ロビンフッドとコインベース：金融アプリケーションの二つの未来

モバイルデバイス上で、静かな金融革命が進行中ですが、大多数の人々はまだそれに気づいていません。

2つの主要な金融アプリが数百万人のユーザーに対して全く異なる実験を行っています。これら2社は、App Storeの金融カテゴリでそれぞれ14位と20位にランクインしており、時価総額は約800億ドルです。どちらも若い投資家層をターゲットにしていますが、それぞれ異なる戦略を採用しています。

この二つの実験は一定の成功を収めました。

2つの会社の本質的な違い

この2社は従来の意味での競争相手ではなく、同じユーザーグループに対して異なる実験を行っています。

ある会社が金融分野の痛点を特定し、すべての煩わしいプロセスを修正する簡略化されたソリューションを提案しました。彼らは15種類の暗号通貨、手数料無料の取引、そして専門的な金融知識がなくても簡単に株を購入できるインターフェースを提供しています。彼らの理念は、ソーセージの作り方を理解する必要はなく、美味しいホットドッグを楽しめるということです。

別の会社は全く異なるアプローチを取り、ブロックチェーン技術に基づいて金融システム全体を再構築するという大胆な構想を提案しました。彼らの手数料は競合他社よりも高いですが、暗号エコシステムに完全にアクセスしたいユーザーのために、260種類以上の暗号通貨を提供する統合プラットフォームを作成しました。彼らは伝統的な金融が最終的にブロックチェーンに移行することに賭けており、この移行プロセスのインフラ提供者になりたいと考えています。

この会社のCEOは次のように述べました。「今後5から10年の間に、私たちの目標は、暗号通貨が金融サービスの風景を変えていると信じているため、世界のリーディング金融サービスアプリケーションになることです。すべての資産クラス—マネーマーケットファンド、不動産、証券、債務—がブロックチェーンに移行します。」

この二つの会社は2021年に相次いで上場し、時価総額はどちらも800億ドルに達しました。ターゲットユーザー層はモバイル端末を好む若い投資家です。しかし、彼らの製品デザイン理念はまったく異なり、まるで二つの異なる生物のために作られたかのようです。

これは主導権を争う戦争ではなく、異なる金融の未来のビジョンに奉仕する競争です。

暗号製品拡大レース

両社はそれぞれ異なる方法で暗号製品ラインの拡大に積極的に取り組んでいます。

ある会社の最近の発表によると、彼らは競合の地位に直接挑戦しようとしている。6月には、トークン化された株式と暗号取引をサポートする自社のLayer-2ネットワークを立ち上げ、将来的には著名なプライベート企業の資産のトークン化も計画している。ヨーロッパのユーザーは、従来の市場の取引時間に制約されることなく、24時間365日トークン化されたアメリカの株式を取引できるようになった。この24/7取引モデルは、暗号ユーザーに親しみのある便利さを伝統的な資産の領域にもたらしている。

彼らはまた、ETHとSOLの暗号質押サービスを開始し、歴史あるヨーロッパの暗号取引プラットフォームを買収し、ヨーロッパのユーザーに暗号永続先物を提供する計画を立てています。彼らが構築した暗号インフラは、既存の株式取引体験とシームレスに統合されており、単に暗号機能を従来のブローカー業務に追加するのではありません。

この一連の措置—独自のブロックチェーン、トークン化された株式、低コストなど—は、数兆ドルの富を受け継ぐ次世代の投資家に特化して設計されています。

コスト競争の面で、この会社の暗号取引手数料は約0.4%ですが、競合他社の同等の取引手数料は1.4%またはそれ以上になる可能性があります。1000ドルのビットコインを購入する場合、前者の手数料は約4ドルで、後者は14ドルを超えます。

この会社は主に注文フローの支払いで利益を上げており、市場のマーケットメイカーが小売取引の実行に対して手数料を支払います。これは彼らの株式取引モデルに似ています。この成熟したモデルにより、彼らは「無料」の取引を提供しながらも、依然として利益を得ることができます。

しかし、競合他社は無敵の機能を提供しています：真の暗号通貨の所有権。前者のプラットフォームでは、ユーザーが購入するのは実際には暗号通貨の「借用証書」であり、基本的にはプラットフォームがユーザーに対して負っている暗号資産の領収書に過ぎません。ユーザーはビットコインを自分のウォレットに移動させることも、他の場所で使用することもできず、そのアプリ内でのみ売買することができます。ユーザーは分散型金融に参加することも、大多数のトークンをステーキングすることも、暗号通貨を売買以外の他の用途に使用することもできません。

ほとんどのユーザーにとって、これは重要ではないかもしれません。彼らは単に暗号通貨への投資のエクスポージャーを求めているだけであり、その実用性を求めているわけではありません。しかし、複雑な暗号操作を希望するユーザーにとって、後者がアメリカの主要プラットフォームの中で唯一の実行可能な選択肢です。

第2四半期の収益分析

今年の夏の財務報告は、2つの戦略の効果を明らかにしました。

その中の1社が好成績を収めました。総収入は前年同期比で45%増の9.89億ドルに達しました。暗号収入は98%増の1.6億ドル（昨年の総収入の10%から今四半期の16%に増加）となり、全体の暗号市場は比較的安定しているにもかかわらず、急増しました。彼らは2650万のアクティブアカウントを持ち、2790億ドルの資産を管理しており、前年同期比で99%増加しています。ある暗号取引プラットフォームを買収することで約52万の暗号ユーザーが新たに増加し、このプラットフォームは6月の買収完了後に70億ドルの名目暗号取引量を生み出しました。

プラットフォームの資産は2790億ドルに達し、前年同期比で99%増加し、純預金は138億ドル。アクティブアカウントは10%増加して2650万に達し、現金残高は56%急増して327億ドルに達し、顧客のウォレットシェアが強化されていることを示しています。

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別の会社は「厳しい四半期」を経験しました。総収入は第一四半期から26%減の15億ドルとなり、アナリストの予想を下回りました。取引収入は39%減少し、主に小売取引の縮小が原因です。決算発表当日、同社の株価は16%下落し、投資家はこれが一時的な低迷なのか、高コストモデルが直面している挑戦の兆候なのかを判断しようとしています。

しかし、今四半期を単純に失敗と定義することは、全体像を見失う可能性があります。この会社は140億ドルの純収入を達成し、調整後EBITDAは51.2億ドルを上回り、主にポートフォリオと戦略的な暗号資産の保有による150億ドルの未実現利益に支えられています。これらの一時的な利益を除外しても、調整後の純収入は3300万ドルあり、実際の収益性を示しています。

運営費用の増加は主に5月のデータ漏洩事件に起因し、3.07億ドルの一時的な損失をもたらしました。コアコスト（技術、管理、マーケティング）は実際に減少しており、これは会社のコスト管理能力を示しています。USDCステーブルコイン事業の収益は3.32億ドルに達し、平均残高は13%増加しました。保管資産は過去最高の2457億ドルに達しました。機関融資残高も新たな最高値を記録しており、これはヘッジファンド、ファミリーオフィスなどに保管、取引、貸付、融資サービスを提供する当社の機関サービスの一環です。

その会社は新しい製品を継続的に発表しています：新しいデリバティブ、拡張されたブロックチェーンネットワーク、新しい支払いカードの導入です。収入は減少していますが、会社の基盤は依然として堅固です。

インフラ帝国

そのうちの1社のインフラ戦略はより複雑です。彼らは機関投資家向けに2457億ドルの資産を保管しており、機関の暗号市場の大きなシェアを占めています。投資家が401kを通じてビットコインETFを購入する際、使用されるのはおそらくその会社のインフラです。

この会社は、80%以上のアメリカのビットコインおよびイーサリアムETFの主要なカストディアンであり、約1134億ドルの資産を管理しています（暗号ETFの総資産1400億ドルの占有率）。大手金融機関が数十億ドルのビットコインを保管する必要があるとき、彼らが選ぶのはこの会社です。決済大手がステーブルコインを発行する際や、大手銀行が暗号決済チャネルを必要とする際にも、彼らはこの会社のバックエンドサービスに依存しています。

この会社は240以上の機関顧客、420以上の流動性プロバイダーを持ち、ほとんどの競合他社が到達できない規制ライセンスを保有しています。そのカストディ業務はニューヨーク州金融サービス局からの特許を取得しており、このような規制承認には数年の時間が必要であり、競合他社が模倣するのは困難です。

その"オールインワン取引プラットフォーム"戦略が初めて成果を上げました。彼らは最大10倍のレバレッジを持つ永久先物を導入し、これまで海外取引所でのみ利用可能だったデリバティブ取引をアメリカの小売ユーザーに提供しています。彼らは分散型取引所をアプリに直接統合し、ユーザーはプラットフォームを離れることなくイーサリアムやその他のネットワーク上の任意のトークンを取引できます。

この会社のLayer-2ネットワークは、1日で54,000以上のトークン発行を処理し、いくつかの有名なパブリックチェーンを超えました。このネットワークの本当のハイライトは、会社の他のビジネスとの統合にあります：ETFプロバイダーは即時決済に利用でき、企業は資産を直接トークン化でき、リテールユーザーは機関レベルのインフラにアクセスできます。

新世代のユーザーをターゲットにする

対照的に、別の企業は金融業界で最も賢い長期戦略を実行しています：若者が富を得る前に彼らを捕らえること。

この戦略は、あるエンターテインメントの巨人に巨大な成功をもたらしました。20世紀初頭、この会社はアニメーションとテーマパークを通じて子供たちの心を捉え、消費能力がある前に感情的な絆を築きました。これらの子供たちが成長してお金を稼ぐようになると、忠誠心は映画、商品、ストリーミング、そして休暇への支出に変わり、世代を超えたキャッシュフローマシンを成し遂げました。

この金融会社は若い投資家の間で主導的な地位を占めており、従来のブローカーは懸念すべきである。

• 約50%の顧客はミレニアル世代で、25%はZ世代、20%はX世代です。
• このプラットフォームのユーザーは平均して19〜22歳で投資を始めており、他のプラットフォームのミレニアル世代の20代やベビーブーム世代の30代よりもはるかに低い。
• この会社は新規ユーザーが迅速に初回の売却を完了することを促していますが、これは頻繁な取引を促すためではなく、実際の利益（たとえ50ドルだけでも）をロックすることで感情的なフックを形成し、ユーザーが持続的に戻ってくるようにするためです。

その「全金融」拡張戦略は、この論理に合致しています。会社のプレミアムメンバーサービス（月額5ドルのサブスクリプション）には、3%キャッシュバックのクレジットカード、高利回り貯蓄、退職マッチングおよびマージン割引が含まれています。プレミアムメンバーの数は前年同期比で60%増加し、200万人に達しました。これらのユーザーは、銀行、クレジットカード、退職など、さまざまな金融ニーズにこのプラットフォームを利用しています。

プラットフォームは現在2790億ドルの資産を管理しており、今後20年間におけるベビーブーム世代から若い世代への84-124兆ドルの"巨額な富の移転"を狙っています。同社は賭けています：ユーザーの習慣を早期に確立できれば、具体的な富の相続パターンを予測する必要はなく、富が到来したときにその場を確保するだけでよいのです。

誰が勝つのか？

2社の時価総額はほぼ同じで、1社は810億ドル、もう1社は850億ドルです。年内のパフォーマンスでは、前者が135%上昇し、後者はわずか30%で、その多くは最近の1か月から来ています。

ある大手銀行のアナリストは最近、ある企業の目標株価を119ドルに引き上げ、別の企業は383ドルから369ドルに引き下げました。その理由は、「前者は暗号収入が急増しているのに対し、後者はリテールユーザーが見放しているボラティリティの低いコインの取引に依存しすぎているため」です。

後者のグローバル市場シェアは5.65％から4.56％に減少し、7月にはわずかに回復したが、もう一つの取引プラットフォームは今年、アメリカ市場でのシェアが最も顕著に増加した。後者はジレンマに直面している：手数料を下げると利益率が損なわれ、高い手数料を維持するとトレーダーを失うリスクがある。彼らは利益率を維持することを選択し、以前は無料だったステーブルコイン取引に料金を設定し、前者の料金は約50％低い。

ある投資銀行は、前者のCEOとの会合後に120ドルの目標価格を再確認し、同社の暗号ビジネスの弾力性とトークン化された株式の積極的な推進を称賛しました。彼らは次のように述べています："ヨーロッパのトークン化された株式の機会、上流およびティーンエイジャー市場への拡大、競合他社からの15%の純預金、顧客満足度と実行力への注目、暗号価格の非弾力性などのパフォーマンスは印象的です。"

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しかし、後者は機関の信用の優位性を持っています。他の取引プラットフォームが取引手数料で競争しているとき、後者は今後10年間の暗号と伝統的金融の統合を決定する機関と深い関係を築いています。

二つの会社は消えない。彼らは異なるユーザーのニーズを満たしており、そのニーズは成長している。これは一方が全てを勝ち取る競争ではなく、市場のセグメンテーションに似ている——一つは主流の金融をターゲットにし、もう一つは暗号インフラに焦点を当てている。

これは、人々が将来どのようにお金と相互作用するかについての2つの競合理論を明らかにしています。

一方は、金融の未来は"インビジブル"になり、抽象的でシンプルになり、ライフスタイル系アプリケーションに溶け込むと考えており、金融は環境の一部になる。

もう一方は、構造を通じて信頼を得ることに賭けています。

どちらにも正しいも間違っているもない