アメリカ州政府がビットコイン戦略備蓄元年を開始

最近、アメリカの2つの州が正式にビットコインを州の財源に組み入れ、さらに5つの州が関連する立法を進めています。各州は資金の出所、配分上限、保管方式において顕著な違いがあり、高ボラティリティの非中央集権資産に対する地方政府の異なる態度を反映しています。本稿では、各州の具体的な取り組みを分析し、その潜在的な影響とリスクについて探ります。

ニューハンプシャー州とアリゾナ州の異なる道

わずか2日間で、ニューハンプシャー州とアリゾナ州は立法を完了し、州知事の署名を受けて、州レベルのビットコイン準備の新しい時代を迎えました。両州が採用した戦略とリスク管理メカニズムは大きく異なり、異なる政治経済目標に基づくトレードオフを反映しています。

ニューハンプシャー州：アクティブアロケーション、単一資産、上限設定

ニューハンプシャー州の方法は、伝統的な「財務省レベルの資産多様化」により近い。新法案は、州の財務長官が一般基金と緊急基金の最大5%を時価総額が連続して1年間5000億ドルを超えるデジタル資産に変換することを許可しており、実際にはビットコインだけが条件を満たしている。

立法者は5%の上限が安全弁であると強調しています：財政規模の変化に伴い、保有通貨の限度額は相応に調整され、一度に大量に保有することを避けます。しかし、法案は財政規模が縮小した際に強制的に按比例売却する必要があるかどうかについて明確に説明しておらず、会計処理のグレーゾーンを残しています。

資産保管に関して、新しい法案は三つの選択肢を提供しています：

1. 州庫が自ら管理するマルチシグ冷ウォレット
2. 免許を受けた特別目的預金機関または規制された銀行に管理を委託する
3. SECまたはNFAに承認されたビットコインETFを保有する

コールドウォレットを自管理することを選択した場合、地理的分散、ハードウェアの隔離、年次ペネトレーションテストなど、7つの技術基準を満たす必要があり、プライベートキーの漏洩リスクを最小限に抑えることができます。しかし、ETFを選択した場合、州の資金は実際には信託証券のみを保有しており、透明性は従来の金融帳簿に戻り、ブロックチェーンの「視覚的かつ追跡可能」の利点と矛盾します。

情報開示に関して、州財務長官は四半期報告書に保有、コスト、未実現損益を列挙する必要があります。この法案を支持する議員は、「透明性を高めるためにオンチェーンアドレスを公表する」と口頭で約束しましたが、これは強制条項には書かれていません。この法案は、レバレッジ、借入、または担保の使用を全面的に禁止しており、信用リスクをゼロに抑えることを目的としていますが、その代償としてすべての収益を増強する手段を放棄しています。

ニューハンプシャー州は保守的な戦略を採用しました：小さな比率、単一の資産、極めて慎重ですが、納税者をビットコインの価格変動に直接結びつけています。

アリゾナ州：受動的受取、ゼロ税負担、ステーキングを許可

アリゾナ州は「一銭の税金も使わない」を核心のセールスポイントとしています。新しい法律により、州政府は3年の探索期限が満了した後、未請求の暗号資産（プライベートキーが不完全でも識別可能な資産を含む）を新設される「ビットコイン及びデジタル資産準備基金」に移すことができます。その後、この基金は法に基づき、すべての派生するエアドロップとステーキング報酬を受け取ることができ、複利の循環を形成し、議会に追加予算を申請する必要はありません。

より大胆なのは対象資産の範囲で、法案は市値や流動性の閾値を設定しておらず、州政府の手に渡れば、準備に入ることができる。理論的には、ビットコインから日取引量が数万ドルに過ぎないミーム通貨までが含まれる可能性がある；州政府は保有の多様化を通じてリスクを分散するが、同時に小規模通貨の価格操作の高リスク地域に自らをさらすことにもなる。

保管はアリゾナ州でライセンスを持つコンプライアンス機関に任せる必要があります。その間、資産は全チェーンのステーキングに参加して利益を得ることが許可されています。これにより州の財務省は初めてオンチェーンで活発な参加者となり、バリデーターが罰せられたりスマートコントラクトにエラーが発生した場合、損失も公共部門が負担します。

流動性管理に関して、新法では州の財務長官が最大10%の非ビットコイン保有を現金に転換し、一般基金支出の補充に使用することが許可されています；ビットコイン部分は立法でロックされており、別途立法がない限り、動用することはできません。情報開示は「年次報告書+議会の予算配分がなければ使用できない」という二重のチェック機構を採用していますが、オンチェーンアドレスの公開は強制されておらず、透明性は分散型基準を下回っています。

アリゾナ州はビットコインを「予期せぬ利益の利子」と見なし、ステーキングやエアドロップを通じて遊休資産の価値を拡大し、納税者の疑問を巧妙に回避しましたが、州の財政をオンチェーンの運営リスクの最前線に置きました。

投資者が注目すべきポイント

1. 買い注文の規模：ニューハンプシャー州は満杯でもわずか3-4億ドルで、ビットコインの流動性に与える影響は限られています；アリゾナ州の初期規模はさらに微々たるものです。
2. 物語の加点：公式の支持と"ゼロ税負担"のストーリーがあれば、短期的な感情を高めるには十分だが、キャッシュフローはすぐには流入しない。
3. リスク管理の比較：ニューハンプシャー州は「上限+コールドウォレット」を使用して低い利益を得ている；アリゾナ州は「ゼロコストステーキング」を使用して高い技術/契約リスクを得ているが、どちらのモデルも完璧な策ではない。
4. 潜在リスク：もしビットコインが1日で20%以上の下落を見せた場合、ニューハンプシャー州は会計評価のために減損を余儀なくされる可能性がある；アリゾナ州はステーキングの罰則や保管事故に直面する必要があり、これらは州議会での反対派の翻案の機会を与える可能性がある。

他の州での進行状況

1. テキサス州：進捗が進んでおり、上院は2月に通過し、現在は下院財務委員会にある。6月2日までに全院投票に回される予定。テキサス州戦略ビットコイン準備金を設立することを提案しており、初期計画では2100万ドルを割り当てる。もし通過すれば、公共資金を使ってビットコインを積極的に購入する初の大州となる。
2. オクラホマ州：下院は3月に77対15で通過したが、4月14日に上院の歳入委員会で否決され、本会期は失敗に終わった。元々は州の財庫と退職基金がビットコインを配置することを許可する予定だった。
3. イリノイ州：HB 1844はまだ1回の読みにしか到達しておらず、ルール委員会に留まっています。計画ではビットコインの寄付のみを受け入れ、州の財務省は自ら購入することができず、5年間の強制保有期間が必要です。
4. ミズーリ州：3月24日の公聴会が終了した後、再びスケジュールは組まれていません。寄付の受け入れを許可し、州の財務省によるコールドウォレットの管理を許可します。
5. フロリダ州：HB 487 / SB 550は5月6日に撤回されました。公共基金がビットコインに投資することを許可する予定でしたが、市場価値の制限はありませんでした。

まとめ

州レベルのビットコイン準備が市場で議論を呼んでいるにもかかわらず、実際の買い注文の規模は比較的限られています。ニューハンプシャー州は満杯でも3-4億ドルに過ぎず、アリゾナ州は短期的に億単位の規模に達することが難しいです。ビットコインの600-700億ドルの日次取引量と比べると、これらの潜在的な買い注文は市場の日次流動性の0.1%にも満たないです。

立法消息公布後、ビットコイン価格は48時間内に9.6万ドルから10万ドル近くに上昇し、単週の上昇幅は約3%となった。ソーシャルメディア上での「Bitcoin Reserve」に関連する議論量は週で240%以上増加した。しかし、取引量はそれに伴って増加しておらず、これはより多くの「ヘッドライン効果」であり、大量の現物吸収ではないことを示している。

注目すべきは、ビットコインの30日実際年率ボラティリティが45-50%に低下し、2021年以来の新低を記録したものの、依然として伝統的な資産よりはるかに高いことです。20%以上の単日下落が発生した場合、ニューハンプシャー州の5%の保有は直ちに減損圧力に直面し、アリゾナ州は質押しの罰則や保管契約のミスによる追加リスクを負う必要があります。

公式のビットコイン保有に関するナarrativeは市場によって部分的に消化されている。実際に相場を左右するのは、立法の実現速度と実際の財政支出の規模である。立法、支出、そしてチェーン上のアドレスの3つの側面が同時に実現されることで、ビットコインの価格上昇を州レベルの戦略的備蓄に起因させることができる。