このサイクルでの私の経験と教訓 - 暗号化投資家インタビュー(二)

司会者：アレックス、ミントベンチャーズの研究パートナー

ゲスト：

• コリン、自由なトレーダー ブロックチェーンデータ研究者
• オンチェーンの遊民、専門のオンチェーン投資家

収録時間:2025年7月17日

声明：本期ポッドキャストで議論する内容は、各ゲストが所属する機関の見解を代表するものではなく、また言及されたプロジェクトは投資アドバイスを構成するものではありません。

皆さんこんにちは、Mint Venturesが主催するWEB3 Mint To Beへようこそ。ここでは、継続的な問いかけと深い思考を通じて、WEB3の世界において事実を明らかにし、現実を探り、合意を見つけます。皆さんにホットな話題の背後にある論理を整理し、出来事そのものを貫通する洞察を提供し、多様な思考の視点を取り入れます。

現段階の判断と対処法

アレックス: それでは、今日の正式なチャットセッションに入ります。最初の質問は、私たち全員の現在の投資操作に密接に関連しています。お二人は、現在のサイクルの段階についてどのように考えていますか？今、あなたたちは、現在の暗号化ブル市場が、ビットコインや他の資産について、どのような段階にあると感じていますか？この判断に基づいて、あなたの現在の戦略とポジションはどのようなものですか？

コリン:わかりました。 個人的には、いわゆるビットコインサイクルを定義することになると、私は主に自分が得意とする分野、つまりオンチェーン分析のいくつかの指標またはシグナルを使用して、サイクルの始まり、中間、または終わりのいずれにいるかを定義します。 今年の2月中旬に初めてショーに来たとき、このトピックについて自分の意見を話したときのことを今でも覚えています。今日はレビューするのに良い時期です。 まず、昨年末から今年の初めにかけて、BTCはこのサイクルの終わりに非常に近いと感じています。 その理由は、当時、歴史上のすべてのトップに現れたであろうシグナルがすでに存在していたためです。 この論理に反対する人が多いことは承知していますが、通常の4年周期を見ると、ピークは今年の終わり、おそらく9月から12月頃になるはずです。 しかし、これを説明する前に、4年前の2021年にさかのぼると、実際には4月にいわゆるファーストトップがありました。 上位のシグナルはほぼすべて2021年4月に発生しており、11月の2番目の上位ではありません。 現在のサイクルでは、同じ状況が実際に再び展開されています。 今、あるいは近い将来、セカンドトップが出るとは言いませんが、基本的には当時と変わらない状況です。 そうは言っても、今年の初めにトップシグナルをトリガーし、私自身が監視したほぼすべてのチェーンで分析しました。 その際、ピーク時の約11万人から3月、4月には7万4000人に減少し、その後、新たな高値まで上昇しました。 2021年の2度目のピークの時には、いくつかのシグナルもありました。 その時の信号は、そのほとんどがすでに最初のトップでトリガーされていたため、独特でした。 これには、一部の資本流入の乖離、垂直上昇、引き戻しすぎず横ばいではない動き、AVIVの過熱、大量の集中による実現利益、RUPからの乖離などのトレンドが含まれます。 現在を2021年の2番目のトップと比較すると、これらのシグナルはすべて今再び現れています。 もちろん、各サイクルはまったく異なる状況です。 このサイクルの大きな違いは、参加者に構造的な変化があることです。 簡単に言えば、多くの機関が参入しています。 多くの企業は、ビットコインの準備金を作るためのマイクロ戦略をモデルにしており、最近ではイーサリアムの戦略準備金さえも現れ始めています。 もし私がオンチェーン分析に基づいて自分の視点からサイクルの現在のフェーズを定義するとしたら、私自身はそれが終わりに来て、現在2021年の2番目のトップムーブを韻を踏んでいると考える傾向があります。

この前提のもとで、私は第二の質問、すなわち現在のポジションと戦略について答えます。以前番組に来たときに言及したように、2025年全体の見通しは比較的保守的です。業界内の条件やマクロ市場全体から見ると、例えばトランプが就任してから関税を引き上げたり、パウエルを解雇しようとしているなど、このような大環境の中での操作は2024年よりもはるかに難しくなります。ポジションについては、現在2つに分かれています。まずはCryptoの部分です。今年の初め、すなわちBTCが10.3万に達したときに、私はすでに全てを清算し、1倍のコインベースのショートポジションでヘッジを行い、年率報酬を受け取るために約7%--10%のファンディングフィーを得ています。現在、価格は新高値を更新し、当初の逃げ場を突破しており、徐々にいくつかの底打ち信号が見え始めていますが、まだ完全には形成されていません。現在の私の戦略は、比較的低いレバレッジでのショートプランを採用しており、レバレッジは1.15--1.25倍の範囲に制御する予定です。もう一つは米株です。米株については、私は比較的マイペースで、今年の4月にはすでに満杯で買い戻しました。今年の5月に番組に出演した際にこの件について言及したと記憶していますが、現在この部分のポジションに変更の予定はありません。以上が私の現在の全体的な見解です。

チェーン上の遊民: わかりました、こちらではチェーン上の部分についてだけお話しします。なぜなら、私は二次市場のクローンについてあまり詳しくないからです。私は一次市場には非常に明確な周期性があると思います。それを"収穫"として理解することができます。確かに、そういうプロセスが必要です。一時的なプレイヤーがある一定期間の蓄積の後、市場の韭菜が高く成長するか、または韭菜が強くなり、流動性がうまく蓄積されることがあります。だから、いくつかのストーリーが出てきたとき、たとえそれが銘刻であろうとMemeであろうと、韭菜が群がってきて、市場の流動性が少し改善され、その後、一次市場の牛市も現れ、場外からの流入を引き寄せ、市場を押し上げます。しかし、最近のMemeの収穫を経て、私の考えでは韭菜はほぼ刈り取られてしまったと思います。実際には、休養のプロセスが必要で、その後、一次市場の"遠い水"が再び流れ始めるでしょう。だから、これからの一次市場に対しては、慎重に参加するという姿勢を持っています。しかし、その中で一つの変化を観察しています。最近、一次市場が以前よりも明らかに庄家を見ていると感じています。今は、誰が庄家として操作しているかにより注意を払っています。例えば、最近人気のPUMPとBONKプラットフォームのPK、BONKは明らかに庄家が入っていて、典型的に引っ張り、皆を場内で遊ばせる状態を引き寄せています。だから、最近一次市場に参加したいと思っているなら、必ず庄家に従って、散発的な投資の多いものには手を出さないでください。散発的な投資の含有量が低いほど、その投資の潜在能力が高いと思います。これは私が観察した明らかな変化です。

このサイクルの投資の難易度の変化

アレックス: わかりました、それでは今日の第二の問題について話しましょう。コリンは何回も暗号化サイクルを経験した投資家だと知っています。このサイクルは過去のサイクルと比べて、あなたにとって投資の難易度は高くなったのでしょうか、それとも低くなったのでしょうか？その背後にある理由は何ですか？

コリン:わかりました。 私自身の意見では、市場全体を総合的に見ると、難易度はあまり変わっていません。 なぜなら、金融市場でお金を稼ぐことは非常に難しいからです、特に私たちがアルファである超過リターンを得たいとき。 先ほどお話ししたように、このサイクルでBTCの最も特別な点は、そのユニークなアップグレード、つまり独自の成長だと思います。 全市場で唯一無二のようで、ETHまでもが比較されているようです。 もう一つの奇妙なシナリオは、トランプの当選が2025年に関税戦争につながるというものだ。 この2つのことは、市場で事業を行うすべての人に大きな影響を与える可能性があります。 市場が徐々に成熟していくと、多くの未成熟なターゲット、つまりファンドだけで温められるターゲットが徐々に排除されていきます。 だから、BTCのソロアップグレードにはあまり驚いていません。 関税戦争については、気にする人も多いと思いますが、BTCに長期投資家をしていると、めちゃくちゃだと思います。 例えば、あなたが2022年、2021年、あるいはそれ以前にBTCを売っていない保有者で、このサイクルに非常に満足しているとしましょう。 なぜなら、過去数サイクルで、あなたはBTCを手にしているかもしれませんが、他の人の手にあるアルトコインが何十倍、何百倍も上昇するのを見ると、あなたの心理が乱されるからです。 しかし、あなたが今日ホルダーであり、このラウンドで売りがまったくない場合、あなたは満足するでしょう。 あなたにとっては、難易度は低くなるかもしれません。 なぜなら、あなたが保有しているBTCは上昇している一方で、他のコインはうまく機能せず、さらに下落しているからです。 難しさについて話すことに固執するなら、機関投資家が市場に参入するにつれて、それは間違いなく増加します。 私たちの敵は、もはや古いOGや古いクジラではなく、何十年にもわたって伝統的な金融市場で転がり続けてきたヘッジ機関や定量的ファンドです。 彼らの市場への参入は、より成熟した市場につながり、その結果、より多くの機関が参加するようになり、これは循環的なプロセスです。 このプロセスの結果として、BTCのボラティリティははるかに低くなり、アルファ狩りの難易度が上がります。 しかし、先ほど述べたように、BTCベータを稼ぎたいだけなら、つまり単に購入して保持するだけなら、現在の市場の難易度はそれほど重要ではないと思います。

チェインメイト:これは、特にティア1のプレイヤーにとって、特に良い質問だと思います。 レベル1をやっていると、レベル1市場が難しくなったという声や、以前と比べてどうなっているのかという声など、さまざまな声を聞くことがあります。 このとき、バイアスという非常に重要な言葉が関係しています。 一流のプレイヤーにとって、バイアスは非常に致命的です。 あなたが偏見を持って見ているなら、あなたはお金を稼ぐ機会からはほど遠いです。 なぜなら、プライマリーマーケットでは、市場に関係なく、神を作っている人々をTwitterでいつでも見ることができるからです。 少し前にBTCが一方的なトレンドを引き出さなかったときのように、不安定な市場でも、Twitter上には神様のような人がたくさんいます。 ボイリングイーグルと同じく、一昔前はセカンドレベルの選手として人気があった選手で、ボラティリティの高い市場でも良い結果を出しています。 また、彼の取引ロジックの一部、または彼自身の取引システムも追跡しました。 少し前にミームをプレイしたり、以前にインスクリプションをプレイしたりする機会があったことは言うまでもありません。 さまざまな段階で、プライマリーマーケットには常にアルファを何倍も稼ぐことができる機会があり、これらの機会をつかむことができる人が常にいることがわかります。 少し前に、私は小さなグループで友人に例を挙げました:プライマリーマーケットは特に馬車のようなもので、金のレンガを空に引っ張っています。 そして、私たちプレイヤーは、空に昇ったこの馬車から落ちた金塊を拾う、道端の市民のようなものです。 これらのアルファの機会、ミーム、ミームは、最初はワゴンの布で覆われていました。 それが徐々に空に昇ると、布はゆっくりと滑り落ち、市場価値が高まり、車の金塊は落ち続けました。 そして、プライマリーマーケットのプレーヤーは、傍観者として金塊を拾っています。 私たちの前を空飛ぶ馬車が常に通過するので、私たちにできることは、できるだけそれに近づき、市場の機会にできるだけ近づくことだけです。 ですから、強気市場であろうと弱気市場であろうと、それがどの段階であっても、プライマリーマーケットには常にいくつかの良い機会があり、それをつかむことができると思います。 私は2023年にサークルに入ってから2年以上で、強気と弱気の移行を経験しました。 しかし、私は常に、プライマリーマーケットには新しい機会が着実に流れていると信じています。 また、プライマリーマーケットとは、人々が10万人から1億人に成長するのを助けることができる市場であると考えています。

今回のサイクルでの最も正しい操作

アレックス: では、3つ目の小さな問題について話しましょう。このサイクルは2023年から現在まで続いていると見なすことができ、まだ完全には終了していないと考えられます。このサイクルの中で、あなたが行った最も正しかった投資の操作や戦略は何ですか？当時の思考ロジックや背景を共有していただけますか？

チェーン上の遊民: