Ethena: moneda estable nativa encriptada que se encuentra entre la centralización y la Descentralización
Ethena, como una nueva moneda estable nativa encriptada, adopta una estructura innovadora que se encuentra entre la centralización y la Descentralización. Guarda activos en la cadena, mantiene la estabilidad a través de una estrategia neutral de Delta y, al mismo tiempo, ofrece a los usuarios ingresos pasivos.
El trasfondo del nacimiento de Ethena es que el mercado de monedas estables ha estado dominado durante mucho tiempo por monedas estables centralizadas, los colaterales de la moneda estable descentralizada DAI se vuelven cada vez más centralizados, y las monedas estables algorítmicas LUNA/UST colapsaron tras un rápido crecimiento. Ethena intenta buscar un equilibrio entre DeFi y CeFi.
El proyecto utiliza el servicio OES proporcionado por instituciones, custodiando activos en la cadena y mapeando las cantidades a márgenes proporcionados por el intercambio. Este enfoque no solo mantiene la característica de aislamiento de activos DeFi, reduciendo el riesgo del intercambio, sino que también obtiene suficiente liquidez de CeFi.
Los ingresos subyacentes de Ethena provienen de los ingresos por el staking de Ethereum y de las tasas de financiamiento de las posiciones de cobertura del intercambio, que se pueden considerar como un producto de arbitraje de tasas de financiamiento estructurado. Actualmente, el proyecto está incentivando la liquidez a través de un sistema de puntos.
El ecosistema Ethena incluye tres activos principales:
USDe - moneda estable acuñada mediante el depósito de stETH
sUSDe - token de certificado obtenido al apostar USDe
ENA - Token de gobernanza del protocolo, obtenido a través del canje de puntos
Mecanismo de acuñación y redención de USDe
Los usuarios pueden depositar stETH en el protocolo Ethena, acuñando USDe en una proporción de 1:1. El stETH depositado se enviará a un tercero custodio, y a través de OES se mapeará el saldo a la bolsa. Luego, Ethena abrirá un contrato perpetuo en corto de ETH en la bolsa, asegurando que el valor del colateral se mantenga neutral en Delta.
Los usuarios normales pueden obtener USDe en el fondo de liquidez externo. Las instituciones en la lista blanca que han pasado KYC/KYB pueden acuñar y canjear USDe directamente a través del contrato. Los activos siempre se mantienen en una dirección de custodia transparente en la cadena, sin depender de bancos tradicionales ni verse afectados por los riesgos de los intercambios.
OES: un método de custodia de fondos que combina las ventajas de CeFi y DeFi
OES(Liquidación fuera de intercambio) es un método de liquidación de custodia fuera de intercambio que combina la transparencia en la cadena con el uso de fondos de intercambios centralizados.
Utiliza la tecnología MPC para construir direcciones de custodia, guarda los activos de los usuarios en la cadena para mantener la transparencia y es gestionado conjuntamente por los usuarios y las instituciones de custodia, reduciendo el riesgo de contraparte. Los proveedores de OES suelen colaborar con las bolsas para mapear el saldo de activos en custodia a la bolsa, para transacciones y servicios financieros relacionados.
Esto permite que Ethena pueda custodiar fondos fuera del intercambio, al mismo tiempo que utiliza esos fondos para proporcionar garantías para las posiciones de cobertura de Delta en el intercambio. La billetera MPC se considera la opción ideal para el control conjunto de activos encriptados, distribuyendo una clave única a las partes para gestionar conjuntamente la dirección de custodia.
Modelo de ganancias
Las principales fuentes de ingresos de Ethena incluyen:
Rendimiento de staking de Ethereum traído por derivados de liquidez de ETH
Rendimiento de la tasa de financiación obtenida de las posiciones cortas en el intercambio
Operación de base ( Base Spread ) ingresos
La tasa de financiamiento se basa en la diferencia entre el mercado de spot y el mercado de contratos perpetuos, y se paga periódicamente entre las posiciones largas y cortas. Cuando la tasa de financiamiento es positiva, los largos pagan a los cortos; cuando es negativa, ocurre lo contrario. Este mecanismo asegura que los precios de ambos mercados tiendan a converger a largo plazo.
El basis se refiere a la desviación entre los precios al contado y los precios de futuros. A medida que el contrato de futuros se acerca a su vencimiento, el precio de futuros generalmente tiende a acercarse al precio al contado. Ethena proporciona a los titulares de USDe ingresos diversificados mediante la implementación de diferentes estrategias de arbitraje en el intercambio.
Análisis de rendimiento
Recientemente, el rendimiento anual del protocolo Ethena alcanzó hasta el 35%, mientras que la tasa de rendimiento asignada a sUSDe alcanzó hasta el 62%. Esta diferencia proviene del hecho de que no todos los USDe se convierten en sUSDe. Dado que USDe también ingresará a protocolos DeFi como Curve y Pendle, esto no solo satisface diferentes necesidades de aplicación, sino que también potencialmente mejora la tasa de rendimiento de sUSDe.
Sin embargo, a medida que el mercado se enfría, los fondos alcistas de los intercambios disminuyen y los ingresos por tasas de financiamiento también disminuyen. Desde abril, la rentabilidad general ha mostrado una tendencia de disminución evidente, actualmente la tasa de rendimiento del protocolo ha bajado al 2%, y la tasa de rendimiento de sUSDe ha bajado al 4%.
La rentabilidad de USDe depende en gran medida de la situación del mercado de contratos de futuros de los intercambios centralizados y también se ve afectada por el tamaño del mercado de futuros. Cuando la emisión de USDe supera la capacidad del mercado de futuros correspondiente, se limitará su expansión continua.
Discusión sobre la escalabilidad
La escalabilidad de la moneda estable es crucial, la escalabilidad de Ethena está principalmente limitada por el interés abierto de los contratos perpetuos de ETH (Open Interest). Actualmente, el valor total de las posiciones abiertas de los contratos perpetuos de ETH es de aproximadamente 12 mil millones de dólares, mientras que el de BTC es de aproximadamente 30 mil millones de dólares.
La emisión actual de USDe es de aproximadamente 2.3 mil millones de dólares, superando a la mayoría de las monedas estables descentralizadas, y hay una diferencia de 3 mil millones de dólares con DAI. El Interés Abierto de ETH y BTC se acerca o alcanza niveles máximos históricos, y la expansión de la capitalización de mercado de USDe requiere aumentar posiciones cortas correspondientes en el mercado actual, lo que representa un desafío para el crecimiento actual.
La emisión excesiva de USDe podría impulsar la disminución de la tasa de financiamiento e incluso volverse negativa, reduciendo los rendimientos de Ethena. Este es un problema típico de equilibrio entre oferta y demanda en el mercado, donde se debe buscar un equilibrio entre la expansión y el rendimiento. Cuando el mercado está alcista, la capacidad teórica de USDe aumenta, mientras que en un mercado bajista disminuye.
En general, USDe podría convertirse en una moneda estable de alto rendimiento, con un tamaño limitado a corto plazo y siguiendo las tendencias del mercado a largo plazo.
Análisis de riesgos
Riesgo de tasa de financiamiento: cuando hay insuficiencia de compradores en el mercado o una emisión excesiva de USDe, se puede enfrentar una tasa de financiamiento negativa. Aunque Ethena utiliza stETH y otros LST para proporcionar un margen de seguridad adicional, protocolos similares han fracasado debido a la inversión de los rendimientos.
Riesgo de custodia: la custodia de fondos depende de OES y de instituciones centralizadas. La quiebra de la bolsa puede resultar en la pérdida de beneficios no liquidados, y la quiebra de la institución OES puede retrasar el acceso a los fondos. Aunque se adoptan medidas como MPC, todavía existe la posibilidad teórica de que los fondos sean robados.
Riesgo de liquidez: grandes cantidades de fondos pueden enfrentar falta de liquidez en momentos de tensión en el mercado. Ethena mitiga este problema colaborando con intercambios, pero también introduce riesgos de Descentralización.
Riesgo de anclaje de activos: stETH está teóricamente anclado 1:1 con ETH, pero históricamente ha habido desacoplamientos breves. En el futuro, los productos derivados de liquidez de Ethereum podrían presentar riesgos desconocidos, y el desacoplamiento de activos también podría provocar liquidaciones en los intercambios.
Para hacer frente a estos riesgos, Ethena estableció un fondo de seguros, cuyo financiamiento proviene de una parte de los ingresos del protocolo.
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DAOdreamer
· hace9h
Otra vez es un Lavado de ojos que se presenta como Descentralización.
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RugResistant
· hace13h
Este tipo de juego combinado es difícil de escapar de la suerte del rug.
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liquiditea_sipper
· 08-16 18:12
¿Otro tomador de gente por tonta de USDT??
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GasFeeNightmare
· 08-14 23:00
La moneda estable todavía tiene liquidez. ¿No vas a jugar más?
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BlockDetective
· 08-14 22:59
Está bien, hermano. La estabilidad es estabilidad, pero aún hay que tener cuidado de no colapsar.
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MoonRocketman
· 08-14 22:57
Según el análisis de la banda RSI, Ethena es como una nave espacial buscando un punto de equilibrio entre la atmósfera y el espacio, y el suministro de combustible debe mantenerse al día.
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MerkleDreamer
· 08-14 22:54
¿Otro proyecto de recogida de fondos que se presenta como innovador?
Ethena: Rendimiento y riesgo de la innovación en la moneda estable sintética en dólares
Ethena: moneda estable nativa encriptada que se encuentra entre la centralización y la Descentralización
Ethena, como una nueva moneda estable nativa encriptada, adopta una estructura innovadora que se encuentra entre la centralización y la Descentralización. Guarda activos en la cadena, mantiene la estabilidad a través de una estrategia neutral de Delta y, al mismo tiempo, ofrece a los usuarios ingresos pasivos.
El trasfondo del nacimiento de Ethena es que el mercado de monedas estables ha estado dominado durante mucho tiempo por monedas estables centralizadas, los colaterales de la moneda estable descentralizada DAI se vuelven cada vez más centralizados, y las monedas estables algorítmicas LUNA/UST colapsaron tras un rápido crecimiento. Ethena intenta buscar un equilibrio entre DeFi y CeFi.
El proyecto utiliza el servicio OES proporcionado por instituciones, custodiando activos en la cadena y mapeando las cantidades a márgenes proporcionados por el intercambio. Este enfoque no solo mantiene la característica de aislamiento de activos DeFi, reduciendo el riesgo del intercambio, sino que también obtiene suficiente liquidez de CeFi.
Los ingresos subyacentes de Ethena provienen de los ingresos por el staking de Ethereum y de las tasas de financiamiento de las posiciones de cobertura del intercambio, que se pueden considerar como un producto de arbitraje de tasas de financiamiento estructurado. Actualmente, el proyecto está incentivando la liquidez a través de un sistema de puntos.
El ecosistema Ethena incluye tres activos principales:
Mecanismo de acuñación y redención de USDe
Los usuarios pueden depositar stETH en el protocolo Ethena, acuñando USDe en una proporción de 1:1. El stETH depositado se enviará a un tercero custodio, y a través de OES se mapeará el saldo a la bolsa. Luego, Ethena abrirá un contrato perpetuo en corto de ETH en la bolsa, asegurando que el valor del colateral se mantenga neutral en Delta.
Los usuarios normales pueden obtener USDe en el fondo de liquidez externo. Las instituciones en la lista blanca que han pasado KYC/KYB pueden acuñar y canjear USDe directamente a través del contrato. Los activos siempre se mantienen en una dirección de custodia transparente en la cadena, sin depender de bancos tradicionales ni verse afectados por los riesgos de los intercambios.
OES: un método de custodia de fondos que combina las ventajas de CeFi y DeFi
OES(Liquidación fuera de intercambio) es un método de liquidación de custodia fuera de intercambio que combina la transparencia en la cadena con el uso de fondos de intercambios centralizados.
Utiliza la tecnología MPC para construir direcciones de custodia, guarda los activos de los usuarios en la cadena para mantener la transparencia y es gestionado conjuntamente por los usuarios y las instituciones de custodia, reduciendo el riesgo de contraparte. Los proveedores de OES suelen colaborar con las bolsas para mapear el saldo de activos en custodia a la bolsa, para transacciones y servicios financieros relacionados.
Esto permite que Ethena pueda custodiar fondos fuera del intercambio, al mismo tiempo que utiliza esos fondos para proporcionar garantías para las posiciones de cobertura de Delta en el intercambio. La billetera MPC se considera la opción ideal para el control conjunto de activos encriptados, distribuyendo una clave única a las partes para gestionar conjuntamente la dirección de custodia.
Modelo de ganancias
Las principales fuentes de ingresos de Ethena incluyen:
La tasa de financiamiento se basa en la diferencia entre el mercado de spot y el mercado de contratos perpetuos, y se paga periódicamente entre las posiciones largas y cortas. Cuando la tasa de financiamiento es positiva, los largos pagan a los cortos; cuando es negativa, ocurre lo contrario. Este mecanismo asegura que los precios de ambos mercados tiendan a converger a largo plazo.
El basis se refiere a la desviación entre los precios al contado y los precios de futuros. A medida que el contrato de futuros se acerca a su vencimiento, el precio de futuros generalmente tiende a acercarse al precio al contado. Ethena proporciona a los titulares de USDe ingresos diversificados mediante la implementación de diferentes estrategias de arbitraje en el intercambio.
Análisis de rendimiento
Recientemente, el rendimiento anual del protocolo Ethena alcanzó hasta el 35%, mientras que la tasa de rendimiento asignada a sUSDe alcanzó hasta el 62%. Esta diferencia proviene del hecho de que no todos los USDe se convierten en sUSDe. Dado que USDe también ingresará a protocolos DeFi como Curve y Pendle, esto no solo satisface diferentes necesidades de aplicación, sino que también potencialmente mejora la tasa de rendimiento de sUSDe.
Sin embargo, a medida que el mercado se enfría, los fondos alcistas de los intercambios disminuyen y los ingresos por tasas de financiamiento también disminuyen. Desde abril, la rentabilidad general ha mostrado una tendencia de disminución evidente, actualmente la tasa de rendimiento del protocolo ha bajado al 2%, y la tasa de rendimiento de sUSDe ha bajado al 4%.
La rentabilidad de USDe depende en gran medida de la situación del mercado de contratos de futuros de los intercambios centralizados y también se ve afectada por el tamaño del mercado de futuros. Cuando la emisión de USDe supera la capacidad del mercado de futuros correspondiente, se limitará su expansión continua.
Discusión sobre la escalabilidad
La escalabilidad de la moneda estable es crucial, la escalabilidad de Ethena está principalmente limitada por el interés abierto de los contratos perpetuos de ETH (Open Interest). Actualmente, el valor total de las posiciones abiertas de los contratos perpetuos de ETH es de aproximadamente 12 mil millones de dólares, mientras que el de BTC es de aproximadamente 30 mil millones de dólares.
La emisión actual de USDe es de aproximadamente 2.3 mil millones de dólares, superando a la mayoría de las monedas estables descentralizadas, y hay una diferencia de 3 mil millones de dólares con DAI. El Interés Abierto de ETH y BTC se acerca o alcanza niveles máximos históricos, y la expansión de la capitalización de mercado de USDe requiere aumentar posiciones cortas correspondientes en el mercado actual, lo que representa un desafío para el crecimiento actual.
La emisión excesiva de USDe podría impulsar la disminución de la tasa de financiamiento e incluso volverse negativa, reduciendo los rendimientos de Ethena. Este es un problema típico de equilibrio entre oferta y demanda en el mercado, donde se debe buscar un equilibrio entre la expansión y el rendimiento. Cuando el mercado está alcista, la capacidad teórica de USDe aumenta, mientras que en un mercado bajista disminuye.
En general, USDe podría convertirse en una moneda estable de alto rendimiento, con un tamaño limitado a corto plazo y siguiendo las tendencias del mercado a largo plazo.
Análisis de riesgos
Riesgo de tasa de financiamiento: cuando hay insuficiencia de compradores en el mercado o una emisión excesiva de USDe, se puede enfrentar una tasa de financiamiento negativa. Aunque Ethena utiliza stETH y otros LST para proporcionar un margen de seguridad adicional, protocolos similares han fracasado debido a la inversión de los rendimientos.
Riesgo de custodia: la custodia de fondos depende de OES y de instituciones centralizadas. La quiebra de la bolsa puede resultar en la pérdida de beneficios no liquidados, y la quiebra de la institución OES puede retrasar el acceso a los fondos. Aunque se adoptan medidas como MPC, todavía existe la posibilidad teórica de que los fondos sean robados.
Riesgo de liquidez: grandes cantidades de fondos pueden enfrentar falta de liquidez en momentos de tensión en el mercado. Ethena mitiga este problema colaborando con intercambios, pero también introduce riesgos de Descentralización.
Riesgo de anclaje de activos: stETH está teóricamente anclado 1:1 con ETH, pero históricamente ha habido desacoplamientos breves. En el futuro, los productos derivados de liquidez de Ethereum podrían presentar riesgos desconocidos, y el desacoplamiento de activos también podría provocar liquidaciones en los intercambios.
Para hacer frente a estos riesgos, Ethena estableció un fondo de seguros, cuyo financiamiento proviene de una parte de los ingresos del protocolo.