ビットコイン構造的な強気の起点が形成されました

ビットコイン長周期甚至十年跨度の慢牛周期の起点がすでに現れています。2023年末のビットコインETFの通過は、このトレンド形成の重要な転換点です。その時から、ビットコインの市場特性が質的変化を始め、純粋なリスク資産から徐々に避難資産へと転換しています。現在、ビットコインが避難資産となる初期段階にあり、同時にアメリカが利下げサイクルに入ることもあり、ビットコインには良好な成長スペースが提供されています。ビットコインの資産配分における役割は「投機対象」から「資産配分ツール」へと移行し、より長い周期の需要増加を刺激しています。

この資産属性の変化は、ちょうど通貨政策が引き締めから緩和に転じる転換点で起こります。FRBの利下げサイクルは、単なる抽象的なマクロ背景ではなく、ビットコインに実質的な影響を与える資金価格の信号です。

このメカニズムの下で、ビットコインは新しい運用特性を示します: 感情が過熱した後に市場が調整の兆しを見せ、価格が熊市の境界に近づくと、必ず「流動性」の波が入ってきて下降トレンドを中断します。「流動性は豊富だが賭ける気がない」という市場の言い方は完全には成立しません。他の暗号資産は評価の水分が蒸発し、技術がまだ実現していないため、中期的な配置ロジックが欠けています; この時、ビットコインは「唯一賭けることができる確実な資産」となります。緩和期待が存在する限り、ETFは資金を持続的に吸収し、ビットコインは全体の利下げサイクルの中で伝統的な意味での熊市を形成することは難しく、せいぜい段階的な調整を経験するか、突発的なマクロイベントによって局所的なバブル清算が行われることになります。

これは、ビットコインが「類避難資産」として降息サイクル全体を通過することを意味しており、その価格のアンカー論理も変化するでしょう——「リスク嗜好駆動」から「マクロの確実性支援」へと徐々に移行します。降息サイクルが終了すると、時間の経過とともに、ETFの成熟、機関投資家の配分比率の増加に伴い、ビットコインはリスク資産から避難資産への初期の変化を遂げるでしょう。次に、次の利上げサイクルが始まると、ビットコインは市場から「利上げの下の避難港」として信頼される可能性が高いです。これは、従来の市場におけるその配置地位を向上させるだけでなく、金や債券などの従来の避難資産との競争の中で部分的な資金吸引効果を得る可能性があり、その結果、10年を超える構造的な緩やかな強気サイクルを開始することになるでしょう。

アメリカが真に一貫した緩和に向かう前に、関税は間違いなく市場の感情を最も乱す出来事です。しかし、関税をビットコインの良性調整ツールとして見ると、将来の影響を異なる視点から検討できるかもしれません。GENIUS法案の通過は、アメリカがドルの地位の避けられない低下を受け入れ、暗号金融の発展を積極的に受け入れ、オンチェーンでドルの乗数効果を拡大することを示しています。

関税はビットコインの良性調整ツールとして

過去数ヶ月の関税プロセスにおいて、トランプが最も重視した政策の方向性は製造業の回帰と財政の改善であり、同時に主要な競争国に対して打撃を与えることであった。政府の財政状況を改善するために、トランプは物価の安定や経済成長を犠牲にすることができる。アメリカ政府の財政状況はパンデミックの間に悪化が加速し、10年物国債の利率は過去数年で急上昇し、利息支出は3年で2倍以上に増加した。関税収入は連邦税収の構造の中で2%にも満たず、関税を引き上げたとしても、その収入は巨額の利息支出に比べれば微々たるものである。それでは、トランプはなぜ関税について繰り返し言及するのか？

関税の目的は同盟国の態度を確認し、安全保障を交換することです。関税は"市場介入の異常なツール"であり、危機や対抗において特別に使用されます。アメリカの関税政策の戦略的論理はますます"財政の武器化"に近づいており、関税を課すことによって、財政的に"自己血液生成"するだけでなく、より重要なことは、グローバルに"外部からの収入"を得ることです。アメリカはグローバル貿易システムをアメリカを中心とした"友好岸貿易ネットワーク"に再構築しようとし、重要な産業チェーンを同盟国やアメリカ本土に移転させ、関税、補助金、技術移転制限などの手段を通じて、このネットワークの排他性と忠誠心を維持しようとしています。

高関税はアメリカがグローバル化から撤退することを意味するのではなく、むしろグローバル化の方向性とルールを再掌握するための覇権ツールを試みている。トランプはすべての中国からの輸入商品に対して高い関税を課すことを提案したが、その本質は全面的なデカップリングではなく、世界の製造業者に「スタンスを取らせる」ことであり、中国からベトナム、メキシコ、インド、さらにはアメリカ本土へ生産能力を移行させることだ。世界の製造体系がアメリカの周りに強制的に再編成されれば、アメリカは中長期的に「地政学的な関税収入」を通じて外国の生産能力から持続的に財政を吸い上げることができる。

しかし、関税は二刃の剣です。輸入制限による製造業の回帰促進、政府の税収増加、対抗国の制限などの利点に加えて、発生する可能性のある副作用も伴います。まず、輸入インフレの問題です。高額な関税は輸入品の価格を押し上げ、インフレ圧力を刺激し、連邦準備制度の金融政策の独立性に挑戦します。次に、対抗国の激しい反発や、同盟国がアメリカの一方的な関税政策に抗議したり、報復したりする可能性もあります。

関税が資本市場やアメリカ政府の利息コストを脅かすとき、トランプは非常に緊張し、すぐに関税の好材料を発表して市場の感情を救おうとします。したがって、トランプの関税政策の破壊力は限られていますが、関税に関する突発的なニュースが現れるたびに、株式市場とビットコインの価格は調整されます。関税をビットコインの良性調整ツールと見なすことは適切な見解であり、関税自体はアメリカの景気後退予測が低下する前提の下では、単独でブラックスワンを生み出す可能性は非常に低いです。なぜなら、トランプは事態がもたらすネガティブな影響が利息コストを増加させることを許可しないからです。

ドルの地位の避けられない低下がドル安定通貨により多くの使命を与えた

トランプにとって、製造業の回帰を達成するためには、国際通貨準備におけるドルの地位を適度に犠牲にすることは受け入れられる。現在、アメリカが直面している製造業の空洞化は、部分的にはドルの強さに起因している。ドルが持続的に強い時、世界のドル需要は持続的に上昇し、持続的な金融黒字を引き起こし、最終的には持続的な貿易赤字を引き起こし、アメリカの製造業が流出する原因となる。製造業の回帰を確保するために、トランプは関税という武器を頻繁に利用するが、この過程でドルの地位が低下することを加速させるだろう。

世界の金融構造が急速に変化する中で、従来のドルの支配力の相対的な弱体化は無視できない事実となっています。この変化は単一の出来事や政策の失敗から生じたものではなく、複数の構造的要因が長期間にわたり重なり合って進化した結果です。表面的には、ドルは国際金融と貿易における主導的地位を依然として維持していますが、基盤となる金融インフラ、資本拡張の道筋、そして金融政策ツールの有効性などの観点から深く考察すると、そのグローバルな影響力は体系的な挑戦に直面していることがわかります。

世界経済の多極化の傾向がドルの相対的な必要性を再構築しています。従来のグローバリゼーションの枠組みでは、アメリカは技術、制度、資本の供給中心として、自然に発言権を持ち、ドルを世界貿易と金融活動のデフォルトの基軸通貨に押し上げてきました。しかし、他の経済圏、特にアジアや中東地域の金融自律的なシステムの急速な成長に伴い、ドルを中心とした単一決済メカニズムは代替選択肢の競争に直面しています。従来のドルのグローバル流動性の優位性と決済の独占的地位は侵食され始めています。ドルの支配力の低下は地位の崩壊を意味するわけではありませんが、その「唯一性」と「必要性」は弱まっています。

アメリカは近年、財政および貨幣操作において信用の過剰使用傾向を示しています。過去の信用拡張とドルの乱発は初めてのことではありませんが、デジタル時代においてグローバル市場の同調性が高まる中で、その副作用は著しく増幅されています。特に、従来の金融秩序がデジタル経済とAI主導の新たな成長モデルに完全に適合していない中で、アメリカの金融ガバナンスツールの慣性が顕著に表れています。

米ドルはもはや世界的な清算と価値保存の唯一の資産ではなく、その役割は多様化したプロトコル資産によって徐々に希薄化しています。暗号体系の急速な進化は、主権通貨体系に戦略的な妥協を迫っています。この受動的な対応と能動的な適応の間の揺れ動きは、伝統的なドルガバナンスシステムの限界をさらに浮き彫りにしています。そして、GENIUS法案の通過は、ある意味でアメリカ連邦システムがこの新しい時代の金融論理に対する戦略的な対応と制度的な譲渡を示すものと見なすことができます。

伝統的なドルの支配力の相対的な衰退は、激しい崩壊ではなく、むしろ制度的かつ構造的な漸進的消失のようなものである。この消失は、グローバルな金融権力の多極化から来ているだけでなく、アメリカ自身の金融ガバナンスモデルの遅れからも生じており、さらに暗号エコシステムが新しい金融ツール、決済経路、通貨の合意を再構築する能力に起因している。このような移行期において、伝統的なドルが依存している信用ロジックとガバナンスメカニズムは深く再構築される必要があり、GENIUS法案はその再構築の試みの前奏である。それが放つ信号は単なる規制の強化や拡大ではなく、通貨ガバナンスの思考パラダイムの根本的な転換である。

GENIUS法案は「後退して前進する」という戦略的妥協です

GENIUS法案が示すのは、従来の意味での規制行動ではなく、むしろ戦略的な「退却からの前進」としての積極的な妥協のようです。この妥協の本質は、アメリカが暗号通貨によって引き起こされた通貨ガバナンスのパラダイムシフトを認識し、制度設計を通じて未来の金融基盤に対する「借力打力」を実現しようと試みていることにあります。暗号体系におけるドル資産の広範な分布は、アメリカが規制の一紙でその発展を封じ込めることができなくなり、むしろ制度的な「包摂的規制」を通じてドル資産が次の段階のチェーン上の通貨競争で周縁化されないことを確保する必要があることを意味します。

GENIUS法案が戦略的意義を持つ理由は、もはや「抑圧」を主な目的にせず、予測可能なコンプライアンスフレームワークを構築することによって、米ドルステーブルコインの発展を連邦の視野に再び取り込むことにある。もし暗号金融論理を受け入れる信号を積極的に発信しなければ、非米ドル主導のオンチェーン金融システムを受け入れざるを得なくなる可能性がある。そして、一度米ドルがオンチェーンの世界で担保資産の地位を失えば、そのグローバル清算能力や金融商品供給能力も衰退するだろう。したがって、これは開放的な善意からではなく、通貨主権の防衛ニーズから来ている。

GENIUS法案は単純に暗号通貨の受け入れや容認として分類されるべきではなく、新しいパラダイムにおける主権通貨の"戦術的後退"のようなものであり、その目的はリソースを再統合し、チェーン上の通貨権力構造を再調整することです。

暗号通貨がもたらすのは新しい市場や新しい資産クラスだけではなく、金融の制御ロジックと価値付与の方法に対する根本的な挑戦です。この過程で、アメリカは正面衝突や強制的な規制を選択せず、GENIUS法案によって取捨選択を行いました——暗号資産の周辺部分に対する直接的な制御を犠牲にし、ステーブルコインドル資産の合法性を獲得する; 一部のチェーン上の秩序構築権を譲渡し、コア資産のアンカー権の継続を得ました。

影子通貨の役割は暗号ツールによって拡大される

GENIUS法案の提出は一見、ステーブルコインの発行秩序への調整であるが、そのより深い意味は、ドル通貨構造が新しい拡張メカニズムを模索しており、オンチェーンシステムを利用して既存のシャドーマネー論理を拡張していることである。DeFiエコシステムにおけるRestakingモデルの実践は、この構造的変化に直接的な示唆を提供している。Restakingは単なる資産の再利用ではなく、プロトコルレイヤーの論理を通じて基礎的担保の使用効率を最大化する方法であり、元の信用源を変更することなく、オンチェーン資産の信用派生および再利用を実現している。類似の考え方は法定通貨の世界でも借用されており、"オンチェーンドル"の第二層拡大メカニズムを構築するために使用されている。

伝統的な金融システムにおけるシャドーバンキングメカニズムは、オフバランスシートの信用拡張と非伝統的な仲介を通じてマネーサプライの乗数効果を実現します。一方、オンチェーンのステーブルコインシステムは、より強力なモジュール化と自動化の特性を備えており、マネーサプライの乗数形成のプロセスは短く、かつ透明性があります。もしステーブルコインの担保が米国債であれば、その本質は国家信用を一次的なアンカー源とし、さらにオンチェーンのプロトコル構造を通じて多段階での拡大を行うことです。各段階の拡大は部分担保、循環的なステーキング、または複数資産のクロスサポートとして設計することができ、十分なオンチェーン流動性とシーンの需要と組み合わせることで、新しいタイプのオンチェーンロジックに基づくドル信用拡張システムを形成することが可能です。

この構造は、伝統的な影の通貨の階層的特徴を継承しているだけでなく、