Meninjau Kembali Ethena: Analisis Tingkat Bisnis dan Penilaian Nilai Investasi
Ethena sebagai proyek DeFi fenomenal dalam siklus bull market cryptocurrency ini, tokennya ENA setelah diluncurkan sempat memiliki kapitalisasi pasar yang melebihi 2 miliar USD. Namun, sejak memasuki bulan April, harga ENA mengalami penurunan yang signifikan, dengan kapitalisasi pasar yang mengalami penarikan maksimal lebih dari 80%. Baru-baru ini, seiring dengan Ethena yang mempercepat kolaborasi dengan berbagai proyek, penggunaan stablecoin USDE mulai diperluas, dan skalanya juga mulai rebound.
Artikel ini akan menganalisis Ethena secara mendalam dari sisi bisnis, dengan fokus pada tiga aspek berikut:
Tingkat bisnis saat ini: analisis indikator inti, termasuk skala, pendapatan, biaya, dan laba bersih.
Prospek Bisnis Masa Depan: Arah Pengembangan dan Peluang Potensial yang Layak Diharapkan
Tingkat valuasi: Apakah harga ENA saat ini undervalued
1. Situasi Bisnis Inti Ethena Saat Ini
1.1 Model Bisnis
Model bisnis Ethena pada dasarnya mirip dengan proyek stablecoin lainnya:
Menggunakan dana yang terkumpul untuk operasi keuangan, mendapatkan keuntungan
Ketika pendapatan dari modal kerja melebihi biaya penggalangan dana dan biaya operasional, proyek dapat menghasilkan keuntungan.
Sebagai pendatang baru, Ethena berada dalam posisi yang kurang menguntungkan dalam hal efek jaringan dan kredibilitas merek, sehingga biaya pendanaannya lebih tinggi. Ia menarik dana dengan menawarkan insentif token ENA dan imbal hasil stablecoin kepada pengguna.
1.2 Data Bisnis Inti
1.2.1 Skala dan Distribusi Penerbitan USDE
Skala penerbitan USDE terus menurun setelah mencapai puncaknya sebesar 3,61 miliar pada awal Juli, turun menjadi 2,41 miliar pada pertengahan Oktober. Saat ini sedang meningkat secara bertahap, sekitar 2,72 miliar pada 31 Oktober. Di mana 64% dalam status staking, APY saat ini adalah 13%.
Sebagian besar pengguna memegang USDE dengan tujuan untuk mendapatkan pendapatan investasi. Sebagai perbandingan, pada periode yang sama, imbal hasil obligasi pemerintah jangka pendek USD adalah 4,25%, suku bunga deposito USDT di Aave adalah 3,9%, dan USDC adalah 4,64%.
Ethena untuk memperluas skala penggalangan dana, tetap mempertahankan biaya penggalangan dana yang cukup tinggi.
USDE tidak hanya diterbitkan di jaringan utama Ethereum, tetapi juga diperluas di beberapa L2 dan L1. Saat ini, skala USDE yang diterbitkan di rantai lain adalah 226 juta, sekitar 8,3% dari total.
Bybit sebagai platform kerjasama penting Ethena, mendukung USDE sebagai margin untuk perdagangan derivatif, dan menawarkan keuntungan hingga 20% untuk USDE yang disimpan. Pada bulan September, keuntungan turun menjadi maksimum 10%. Saat ini, Bybit adalah salah satu pengelola terbesar USDE, memegang 263 juta USDE.
(# 1.2.2 Pendapatan Protokol dan Distribusi Aset Dasar
Sumber pendapatan protokol Ethena ada tiga:
Hasil dari staking ETH
Biaya modal dan pendapatan basis yang dihasilkan dari arbitrase hedging derivatif
Pendapatan Investasi Stablecoin
Menurut data Token Terminal, pendapatan protokol Ethena pada bulan Oktober adalah 10,63 juta dolar AS, meningkat 84,5% dibandingkan bulan sebelumnya.
![Analisis Bisnis Ethena: Setelah Turun 80%, Apakah ENA Layak Dibeli?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-952275de00f3729931c3d50b2297435f.webp###
Sebagian dari pendapatan yang dihasilkan oleh protokol didistribusikan kepada para staker USDE, sementara sebagian lainnya masuk ke dana cadangan. Rasio distribusi yang spesifik ditentukan oleh pihak resmi, tanpa melalui proses tata kelola yang formal.
Dari aset dasar Ethena, 52% adalah posisi arbitrase BTC, 21% adalah posisi arbitrase ETH, 11% adalah posisi arbitrase aset staking ETH, dan 16% sisanya adalah stablecoin. Sumber utama pendapatan berasal dari posisi arbitrase yang didominasi oleh BTC.
Rata-rata imbal hasil tahunan untuk arbitrase kontrak berjangka BTC dan ETH saat ini berada di atas 8%. SOL yang akan segera dimasukkan sebagai aset dasar, ukuran kontrak dan imbal hasilnya belum menunjukkan keunggulan yang jelas dibandingkan BTC dan ETH.
(# 1.2.3 Pengeluaran dan Tingkat Keuntungan Protokol
Pengeluaran protokol Ethena dibagi menjadi dua kategori:
Pengeluaran keuangan: dibayarkan kepada penyetor dengan USDE
Pengeluaran pemasaran: dibayarkan kepada pengguna yang berpartisipasi dalam kegiatan pertumbuhan dengan token ENA
Hingga akhir Oktober, pengeluaran keuangan Ethena tahun ini mencapai 81,647 juta dolar AS, pengeluaran pemasaran sekitar 910 juta dolar AS, sementara total pendapatan kontrak selama periode yang sama adalah 124 juta dolar AS.
![Analisis dari sisi bisnis Ethena: Setelah anjlok 80%, apakah ENA layak dibeli?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-35baacb13b3a08e2f9bca467d318cddf.webp###
Sebenarnya, Ethena saat ini berada dalam keadaan rugi, dengan kerugian bersih mencapai 868 juta USD hingga akhir Oktober tahun ini. Ini adalah harga yang dibayar untuk mencapai kapitalisasi pasar USDE sebesar 2,7 miliar USD dalam waktu satu tahun.
2. Arah Pengembangan Ethena yang Patut Diharapkan
Dalam beberapa bulan hingga satu tahun ke depan, Ethena memiliki beberapa perkembangan yang patut ditunggu:
Pemulihan pasar kripto mungkin membawa peningkatan keuntungan arbitrase, memperbaiki pendapatan protokol
Ekosistem Ethena mungkin akan muncul lebih banyak proyek, membawa keuntungan airdrop untuk ENA
Potensi peluncuran blockchain publik Ethena
Tetapi yang paling penting adalah apakah USDE dapat diterima oleh lebih banyak bursa utama sebagai jaminan dan aset perdagangan. Saat ini, Bybit telah melakukan kerja sama mendalam dengan Ethena, kemungkinan OKX menerima USDE ada tetapi tidak tinggi, sementara kemungkinan Binance dan Coinbase menerima USDE cukup rendah.
3. Analisis Tingkat Valuasi ENA Saat Ini
( 3.1 Analisis Kualitatif
Faktor-faktor yang menguntungkan:
Pemulihan pasar kripto dapat membawa perbaikan hasil
SOL yang dimasukkan sebagai aset dasar mungkin menarik perhatian baru
Ekosistem Ethena mungkin akan muncul lebih banyak proyek
Pihak proyek memiliki motivasi untuk mengangkat harga koin sebelum pembukaan besar-besaran.
Faktor yang merugikan:
ENA kekurangan distribusi keuntungan yang substansial
Proyek sebenarnya dalam keadaan rugi
Dalam enam bulan ke depan, menghadapi tekanan inflasi yang cukup besar
) 3.2 Perbandingan Kuantitatif dengan MakerDAO
Dibandingkan dengan protokol lama MakerDAO, ENA Ethena tidak memiliki keuntungan yang jelas dalam hal pendapatan dan profitabilitas protokol.
![Analisis dari sisi bisnis Ethena: Setelah jatuh 80%, apakah ENA layak dibeli?]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6186bf544f40a8dd8ca341a47d7fe9d0.webp###
Ringkasan
Meskipun Ethena dianggap sebagai proyek inovatif, namun model bisnis intinya tidak berbeda secara substansial dari proyek stablecoin lainnya. Saat ini, Ethena masih berada dalam tahap kerugian, dan valuasinya tidak rendah dibandingkan dengan MakerDAO.
Namun Ethena menunjukkan kemampuan ekspansi bisnis yang kuat, lebih aktif dan agresif dibandingkan proyek lainnya. Ekspansi skala yang cepat dan lebih banyak adopsi proyek dapat mendorong harga koin naik, menciptakan siklus positif.
Namun, pola pertumbuhan seperti ini pada akhirnya akan menghadapi titik kritis, di mana orang mungkin menyadari bahwa pertumbuhan terutama didorong oleh subsidi token. Saat itu, proyek akan menghadapi ujian yang berat.
Sebagai produk dengan efek Lindy yang jelas, Ethena dan USDE masih memerlukan lebih banyak waktu untuk memverifikasi stabilitas arsitektur produk mereka, serta kemampuan bertahan hidup setelah pengurangan subsidi.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
17 Suka
Hadiah
17
9
Posting ulang
Bagikan
Komentar
0/400
BridgeJumper
· 2jam yang lalu
Manfaatkan saat ena mencari titik terendah untuk melakukan lebih banyak arbitrase.
Lihat AsliBalas0
BearMarketSurvivor
· 12jam yang lalu
Semakin turun semakin membeli, masih takut apa dengan penurunan?
Lihat AsliBalas0
NorthwestCorner
· 08-13 21:42
Kukuh HODL💎
Lihat AsliBalas0
LayerHopper
· 08-13 21:00
Gila memanen, sudah terjebak lagi ya.
Lihat AsliBalas0
FlatlineTrader
· 08-13 20:55
Lubang besar sudah digali, tidak salah lagi ini adalah raja lubang baru Keuangan Desentralisasi.
Lihat AsliBalas0
NoodlesOrTokens
· 08-13 20:55
Gelombang ini turun dengan cepat, apakah masih bisa menambah?
Lihat AsliBalas0
RektRecovery
· 08-13 20:51
ponzinomika klasik smh... sudah memprediksi keruntuhan ini berbulan-bulan yang lalu
Lihat AsliBalas0
BearHugger
· 08-13 20:50
play people for suckers masih harus lebih keras, turun seperti ini juga tidak bisa dimainkan lagi
Lihat AsliBalas0
LiquidityWizard
· 08-13 20:46
Seberapa dalam harus dibunuh untuk dianggap sebagai dasar?
Analisis Mendalam Ethena: Ambisi Triliun di Tengah Operasi Rugi, Ekspansi Skala USDE dan Evaluasi Nilai Investasi ENA
Meninjau Kembali Ethena: Analisis Tingkat Bisnis dan Penilaian Nilai Investasi
Ethena sebagai proyek DeFi fenomenal dalam siklus bull market cryptocurrency ini, tokennya ENA setelah diluncurkan sempat memiliki kapitalisasi pasar yang melebihi 2 miliar USD. Namun, sejak memasuki bulan April, harga ENA mengalami penurunan yang signifikan, dengan kapitalisasi pasar yang mengalami penarikan maksimal lebih dari 80%. Baru-baru ini, seiring dengan Ethena yang mempercepat kolaborasi dengan berbagai proyek, penggunaan stablecoin USDE mulai diperluas, dan skalanya juga mulai rebound.
Artikel ini akan menganalisis Ethena secara mendalam dari sisi bisnis, dengan fokus pada tiga aspek berikut:
1. Situasi Bisnis Inti Ethena Saat Ini
1.1 Model Bisnis
Model bisnis Ethena pada dasarnya mirip dengan proyek stablecoin lainnya:
Ketika pendapatan dari modal kerja melebihi biaya penggalangan dana dan biaya operasional, proyek dapat menghasilkan keuntungan.
Sebagai pendatang baru, Ethena berada dalam posisi yang kurang menguntungkan dalam hal efek jaringan dan kredibilitas merek, sehingga biaya pendanaannya lebih tinggi. Ia menarik dana dengan menawarkan insentif token ENA dan imbal hasil stablecoin kepada pengguna.
1.2 Data Bisnis Inti
1.2.1 Skala dan Distribusi Penerbitan USDE
Skala penerbitan USDE terus menurun setelah mencapai puncaknya sebesar 3,61 miliar pada awal Juli, turun menjadi 2,41 miliar pada pertengahan Oktober. Saat ini sedang meningkat secara bertahap, sekitar 2,72 miliar pada 31 Oktober. Di mana 64% dalam status staking, APY saat ini adalah 13%.
Sebagian besar pengguna memegang USDE dengan tujuan untuk mendapatkan pendapatan investasi. Sebagai perbandingan, pada periode yang sama, imbal hasil obligasi pemerintah jangka pendek USD adalah 4,25%, suku bunga deposito USDT di Aave adalah 3,9%, dan USDC adalah 4,64%.
Ethena untuk memperluas skala penggalangan dana, tetap mempertahankan biaya penggalangan dana yang cukup tinggi.
USDE tidak hanya diterbitkan di jaringan utama Ethereum, tetapi juga diperluas di beberapa L2 dan L1. Saat ini, skala USDE yang diterbitkan di rantai lain adalah 226 juta, sekitar 8,3% dari total.
Bybit sebagai platform kerjasama penting Ethena, mendukung USDE sebagai margin untuk perdagangan derivatif, dan menawarkan keuntungan hingga 20% untuk USDE yang disimpan. Pada bulan September, keuntungan turun menjadi maksimum 10%. Saat ini, Bybit adalah salah satu pengelola terbesar USDE, memegang 263 juta USDE.
(# 1.2.2 Pendapatan Protokol dan Distribusi Aset Dasar
Sumber pendapatan protokol Ethena ada tiga:
Menurut data Token Terminal, pendapatan protokol Ethena pada bulan Oktober adalah 10,63 juta dolar AS, meningkat 84,5% dibandingkan bulan sebelumnya.
![Analisis Bisnis Ethena: Setelah Turun 80%, Apakah ENA Layak Dibeli?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-952275de00f3729931c3d50b2297435f.webp###
Sebagian dari pendapatan yang dihasilkan oleh protokol didistribusikan kepada para staker USDE, sementara sebagian lainnya masuk ke dana cadangan. Rasio distribusi yang spesifik ditentukan oleh pihak resmi, tanpa melalui proses tata kelola yang formal.
Dari aset dasar Ethena, 52% adalah posisi arbitrase BTC, 21% adalah posisi arbitrase ETH, 11% adalah posisi arbitrase aset staking ETH, dan 16% sisanya adalah stablecoin. Sumber utama pendapatan berasal dari posisi arbitrase yang didominasi oleh BTC.
Rata-rata imbal hasil tahunan untuk arbitrase kontrak berjangka BTC dan ETH saat ini berada di atas 8%. SOL yang akan segera dimasukkan sebagai aset dasar, ukuran kontrak dan imbal hasilnya belum menunjukkan keunggulan yang jelas dibandingkan BTC dan ETH.
(# 1.2.3 Pengeluaran dan Tingkat Keuntungan Protokol
Pengeluaran protokol Ethena dibagi menjadi dua kategori:
Hingga akhir Oktober, pengeluaran keuangan Ethena tahun ini mencapai 81,647 juta dolar AS, pengeluaran pemasaran sekitar 910 juta dolar AS, sementara total pendapatan kontrak selama periode yang sama adalah 124 juta dolar AS.
![Analisis dari sisi bisnis Ethena: Setelah anjlok 80%, apakah ENA layak dibeli?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-35baacb13b3a08e2f9bca467d318cddf.webp###
Sebenarnya, Ethena saat ini berada dalam keadaan rugi, dengan kerugian bersih mencapai 868 juta USD hingga akhir Oktober tahun ini. Ini adalah harga yang dibayar untuk mencapai kapitalisasi pasar USDE sebesar 2,7 miliar USD dalam waktu satu tahun.
2. Arah Pengembangan Ethena yang Patut Diharapkan
Dalam beberapa bulan hingga satu tahun ke depan, Ethena memiliki beberapa perkembangan yang patut ditunggu:
Tetapi yang paling penting adalah apakah USDE dapat diterima oleh lebih banyak bursa utama sebagai jaminan dan aset perdagangan. Saat ini, Bybit telah melakukan kerja sama mendalam dengan Ethena, kemungkinan OKX menerima USDE ada tetapi tidak tinggi, sementara kemungkinan Binance dan Coinbase menerima USDE cukup rendah.
3. Analisis Tingkat Valuasi ENA Saat Ini
( 3.1 Analisis Kualitatif
Faktor-faktor yang menguntungkan:
Faktor yang merugikan:
) 3.2 Perbandingan Kuantitatif dengan MakerDAO
Dibandingkan dengan protokol lama MakerDAO, ENA Ethena tidak memiliki keuntungan yang jelas dalam hal pendapatan dan profitabilitas protokol.
![Analisis dari sisi bisnis Ethena: Setelah jatuh 80%, apakah ENA layak dibeli?]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6186bf544f40a8dd8ca341a47d7fe9d0.webp###
Ringkasan
Meskipun Ethena dianggap sebagai proyek inovatif, namun model bisnis intinya tidak berbeda secara substansial dari proyek stablecoin lainnya. Saat ini, Ethena masih berada dalam tahap kerugian, dan valuasinya tidak rendah dibandingkan dengan MakerDAO.
Namun Ethena menunjukkan kemampuan ekspansi bisnis yang kuat, lebih aktif dan agresif dibandingkan proyek lainnya. Ekspansi skala yang cepat dan lebih banyak adopsi proyek dapat mendorong harga koin naik, menciptakan siklus positif.
Namun, pola pertumbuhan seperti ini pada akhirnya akan menghadapi titik kritis, di mana orang mungkin menyadari bahwa pertumbuhan terutama didorong oleh subsidi token. Saat itu, proyek akan menghadapi ujian yang berat.
Sebagai produk dengan efek Lindy yang jelas, Ethena dan USDE masih memerlukan lebih banyak waktu untuk memverifikasi stabilitas arsitektur produk mereka, serta kemampuan bertahan hidup setelah pengurangan subsidi.