Aave: 分散型金融とオンチェーン経済の核心柱、潜在能力は深刻に過小評価されている？

オンチェーン貸付は暗号業界で最も重要な市場の一つであり、Aaveはこの分野の疑う余地のないリーダーとして、非常に強い競争障壁とユーザーの粘着性を持っています。それにもかかわらず、市場はAaveの巨大な成長ポテンシャルを十分に認識していないようです。

2020年1月、Aaveはイーサリアムメインネットに上陸し、現在で5年目を迎えています。現在、Aaveは最大規模の貸し借りプロトコルであり、アクティブな貸付総額は750億ドルに達し、2位の5倍にもなります。

! Aaveはひどく過小評価されていますか? なぜそれがDeFiとオンチェーン経済の中核的な柱なのか

プロトコルの指標が継続的に成長し、前のサイクルの高点を超えています

Aaveは、2021年のブルマーケットの水準を超えた数少ない指標の一つである分散型金融プロトコルの一つです。その四半期収入は、2021年第4四半期のブルマーケットのピークを超えました。注目すべきは、2022年11月から2023年10月の市場調整期間中でも、Aaveの収入は引き続き加速的に成長していることです。2024年第1四半期と第2四半期に市場が回復するにつれて、Aaveの勢いは衰えず、前期比成長率は50-60%に達しています。

年初から現在まで、預金の増加と基礎資産価格の上昇により、AaveのTVL（総ロック価値）はほぼ倍増し、2021年のサイクルピークの51%に回復しました。これは、Aaveが他の主要な分散型金融プロトコルに対してより強いレジリエンスを示していることを示しています。

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強力な利益パフォーマンスは、製品と市場の高い適合性を反映しています

Aaveの収益が前回のサイクルでピークに達した際、複数のスマートコントラクトプラットフォームがユーザーと流動性を引き付けるために大量のトークンインセンティブを配布していました。これにより、持続不可能な投機資本とレバレッジレベルがもたらされ、大多数のプロトコルの収益数字が膨らみました。

現在、メインチェーンのトークンインセンティブは枯渇しており、Aave自身のトークンインセンティブも無視できるレベルに低下しています。これは、過去数ヶ月の指標の成長が有機的かつ持続可能であり、核心的な要因は市場の投機活動の回復であり、活発な貸出および借入金利を押し上げたことを示しています。

さらに、投機活動が減少している時期でも、Aaveは基本的な成長を促進する能力を示しています。グローバルなリスク資産市場が波動する中、Aaveの収入は依然として堅調であり、これは貸付返済プロセスにおいて成功裏に清算手数料を徴収できたことによります。これは、Aaveが異なる担保とマルチチェーン環境の中で市場の波動に耐える能力を備えていることを証明しています。

基本面が強力に回復し、Aaveの時価総額倍率は依然として3年来の最低水準にあります。

過去数ヶ月間、指標は強力に回復したにもかかわらず、Aaveの時価総額利益率はわずか17倍で、3年ぶりの最低水準にあり、同期間の62倍の中央値を大きく下回っています。

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Aaveは分散型金融分野での支配的地位を強化することが期待されている

Aaveの競争優位性は主に4つの点に現れます：

1. プロトコルのセキュリティ管理記録が良好： Aaveはこれまでに重大なスマートコントラクトレベルのセキュリティ事件が発生しておらず、これはユーザーが貸出プラットフォームを選ぶ際の最も重要な考慮事項です。

2. 双方向ネットワーク効果： DeFiの貸出市場では、預金者と借り手が供給と需要の両側を構成しており、一方の成長がもう一方の成長を促進します。プラットフォーム全体の流動性が豊富であるほど、大口資金ユーザーへの魅力が強くなります。

3. DAOの管理が適切： AaveはDAOに基づく管理モデルを全面的に実施しており、より包括的な情報開示と徹底的なコミュニティ議論を含んでいます。そのDAOコミュニティは多様な専門参加者を集めています。

4. マルチチェーンエコシステムの定位： Aaveはほぼすべての主流EVM L1/L2に展開されており、ほとんどのチェーン上でTVLのリーダーを維持しています。間もなく発売されるV4バージョンは、クロスチェーン流動性を強化し、さらなるクロスチェーンの優位性を示すことになります。

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トークノミクスの改革、価値の蓄積を促進し、削減リスクを排除する

Aave Chan Initiative (ACI)は最近、AAVEトークンエコノミクスの改革提案を提出し、トークンの実用性を高めるための収益分配メカニズムの導入を希望しています。主な変更点は次のとおりです：

1. セキュリティモジュール内のAAVE削減リスクを排除し、aUSDCとawETHを担保資産として使用する。
2. "anti-GHO"トークンを導入し、AAVEステーキング者とGHO借入者の間の利益の一貫性を強化します。
3. 継続的な大規模な自社株買いを開始するために、純超過契約収益再分配計画を実施します。

さらに、AAVEの流通はほぼ完全に希薄化状態に達しており、将来的にも大規模な供給解放はないでしょう。

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Aaveの成長ポテンシャル

Aaveには今後、複数の成長ドライバーがあります：

1. Aave v4： 統一された流動性レイヤーを構築し、クロスチェーン貸借プロセスを簡素化し、より多くのチェーンと資産カテゴリに拡張します。

2. BTCとETHの成長と正の相関関係： ビットコインとイーサリアムのETFの導入は、多くの資本がデジタル資産市場に流入することが期待され、間接的にAaveのTVLと収益の成長を促進する。

3. ステーブルコイン供給に連動： 世界の中央銀行の利下げサイクルは、資金が従来の金融から分散型金融のステーブルコインファーミングに流れることを促進し、Aaveプラットフォームでの貸出活動を刺激する可能性があります。

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まとめ

Aaveは分散型金融領域のリーダーとして、強力なネットワーク効果、卓越したトークン流動性、そしてコンポーザビリティを持っています。近日中に発表されるトークンエコノミクスのアップグレードは、プロトコルの安全性と価値捕捉能力をさらに向上させるでしょう。

近年、市場は分散型金融プロトコルの評価が全体的に低く、AaveのTVLと収入は着実に上昇しているが、評価倍率は逆に下降している。このような評価とファンダメンタルズのミスマッチは長期的には持続しないと考えており、AAVEは現在、暗号業界において非常に魅力的な投資機会を提供している。

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