イーサリアム上海アップグレード後の変革と機会

イーサリアムは4月に上海アップグレードを完了し、ビーコーンチェーンの質権ETH引き出し機能を開放します。これはイーサリアムの実行層のハードフォークで、9つのEIPの実現が期待されています。3月14日現在、約17.5M ETHが質権されており、総供給量の15.25%を占めています。バリデーターは平均で2つ以上のETHの質権報酬を蓄積しており、上海アップグレード後には100万ETH以上が市場に流入する見込みです。

本文は、上海のアップグレード後のイーサリアムとLSDプロトコルの出金設計および関連リスク、さらにETH価格とLSDプロトコル関連トークン価格への影響について探討します。

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イーサリアム公式出金プロセス

出金は、実行層と合意層の共同アップグレードによって実現され、"部分出金"と"全部出金"の2つのルールが含まれます。部分出金は利益のみを引き出します; 全部出金はバリデーターノードを退出し、利益とステークをすべて引き出します。2つの方法に優先順位の違いはなく、条件を満たすと自動的に実行されます:

前提条件: バリデーターには0x01資格情報が必要です

一部の出金条件: バリデーターがアクティブ状態で、残高が32ETHを超えていること

全ての出金条件:バリデーターが引き出し可能な状態であること

信標チェーンは、1ブロックあたり最大16件の引き出しリクエストを処理します。バリデーターが条件を満たして申請した後、引き出しリストを作成し、引き出しの順序、受取先アドレス、金額を含みます。引き出しはコンセンサス層で開始され、ガスは必要なく、ガス料金も上昇しません。

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ETHの売り圧力分析

データによると、1日の総引き出し上限は3,686,400 ETHです。現在のステーキング量を基に推定すると、すべてを引き出すには約5.06日かかります。しかし、引き出しを実行するには時間がかかり、検証者を退会するには少なくとも27.3時間待機する必要があります。

2020年11月からのステーキング時のETH価格は500-600ドルで、これらの初期ユーザーは引き出しに急いでいる可能性があります。そして2021年2月以降、ステーキングは相対的に現価格に対して損失を出しています。予想されるのは"部分的な引き出し"で、売り圧力はそれほど深刻ではなく、主に初期のプレイヤーの行動によるものです。

条件を満たさない場合は、0x00 Credentialを先に変換する必要があり、1ブロックあたり16件のリクエストのみです。0x00認証バリデーターの平均年齢が高く、より多くの報酬を蓄積しているため、1ブロックあたりのETHの取り出しが徐々に増加します。全てのバリデーターが退出することはあまり考えられず、プロトコルは流出制限を満たす必要があります。アップグレード後、3日目から4日目にかけて売圧が大きくなると予想されます。

データによると、退出意向のあるノードは約920個です。一部の中央集権的機関がステークしているETHは全て解除される可能性があり、例えばKraken(6.52%)や某取引所(4.92%)の約200万ETHですが、他のプロトコルに引き続き預け入れられる可能性があります。

LSTは総ステーキング量の約65%を占めています。過去2年間、LSTは大幅に割引されていましたが、現在は流動性が良好です。出金のオープンはLSTの価格回帰に好影響を与えますが、プロジェクトのリスク管理と出金設計も試されます。

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主要LSDプロトコルの現状と引き出し設計

LSDプロトコルのETHステーキング量は42.97%を占めており、あるDEXは30%以上を占めています。LSTはDeFiの利益で良好なパフォーマンスを示しています。ほとんどのプロトコル設計は次の点を考慮しています: 1) 攻撃とアービトラージの回避; 2) 引き出しの閾値とユーザー体験のバランス。

あるDEX v2は投票を通じて承認され、TurboとBunkerの2つのモードがあります。引き出しバッファを設け、実行レイヤー報酬、引き出しETH、およびユーザーの質権ETHを含みます。アップグレード後、20万ETHを即座に引き出してバッファに使用できます。Turboモードは1時間から3/4日、Bunkerモードは36日以上です。ユーザーはNFTを取得し、キューの位置を表し、取引可能です。リクエスト期間中は報酬がなく、アービトラージを避けます。

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ロケットプールは、ミニプールを導入してハードルを下げました。デザインされた預金プールでは、rETHは預金プールからと一部の引き出しからETHを得ることができます。オペレーターは自主的に退出または報酬を引き出すことを選択できます。アトラスのアップグレードは流動性をさらに推進します。

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FraxのfrxETHは報酬を蓄積せず、1:1でETHを償還します。sfrxETHだけが報酬があります。償還はアップグレードの影響を受けず、重要なのはプロトコルのETHの十分性です。

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StakeWiseにはPoolとSoloの2つのメカニズムがあります。Poolユーザーはアップグレード後、sETH2とrETH2を破棄してETHを獲得できます。Soloユーザーは自発的に退出を選択でき、完了までに数日かかります。

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結論と考察

上海のアップグレードはLSDプロトコルの価格、出金設計、新しいDeFiアプリケーションに影響を与えます。ユーザーはステーキング方法を再選択でき、市場シェアが再分配されます。Rocket Poolは急速に上昇する可能性があります。

LSDに基づくインデックストークンが登場しました。gtcETHのような。さらに、LSTデリバティブ、ETH利回り先物、ステーキングETHステーブルコインなど、より多くのDeFiアプリケーションが誕生するでしょう。ステーキングの解除は、貸出にも増分をもたらす可能性があります。

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