Mengungkap Logika Inti dari Algoritme Market Making

Apa yang sebenarnya terjadi setelah pihak proyek menyerahkan token kepada pembuat pasar? Artikel ini akan menggali logika inti dari algoritme pembuatan pasar, menganalisis bagaimana pembuat pasar memanfaatkan token dari pihak proyek untuk menyediakan kedalaman perdagangan, menstabilkan harga, dan meningkatkan kepercayaan pasar.

Kesimpulan Utama

Karena saat ini likuiditas token kecil tidak mencukupi, strategi terbaik bagi pembuat pasar dalam model opsi beli adalah menjual segera setelah mendapatkan token dari proyek. Ini mungkin menimbulkan pertanyaan: jika harga token naik di masa depan, bukankah pembuat pasar harus mengeluarkan banyak uang untuk membelinya kembali?

Alasannya adalah:

1. Pembuat pasar menerapkan strategi delta netral, tidak memegang posisi, dan mengejar keuntungan yang stabil.

2. Opsi panggilan telah menetapkan batas harga maksimum, membatasi eksposur risiko maksimum dari pembuat pasar.

3. Kontrak pasar semacam ini biasanya berlangsung selama 12-24 bulan, mengingat kinerja banyak proyek di pasar saat ini, hanya sedikit yang dapat bertahan selama satu tahun.

4. Meskipun proyek bertahan selama 1-2 tahun dan harga koin naik pesat, keuntungan yang dihasilkan dari fluktuasi harga koin sudah cukup untuk mengimbangi kerugian dari "penjualan terburu-buru".

Latar Belakang Pasar

Saat ini, ada tiga model kerja sama yang umum di kalangan pembuat pasar:

1. Sewa robot pasar - Pihak proyek menyediakan dana, bandar menyediakan dukungan teknis dan personel, mengenakan biaya tetap dan/atau bagi hasil.

2. Melakukan Pasar Secara Proaktif - Pihak proyek menyediakan token, pembuat pasar menyediakan dana untuk melakukan pasar dan mengarahkan komunitas, tujuan utamanya adalah menjual token, kedua belah pihak membagi hasil sesuai proporsi.

3. Model opsi beli - Pihak proyek menyediakan token, pembuat pasar menyediakan dana, tetapi memiliki hak untuk membeli dengan harga rendah saat harga melebihi harga yang disepakati.

Artikel ini akan membahas pola opsi panggilan yang paling umum.

Ketentuan Market Making dalam Mode Opsi Call

Dari sudut pandang pembuat pasar netral delta, biasanya akan memberikan syarat kerjasama sebagai berikut ( biasanya selama 12-24 bulan ):

Kewajiban pembuat pasar untuk bursa terpusat:

• Platform perdagangan tertentu: Menyediakan order beli dan jual sebesar 100.000 dolar AS dalam kisaran harga ±2%, dengan selisih beli dan jual dikendalikan dalam 0,1%.
• Platform perdagangan lainnya: Menyediakan order beli dan jual sebesar 50.000 USD dalam rentang ±2%, dengan selisih harga terkontrol pada 0,1%.

Kewajiban penyedia likuiditas di bursa terdesentralisasi: Menawarkan kolam likuiditas sebesar 1 juta dolar AS di DEX tertentu, di mana 50% adalah USDT dan 50% adalah token proyek.

Proyek menyediakan sumber daya: Meminjam 3 juta token kepada pembuat pasar ( yang mencakup 2% dari total pasokan, dengan valuasi saat ini 3 juta USD, total valuasi 150 juta USD ).

Harga pasar token saat ini adalah 1 dolar.

Ketentuan insentif opsi beli:

• Jika harga pasar > 1,25 dolar AS, Anda dapat membeli 100.000 koin dengan harga 1,25 dolar AS.
• Jika harga pasar > 1,50 dolar AS, Anda dapat membeli 100.000 koin dengan harga 1,50 dolar AS.
• Jika harga pasar > 2,00 dolar AS, dapat membeli 100.000 keping dengan harga 2,00 dolar AS

Jika harga pasar tidak mencapai harga eksekusi yang sesuai, pembuat pasar dapat memilih untuk tidak mengeksekusi.

Pemikiran Strategi Pembuat Pasar

Tujuan dan Prinsip Inti

1. Selalu pertahankan netral Delta: posisi bersih ( spot + kontrak berjangka + kolam likuiditas + opsi Delta ) harus mendekati nol, sepenuhnya mengimbangi risiko fluktuasi harga pasar.

2. Tidak menanggung risiko arah: Keuntungan tidak tergantung pada fluktuasi harga token.

3. Memaksimalkan Pendapatan Non-Arah:

   • Selisih harga jual beli di bursa terpusat
   • Biaya perdagangan kolam likuiditas di bursa terdesentralisasi
   • Arbitrase volatilitas yang dihasilkan dari opsi luar bursa hedging
   • Potensi tarif biaya modal yang menguntungkan

Pengaturan Awal dan Langkah Pertama yang Penting: Lindung Nilai

Ini adalah langkah terpenting dalam keseluruhan strategi, yang ditentukan oleh aset yang diterima dan kewajiban yang diambil, bukan oleh prediksi harga.

Inventarisasi Aset dan Kewajiban:

• Menerima 3 juta token ( juga merupakan kewajiban yang harus dibayar kembali di masa depan )
• Kewajiban market maker perlu menyimpan 700.000 token dan 700.000 USDT

Perhitungan eksposur bersih awal:

• Untuk mendapatkan 700.000 USDT sebagai dana likuiditas, perlu menjual 700.000 token.
• Setelah mengurangi persediaan dan bagian yang dijual, sisa 1,6 juta token adalah eksposur bullish yang sebenarnya.

Operasi hedging awal: Segera jual total 2,3 juta token. 700 ribu digunakan untuk menukar USDT yang diperlukan untuk membuat pasar, 1,6 juta digunakan untuk melindungi posisi yang tersisa.

Dengan cara ini, dapat memenuhi kebutuhan operasional, mencapai netral Delta yang sebenarnya, mengunci risiko, dan fokus pada profit dari pembuatan pasar dan volatilitas.

Dinamik Hedging: Manajemen Risiko Sepanjang Waktu

• Hedging market making di bursa terpusat: melakukan short perpetual contract saat order beli terpenuhi, dan melakukan long perpetual contract saat order jual terpenuhi, menghasilkan selisih harga 0,1%.

• Hedging likuiditas pool di bursa terdesentralisasi: terus-menerus menghitung Delta LP, melakukan hedging terbalik dengan kontrak berjangka.

Strategi Opsi: Inti Keuntungan

Ini adalah bagian terpenting dari seluruh transaksi, dan juga kunci untuk mencapai keuntungan yang berlebihan.

Memahami Nilai Opsi: Kami memiliki hak yang memiliki Delta positif dan Gamma positif.

Opsi lindung nilai, bukan memegang token:

• Awal lindung nilai: hitung total Delta opsi, jual pendek jumlah yang sesuai di pasar kontrak berkelanjutan.
• Gamma Scalping: Menyesuaikan posisi lindung nilai secara dinamis seiring fluktuasi harga, untuk mencapai "jual tinggi beli rendah".

Operasi di sekitar harga eksekusi:

• Ketika harga mendekati dan melebihi harga eksekusi, tingkatkan posisi short hedging yang sesuai.
• Saat mengeksekusi opsi, beli token dari pihak proyek dengan harga rendah, segera jual di pasar dengan harga tinggi, sambil menutup posisi hedging.

Kesimpulan

• Penanganan token awal: segera menjual 2,3 juta token, 700 ribu digunakan untuk mendapatkan USDT operasional, 1,6 juta digunakan untuk melindungi posisi yang tersisa.

• Ketika harga di bawah harga eksekusi terendah: Terus melakukan market making, hedging, dan Gamma Scalping, keuntungan berasal dari selisih harga, biaya, dan volatilitas.

• Ketika harga lebih tinggi dari harga eksekusi: melakukan pengiriman tanpa risiko, membeli dengan harga rendah dan menjual dengan harga tinggi, sambil menutup posisi lindung nilai.

Strategi ini membagi protokol pembuatan pasar yang kompleks menjadi operasi netral risiko yang dapat diukur, dapat dihedge, dan menguntungkan. Keberhasilan pembuat pasar bergantung pada kemampuan manajemen risiko yang unggul dan kekuatan eksekusi teknis, bukan pada prediksi pasar.

Setelah memahami hal ini, kita dapat melihat bahwa pembuat pasar tidak sengaja "menjatuhkan harga", tetapi di bawah mekanisme dan algoritme yang ada, pada awalnya "menjual" token dan melakukan short adalah solusi terbaik secara lokal. Ini adalah pilihan rasional setelah mempertimbangkan pro dan kontra, bukan tindakan jahat.

Pasar itu kejam, syarat-syarat yang tampaknya paling menguntungkan dan paling rendah risikonya sering kali merupakan hasil perhitungan yang teliti. Jika tidak dapat melihat di mana risiko berada, maka diri sendiri bisa menjadi titik risiko.

Semoga kita selalu menjaga sikap menghormati algoritme pasar.