Análisis exhaustivo de Ethena: Ambiciones de mil millones bajo operaciones con pérdidas, expansión de la escala de USD y evaluación del valor de inversión en ENA.
Revisión de Ethena: análisis desde la perspectiva empresarial y evaluación del valor de inversión
Ethena, como un proyecto DeFi fenomenal en esta ronda de bull market de criptomonedas, su token ENA tuvo una capitalización de mercado circulante que superó los 2,000 millones de dólares después de su lanzamiento. Sin embargo, desde abril, el precio de ENA ha caído drásticamente, con una capitalización de mercado que ha retrocedido más del 80% en su punto máximo. Recientemente, a medida que Ethena acelera su colaboración con varios proyectos, el uso de su stablecoin USDE se ha ampliado y su escala ha comenzado a tocar fondo y repuntar.
Este artículo analizará en profundidad Ethena desde una perspectiva comercial, centrándose en los siguientes tres aspectos:
Nivel actual de negocio: análisis de indicadores clave, incluidos tamaño, ingresos, costos y ganancias reales.
Perspectivas futuras del negocio: direcciones de desarrollo y oportunidades potenciales que valen la pena esperar.
Nivel de valoración: ¿Está subestimado el precio actual de ENA?
1. La situación actual del negocio central de Ethena
1.1 Modelo de negocio
El modelo de negocio de Ethena es básicamente similar al de otros proyectos de stablecoins:
Emitir deuda ( stablecoins ), expandir el tamaño del balance.
Utilizar los fondos recaudados para operaciones financieras y obtener ganancias.
Cuando los ingresos del capital operativo son superiores a los costos de financiamiento y operación, el proyecto puede ser rentable.
Ethena, como un recién llegado, está en desventaja en términos de efectos de red y credibilidad de marca, por lo que los costos de financiamiento son más altos. Atrae fondos ofreciendo incentivos en tokens ENA y rendimientos en stablecoins a los usuarios.
1.2 Datos del negocio principal
1.2.1 Escala y distribución de la emisión de USDE
La emisión de USDE alcanzó un pico de 3,610 millones a principios de julio y ha ido disminuyendo, cayendo a 2,410 millones a mediados de octubre. Actualmente está en un aumento gradual, alcanzando aproximadamente 2,720 millones hasta el 31 de octubre. De este, el 64% está en estado de staking, con una APY actual del 13%.
La mayoría de los usuarios que poseen USDE lo hacen con el propósito de obtener ingresos por inversiones. En comparación, la tasa de rendimiento de los bonos del gobierno a corto plazo en dólares estadounidenses durante el mismo período fue del 4.25%, la tasa de interés de los depósitos de USDT en Aave fue del 3.9%, y la de USDC fue del 4.64%.
Ethena, para expandir su escala de financiamiento, mantiene un costo de financiamiento relativamente alto.
USDE se emite no solo en la red principal de Ethereum, sino que también se expande en múltiples L2 y L1. Actualmente, la cantidad de USDE emitida en otras cadenas es de 226 millones, lo que representa aproximadamente el 8.3% del total.
Bybit, como una de las plataformas colaborativas clave de Ethena, admite USDE como margen para el comercio de derivados y ofrece hasta un 20% de rendimiento sobre el USDE depositado. En septiembre, este rendimiento se redujo a un máximo del 10%. Actualmente, Bybit es uno de los mayores custodios de USDE, con 263 millones de USDE.
(# 1.2.2 Ingresos del protocolo y distribución de activos subyacentes
Los ingresos del protocolo de Ethena provienen de tres fuentes:
Rendimiento de la apuesta de ETH
La tasa de financiación y los ingresos por base generados por el arbitraje de cobertura de derivados
Rendimiento de inversión en stablecoins
Según los datos de Token Terminal, los ingresos del protocolo Ethena en octubre fueron de 10.63 millones de dólares, con un crecimiento mensual del 84.5%.
![Análisis de Ethena desde el punto de vista empresarial: después de una caída del 80%, ¿vale la pena comprar ENA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-952275de00f3729931c3d50b2297435f.webp###
Una parte de los ingresos del protocolo se distribuye a los stakers de USDE, y una parte va al fondo de reserva. La proporción de distribución específica es decidida por la oficina, sin pasar por el proceso de gobernanza formal.
Desde la perspectiva de los activos subyacentes de Ethena, el 52% son posiciones de arbitraje de BTC, el 21% son posiciones de arbitraje de ETH, el 11% son posiciones de arbitraje de activos en staking de ETH, y el 16% restante son stablecoins. La principal fuente de ingresos proviene de las posiciones de arbitraje centradas en BTC.
El rendimiento anualizado promedio de las operaciones de arbitraje de contratos perpetuos de BTC y ETH actualmente se encuentra por encima del 8%. El SOL, que pronto será incluido como activo subyacente, no muestra ventajas claras en términos de tamaño del contrato y rendimiento en comparación con BTC y ETH.
(# 1.2.3 Gastos del protocolo y niveles de beneficio
Los gastos del protocolo de Ethena se dividen en dos categorías:
Gastos financieros: pagados a los stakers en USDE
Gastos de marketing: pagados a los usuarios que participan en actividades de crecimiento con tokens ENA.
Hasta finales de octubre, el gasto financiero de Ethena este año fue de 81.647 millones de dólares, los gastos de marketing fueron de aproximadamente 910 millones de dólares, mientras que los ingresos totales del protocolo durante el mismo período fueron de 124 millones de dólares.
![Análisis de Ethena desde el aspecto empresarial: ¿Vale la pena comprar ENA tras una caída del 80% y una recuperación?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-35baacb13b3a08e2f9bca467d318cddf.webp###
De hecho, Ethena actualmente se encuentra en estado de pérdidas, con una pérdida neta de hasta 868 millones de dólares hasta finales de octubre de este año. Este es el costo de alcanzar un valor de mercado de 2.7 mil millones de dólares en un año.
2. Direcciones de desarrollo esperadas para Ethena
En los próximos meses a un año, Ethena tiene los siguientes desarrollos que valen la pena esperar:
La recuperación del mercado de criptomonedas puede traer un aumento en los beneficios de arbitraje, mejorando los ingresos del protocolo.
El ecosistema de Ethena puede presentar más proyectos, lo que traerá beneficios de airdrop para ENA.
El potencial lanzamiento de la cadena pública autogestionada de Ethena
Pero lo más importante es si USDE podrá ser aceptado como colateral y activo de negociación por más intercambios importantes. Actualmente, Bybit ya ha colaborado estrechamente con Ethena, la posibilidad de que OKX acepte USDE existe, pero no es alta, y las posibilidades de que Binance y Coinbase acepten USDE son bastante bajas.
3. Análisis del nivel de valoración actual de ENA
( 3.1 Análisis cualitativo
Factores favorables:
La recuperación del mercado de criptomonedas podría traer mejoras en los beneficios
La inclusión de SOL como activo subyacente podría atraer nueva atención
Puede haber más proyectos en el ecosistema de Ethena
El equipo del proyecto tiene el incentivo de aumentar el precio de la moneda antes de un gran desbloqueo.
Factores desfavorables:
ENA carece de una distribución sustantiva de beneficios
El proyecto se encuentra en estado de pérdidas.
En los próximos seis meses, enfrentaremos una presión inflacionaria considerable.
) Comparación cuantitativa con MakerDAO 3.2
En comparación con el antiguo protocolo MakerDAO, la valoración de ENA de Ethena en términos de ingresos y beneficios del protocolo no tiene ventajas significativas.
![Análisis de Ethena en el ámbito empresarial: ¿vale la pena comprar ENA tras una caída del 80% y una posterior recuperación?]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6186bf544f40a8dd8ca341a47d7fe9d0.webp###
Resumen
Ethena, aunque se considera un proyecto innovador, no tiene una diferencia esencial en su modelo de negocio central en comparación con otros proyectos de stablecoins. Actualmente, Ethena sigue en una fase de pérdidas y su valoración no es baja en comparación con MakerDAO.
Sin embargo, Ethena demuestra una fuerte capacidad de desarrollo comercial, siendo más proactiva que otros proyectos. La rápida expansión de la escala y la adopción de más proyectos podrían impulsar el aumento del precio de la moneda, creando un ciclo positivo.
Sin embargo, este modelo de crecimiento finalmente enfrentará un punto crítico, y las personas pueden darse cuenta de que el crecimiento está impulsado principalmente por subsidios de tokens. En ese momento, el proyecto enfrentará una dura prueba.
Como un producto con un evidente efecto Lindy, Ethena y USDE aún necesitan más tiempo para validar la estabilidad de su arquitectura de productos y su viabilidad después de la reducción de subsidios.
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BridgeJumper
· hace10h
Aprovecha para mover ladrillos mientras ena está en su punto más bajo.
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BearMarketSurvivor
· hace20h
Cuanto más cae, más compro. ¿Qué miedo hay a la caída?
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NorthwestCorner
· 08-13 21:42
坚定HODL💎
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LayerHopper
· 08-13 21:00
Locura de cosecha, otra vez atado.
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FlatlineTrader
· 08-13 20:55
La gran trinchera ya ha sido excavada, no es de extrañar que sea el nuevo rey de las Finanzas descentralizadas.
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NoodlesOrTokens
· 08-13 20:55
Esta caída es rápida, ¿se puede recuperar más?
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RektRecovery
· 08-13 20:51
ponzinomics clásico smh... predije este colapso hace meses
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BearHugger
· 08-13 20:50
tomar a la gente por tonta todavía debe ser más contundente, con una caída así ya no se puede jugar.
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LiquidityWizard
· 08-13 20:46
¿Cuán profundo hay que matar para que se considere el fondo?
Análisis exhaustivo de Ethena: Ambiciones de mil millones bajo operaciones con pérdidas, expansión de la escala de USD y evaluación del valor de inversión en ENA.
Revisión de Ethena: análisis desde la perspectiva empresarial y evaluación del valor de inversión
Ethena, como un proyecto DeFi fenomenal en esta ronda de bull market de criptomonedas, su token ENA tuvo una capitalización de mercado circulante que superó los 2,000 millones de dólares después de su lanzamiento. Sin embargo, desde abril, el precio de ENA ha caído drásticamente, con una capitalización de mercado que ha retrocedido más del 80% en su punto máximo. Recientemente, a medida que Ethena acelera su colaboración con varios proyectos, el uso de su stablecoin USDE se ha ampliado y su escala ha comenzado a tocar fondo y repuntar.
Este artículo analizará en profundidad Ethena desde una perspectiva comercial, centrándose en los siguientes tres aspectos:
1. La situación actual del negocio central de Ethena
1.1 Modelo de negocio
El modelo de negocio de Ethena es básicamente similar al de otros proyectos de stablecoins:
Cuando los ingresos del capital operativo son superiores a los costos de financiamiento y operación, el proyecto puede ser rentable.
Ethena, como un recién llegado, está en desventaja en términos de efectos de red y credibilidad de marca, por lo que los costos de financiamiento son más altos. Atrae fondos ofreciendo incentivos en tokens ENA y rendimientos en stablecoins a los usuarios.
1.2 Datos del negocio principal
1.2.1 Escala y distribución de la emisión de USDE
La emisión de USDE alcanzó un pico de 3,610 millones a principios de julio y ha ido disminuyendo, cayendo a 2,410 millones a mediados de octubre. Actualmente está en un aumento gradual, alcanzando aproximadamente 2,720 millones hasta el 31 de octubre. De este, el 64% está en estado de staking, con una APY actual del 13%.
La mayoría de los usuarios que poseen USDE lo hacen con el propósito de obtener ingresos por inversiones. En comparación, la tasa de rendimiento de los bonos del gobierno a corto plazo en dólares estadounidenses durante el mismo período fue del 4.25%, la tasa de interés de los depósitos de USDT en Aave fue del 3.9%, y la de USDC fue del 4.64%.
Ethena, para expandir su escala de financiamiento, mantiene un costo de financiamiento relativamente alto.
USDE se emite no solo en la red principal de Ethereum, sino que también se expande en múltiples L2 y L1. Actualmente, la cantidad de USDE emitida en otras cadenas es de 226 millones, lo que representa aproximadamente el 8.3% del total.
Bybit, como una de las plataformas colaborativas clave de Ethena, admite USDE como margen para el comercio de derivados y ofrece hasta un 20% de rendimiento sobre el USDE depositado. En septiembre, este rendimiento se redujo a un máximo del 10%. Actualmente, Bybit es uno de los mayores custodios de USDE, con 263 millones de USDE.
(# 1.2.2 Ingresos del protocolo y distribución de activos subyacentes
Los ingresos del protocolo de Ethena provienen de tres fuentes:
Según los datos de Token Terminal, los ingresos del protocolo Ethena en octubre fueron de 10.63 millones de dólares, con un crecimiento mensual del 84.5%.
![Análisis de Ethena desde el punto de vista empresarial: después de una caída del 80%, ¿vale la pena comprar ENA?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-952275de00f3729931c3d50b2297435f.webp###
Una parte de los ingresos del protocolo se distribuye a los stakers de USDE, y una parte va al fondo de reserva. La proporción de distribución específica es decidida por la oficina, sin pasar por el proceso de gobernanza formal.
Desde la perspectiva de los activos subyacentes de Ethena, el 52% son posiciones de arbitraje de BTC, el 21% son posiciones de arbitraje de ETH, el 11% son posiciones de arbitraje de activos en staking de ETH, y el 16% restante son stablecoins. La principal fuente de ingresos proviene de las posiciones de arbitraje centradas en BTC.
El rendimiento anualizado promedio de las operaciones de arbitraje de contratos perpetuos de BTC y ETH actualmente se encuentra por encima del 8%. El SOL, que pronto será incluido como activo subyacente, no muestra ventajas claras en términos de tamaño del contrato y rendimiento en comparación con BTC y ETH.
(# 1.2.3 Gastos del protocolo y niveles de beneficio
Los gastos del protocolo de Ethena se dividen en dos categorías:
Hasta finales de octubre, el gasto financiero de Ethena este año fue de 81.647 millones de dólares, los gastos de marketing fueron de aproximadamente 910 millones de dólares, mientras que los ingresos totales del protocolo durante el mismo período fueron de 124 millones de dólares.
![Análisis de Ethena desde el aspecto empresarial: ¿Vale la pena comprar ENA tras una caída del 80% y una recuperación?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-35baacb13b3a08e2f9bca467d318cddf.webp###
De hecho, Ethena actualmente se encuentra en estado de pérdidas, con una pérdida neta de hasta 868 millones de dólares hasta finales de octubre de este año. Este es el costo de alcanzar un valor de mercado de 2.7 mil millones de dólares en un año.
2. Direcciones de desarrollo esperadas para Ethena
En los próximos meses a un año, Ethena tiene los siguientes desarrollos que valen la pena esperar:
Pero lo más importante es si USDE podrá ser aceptado como colateral y activo de negociación por más intercambios importantes. Actualmente, Bybit ya ha colaborado estrechamente con Ethena, la posibilidad de que OKX acepte USDE existe, pero no es alta, y las posibilidades de que Binance y Coinbase acepten USDE son bastante bajas.
3. Análisis del nivel de valoración actual de ENA
( 3.1 Análisis cualitativo
Factores favorables:
Factores desfavorables:
) Comparación cuantitativa con MakerDAO 3.2
En comparación con el antiguo protocolo MakerDAO, la valoración de ENA de Ethena en términos de ingresos y beneficios del protocolo no tiene ventajas significativas.
![Análisis de Ethena en el ámbito empresarial: ¿vale la pena comprar ENA tras una caída del 80% y una posterior recuperación?]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6186bf544f40a8dd8ca341a47d7fe9d0.webp###
Resumen
Ethena, aunque se considera un proyecto innovador, no tiene una diferencia esencial en su modelo de negocio central en comparación con otros proyectos de stablecoins. Actualmente, Ethena sigue en una fase de pérdidas y su valoración no es baja en comparación con MakerDAO.
Sin embargo, Ethena demuestra una fuerte capacidad de desarrollo comercial, siendo más proactiva que otros proyectos. La rápida expansión de la escala y la adopción de más proyectos podrían impulsar el aumento del precio de la moneda, creando un ciclo positivo.
Sin embargo, este modelo de crecimiento finalmente enfrentará un punto crítico, y las personas pueden darse cuenta de que el crecimiento está impulsado principalmente por subsidios de tokens. En ese momento, el proyecto enfrentará una dura prueba.
Como un producto con un evidente efecto Lindy, Ethena y USDE aún necesitan más tiempo para validar la estabilidad de su arquitectura de productos y su viabilidad después de la reducción de subsidios.