PendleがBorosを発表：オンチェーン無期限先物資金調達率ヘッジの新しいツール

Pendleはその触手を1兆ドルのデリバティブ市場に伸ばしています。2025年8月6日に新製品Borosがローンチされ、無期限先物の資金調達率のオンチェーントークン化とヘッジを実現しました。これはPendleが「収益管理プロトコル」から「DeFi利率インフラストラクチャ」への戦略的転換を示しています。

過去一年、Pendleは急速な成長を遂げ、総ロックアップ価値が100億ドルを突破し、完全なオンチェーン収益率曲線の構築に取り組んでいます。あるデータ分析プラットフォームはかつて指摘しました："PendleはDeFi分野の金利インフラストラクチャーとなりつつあります。"Borosの誕生は、この目標を達成するための重要なステップです。

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Borosコアメカニズム：資金調達率の"金利デリバティブ"市場

PendleはArbitrum上にBorosプラットフォームを構築しました。その核心機能は、無期限先物の中で変動する資金調達率を取引可能なトークン化されたツール——収益単位（Yield Units, YUs）に変換することです。各YUは特定の期間内に1単位の担保資産の収益権を表します。BorosはPendle V2において未来の収益権を代表するYT（Yield Token）を参考にしており、論理は伝統的な金融の金利デリバティブに類似しています。

Borosは、ユーザーがニーズに応じてリスクをヘッジまたは資金調達率の上昇・下降に賭けることができる浮動-固定資金調達率スワップ市場を作成しました。リスクヘッジのニーズがあるユーザーには、Borosが効果的なオンチェーンツールを提供しています。無期限先物市場では、現物-無期限先物のベースアービトラージやデルタニュートラル戦略を実行することによって資金調達率リスクに直面しているユーザーは、Borosを通じて固定費率を支払い、浮動費率を受け取ることで、取引所での資金調達率エクスポージャーを相殺し、固定資金調達率で利益を得たり、最大保有コストをロックインしたりすることができます。

同時に、Borosは取引需要のあるユーザーのために新しい取引商品を創造しました。ユーザーは将来の資金調達率の動向を判断し、YUを買い上げてその上昇に賭けたり、YUを売り上げてその下落に賭けたりすることで、資金調達率の変動から利益を得ることができます。注目すべきは、同じ時間帯において、無期限先物の資金調達率の変動性は通常その価格の変動性よりも高いということです。

Pendleチームは慎重なリスク管理戦略を採用し、ポジションのエクスポージャーの上限を2,000万ドルの名目価値に設定し、レバレッジ倍率を1.4倍に制御しています。

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市場の問題点を打つ:DeFiに安定性と効率性を注入する

暗号市場では、デリバティブ取引量が現物取引量を大きく上回っており、その中で無期限先物が主要な取引品目となっており、日平均取引規模は約1兆ドルです。伝統的金融のデリバティブ市場構造を参考にすると、金利スワップ市場が大多数の取引量を占めています。無期限先物は暗号資産のデリバティブの基礎に相当し、これに密接に関連する資金調達率デリバティブ市場はDeFiエコシステムの中で潜在的に最大の新興市場の一つになる可能性があります。

しかし、資金調達率の高いボラティリティと有効なオンチェーンヘッジツールの不足は、DeFiデリバティブ市場の痛点であり、ユーザーのリスクエクスポージャーを増加させるだけでなく、増量資金の流入とDeFi戦略の安定性を制限しています。

Borosの出現はDelta-Neutralプロトコルにとって特に重要です。ある有名なプロトコルを例に挙げると、総ロックアップ価値は100億を超え、発行されるステーブルコインはBTC、ETH、LSTなどのボラティリティのある資産によって支えられています。Delta-Neutral条件を達成するために、このプロトコルは担保を現物ポジションとして使用し、取引所で空売りの無期限先物ポジションを開いて価格変動をヘッジします。

このプロトコルのポジションはデルタニュートラルを維持していますが、取引所が請求する資金調達率を負担する必要があります。資金調達率が正の時、プロトコルは利益を上げます。資金調達率が負の時、プロトコルは損失を被ります。このような場合、Borosは重要な「ダンパー」として機能し、負の資金調達率によるリスクを軽減し、収益曲線を滑らかにします。

Pendleの共同創設者兼CEOは強調した："毎日数千億ドルの無期限先物市場取引量があるが、拡張可能で許可不要なオンチェーンの方法でヘッジや資金調達率を取引することはこれまでなかった。Borosが状況を変える。"このインフラストラクチャーレベルの補完は、より多くの追加資金を引き付ける可能性がある。

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価値提案：エコシステムの共栄を実現する

Borosの発表後、PENDLEの価格は一時40%以上上昇し、6ドルに迫りました。この強力な上昇は、市場がその潜在能力を認識していることを証明しています。

BorosはPENDLEの価値捕獲能力を強化し、プロトコルが生み出す80%の手数料がvePENDLE保有者に分配され、vePENDLEがエコシステムの核心的な価値捕獲モジュールとしての地位を固めます。Borosの手数料がvePENDLEに蓄積され、正のフィードバックループを形成します。Borosの利用量の増加はvePENDLEにより多くの手数料をもたらし、さらに多くのPENDLEのロックを促進し、インセンティブ効果をさらに強化します。

BorosはLP向けに専用のVaultを開放し、LPは資金調達率スワップ市場に流動性を提供することでリターンを得ることができます。収益源にはPENDLEの排出インセンティブ、取引手数料、そして暗示的な年率の有利な変動などが含まれます。

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未来のビジョン：オンチェーンファイナンスの収益層

Borosは初期に特定の取引プラットフォームのBTCとETH無期限先物資金調達率市場を開設しただけで、将来的にはより多くの主流無期限先物プラットフォームや高流動性資産に段階的に拡大する計画です。ある著名なマーケットメイカーはBorosに流動性を提供していると述べています。

原則として、Borosは全体のDeFiエコシステムに統合され、コア金利モジュールとなることができる。独立したDAppであるだけでなく、他のプロトコルにシームレスに呼び出されることができ、高度にコンポーザブルな"レゴブロック"でもある。

同時に、Borosの基盤アーキテクチャ設計は高いスケーラビリティを備えており、より多様な可変収益源を解放する可能性があります。DeFiプロトコル内部の収益に加えて、以下を統合することができます：1）中央集権的金融収益商品、例えば中央集権的取引所の構造化商品；2）伝統的金融収益ツール：株式、国債、マネーマーケットおよび住宅ローン金利；3）実物資産：トークン化されたクレジットやプライベートデットを含む。

Borosは、大多数の形式の収益ストリームを取引可能な金融商品および担保の実現性を与え、DeFiがより完全なオンチェーン金利市場に向かうことを促進し、資本効率を高め、リスクが管理可能なレバレッジ戦略への道を開いています。長期的には、BorosはDeFiの収益層として発展するだけでなく、より広範なトークン化された金融エコシステムの収益層としても発展する可能性があります。DeFiが伝統的な金融の最も核心的な金利市場を再現する能力を持つとき、真のパラダイムシフトが間近に迫っています。

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