Laporan Mingguan Makro: Kebijakan Tarif Memicu Fluktuasi Pasar Global

I. Tinjauan Pasar Minggu Ini

Minggu ini, aset berisiko global mengalami penurunan besar, terutama dipengaruhi oleh kebijakan tarif baru.

Kinerja pasar saham Amerika Serikat:

• Indeks S&P 500 turun 10% dalam dua hari, mencetak penurunan terbesar dalam hampir 4 tahun.
• Indeks Dow Jones turun 7,6% dalam seminggu
• Indeks Nasdaq jatuh ke zona pasar bearish, turun 22% dari puncaknya
• ETF semikonduktor anjlok 16% dalam satu minggu, mencatatkan kinerja terburuk dalam lebih dari 20 tahun
• Indeks ketakutan VIX sempat melampaui 40

Kinerja aset lindung nilai:

• Imbal hasil obligasi pemerintah 10 tahun turun drastis 32 basis poin menjadi 3,93%
• Harga emas awalnya naik kemudian turun, minggu ini turun 1,7%
• Indeks dolar turun 1,1% minggu ini

Pasar komoditas:

• Minyak mentah Brent anjlok 10,4% menjadi 61,8 dolar AS/barel
• Harga tembaga anjlok 13,9%, mencetak penurunan mingguan terbesar dalam hampir dua tahun.
• Harga bijih besi turun 3,1%

Pasar cryptocurrency: Bitcoin menunjukkan atribut ganda sebagai aset aman dan berisiko minggu ini. Pada awal penerapan kebijakan tarif, harganya mengalami kenaikan, tetapi kemudian turun akibat pengaruh ketakutan di pasar global, dengan penurunan total lebih kecil dibandingkan dengan saham AS.

Dua, Analisis Kebijakan Bea Cukai

Kebijakan tarif baru terutama dibagi menjadi dua bagian:

1. Menetapkan tarif dasar sekitar 10% untuk sekutu tradisional, sesuai dengan ekspektasi.

2. Pengenaan tarif yang lebih tinggi untuk wilayah tertentu seperti Asia:

   • Tiongkok menambahkan 34%( total 54%)
   • Indonesia 32%
   • Vietnam 46%
   • Thailand 36%
   • Korea 25%
   • Jepang 24%
   • Uni Eropa 20%

Analisis Tujuan Kebijakan:

1. Membangun legitimasi kebijakan, mendapatkan dukungan Kongres
2. Meningkatkan daya tawar dalam negosiasi, mendorong kembalinya industri manufaktur
3. Membangun kembali pola kepentingan domestik dan internasional melalui "krisis yang dapat dikendalikan"

Ciri-ciri kebijakan:

• Sederhana dan langsung tetapi menyisakan ruang untuk negosiasi
• Beberapa negara telah secara proaktif menurunkan tarif pajak untuk mencari perlakuan
• Tindakan balasan China dan Uni Eropa patut diperhatikan, dapat menyebabkan persaingan jangka panjang

Tiga, Analisis Data Pekerjaan

Data ketenagakerjaan non-pertanian bulan Maret terlihat stabil, tetapi terdapat kekhawatiran dalam struktur:

• Tingkat pengangguran resmi 4,2%, tingkat pengangguran U6 7,9%
• Jumlah pekerja untuk bulan 1-2 direvisi turun sebesar 48.000
• Tingkat pengangguran meningkat selama dua bulan berturut-turut
• Laju pertumbuhan upah per jam rata-rata terus melambat
• Tingkat partisipasi tenaga kerja masih berada pada posisi rendah
• Terdapat distorsi manusiawi dalam ukuran statistik

Secara keseluruhan, tren penurunan kualitas pekerjaan mulai terlihat, tetapi pendinginan secara menyeluruh belum datang.

Empat, Analisis Likuiditas dan Suku Bunga

• SOFR forward rate turun signifikan, menunjukkan ekspektasi pasar bahwa Federal Reserve mungkin akan memangkas suku bunga lebih awal.
• Imbal hasil obligasi pemerintah 2 tahun dan 10 tahun turun dengan cepat, mencerminkan pandangan pesimis pasar terhadap prospek ekonomi.
• Logika penetapan harga pasar telah beralih ke "inflasi tinggi + tarif → permintaan tertekan → resesi lebih awal"
• Kebijakan Federal Reserve berada dalam periode menunggu, Powell menyatakan hati-hati

Lima, Outlook Minggu Depan

Faktor Risiko:

1. Ketidakpastian peningkatan tindakan balasan tarif
2. Data ekonomi reaktif tertunda
3. Pasar kekurangan harapan kebijakan yang jelas

Saran:

• Menjaga posisi netral, dan berhati-hati dalam menghadapi fluktuasi pasar yang tajam
• Perhatikan potensi jangka panjang Bitcoin, kontrol leverage jangka pendek
• Menunggu pelonggaran kebijakan dan konfirmasi sinyal dasar pasar

Data kunci minggu depan:

• 11 April: CPI AS Maret
• 12 April: PPI Maret AS, Notulen Rapat FOMC
• 13 April: Penjualan ritel AS bulan Maret, jumlah klaim pengangguran awal
• 14 April: Indeks Harga Impor dan Ekspor AS bulan Maret, Nilai Awal Indeks Kepercayaan Konsumen Universitas Michigan