Pump.fun コイン発行カーニバルからのミーム市場の変化を見る

最近、暗号通貨市場で最も注目を集めるトークン発行(TGE)は間違いなくPump.funです。このイベントは6月から徐々に盛り上がり、さまざまな期待と疑念の中、ようやく7月12日に正式に実施されました。市場はその40億ドルの評価に多くの疑問を呈していますが、実際のデータから見ると、投資家の熱意は依然として高いです。公募額はわずか12分で完売し、さらには購入できなかった投資家がソーシャルメディアで不満を表明する事態もありました。

現時点では、Pump.funのパフォーマンスは比較的満足のいくものと言えるでしょう。上場後、その価格は安定した上昇傾向を示しています。さらに注目すべきは、Pump.funが取引手数料を利用してトークンの自社買いを始めたことです。しかし、通貨の価格が長期的に維持できるかどうかは依然として未解決の問題です。

今回のブルマーケットでは、Pump.funは間違いなく最も成功したアプリケーションの一つです。これは、MEME通貨を新たな高みへと押し上げ、その公平な発行理念と簡便な操作方式が、従来の発行モデルの高いハードルを完全に打破しました。MEMEの熱が徐々に収束している今日においても、わずか3ドルでコインを発行できる魅力的な展望は依然として大きな魅力を持っています。

メカニズムの観点から見ると、Pump.funにはプレセールやプライベートセールの段階がなく、全てスマートコントラクトによって価格が設定され、さらに「卒業」メカニズムも設けられています。時価総額が69,000ドルに達すると、システムは自動的に分散型取引所に流動性プールを作成します。このほぼ完全自動の上場プロセスは市場で非常に人気があり、Pump.funを今回の市場で最も強力な「印刷機」としています。

2024年1月に開始以来、Pump.funの総発行通貨数量は1144万に達し、使用アドレスは2200万を超え、累計収入は約7.2億ドルに達しています。その中でも、単日の最高手数料収入は543万ドルに達し、単日収入のピークは1588万ドルに達しました。言うまでもなく、今回のMEME市場の恩恵はほぼPump.funによって独占され、さらにSolanaエコシステムの発展を促進しました。

! Pump.fun コイン発行騒動の裏側:誰が後退しているのか? 誰が引き継ぐのか?

しかし、MEMEを起点としたこのプロジェクトは突然コインを発行すると発表し、市場での広範な議論を引き起こしました。Pump.funの発行の噂は、今年の2月に最初に出現し、その際、中央集権的な取引所でコインを発行する計画があり、すでに発行のための完全な書類が整っているという情報がありました。しかし、トランプ家族の頻繁なMEMEの発行が流動性の枯渇を招いたため、この計画は最終的に頓挫しました。6月になると、再びコインの発行の噂が活発になりました。メディアは関係者の言葉を引用して、Pump.funがコインの販売を通じて10億ドルを調達し、評価額が40億ドルに達する計画を立てており、コインは一般投資家とプライベート投資家に販売される予定であると報じました。

7月10日、Pump.funはついに正式に発表しました。2025年7月12日22:00にネイティブトークンPUMPの公開販売を開始し、同時にPUMPエアドロップも間もなく到来します。今回、1500億枚のトークンが販売され、単価は0.004 USDTで、総供給量（1万億枚）の15%を占めます。40億ドルの評価に基づくと、今回の資金調達額は6億ドルです。注意すべき点は、コンプライアンス上の理由から、英国と米国の投資家は今回の販売から除外されていることです。

PUMPトークンの経済学設計では、33%が公開販売に使用され、24%がコミュニティおよびエコシステムのインセンティブに使用され、20%がチームに配分され、2.4%がエコシステムファンドに使用され、2%が財団に帰属し、13%が既存の投資者に配分され、3%がライブ関連活動に使用され、2.6%が流動性供給および取引所上場に使用されます。

! Pump.fun コイン発行騒動の裏側:誰が後退しているのか? 誰が引き継ぐのか?

しかし、これまでのコインを発行する期待に対して、実際にコインを発行する時が来ると、市場には逆にいくつかの悲観的な声が上がりました。議論は主に40億ドルの評価額に集中しています。ニューヨーク証券取引所に上場している安定通貨のリーダーであるCircleでさえ、その評価額はたった70億ドルです。あるオンチェーンギャンブルプラットフォームが40億ドルの評価額を唱え、現在のほとんどのDeFiブルーチッププロトコルを超えていることは、市場に流動性を過剰に使い果たしているのではないかという疑問を抱かせます。

更に重要なのは、現在の市場環境が大きく変化したことです。現在の暗号通貨市場を見渡すと、最近数日間に小幅な反発が見られたものの、大多数のアルトコインとMEME通貨の動向は低迷していると言えます。取引量からも明らかで、データ分析プラットフォームの統計によれば、Pump.funの取引量は2025年1月23日に544万ドルのピークに達した後、基本的に断崖式の下落傾向を示しています。最近の日々の取引量は基本的に70万ドル以内で安定しており、ピーク時から87.2%減少しています。トークンの作成数を見ると、1日のトークン作成量は7万のピークから3万に減少し、ほぼ半減しています。トークンの「卒業率」はさらに驚くべき低さで、2024年には1.6%だったものが現在1%以下にまで低下しています。これらのデータは、MEME市場の富を生み出す効果が弱まっていることを十分に示しており、市場は徐々に冷却しており、ユーザーの熱意も急速に失われつつあります。

一方で、市場全体が縮小しているにもかかわらず、Pump.funの競合他社は急成長しています。かつて市場を独占していたPump.funは、最近ではかなりのプレッシャーに直面しています。ほんの少し前、BONKを主体とした競合のletsbonk.funが急速に成長し、トークン発行数でPump.funを何度も上回り、一時は市場シェアの首位に立ちました。Pump.funは迅速に反撃しましたが、両者の競争は依然として非常に激しく、Pump.funの市場リーダーシップは厳しい挑戦を受けています。

これらの要因の影響を受けて、Pump.funの40億ドルの評価は厳しい疑問を投げかけられました。6月にコインを発行するという噂が出た後、市場には避難的な感情が一時的に現れ、Solanaエコシステムの人気MEME通貨は大幅に調整され、資金は急速に流出しました。業界の専門家の中には、今回のトークン発行は長期的な発展計画ではなく、流動性を退出する手段のように見えると直言する者もいました。いくつかの暗号通貨研究者は、Pump.funが完全な"収穫行動"を上演している可能性があると指摘しました。

興味深いことに、2024年3月にPump.funの共同創設者はSNSで、すべてのプレセールは詐欺であると述べていました。しかし、まさにその逆に、Pump.funは今回コインを発行するためにプレセールの形式を選びました。これには世の中の予測が難しいことを感じさせられます。今回のコインの発行では、総供給量の33%を調達し、機関向けのプライベートラウンドが18%、パブリックラウンドが15%を占め、すべてのコインは上場初日に全額ロック解除されます。

! Pump.fun コイン発行騒動の裏側:誰が後退しているのか? 誰が引き継ぐのか?

業界内部の人々が一般的に悲観的な見方を持っているにもかかわらず、支持者や機関投資家はそうではないようです。公募状況から見ると、PUMP通貨はわずか12分で5億ドルの公募額を達成しました。多くの大手取引所がPUMPの公募に参加しています。データ分析プラットフォームによると、Pump.funの公式ウェブサイトでのプレセールに参加し、KYCを完了したウォレットアドレスの数は23,959個で、成功裏に購入したウォレットアドレスの数は10,145個、平均申込額は44,209ドルです。PUMP通貨のプレセールの89.7%は公式ウェブサイトを通じて完了し、中央集権型取引所での販売総額はわずか10.3%を占めています。公式ウェブサイトのプレセールアドレスの中で、小額ユーザーが主要なグループであり、5758人のユーザーが1000ドル以内のPUMPを申込んでおり、申込額が100万ドルを超えるアドレスの数は202個で、機関投資家の熱意を示しています。

このプロセスは、暗号通貨市場特有の「口嫌体正」の現象を完璧に表現しています。いくつかの取引所で公募プロセス中に技術的な問題が発生し、一部のユーザーが申込みを完了できず、さらにはソーシャルメディアで不満を表明するユーザーもいました。PUMPのその後のパフォーマンスについて、コミュニティでも大きな議論が生まれました。一つの見解では、その評価が過大であり、スポットライト効果が薄れた後に崩壊するに違いないとされています。もう一つの見解では、PumpはMEME領域で最も代表的な製品であり、完全な収益ロジックと認識基盤を持っているため、簡単には失敗しないとされています。

現在の状況から見ると、後者の見解が一時的に優勢を占めているようです。7月15日に分散型取引所に上場した後、PUMPは一時的に0.0065ドルから0.0042ドルに下落しましたが、すぐに上昇トレンドに入り、現在の価格は0.0066ドルで、0.004ドルの資金調達価格に対して55%の上昇となっています。現在の流通総量に基づく時価総額も40億ドルから66億ドルに増加し、申込に参加した投資家にとってかなりの利益をもたらしました。

! Pump.fun コイン発行騒動の裏側:誰が後退しているのか? 誰が引き継ぐのか?

もちろん、この部分の上昇は一部の人為的要因を含む可能性があります。オンチェーンデータ分析によると、最近、Pump.funはコインを発行した後、手数料収入を利用してPUMPを買い戻し始めました。この7時間の間に、プロジェクトチームは187,770枚のSOLの手数料収入を指定アドレスに転送し、PUMPを購入するために使用し、その後、購入したトークンを別のアドレスに保管しました。現在、111,953 SOL（約183万ドル）を使用して30.4億枚のPUMPを購入しており、平均価格は0.006ドルです。この買い戻し行為は価格を支えることができますが、左手から右手への疑念を生むことも避けられません。しかし、トークン保有者にとっては、目的が何であれ、価格を引き上げることができれば、結局は良いことです。

流動性を退出するためであれ、単にエコシステムを構築するためであれ、Pump.funの評価を巡るこの議論は、現在の市場の状況を反映している。かつて流動性で知られていたMEME市場は集団的に困難に陥っており、かつては盛況だった注意経済は徐々に虚偽の命題になりつつあるようだ。今日に至っては、最も代表的なアプリケーションでさえ通貨を発行する道を歩まざるを得ず、これは何らかの物語の終わりを示唆しているようだ。MEME市場の未来の行方はどうなるのか、PUMP通貨のパフォーマンスが重要な風向計となるだろう。それに対する市場の賭けは、注意経済の価値判断の有効な観測となる。もし通貨価格が持続的に上昇すれば、少なくとも市場がその価格設定を認めていることを示している。一方で、通貨価格が下落すれば、人々はMEME市場の真の意味を再考せざるを得ず、これがさらなる売却感情を引き起こす可能性がある。これがおそらくPump.funが買い戻しを選択した理由の一つかもしれない。

! Pump.fun コイン発行騒動の裏側:誰が後退しているのか? 誰が引き継ぐのか?

最初の質問に戻る：Pump.funのコインの発行、結局誰が最大の受益者なのか？疑いなく、プロジェクトチームが最大の勝者である。公募と私募に参加した投資家も現在のところかなりの利益を得ているようで、短期でのロング投資をした投資家も同様に大きな利益を得ている。しかし、この状況がどれくらい続くのか、プロジェクトチームがコインの価格をどのレベルに維持できるのかは依然として大きな未知数である。すでにいくつかの大口投資家がタイムリーに利益を確定させることを選択している。監視によると、ある大口投資家は5つのウォレットを通じて500万枚のUSDCを使ってPUMPの公開販売に参加し、12.5億枚のPUMPを購入し、本日平均価格0.0067ドルで全て売却し、341.6万ドルの利益を得た。

一方で、現実的な背景に戻ると、現在のマクロ市場の改善はある程度MEME市場にも影響を与えるでしょう。イーサリアム関連のストーリーが強化され、イーサリアムを先頭にした主流通貨が継続的に上昇し、直接的にイーサリアムエコシステム内の優れたプロジェクトの爆発を促進しています。ENSを例に挙げると、今日の上昇幅は18％を超え、今年の2月以来の新高値を記録しました。長期的に見ると、現在の市場の不確実性は依然として強いですが、予見可能な利下げ政策がすでに進行中であり、アルトコイン市場は小さな高潮を迎える可能性があります。MEME市場はより二極化した傾向を示す可能性があり、優れたMEMEプロジェクトはセクターのローテーションから恩恵を受けるかもしれません。