Robinhood dan Coinbase: Dua Masa Depan Aplikasi Keuangan

Di perangkat seluler, sebuah revolusi keuangan yang diam-diam sedang berlangsung, sementara sebagian besar orang belum menyadarinya.

Dua aplikasi keuangan terkemuka sedang melakukan eksperimen yang sangat berbeda pada jutaan pengguna. Kedua perusahaan ini masing-masing berada di peringkat 14 dan 20 dalam kategori keuangan di App Store, dengan nilai pasar sekitar 80 miliar dolar. Meskipun keduanya menargetkan kelompok investor muda, masing-masing menerapkan strategi yang berbeda.

Kedua eksperimen ini telah mencapai tingkat keberhasilan tertentu.

Perbedaan mendasar antara dua perusahaan

Kedua perusahaan ini bukanlah pesaing dalam arti tradisional, melainkan melakukan eksperimen yang berbeda pada sekelompok pengguna yang sama.

Salah satu perusahaan mengidentifikasi titik sakit di bidang keuangan dan mengajukan solusi sederhana: memperbaiki semua tahap yang mengganggu. Mereka menawarkan 15 jenis cryptocurrency, perdagangan tanpa komisi, serta antarmuka yang memungkinkan pembelian saham dengan mudah tanpa pengetahuan keuangan profesional. Filosofi mereka adalah: Anda tidak perlu memahami proses pembuatan sosis untuk menikmati hot dog yang lezat.

Perusahaan lain mengambil pendekatan yang sama sekali berbeda, mengajukan suatu ide yang berani: membangun kembali seluruh sistem keuangan di atas teknologi blockchain. Meskipun biaya mereka lebih tinggi dibandingkan pesaing, mereka menciptakan platform komprehensif untuk pengguna yang ingin sepenuhnya terlibat dalam ekosistem kripto, menyediakan lebih dari 260 jenis cryptocurrency. Mereka bertaruh bahwa keuangan tradisional pada akhirnya akan berpindah ke blockchain dan berharap menjadi penyedia infrastruktur dalam proses transformasi ini.

CEO perusahaan ini menyatakan: "Dalam 5 hingga 10 tahun ke depan, tujuan kami adalah menjadi aplikasi layanan keuangan terkemuka di dunia, karena kami percaya bahwa cryptocurrency sedang mengubah lanskap layanan keuangan, dan kami adalah perusahaan terdepan di bidang ini. Semua kelas aset - dana pasar uang, real estat, sekuritas, utang - akan diunggah ke blockchain."

Kedua perusahaan ini terdaftar secara berturut-turut pada tahun 2021, dengan nilai pasar mencapai 80 miliar dolar AS, dan target pengguna mereka adalah investor muda yang lebih menyukai platform seluler. Namun, filosofi desain produk mereka sangat berbeda, seolah-olah dirancang untuk dua spesies yang berbeda.

Ini bukanlah perang untuk memperebutkan dominasi, melainkan kompetisi untuk melayani visi masa depan keuangan yang berbeda.

Kompetisi Ekspansi Produk Kripto

Kedua perusahaan sedang aktif memperluas lini produk kripto mereka, tetapi mengambil pendekatan yang sangat berbeda.

Salah satu perusahaan baru-baru ini mengumumkan bahwa mereka sedang mencoba untuk secara langsung menantang posisi pesaing. Pada bulan Juni, mereka meluncurkan jaringan Layer-2 mereka sendiri, yang mendukung tokenisasi saham dan perdagangan kripto, dan berencana untuk mendukung tokenisasi aset dari perusahaan swasta terkemuka di masa depan. Pengguna di Eropa sekarang dapat memperdagangkan saham AS yang ditokenisasi sepanjang waktu, tidak lagi dibatasi oleh waktu perdagangan pasar tradisional. Mode perdagangan 24/7 ini membawa kenyamanan yang dikenal oleh pengguna kripto ke dalam bidang aset tradisional.

Mereka juga meluncurkan layanan staking kripto untuk ETH dan SOL, mengakuisisi platform perdagangan kripto yang sudah lama berdiri di Eropa, dan merencanakan untuk menyediakan futures kripto permanen bagi pengguna Eropa. Infrastruktur kripto yang mereka bangun terintegrasi dengan mulus ke dalam pengalaman perdagangan saham yang ada, bukan sekadar menambahkan fungsi kripto ke bisnis pialang tradisional.

Serangkaian langkah ini — termasuk blockchain sendiri, saham ter-tokenisasi, biaya rendah, dll — dirancang khusus untuk generasi investor berikutnya, yang akan mewarisi triliunan dolar kekayaan.

Dalam hal persaingan biaya, biaya transaksi kripto perusahaan ini sekitar 0,4%, sementara biaya transaksi pesaing untuk hal yang sama bisa mencapai 1,4% atau lebih. Sebagai contoh, untuk membeli Bitcoin senilai 1000 dolar, biaya yang dikenakan oleh yang pertama sekitar 4 dolar, sedangkan yang kedua lebih dari 14 dolar.

Perusahaan ini terutama menghasilkan keuntungan melalui pembayaran aliran pesanan, di mana pembuat pasar membayar biaya untuk mengeksekusi transaksi ritel, mirip dengan model perdagangan saham mereka. Model yang sudah matang ini memungkinkan mereka untuk menawarkan perdagangan "gratis" sambil tetap mendapatkan keuntungan.

Namun, pesaingnya menawarkan fitur yang tidak dapat ditandingi: kepemilikan mata uang kripto yang sebenarnya. Di platform yang pertama, apa yang dibeli pengguna sebenarnya adalah "kwitansi" mata uang kripto, yang pada dasarnya hanyalah bukti aset kripto yang terutang oleh platform kepada pengguna. Pengguna tidak dapat mentransfer Bitcoin ke dompet mereka sendiri, juga tidak dapat menggunakannya di tempat lain, hanya dapat membeli dan menjual di dalam aplikasi tersebut. Pengguna tidak dapat berpartisipasi dalam keuangan terdesentralisasi, mempertaruhkan sebagian besar token, atau menggunakan mata uang kripto untuk tujuan lain selain membeli dan menjual.

Bagi sebagian besar pengguna, ini mungkin tidak penting, mereka hanya ingin mendapatkan eksposur investasi cryptocurrency, bukan utilitasnya. Namun bagi pengguna yang ingin melakukan operasi crypto yang kompleks, yang terakhir adalah satu-satunya pilihan yang layak di platform utama di AS.

Analisis Laporan Keuangan Kuartal Kedua

Laporan keuangan musim panas tahun ini mengungkapkan efektivitas dua strategi.

Salah satu perusahaan menunjukkan kinerja yang mengesankan. Pendapatan total tumbuh 45% tahun ke tahun, mencapai 989 juta dolar AS. Pendapatan kripto melonjak 98%, mencapai 160 juta dolar AS (dari 10% dari total pendapatan tahun lalu meningkat menjadi 16% pada kuartal ini), meskipun pasar kripto secara keseluruhan relatif stabil. Mereka memiliki 26,5 juta akun aktif, mengelola aset senilai 279 miliar dolar AS, tumbuh 99% tahun ke tahun. Melalui akuisisi suatu platform perdagangan kripto, mereka menambah sekitar 520 ribu pengguna kripto, dengan platform tersebut menghasilkan volume perdagangan kripto nominal sebesar 7 miliar dolar AS setelah akuisisi selesai pada bulan Juni.

Aset platform mencapai 279 miliar dolar AS, tumbuh 99% dibandingkan tahun sebelumnya, dengan setoran bersih 13,8 miliar dolar AS. Akun aktif meningkat 10% menjadi 26,5 juta, saldo kas melonjak 56% menjadi 32,7 miliar dolar AS, menunjukkan peningkatan pangsa dompet pelanggan.

Perusahaan lain mengalami "musim yang sulit". Total pendapatan turun 26% dibandingkan kuartal pertama menjadi 1,5 miliar dolar AS, tidak memenuhi ekspektasi analis. Pendapatan perdagangan turun 39%, terutama karena penurunan perdagangan ritel. Pada hari laporan keuangan dirilis, harga saham perusahaan turun 16%, investor berusaha menilai apakah ini adalah penurunan sementara atau tanda bahwa model biaya tinggi menghadapi tantangan.

Namun, mendefinisikan kuartal ini sebagai kegagalan mungkin mengabaikan gambaran besarnya. Perusahaan mencatat pendapatan bersih sebesar 1,4 miliar dolar AS, lebih tinggi dari EBITDA yang disesuaikan sebesar 512 juta dolar AS, terutama berkat portofolio dan keuntungan yang belum direalisasi dari kepemilikan aset kripto strategis sebesar 1,5 miliar dolar AS. Bahkan setelah mengeluarkan keuntungan satu kali ini, pendapatan bersih yang disesuaikan masih menunjukkan 33 juta dolar AS, yang menunjukkan profitabilitas yang nyata.

Biaya operasional meningkat terutama disebabkan oleh insiden kebocoran data pada bulan Mei, yang mengakibatkan kerugian sekali sebesar 307 juta dolar AS. Biaya inti (teknologi, administrasi, pemasaran) sebenarnya menurun, menunjukkan kemampuan perusahaan dalam mengendalikan biaya. Pendapatan dari bisnis stablecoin USDC mencapai 332 juta dolar AS, dengan saldo rata-rata meningkat 13%. Aset yang dikelola mencapai rekor tertinggi, mencapai 245,7 miliar dolar AS. Saldo pembiayaan institusi juga mencapai rekor baru, yang merupakan bagian dari layanan institusi perusahaan, menyediakan layanan kustodian, perdagangan, pinjaman, dan pembiayaan untuk hedge fund, kantor keluarga, dan lainnya.

Perusahaan terus meluncurkan produk baru: derivatif baru, memperluas jaringan blockchain, meluncurkan kartu pembayaran baru. Meskipun pendapatan mengalami penurunan, fondasi perusahaan tetap kokoh.

Sebuah Kekaisaran Infrastruktur

Strategi infrastruktur salah satu perusahaan tersebut lebih kompleks. Mereka mengelola aset senilai 245,7 miliar dolar untuk kustodian institusi, menguasai sebagian besar pasar kripto institusi. Ketika investor membeli ETF Bitcoin melalui 401k, kemungkinan besar mereka menggunakan infrastruktur perusahaan tersebut.

Perusahaan ini adalah pengelola utama lebih dari 80% ETF Bitcoin dan Ethereum di AS, mengelola sekitar 113,4 miliar dolar aset (mewakili 1,4 miliar dolar total aset ETF kripto). Ketika lembaga keuangan besar perlu menyimpan miliaran dolar Bitcoin, mereka memilih perusahaan ini. Ketika raksasa pembayaran meluncurkan stablecoin atau bank besar memerlukan saluran pembayaran kripto, mereka juga bergantung pada layanan backend perusahaan ini.

Perusahaan ini memiliki lebih dari 240 klien institusi, lebih dari 420 penyedia likuiditas, serta izin regulasi yang tidak dapat dicapai oleh sebagian besar pesaing. Bisnis kustodi mereka telah memperoleh lisensi dari Departemen Layanan Keuangan Negara Bagian New York, yang memerlukan waktu bertahun-tahun untuk mendapatkan persetujuan regulasi ini, dan sulit bagi pesaing untuk menirunya.

Strategi "platform perdagangan serba bisa" mereka mulai menunjukkan hasil. Mereka meluncurkan kontrak berjangka permanen dengan leverage hingga 10x, membawa perdagangan derivatif yang sebelumnya hanya tersedia di platform perdagangan luar negeri kepada pengguna ritel di Amerika Serikat. Mereka mengintegrasikan platform perdagangan terdesentralisasi langsung ke dalam aplikasi, sehingga pengguna dapat memperdagangkan Ethereum atau token lain di jaringan tanpa harus meninggalkan platform.

Jaringan Layer-2 perusahaan ini dapat memproses lebih dari 54.000 penerbitan token dalam satu hari, melampaui beberapa blockchain terkenal. Sorotan sebenarnya dari jaringan ini adalah integrasinya dengan bisnis lain perusahaan: penyedia ETF dapat digunakan untuk penyelesaian instan, perusahaan dapat langsung meng-token-kan aset, dan pengguna ritel dapat mengakses infrastruktur tingkat institusi.

Menargetkan generasi pengguna baru

Sebaliknya, perusahaan lain sedang melaksanakan strategi jangka panjang paling cerdas di dunia keuangan: menangkap mereka sebelum kaum muda menjadi kaya.

Strategi ini telah membawa kesuksesan besar bagi salah satu raksasa hiburan. Pada awal abad ke-20, perusahaan ini menangkap hati anak-anak melalui animasi dan taman tema, membangun hubungan emosional sebelum mereka memiliki daya beli. Ketika anak-anak ini tumbuh dan mulai menghasilkan uang, loyalitas mereka terwujud dalam pengeluaran untuk film, barang dagangan, layanan streaming, dan liburan, menciptakan mesin aliran kas yang melintasi beberapa generasi.

Perusahaan keuangan ini mendominasi di kalangan investor muda, dan pialang tradisional seharusnya merasa khawatir:

• Sekitar 50% pelanggan adalah generasi milenial, 25% adalah generasi Z, dan 20% adalah generasi X.
• Rata-rata pengguna platform ini mulai berinvestasi pada usia 19-22 tahun, jauh lebih rendah daripada generasi milenial di platform lain yang berada di usia 20-an dan generasi baby boomer yang berada di usia 30-an.
• Perusahaan ini membimbing pengguna baru untuk dengan cepat menyelesaikan penjualan pertama mereka, bukan untuk mendorong perdagangan yang sering, tetapi karena mengunci keuntungan nyata (meskipun hanya 50 dolar) akan menciptakan ikatan emosional yang membuat pengguna terus kembali.

Strategi ekspansi "keuangan penuh" ini sesuai dengan logika tersebut. Layanan keanggotaan tingkat lanjut perusahaan (langganan $5 per bulan) mencakup kartu kredit dengan cashback 3%, tabungan dengan imbal hasil tinggi, pencocokan pensiun, dan diskon margin. Jumlah anggota tingkat lanjut meningkat 60% year-on-year menjadi 2 juta. Pengguna ini menggunakan platform untuk berbagai kebutuhan keuangan seperti perbankan, kartu kredit, dan pensiun.

Platform saat ini mengelola aset senilai 2790 miliar dolar, menargetkan "pergeseran kekayaan besar" sebesar 84-124 triliun dolar yang terjadi dalam 20 tahun mendatang ketika generasi baby boomer berpindah ke generasi muda. Perusahaan ini bertaruh: jika dapat segera membangun kebiasaan pengguna, tidak perlu memprediksi pola pewarisan kekayaan yang spesifik, cukup mengamankan posisi saat kekayaan tersebut datang.

Siapa yang menang?

Dua perusahaan memiliki nilai pasar yang hampir sama: satu bernilai 81 miliar dolar, yang lainnya 85 miliar dolar. Dalam hal kinerja tahun ini, yang pertama naik 135%, sedangkan yang kedua hanya 30%, dan sebagian besar berasal dari bulan terakhir.

Seorang analis dari salah satu bank besar baru-baru ini menaikkan target harga sebuah perusahaan menjadi 119 dolar, sementara menurunkan target harga perusahaan lain dari 383 dolar menjadi 369 dolar, dengan alasan: "Perusahaan pertama mengalami lonjakan pendapatan dari kripto, sementara perusahaan kedua terlalu bergantung pada perdagangan koin kecil yang volatil yang ditinggalkan oleh pengguna ritel."

Pangsa pasar global yang terakhir turun dari 5,65% menjadi 4,56%, sedikit pulih pada bulan Juli, sementara platform perdagangan lainnya mengalami pertumbuhan pangsa pasar yang paling signifikan di pasar AS tahun ini. Yang terakhir menghadapi dilema: menurunkan biaya dapat merugikan margin keuntungan, sementara mempertahankan biaya tinggi berisiko kehilangan trader. Mereka memilih untuk mempertahankan margin keuntungan, mulai mengenakan biaya untuk perdagangan stablecoin yang sebelumnya gratis, sementara tarif yang pertama sekitar 50% lebih rendah.

Sebuah bank investasi menegaskan kembali target harga 120 dolar setelah bertemu dengan CEO sebelumnya, memuji ketahanan bisnis kriptonya dan kemajuan positif dalam tokenisasi saham. Mereka menyatakan: "Peluang tokenisasi saham di Eropa, ekspansi ke pasar hulu dan remaja, 15% simpanan bersih berasal dari pesaing, fokus pada kepuasan pelanggan dan daya eksekusi, serta harga kripto yang tidak elastis sangat mengesankan."

Namun yang terakhir memiliki keuntungan reputasi institusi. Ketika platform perdagangan lainnya bersaing dalam biaya perdagangan, yang terakhir telah membangun hubungan yang kuat dengan institusi yang akan menentukan integrasi antara crypto dan keuangan tradisional dalam sepuluh tahun ke depan.

Kedua perusahaan tidak akan hilang. Mereka memenuhi kebutuhan pengguna yang berbeda, dan kebutuhan ini terus berkembang. Ini bukanlah kompetisi di mana yang menang mengambil semuanya, melainkan lebih mirip dengan segmentasi pasar—satu perusahaan ditujukan untuk keuangan arus utama, sedangkan perusahaan lainnya berfokus pada infrastruktur kripto.

Ini mengungkapkan dua teori bersaing tentang bagaimana orang akan berinteraksi dengan uang di masa depan:

Satu pihak berpendapat bahwa masa depan keuangan akan "tak terlihat", menjadi abstrak, sederhana, dan terintegrasi ke dalam aplikasi gaya hidup, sehingga keuangan menjadi bagian dari lingkungan.

Sisi lain bertaruh pada mendapatkan kepercayaan melalui arsitektur.

Keduanya tidak ada yang benar atau salah.