《GENIUS法案》のもう一つの側面:華やかな条項の背後に隠された潜在的リスク

最近、暗号通貨業界で最もホットな話題は、法律として成立した《GENIUS法案》間違いありません。多くの人々は、これがアメリカが暗号通貨、特にステーブルコインに対してコンプライアンスの道を切り開いたことを示していると考えており、私たちはまるで1兆ドル規模の市場の爆発の前夜に立っているかのようです。支持者は、これがドルの世界的な主導的地位を強化し、同時にユーザーに前例のない強力な保護を提供することになると主張しています。

しかし、事態は本当に表面上見えるほど美しいのでしょうか？弁証法的な視点で物事を見ることに慣れている者として、この法案がもたらす可能性のある負の影響を包括的に分析する必要があると考えています。

ブロックチェーン業界の参加者として、私は個人的に『GENIUS法案』の成立を歓迎しています。それはブロックチェーンと暗号技術を一般の人々の日常生活に押し上げ、大規模な採用に向けて重要な一歩を踏み出し、動乱のグローバル化プロセスに安全保障を追加しました。したがって、本記事に挙げられたさまざまな欠点は、繁栄の警告と見なすことができ、また思考の練習としても捉えることができます。読者はぜひ聞いてみて、笑い飛ばしてしまいましょう。

ドルの罠:製造業の回帰の夢はステーブルコインによって押しつぶされるのか?

法案の核心的な目標の一つは、米ドルのステーブルコインをグローバルデジタル経済の「ハードカレンシー」として位置づけ、米ドルの覇権を維持することです。それは、すべての準拠するステーブルコイン発行者が、高品質の流動資産(、主に短期米国債)を使って1:1の担保準備を行うことを要求しています。

これにより、アメリカ国債に対する巨大な需要プールが生まれます。世界中の資金がアメリカに流れ込み、国債を購入し、ドルの価値を押し上げるでしょう。しかし、これはアメリカの製造業の回帰に対して巨大な障害をもたらします。

アメリカの製造業の空洞化の一つの重要な理由は、長期的な貿易赤字です。大量のドルが世界に流出し、他の国々はそのドルを使ってアメリカの国債や金融商品を購入します。これにより悪循環が生まれます: 外国資本がウォール街に流入 → ドルの為替レートが上昇 → アメリカの製造業が海外で高くなる → 輸出がさらに困難になり、輸入商品が安くなる → 貿易赤字がさらに拡大 → 国内製造業の競争力が継続的に弱まる。

《GENIUS法案》は、この悪循環にターボチャージャーを装着したようなものです。ステーブルコインが世界中に普及することは、アメリカが世界中に「デジタルドル」を発行することを意味し、ドルとアメリカ国債に対する前例のない需要を引き起こします。これにより、ドルの価値は前例のない高水準に押し上げられるでしょう。

アメリカ本土の製造業にとって、これは間違いなく追い打ちをかけるものです。海外収入の比率が高いアメリカの多国籍企業、特に大手テクノロジーおよび産業巨大企業にとっても、厳しい打撃です。彼らが海外で稼いだ外貨利益を強いドルに換算すると、会計報告書の数字は著しく縮小します。これは企業の収益性に直接影響を及ぼし、株式の評価を押し下げ、さらには主要株価指数の全体的なパフォーマンスに悪影響を及ぼす可能性があります。

強いドルの大きな圧力の下で、いわゆる「製造業の回帰」は恐らく、さらに手の届かない夢となるだろう。「GENIUS法案」はドルの金融覇権を強化する一方で、国内の実体経済を犠牲にしている可能性がある。

ドルの覇権のパラドックス: しっかり掴もうとすればするほど「ドル離れ」が加速する?

《GENIUS法案》的核心経済論拠はドルの全球的な主導地位を強化することです。しかし、長期的には、この過剰な力の行使が逆にドルからの全球的な離反傾向を加速させる可能性があります。

ステーブルコインが登場する前に、米ドルはすでにアメリカが経済制裁を実施し、地政学的影響力を投影するためのツールでした。《GENIUS法案》は、デジタル通貨エコシステムの核心をさらに米ドルとその規制の範囲内に集中させようとしています。しかし、アメリカが金融システムを武器化することへの懸念が、世界各国が代替案を模索する主要な原動力となっています。

例えば、皆が安定した通貨の国境を越えた支払いにおける巨大な潜力を高く評価しており、さらにはそれがSWIFTを置き換えることができると想像しています。しかし、「SWIFT」という言葉が一般の人々に広く知られるようになったのはいつでしょうか？それは、ロシアとウクライナの紛争において、SWIFTがロシアを「追放」した事件が多くの人々に警戒心を抱かせた時です。もし将来的に安定した通貨がSWIFTを置き換えて国境を越えた支払いの主流手段になるなら、ドルの覇権が自らの手で片腕を断つことになりませんか？

したがって、《GENIUS法案》は実際にアメリカの競争相手に明確なシグナルを送った: SWIFTを代表とする旧秩序が崩壊し、新しい秩序を代表するステーブルコインがまだ完全に成熟していない今、デジタルドルの新しい体系が根付く前に、代替案を構築するためのウィンドウが到来した。

短期的にドルの覇権を揺るがすことはほぼ不可能ですが、局所市場での「ドル脱却」を実現することは完全に可能です。ロシアと中国が主導し、インドやイランなどのBRICS諸国および他の新興市場が応じる「ドル脱却」の波が、前例のない速度で進展しています。これらの国が講じている措置には、二国間貿易における自国通貨での決済への移行、ドル資産の代替としての金の増持、SWIFTを回避するための非ドルのデジタル通貨決済システムの積極的な開発と普及が含まれます。

借金と信用力:政府の「小さな財源」と「家事」

まずは「お金の袋」 - 抜け出せない借金の罠

前に述べたように、ステーブルコインはアメリカ国債に対する巨大な需要を生み出しました。これはアメリカ政府にとって何を意味するのでしょうか？それは、借金がかつてないほど容易になることを意味します!

通常、政府が過剰に借り入れると、市場はその返済能力を懸念し、リスク補償としてより高い金利を要求します。これは自然な「ブレーキ」メカニズムです。しかし現在、ステーブルコインの発行者という「鉄壁のバイヤー」グループの存在により、全世界の人々が米国債のバイヤーとなり、人工的に借入コストが押し下げられています。政府はより簡単に、より安くもっと多くのお金を借りることができ、財政規律の拘束力が大幅に弱まり、借金への依存がさらに進んでいます。

これは経済学的に「債務貨幣化」の一形態と見なすことができます。中央銀行が政府のために直接お金を印刷するわけではありませんが、効果は非常に似ています。民間企業が「デジタルドル」(ステーブルコイン)を発行し、一般の人々のお金を使って国債を購入することで、実質的には通貨供給を拡大することで政府の赤字をファイナンスしています。最終的な結果はインフレーションになる可能性が高く、この「目に見えない税金」が知らず知らずのうちに、私たちのポケットから富を移転させることになります。

より危険なのは、それがインフレリスクを周期的な政策選択から金融システムの構造的特徴に変える可能性があることです。従来、大規模な債務貨幣化は中央銀行が深刻な危機(に対処する際、例えば2008年の金融危機や新型コロナウイルス感染症)の際に使用する非常手段、臨時的なツールでした。しかし、《GENIUS法案》は、経済サイクルと切り離された政府債務の需要源を永続的に創造しました。これは、債務貨幣化がもはや危機対応策ではなく、金融システムの日常的な運用に「組み込まれた」ことを意味します。これにより、経済システムに潜在的で持続的なインフレ圧力が埋め込まれ、将来的にアメリカ連邦準備制度理事会がインフレを制御する作業が異常に困難になるでしょう。

次に「鉄鎖連舟」 - 新しい金融不安定伝播メカニズム

この一連のステーブルコインブームの中で、さまざまな勢力が参入し、一瞬のうちにさまざまなステーブルコインのシンボルが目を眩ませ、みんなが冗談を言うほど「USD」の後ろに付けられるサフィックスは26文字では足りないと言っています。

しかし、《GENIUS法案》以降、あなたの"USD"の後にどんな接尾辞が付いていても、アメリカという世界最大の資本市場でコンプライアンスを保って運営したいのであれば、米国債をコアの準備資産としなければなりません。これが本節のタイトル"鉄鎖連舟"の由来です: 異なるステーブルコインは"舟"ですが、"米国債"という鎖で密接に連結されています。

《GENIUS法案》は、前例のない全く新しい金融不安定性の伝播経路を創造しました。それは、デジタル通貨市場の運命を、アメリカ国債市場の健康状態と、以前には考えられなかった方法で密接に結びつけています。

• 一方で、もし主要なステーブルコインに信頼の危機が発生した場合、大規模な償還ラッシュを引き起こし、その発行者は短期間で大量のアメリカ国債を売却せざるを得なくなる。このような「投げ売り」行為は、世界の金融システムの礎であるアメリカ国債市場を混乱させるのに十分であり、金利の急騰やより広範な金融恐慌を引き起こす可能性がある。

• 一方で、アメリカの国債市場自体に危機(が発生した場合、例えば、債務上限の行き詰まりや国の信用格付けの引き下げ)は、すべての主要なステーブルコインの準備金の安全を直接脅かし、デジタルドルエコシステム全体のシステミックな「取り付け騒ぎ」を引き起こす可能性があります。

この法案は、リスクを拡大できる双方向の感染チャネルを創出しました。さらに、ステーブルコインは新しいものであり、一般の認識はまだ浅いため、少しの動きによって引き起こされるパニックは、このリスク伝達チェーンの中で急激に拡大する可能性があります。

最後は"面子" - 無視できない信用リスク

《GENIUS法案》の投票過程では、両党の対立は実際にかなり大きい。巨大な争点は大統領の利益相反の問題に直結している。法案には、国会議員及びその家族がステーブルコイン事業から利益を得ることを禁止する条項がある - これは良いことで、疑念を避けるためだ。しかし奇妙なことに、この禁止は大統領及びその家族には適用されていない。

なぜこの点がこれほど敏感なのか？それは、トランプ一家が暗号業界に深く関与していることが広く知られているからです。彼の家族が株を保有するある会社が、ステーブルコインを発行し、短期間で急成長しました。トランプ本人は2024年の財務開示で、その会社から数千万ドルの収入を得たと報告しました。

国家の元首がある暗号通貨を支持することは、この「公器私用」の香りがあまりにも強すぎる。一方では大統領がステーブルコインの合法化を力強く推進し、もう一方では自社のステーブルコインビジネスが順調に進んでいる。このことは、法案そのものに「利益供与」の影を落とすだけでなく、全体のWeb3および暗号業界の評判も損ない、まるで政治権力者たちの利益を得るための道具となってしまったかのようだ。

より深いリスクは、明らかに党派的で個人的な利益が色濃く反映された法案の安定性が疑わしいことにあります。今回、共和党の主導の下で通過しましたが、民主党からの批判の声は絶えません。将来的に政権交代があった場合、新たに就任した政府が現大統領に対して「清算」を行わないと誰が保証できるのでしょうか。その時、彼らは法案の背後にある利権の絡みを嫌悪し、「子どもと一緒にお風呂の水を捨てる」ことを選び、全体のステーブルコインの枠組みを直接廃止または覆すのでしょうか。このような政治的な不確実性は、長期的な安定した予測が極めて必要な業界にとって、間違いなく時限爆弾です。

権力のゲーム: "イノベーションの天国" それとも "巨大企業の裏庭"?

法案は"イノベーションを促進する"ことを主張していますが、そのルールを詳しく検討すると、まったく逆の結論に達する可能性があります。

法案はステーブルコイン発行者に対して、銀行に匹敵する厳しい規制基準を設定しています: マネーロンダリング(AML)、顧客確認(KYC)、頻繁な監査、銀行レベルのセキュリティシステム......これらはすべて非常に高額なコンプライアンスコストを意味します。研究によると、金融テクノロジー企業の93％がコンプライアンス要件を満たすことに頭を悩ませています。

スタートアップにとって、これはほぼ乗り越えられない高い壁です。では、誰が簡単に対処できるのでしょうか？答えは明白です：すでに大規模なウォールストリートの巨人や成熟したフィンテック企業です。彼らは既存の法務コンプライアンスチーム、豊富な資本、そして規制当局とのやり取りに関する豊富な経験を持っています。

結果として、この法案は「イノベーションの促進」と名付けられていますが、実際には業界の巨人たちに深い「防壁」を掘らせ、活気に満ち、最も破壊的な小さなチームを無情に門の外に追いやっています。最終的には、百花繚乱のイノベーションエコシステムを見ることはできず、少数の銀行と「和解」したテクノロジーの巨人によって支配される寡頭市場が形成されるでしょう。それは、2008年の金融危機で「大きすぎて倒れない」と証明された機関に再びシステミックリスクを集中させることになり、寡頭によって引き起こされる次の危機の伏線を張っているのかもしれません。

ある会社は賛否が分かれるが、その草の根から出発し、野蛮に成長し、最終的には業界の巨頭、さらには世界で一人当たりの利益が最も高い企業へと成長した"起業神話"は、《GENIUS法案