Analyse approfondie d'Ethena : Ambition de 100 milliards sous une exploitation déficitaire, évaluation de la valeur d'investissement ENA et expansion de l'échelle USDE.
Reconsidérer Ethena : Analyse au niveau des affaires et évaluation de la valeur d'investissement
Ethena, en tant que projet DeFi phénoménal dans cette vague de bulles des cryptomonnaies, a vu la capitalisation boursière de son jeton ENA dépasser un milliard de dollars après son lancement. Cependant, depuis le début du mois d'avril, le prix de l'ENA a chuté de manière significative, avec une capitalisation boursière qui a reculé de plus de 80 % à son maximum. Récemment, avec l'accélération des collaborations d'Ethena avec divers projets, les cas d'utilisation de son stablecoin USDE se sont élargis et son volume a commencé à rebondir.
Cet article analysera en profondeur Ethena du point de vue commercial, en se concentrant sur les trois aspects suivants :
Niveau actuel des affaires : analyse des indicateurs clés, y compris la taille, les revenus, les coûts et le bénéfice réel.
Perspectives d'affaires futures : directions de développement prometteuses et opportunités potentielles
Niveau d'évaluation : le prix actuel de l'ENA est-il sous-évalué ?
1. La situation actuelle des activités principales d'Ethena
1.1 Modèle commercial
Le modèle commercial d'Ethena est essentiellement similaire à celui des autres projets de stablecoins :
Émettre des stablecoins de dette (, élargir la taille du bilan.
Utiliser les fonds levés pour des opérations financières afin d'obtenir des revenus.
Un projet peut être rentable lorsque les revenus des fonds d'exploitation dépassent les coûts de financement et d'exploitation.
En tant que nouvel arrivant, Ethena est désavantagée en termes d'effets de réseau et de crédibilité de marque, ce qui entraîne des coûts de financement plus élevés. Elle attire des fonds en offrant des incitations en jetons ENA et des rendements en stablecoins aux utilisateurs.
) 1.2 Données clés de l'entreprise
1.2.1 Échelle et distribution de l'émission de l'USDE
L'émission de l'USDE a continué de reculer après avoir atteint un pic de 3,61 milliards au début du mois de juillet, tombant à 2,41 milliards à la mi-octobre. Elle est actuellement en train de remonter progressivement, atteignant environ 2,72 milliards au 31 octobre. Parmi cela, 64 % est en état de staking, avec un APY actuel de 13 %.
![Analyse de niveau d'affaires d'Ethena : après une chute de 80%, rebond, ENA vaut-elle la peine d'être achetée ?]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-faeedba303e898a7143bbf7e4854fd87.webp(
La plupart des utilisateurs détiennent des USDE dans le but d'obtenir des revenus financiers. En comparaison, le rendement des obligations d'État à court terme en dollars américains au cours de la même période était de 4,25 %, le taux d'intérêt des dépôts USDT sur Aave était de 3,9 %, et celui des USDC était de 4,64 %.
Ethena, pour élargir son échelle de financement, maintient des coûts de financement relativement élevés.
USDE est émis non seulement sur la chaîne principale d'Ethereum, mais également étendu sur plusieurs L2 et L1. Actuellement, l'émission de USDE sur d'autres chaînes s'élève à 226 millions, représentant environ 8,3 % du total.
![Analyse de niveau commercial d'Ethena : après une chute de 80%, rebond, ENA vaut-elle la peine d'être achetée ?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e9d7f133c906151194a98be043135e49.webp(
Bybit, en tant que plateforme de coopération importante d'Ethena, prend en charge l'USDE comme marge pour le trading de dérivés et offre jusqu'à 20 % de rendement sur l'USDE déposé. En septembre, ce rendement a été réduit à un maximum de 10 %. Bybit est actuellement l'un des plus grands dépositaires d'USDE, détenant 263 millions d'USDE.
)# 1.2.2 Revenus du protocole et répartition des actifs sous-jacents
Les sources de revenus du protocole Ethena sont trois :
Rendement de la mise en gage d'ETH
Taux de financement et revenus de base générés par l'arbitrage de couverture des dérivés
Rendement des investissements en stablecoins
Selon les données de Token Terminal, les revenus du protocole Ethena en octobre s'élèvent à 10,63 millions de dollars, avec une augmentation de 84,5 % par rapport au mois précédent.
Une partie des revenus du protocole est attribuée aux stakers de l'USDE, et une partie est destinée au fonds de réserve. Le ratio de distribution spécifique est décidé par les autorités officielles, sans passer par un processus de gouvernance formel.
Du point de vue des actifs sous-jacents d'Ethena, 52 % sont des positions d'arbitrage BTC, 21 % sont des positions d'arbitrage ETH, 11 % sont des positions d'arbitrage d'actifs stakés ETH, et les 16 % restants sont des stablecoins. La principale source de revenus provient des positions d'arbitrage principalement basées sur le BTC.
![Analyse du niveau commercial d'Ethena : après une chute de 80%, le rebond, ENA vaut-il la peine d'être acheté ?]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-30c59ac4ff15de2d16c1b215b1ab24e3.webp(
Le rendement annualisé moyen des contrats à terme perpétuels BTC et ETH est actuellement supérieur à 8 %. Le SOL, qui sera bientôt inclus comme actif sous-jacent, n'a pas d'avantage significatif en termes de taille de contrat et de rendement par rapport au BTC et à l'ETH.
)# 1.2.3 Dépenses de protocole et niveaux de profit
Les dépenses du protocole Ethena sont réparties en deux catégories :
Dépenses financières : payées aux stakers en USDE
Dépenses marketing : paiement aux utilisateurs participant aux activités de croissance en ENA.
À la fin octobre, les dépenses financières d'Ethena s'élevaient à 81,647 millions de dollars cette année, les dépenses marketing à environ 910 millions de dollars, tandis que le revenu total des accords au cours de la même période était de 124 millions de dollars.
En réalité, Ethena est actuellement dans une situation de perte, avec une perte nette atteignant 868 millions de dollars jusqu'à la fin octobre de cette année. C'est le prix à payer pour une capitalisation boursière de 2,7 milliards de dollars en un an.
2. Les directions de développement prometteuses d'Ethena
Au cours des prochains mois à un an, Ethena a plusieurs développements intéressants à attendre :
Le réchauffement du marché des cryptomonnaies pourrait entraîner une augmentation des bénéfices d'arbitrage et améliorer les revenus des protocoles.
L'écosystème Ethena pourrait voir l'émergence de plus de projets, apportant des bénéfices d'airdrop pour l'ENA.
Le potentiel de lancement de la blockchain autonome d'Ethena
Mais le plus crucial est de savoir si l'USDE peut être accepté par davantage d'échanges majeurs comme actif de garantie et de négociation. Actuellement, Bybit a établi une collaboration approfondie avec Ethena, la probabilité qu'OKX accepte l'USDE existe mais est faible, et les chances que Binance et Coinbase acceptent l'USDE sont encore plus faibles.
3. Analyse du niveau d'évaluation actuel de l'ENA
3.1 Analyse qualitative
Facteurs favorables :
Le redressement du marché des cryptomonnaies pourrait apporter une amélioration des bénéfices
L'inclusion de SOL comme actif de base pourrait attirer de nouvelles attentions.
L'écosystème Ethena pourrait voir apparaître davantage de projets
Les promoteurs du projet ont intérêt à faire monter le prix de la monnaie avant un déblocage massif.
Facteurs défavorables:
ENA manque de distribution substantielle des bénéfices.
Le projet est en réalité en situation de perte.
Une pression d'inflation importante est attendue au cours des six prochains mois.
( Comparaison quantitative avec MakerDAO 3.2
Comparé à l'ancien protocole MakerDAO, l'ENA d'Ethena n'a pas d'avantage évident en termes de valorisation des revenus et des bénéfices du protocole.
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Résumé
Bien qu'Ethena soit considéré comme un projet innovant, son modèle commercial principal n'est pas fondamentalement différent de celui des autres projets de stablecoins. Actuellement, Ethena est toujours en phase de perte, et sa valorisation n'est pas inférieure à celle de MakerDAO.
Cependant, Ethena montre une forte capacité d'expansion commerciale, étant plus proactive que d'autres projets. Une expansion rapide de l'échelle et une adoption accrue des projets pourraient stimuler la hausse des prix des cryptomonnaies, créant un cercle vertueux.
Cependant, ce modèle de croissance finira par atteindre un point critique, et les gens pourraient réaliser que la croissance est principalement alimentée par des subventions de jetons. À ce moment-là, le projet fera face à un test difficile.
En tant que produit avec un effet Lindy évident, Ethena et USDE ont encore besoin de plus de temps pour valider la stabilité de leur architecture produit, ainsi que leur viabilité après la réduction des subventions.
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BridgeJumper
· Il y a 18h
Profitez de l'occasion pour faire un peu de trading pendant que l'ena atteint son point bas.
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BearMarketSurvivor
· 08-14 10:22
Plus la chute, plus on achète. De quoi avoir peur de la chute ?
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NorthwestCorner
· 08-13 21:42
ferme HODL💎
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LayerHopper
· 08-13 21:00
prendre les gens pour des idiots Tied Up
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FlatlineTrader
· 08-13 20:55
Le grand trou est déjà creusé, il n'est pas surprenant que ce soit le roi des nouveaux trous de la Finance décentralisée.
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NoodlesOrTokens
· 08-13 20:55
Cette chute est rapide, peut-on encore en ajouter ?
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RektRecovery
· 08-13 20:51
économie de ponzi classique smh... j'ai prédit cet effondrement il y a des mois
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BearHugger
· 08-13 20:50
Il faut vraiment prendre les gens pour des idiots, avec une chute comme ça, on ne peut plus jouer.
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LiquidityWizard
· 08-13 20:46
À quel point faut-il creuser pour atteindre le fond ?
Analyse approfondie d'Ethena : Ambition de 100 milliards sous une exploitation déficitaire, évaluation de la valeur d'investissement ENA et expansion de l'échelle USDE.
Reconsidérer Ethena : Analyse au niveau des affaires et évaluation de la valeur d'investissement
Ethena, en tant que projet DeFi phénoménal dans cette vague de bulles des cryptomonnaies, a vu la capitalisation boursière de son jeton ENA dépasser un milliard de dollars après son lancement. Cependant, depuis le début du mois d'avril, le prix de l'ENA a chuté de manière significative, avec une capitalisation boursière qui a reculé de plus de 80 % à son maximum. Récemment, avec l'accélération des collaborations d'Ethena avec divers projets, les cas d'utilisation de son stablecoin USDE se sont élargis et son volume a commencé à rebondir.
Cet article analysera en profondeur Ethena du point de vue commercial, en se concentrant sur les trois aspects suivants :
1. La situation actuelle des activités principales d'Ethena
1.1 Modèle commercial
Le modèle commercial d'Ethena est essentiellement similaire à celui des autres projets de stablecoins :
Un projet peut être rentable lorsque les revenus des fonds d'exploitation dépassent les coûts de financement et d'exploitation.
En tant que nouvel arrivant, Ethena est désavantagée en termes d'effets de réseau et de crédibilité de marque, ce qui entraîne des coûts de financement plus élevés. Elle attire des fonds en offrant des incitations en jetons ENA et des rendements en stablecoins aux utilisateurs.
) 1.2 Données clés de l'entreprise
1.2.1 Échelle et distribution de l'émission de l'USDE
L'émission de l'USDE a continué de reculer après avoir atteint un pic de 3,61 milliards au début du mois de juillet, tombant à 2,41 milliards à la mi-octobre. Elle est actuellement en train de remonter progressivement, atteignant environ 2,72 milliards au 31 octobre. Parmi cela, 64 % est en état de staking, avec un APY actuel de 13 %.
![Analyse de niveau d'affaires d'Ethena : après une chute de 80%, rebond, ENA vaut-elle la peine d'être achetée ?]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-faeedba303e898a7143bbf7e4854fd87.webp(
La plupart des utilisateurs détiennent des USDE dans le but d'obtenir des revenus financiers. En comparaison, le rendement des obligations d'État à court terme en dollars américains au cours de la même période était de 4,25 %, le taux d'intérêt des dépôts USDT sur Aave était de 3,9 %, et celui des USDC était de 4,64 %.
Ethena, pour élargir son échelle de financement, maintient des coûts de financement relativement élevés.
USDE est émis non seulement sur la chaîne principale d'Ethereum, mais également étendu sur plusieurs L2 et L1. Actuellement, l'émission de USDE sur d'autres chaînes s'élève à 226 millions, représentant environ 8,3 % du total.
![Analyse de niveau commercial d'Ethena : après une chute de 80%, rebond, ENA vaut-elle la peine d'être achetée ?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e9d7f133c906151194a98be043135e49.webp(
Bybit, en tant que plateforme de coopération importante d'Ethena, prend en charge l'USDE comme marge pour le trading de dérivés et offre jusqu'à 20 % de rendement sur l'USDE déposé. En septembre, ce rendement a été réduit à un maximum de 10 %. Bybit est actuellement l'un des plus grands dépositaires d'USDE, détenant 263 millions d'USDE.
)# 1.2.2 Revenus du protocole et répartition des actifs sous-jacents
Les sources de revenus du protocole Ethena sont trois :
Selon les données de Token Terminal, les revenus du protocole Ethena en octobre s'élèvent à 10,63 millions de dollars, avec une augmentation de 84,5 % par rapport au mois précédent.
Une partie des revenus du protocole est attribuée aux stakers de l'USDE, et une partie est destinée au fonds de réserve. Le ratio de distribution spécifique est décidé par les autorités officielles, sans passer par un processus de gouvernance formel.
Du point de vue des actifs sous-jacents d'Ethena, 52 % sont des positions d'arbitrage BTC, 21 % sont des positions d'arbitrage ETH, 11 % sont des positions d'arbitrage d'actifs stakés ETH, et les 16 % restants sont des stablecoins. La principale source de revenus provient des positions d'arbitrage principalement basées sur le BTC.
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Le rendement annualisé moyen des contrats à terme perpétuels BTC et ETH est actuellement supérieur à 8 %. Le SOL, qui sera bientôt inclus comme actif sous-jacent, n'a pas d'avantage significatif en termes de taille de contrat et de rendement par rapport au BTC et à l'ETH.
)# 1.2.3 Dépenses de protocole et niveaux de profit
Les dépenses du protocole Ethena sont réparties en deux catégories :
À la fin octobre, les dépenses financières d'Ethena s'élevaient à 81,647 millions de dollars cette année, les dépenses marketing à environ 910 millions de dollars, tandis que le revenu total des accords au cours de la même période était de 124 millions de dollars.
En réalité, Ethena est actuellement dans une situation de perte, avec une perte nette atteignant 868 millions de dollars jusqu'à la fin octobre de cette année. C'est le prix à payer pour une capitalisation boursière de 2,7 milliards de dollars en un an.
2. Les directions de développement prometteuses d'Ethena
Au cours des prochains mois à un an, Ethena a plusieurs développements intéressants à attendre :
Mais le plus crucial est de savoir si l'USDE peut être accepté par davantage d'échanges majeurs comme actif de garantie et de négociation. Actuellement, Bybit a établi une collaboration approfondie avec Ethena, la probabilité qu'OKX accepte l'USDE existe mais est faible, et les chances que Binance et Coinbase acceptent l'USDE sont encore plus faibles.
3. Analyse du niveau d'évaluation actuel de l'ENA
3.1 Analyse qualitative
Facteurs favorables :
Facteurs défavorables:
( Comparaison quantitative avec MakerDAO 3.2
Comparé à l'ancien protocole MakerDAO, l'ENA d'Ethena n'a pas d'avantage évident en termes de valorisation des revenus et des bénéfices du protocole.
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Résumé
Bien qu'Ethena soit considéré comme un projet innovant, son modèle commercial principal n'est pas fondamentalement différent de celui des autres projets de stablecoins. Actuellement, Ethena est toujours en phase de perte, et sa valorisation n'est pas inférieure à celle de MakerDAO.
Cependant, Ethena montre une forte capacité d'expansion commerciale, étant plus proactive que d'autres projets. Une expansion rapide de l'échelle et une adoption accrue des projets pourraient stimuler la hausse des prix des cryptomonnaies, créant un cercle vertueux.
Cependant, ce modèle de croissance finira par atteindre un point critique, et les gens pourraient réaliser que la croissance est principalement alimentée par des subventions de jetons. À ce moment-là, le projet fera face à un test difficile.
En tant que produit avec un effet Lindy évident, Ethena et USDE ont encore besoin de plus de temps pour valider la stabilité de leur architecture produit, ainsi que leur viabilité après la réduction des subventions.