Pendle meluncurkan Boros: alat baru untuk hedging funding rate perpetual futures on-chain

Pendle sedang memperluas jangkauannya ke pasar derivatif senilai triliunan dolar. Pada 6 Agustus 2025, produk barunya Boros diluncurkan, mewujudkan tokenisasi dan hedging funding rate perpetual futures secara on-chain, menandai transformasi strategis Pendle dari "protokol manajemen pendapatan" menjadi "infrastruktur suku bunga DeFi."

Selama setahun terakhir, Pendle telah mencapai pertumbuhan yang cepat, dengan total nilai yang terkunci melebihi sepuluh miliar dolar, dan berkomitmen untuk membangun kurva imbal hasil on-chain yang lengkap. Sebuah platform analisis data pernah menunjukkan: "Pendle sedang menjadi infrastruktur suku bunga di bidang DeFi." Kelahiran Boros adalah langkah kunci untuk mencapai tujuan ini.

Mekanisme Inti Boros: Pasar "Derivatif Suku Bunga" dari funding rate

Pendle membangun platform Boros di Arbitrum, yang memiliki fungsi inti untuk mengubah fluktuasi funding rate dalam Perpetual Futures menjadi alat tokenisasi yang dapat diperdagangkan - Yield Units (YUs). Setiap YU mewakili hak atas hasil dari 1 unit aset yang dijaminkan dalam jangka waktu tertentu. Boros merujuk pada YT (Yield Token) yang mewakili hak atas hasil di masa depan dalam Pendle V2, dengan logika yang mirip dengan derivatif suku bunga tradisional.

Boros telah menciptakan pasar pertukaran suku bunga tetap-terapung, di mana pengguna dapat melakukan lindung nilai terhadap risiko atau bertaruh pada naik turunnya suku bunga. Untuk pengguna yang memiliki kebutuhan lindung nilai risiko, Boros menyediakan alat on-chain yang efektif. Pengguna yang menghadapi risiko suku bunga karena melakukan arbitrase basis spot-perpetual futures atau strategi Delta-Neutral di pasar perpetual futures, dapat membayar suku bunga tetap melalui Boros dan mendapatkan suku bunga terapung, sehingga dapat mengimbangi eksposur suku bunga di bursa, mendapatkan keuntungan dengan suku bunga tetap, atau mengunci biaya pemegang maksimum.

Sementara itu, Boros menciptakan jenis perdagangan baru bagi pengguna yang membutuhkan perdagangan. Pengguna dapat menilai tren masa depan dari funding rate, dengan melakukan long pada YU untuk mempertaruhkan kenaikannya atau short pada YU untuk mempertaruhkan penurunannya, dan mendapatkan keuntungan dari fluktuasi funding rate. Perlu dicatat bahwa, dalam periode waktu yang sama, volatilitas funding rate dari Perpetual Futures biasanya lebih tinggi daripada volatilitas harganya.

Tim Pendle menerapkan strategi manajemen risiko yang hati-hati, menetapkan batas eksposur posisi pada nilai nominal 20 juta USD, dengan pengendalian rasio leverage hingga 1,4 kali.

Menyasar Titik Nyeri Pasar: Menyuntikkan Stabilitas dan Efisiensi ke DeFi

Di pasar kripto, volume perdagangan derivatif jauh melampaui volume perdagangan spot, di mana Perpetual Futures adalah jenis perdagangan utama, dengan skala perdagangan harian sekitar 1 triliun dolar AS. Mengacu pada struktur pasar derivatif keuangan tradisional, pasar swap suku bunga mendominasi sebagian besar volume perdagangan. Perpetual Futures setara dengan fondasi derivatif aset kripto, dan pasar derivatif funding rate yang terkait erat dengannya mungkin menjadi salah satu pasar baru yang berpotensi terbesar dalam ekosistem DeFi.

Namun, volatilitas tinggi dari funding rate dan kurangnya alat hedging on-chain yang efektif telah menjadi titik sakit di pasar derivatif DeFi, yang tidak hanya meningkatkan eksposur risiko pengguna tetapi juga membatasi masuknya dana baru dan stabilitas strategi DeFi.

Kehadiran Boros sangat penting bagi protokol Delta-Neutral. Sebagai contoh, salah satu protokol terkenal memiliki nilai total terkunci lebih dari sepuluh miliar, dan stablecoin yang diterbitkannya didukung oleh aset volatil seperti BTC, ETH, dan LST. Untuk mencapai kondisi Delta-Neutral, protokol tersebut akan menggunakan jaminan sebagai posisi spot dan membuka posisi short pada kontrak berjangka permanen di bursa untuk melakukan hedging terhadap fluktuasi harga.

Meskipun posisi dalam protokol tetap Delta-Neutral, tetap saja harus menanggung biaya pendanaan yang dikenakan oleh bursa. Ketika biaya pendanaan positif, protokol akan menghasilkan keuntungan; ketika biaya pendanaan negatif, protokol akan mengalami kerugian. Pada saat ini, Boros dapat berfungsi sebagai "peredam" yang penting, membantu mengurangi risiko yang ditimbulkan oleh biaya pendanaan negatif dan memperhalus kurva hasil.

Pendle Co-Founder dan CEO menekankan: "Volume perdagangan pasar Perpetual Futures mencapai ribuan miliar dolar setiap hari, tetapi belum pernah ada cara on-chain yang dapat diskalakan dan tanpa izin untuk melakukan hedging atau perdagangan funding rate. Boros akan mengubah keadaan ini." Tambahan infrastruktur tingkat dasar ini mungkin menarik lebih banyak dana tambahan.

Proposisi Nilai: Memberdayakan Ekosistem untuk Kemenangan Bersama

Setelah diluncurkan oleh Boros, harga PENDLE sempat naik lebih dari 40%, mendekati 6 dolar. Kenaikan yang kuat ini membuktikan pengakuan pasar terhadap potensinya.

Boros akan meningkatkan kemampuan penangkapan nilai PENDLE, 80% biaya yang dihasilkan oleh protokol akan dialokasikan kepada pemegang vePENDLE, memperkuat posisi vePENDLE sebagai modul penangkapan nilai inti ekosistem. Akumulasi biaya Boros ke vePENDLE akan membentuk roda umpan balik positif. Peningkatan penggunaan Boros dapat membawa lebih banyak biaya untuk vePENDLE, yang secara berkelanjutan mendukung lebih banyak PENDLE yang terkunci, semakin memperkuat efek insentif.

Boros telah membuka Vault khusus untuk LP, di mana LP dapat menghasilkan imbalan dengan menyediakan likuiditas untuk pasar pertukaran funding rate. Sumber pendapatan termasuk insentif emisi PENDLE, biaya transaksi, dan perubahan menguntungkan pada imbal hasil tahunan yang tersirat.

Visi Masa Depan: Lapisan Pendapatan yang Meliputi Keuangan on-chain

Boros awalnya hanya membuka pasar suku bunga pendanaan untuk kontrak berjangka BTC dan ETH di suatu platform perdagangan, dan berencana untuk secara bertahap memperluas ke lebih banyak platform kontrak berjangka utama dan aset likuiditas tinggi di masa depan. Sebuah pembuat pasar terkenal menyatakan bahwa mereka sedang menyediakan likuiditas untuk Boros.

Pada prinsipnya, Boros dapat diintegrasikan ke dalam seluruh ekosistem DeFi, menjadi modul suku bunga inti, bukan hanya DApp yang independen, tetapi juga "blok LEGO" yang dapat dipanggil secara mulus oleh protokol lain dan memiliki tingkat komposabilitas yang tinggi.

Sementara itu, desain arsitektur dasar Boros memiliki skalabilitas tinggi, yang dapat membuka lebih banyak jenis sumber pendapatan variabel. Selain pendapatan di dalam protokol DeFi, juga dapat mengintegrasikan: 1) produk pendapatan keuangan terpusat, seperti produk terstruktur dari bursa terpusat; 2) alat pendapatan keuangan tradisional: seperti saham, obligasi pemerintah, pasar uang, dan suku bunga hipotek; 3) aset fisik: termasuk kredit tokenisasi dan utang pribadi.

Boros memberikan kemungkinan bagi sebagian besar bentuk aliran pendapatan untuk menjadi instrumen keuangan yang dapat diperdagangkan dan agunan, mendorong DeFi menuju pasar suku bunga on-chain yang lebih lengkap, meningkatkan efisiensi modal, dan membuka jalan bagi strategi leverage yang dapat dikelola risiko. Dalam jangka panjang, Boros tidak hanya dapat berkembang menjadi lapisan pendapatan DeFi, tetapi juga dapat berkembang menjadi lapisan pendapatan dari ekosistem keuangan tokenisasi yang lebih luas. Ketika DeFi mampu mereplikasi pasar suku bunga inti dari keuangan tradisional, pergeseran paradigma yang sebenarnya akan segera datang.