Oportunidades y riesgos de MicroStrategy: la espada de doble filo de ganancias y pérdidas
La semana pasada discutimos el potencial de Lido para beneficiarse de los cambios en el entorno regulatorio, con la esperanza de ayudar a todos a aprovechar esta oportunidad de trading. Esta semana hay un tema muy interesante, que es la popularidad de MicroStrategy; muchas personas han comentado sobre el modelo de operación de esta empresa. Después de digerir y estudiar más a fondo, tengo algunas opiniones propias que espero compartir con todos.
Creo que la razón del aumento en el precio de las acciones de MicroStrategy se debe al "doble golpe de Davis", mediante el diseño de negocio de adquirir BTC a través de financiamiento, vinculando la apreciación de BTC con las ganancias de la empresa, y obteniendo apalancamiento financiero a través de un diseño innovador que combina canales de financiamiento del mercado financiero tradicional, lo que permite a la empresa tener la capacidad de superar el crecimiento de ganancias derivado de la apreciación de BTC que posee. Al mismo tiempo, a medida que se expande la tenencia, la empresa adquiere cierto poder de fijación de precios de BTC, lo que refuerza aún más la expectativa de crecimiento de ganancias. Sin embargo, el riesgo radica en esto; cuando el mercado de BTC experimenta volatilidad o riesgo de reversión, el crecimiento de ganancias de BTC se detendrá, y al mismo tiempo, debido a los gastos operativos de la empresa y la presión de la deuda, la capacidad de financiamiento de MicroStrategy se verá gravemente afectada, lo que a su vez impactará la expectativa de crecimiento de ganancias. En ese momento, a menos que haya un nuevo impulso que pueda continuar elevando el precio de BTC, el premio positivo del precio de las acciones de MSTR en relación con la tenencia de BTC se comprimirá rápidamente, y este proceso es lo que se conoce como "doble asesinato de Davis".
¿Qué son los Davis Doble Golpe y Doble Matanza?
"Doble clic de Davis" se utiliza comúnmente para describir el fenómeno en el que las acciones de una empresa experimentan un aumento significativo debido a dos factores en un entorno económico favorable:
Crecimiento de las ganancias de la empresa: La empresa ha logrado un fuerte crecimiento en sus ganancias, o la optimización de su modelo de negocio, la gestión, entre otros aspectos, ha llevado a un aumento en las ganancias.
Expansión de la valoración: Debido a que el mercado tiene una perspectiva más optimista sobre la compañía, los inversores están dispuestos a pagar un precio más alto, lo que impulsa el aumento de la valoración de las acciones.
La lógica específica que impulsa el "doble clic de Davis" es la siguiente: primero, el rendimiento de la empresa supera las expectativas, con ingresos y beneficios en crecimiento. Esto llevará directamente a un aumento en las ganancias de la empresa. Y este crecimiento también aumentará la confianza del mercado en las perspectivas futuras de la empresa, lo que llevará a los inversores a aceptar un mayor múltiplo de ganancias, pagando un precio más alto por las acciones, lo que comenzará a expandir la valoración. Este efecto de retroalimentación positiva, que combina lo lineal y lo exponencial, generalmente lleva a que el precio de las acciones muestre un aumento acelerado.
Y "la doble eliminación de Davis" es lo opuesto, generalmente se usa para describir una rápida caída de los precios de las acciones debido a la acción conjunta de dos factores negativos:
Caída de las ganancias de la empresa: La capacidad de ganancias de la empresa ha disminuido, posiblemente debido a la reducción de ingresos, aumento de costos, errores de gestión y otros factores, lo que ha llevado a ganancias por debajo de las expectativas del mercado.
Contracción de valoración: debido a la disminución de las ganancias o a un empeoramiento de las perspectivas del mercado, la confianza de los inversores en el futuro de la empresa disminuye, lo que lleva a una reducción de múltiplos de valoración y a una caída en el precio de las acciones.
Este efecto de resonancia suele ocurrir en acciones de alto crecimiento, especialmente en muchas acciones tecnológicas, ya que los inversores suelen estar dispuestos a otorgar altas expectativas de crecimiento futuro a estas empresas. Sin embargo, estas expectativas suelen estar respaldadas por factores subjetivos bastante grandes, por lo que la volatilidad correspondiente también es muy alta.
¿Cómo se produce la alta prima de MSTR y por qué se convierte en el núcleo de su modelo de negocio?
MicroStrategy ha cambiado su modelo de negocio de un negocio de software tradicional a la financiación para comprar BTC. Esto significa que las ganancias de esta empresa provienen de las ganancias de capital generadas por la apreciación de BTC comprados con fondos obtenidos a través de la dilución de acciones y la emisión de deuda. Con la apreciación de BTC, los derechos de los accionistas de todos los inversores aumentarán proporcionalmente, beneficiando así a los inversores, en este sentido, MSTR no es diferente de otros ETF de BTC.
La diferencia radica en su capacidad de financiación que genera un efecto de apalancamiento, ya que las expectativas de los inversores de MSTR sobre el crecimiento de las ganancias futuras de la empresa provienen de los beneficios de apalancamiento obtenidos a partir del aumento de su capacidad de financiación, considerando que la capitalización total de las acciones de MSTR está en un estado de prima positiva en relación con el valor total de BTC que posee. Mientras esté en este estado de prima positiva, tanto la financiación de capital como la financiación a través de bonos convertibles, junto con los fondos obtenidos para comprar BTC, aumentarán aún más el capital por acción. Esto le da a MSTR una capacidad de crecimiento de ganancias diferente a la de un ETF de BTC.
Por lo tanto, para Michael Saylor, la prima positiva del valor de MSTR en relación con el valor de BTC que posee es un factor clave para la viabilidad de su modelo de negocio. Por lo tanto, su mejor opción es cómo mantener esta prima mientras sigue financiándose, aumentando su participación de mercado y obteniendo más poder de fijación de precios sobre BTC. A medida que se fortalece el poder de fijación de precios, también se incrementará la confianza de los inversores en el crecimiento futuro, incluso en un entorno de alta relación precio/utilidad, lo que le permitirá completar la recaudación de fondos.
En resumen, el secreto del modelo de negocio de MicroStrategy radica en que la apreciación de BTC impulsa el aumento de las ganancias de la empresa, y una tendencia de crecimiento positiva de BTC significa una tendencia de crecimiento en las ganancias empresariales. Con el apoyo de este "doble golpe de Davis", MSTR está comenzando a expandir su prima, por lo que el mercado está especulando sobre qué tan alta puede ser la valoración de prima positiva de MicroStrategy para completar su financiamiento posterior.
¿Qué riesgos trae MicroStrategy a la industria?
El riesgo principal que MicroStrategy trae a la industria radica en que este modelo de negocio aumentará significativamente la volatilidad del precio de BTC, actuando como un amplificador de dicha volatilidad. La razón de esto es el "doble golpe de Davis", y el hecho de que BTC entre en un período de alta oscilación es la etapa en la que comienza toda la reacción en cadena.
Imaginemos que cuando el aumento de BTC se desacelera y entra en un período de consolidación, las ganancias de MicroStrategy inevitablemente comenzarán a disminuir. En el modelo de negocio de MicroStrategy, las ganancias son transparentes y equivalen a liquidación en tiempo real, los inversores pueden conocer en tiempo real su nivel real de ganancias, y no hay efecto rezagado, porque el patrimonio por acción cambia dinámicamente, equivalentes a liquidaciones de ganancias en tiempo real. Dado esto, el precio de las acciones ya refleja verdaderamente todas sus ganancias, no hay efecto rezagado, por lo tanto, es irrelevante volver a prestar atención a su costo de tenencia.
Cuando el crecimiento de BTC se ralentiza y entra en una fase de oscilación, las ganancias de MicroStrategy seguirán disminuyendo, e incluso podrían llegar a ser cero. En este momento, los costos operativos fijos y los costos de financiamiento reducirán aún más las ganancias de la empresa, llevándola incluso a una situación de pérdidas. Esta oscilación continuará desgastando la confianza del mercado en el desarrollo futuro del precio de BTC. Esto se traducirá en dudas sobre la capacidad de financiamiento de MicroStrategy, lo que a su vez afectará las expectativas de crecimiento de sus ganancias. En esta resonancia entre ambos factores, la prima positiva de MSTR se contraerá rápidamente. Para mantener la viabilidad de su modelo de negocio, Michael Saylor debe preservar el estado de prima positiva. Por lo tanto, vender BTC para recuperar fondos y recomprar acciones es una operación que debe llevarse a cabo, y este es el momento en que MicroStrategy comienza a vender su primer BTC.
Según la proporción de acciones actual de MicroStrategy, no faltan algunos de los principales consorcios, como Jane Street y BlackRock, mientras que el fundador Michael Saylor posee menos del 10%. Por supuesto, gracias al diseño de acciones de doble clase, los derechos de voto de Michael Saylor tienen una ventaja absoluta, ya que la mayoría de las acciones que posee son acciones ordinarias de clase B, que tienen una relación de derechos de voto de 10:1 en comparación con las acciones de clase A. Por lo tanto, esta empresa aún está bajo el fuerte control de Michael Saylor, aunque su participación accionaria no es alta.
Esto significa que para Michael Saylor, el valor a largo plazo de la empresa es mucho más alto que el valor de los BTC que posee, ya que si la empresa enfrenta una liquidación por quiebra, no podrá obtener muchos BTC.
¿Cuáles son los beneficios de vender BTC durante una fase de consolidación y recomprar acciones para mantener el premium? Cuando ocurre la convergencia del premium, suponiendo que Michael Saylor determina que la relación precio-ganancias de MSTR está subestimada debido al pánico, entonces vender BTC para obtener liquidez y recomprar MSTR en el mercado es una operación rentable. Por lo tanto, en este momento, el efecto de la recompra en la reducción de la circulación y el aumento de los derechos por acción será mayor que el efecto de la disminución de las reservas de BTC que reduce los derechos por acción. Cuando termine el pánico, el precio de las acciones se recuperará y los derechos por acción se volverán más altos, lo que beneficiará el desarrollo futuro. Este efecto es más fácil de entender en circunstancias extremas, cuando la tendencia de BTC se invierte y MSTR muestra un premium negativo.
Y considerando la cantidad de acciones que tiene actualmente Michael Saylor, y dado que la liquidez suele ser más restrictiva durante períodos de volatilidad o descenso, cuando él comience a vender, la caída del precio de BTC se acelerará. Además, la aceleración de la caída empeorará aún más las expectativas de crecimiento de ganancias de los inversionistas en MicroStrategy, lo que hará que la tasa de prima baje aún más, lo que podría obligarlo a vender BTC para recomprar MSTR, en ese momento comienza el "doble golpe de Davis".
Por supuesto, también hay una razón que obliga a vender BTC para mantener el precio de las acciones, que es que los inversores detrás de esto son un grupo de Deep State con mucho poder, que no pueden quedarse de brazos cruzados mientras el precio de las acciones se desploma, lo que sin duda ejercerá presión sobre Michael Saylor, obligándolo a asumir la responsabilidad de la gestión de su capitalización de mercado. Además, se ha encontrado información reciente que indica que, con la continua dilución de acciones, el derecho a voto de Michael Saylor ha caído por debajo del 50%, aunque no se ha encontrado una fuente específica de esta información. Pero esta tendencia parece ser inevitable.
¿Realmente no hay riesgo en los bonos convertibles de MicroStrategy antes de su vencimiento?
Los bonos convertibles emitidos por MicroStrategy son, en esencia, bonos que tienen una opción de compra gratuita superpuesta. Al vencimiento, los acreedores pueden solicitar el reembolso en acciones equivalentes al valor acordado previamente en una plataforma de intercambio, pero también hay una protección para dicha plataforma, ya que puede elegir el método de reembolso, ya sea en efectivo, acciones o una combinación de ambos. Esto es relativamente flexible; si hay suficiente liquidez, se puede reembolsar más en efectivo para evitar la dilución de las acciones, y si no hay suficiente liquidez, se puede optar por reembolsar más en acciones. Además, este bono convertible es no garantizado, por lo que el riesgo asociado a la deuda no es muy alto. Además, hay otra protección para la plataforma: si la tasa de prima supera el 130%, la plataforma puede optar por un reembolso en efectivo al valor nominal, lo que crea condiciones favorables para las negociaciones de renovación del préstamo.
Por lo tanto, el acreedor de esta deuda solo obtendrá ganancias de capital si el precio de las acciones está por encima del precio de conversión y, al mismo tiempo, por debajo del 130% del precio de conversión; de lo contrario, solo recibirá el principal más un bajo interés. Por supuesto, los inversores en estos bonos son principalmente fondos de cobertura que utilizan para hacer Delta hedging y obtener ganancias por volatilidad.
La operación específica de la cobertura Delta a través de bonos convertibles consiste principalmente en comprar bonos convertibles de MSTR y al mismo tiempo vender en corto una cantidad equivalente de acciones de MSTR para cubrir el riesgo derivado de la volatilidad del precio de las acciones. Además, a medida que se desarrolla el precio posteriormente, los fondos de cobertura necesitan ajustar continuamente su posición para realizar una cobertura dinámica. La cobertura dinámica generalmente tiene los siguientes dos escenarios:
Cuando el precio de las acciones de MSTR cae, el valor Delta de los bonos convertibles disminuye, ya que el derecho de conversión de los bonos se vuelve menos valioso ( más cerca de "fuera del dinero" ). En este momento, se necesita vender en corto más acciones de MSTR para igualar el nuevo valor Delta.
Cuando el precio de las acciones de MSTR sube, el valor Delta de los bonos convertibles aumenta, ya que el derecho de conversión del bono se vuelve más valioso ( más cerca de "in the money" ). En este momento, se puede mantener la cobertura de la cartera comprando de nuevo parte de las acciones de MSTR que se habían vendido en corto para igualar el nuevo valor Delta.
La cobertura dinámica requiere ajustes frecuentes en las siguientes situaciones:
Volatilidad significativa del precio de las acciones subyacentes: por ejemplo, un gran cambio en el precio de Bitcoin provoca una fuerte fluctuación en el precio de las acciones de MSTR.
Cambios en las condiciones del mercado: como la volatilidad, las tasas de interés u otros factores externos que afectan el modelo de precios de los bonos convertibles.
Normalmente, los fondos de cobertura actuarán según el cambio en Delta (, como cuando se produce un cambio de 0.01), para mantener una cobertura precisa de la cartera.
Esto significa que cuando el precio de MSTR cae, el fondo de cobertura detrás de sus bonos convertibles, para cubrir dinámicamente el Delta, venderá más acciones de MSTR, lo que a su vez afectará negativamente el precio de las acciones de MSTR, y esto tendrá un impacto negativo en la prima, afectando así todo el modelo comercial. Por lo tanto, el riesgo en el lado de los bonos se retroalimentará anticipadamente a través del precio de las acciones. Por supuesto, en la tendencia alcista de MSTR, el fondo de cobertura comprará más MSTR, por lo que también es una espada de doble filo.
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MetaverseVagabond
· hace7h
Apalancar en BTC, esta ola 666
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TestnetFreeloader
· hace21h
¡Es demasiado arriesgado! Todo dentro y se acabó.
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GasFeeSobber
· 08-13 17:55
Hazlo todo al máximo con la bomba.
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BlockchainBard
· 08-13 17:54
Esta operación de apalancamiento es increíble.
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CryptoPunster
· 08-13 17:49
Todo dentro con apalancamiento, hazlo y ya.
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airdrop_huntress
· 08-13 17:41
¡Es realmente emocionante jugar con apalancamiento! ¡A por todas!
La espada de doble filo de MicroStrategy: oportunidades y riesgos del modo de apalancamiento de BTC
Oportunidades y riesgos de MicroStrategy: la espada de doble filo de ganancias y pérdidas
La semana pasada discutimos el potencial de Lido para beneficiarse de los cambios en el entorno regulatorio, con la esperanza de ayudar a todos a aprovechar esta oportunidad de trading. Esta semana hay un tema muy interesante, que es la popularidad de MicroStrategy; muchas personas han comentado sobre el modelo de operación de esta empresa. Después de digerir y estudiar más a fondo, tengo algunas opiniones propias que espero compartir con todos.
Creo que la razón del aumento en el precio de las acciones de MicroStrategy se debe al "doble golpe de Davis", mediante el diseño de negocio de adquirir BTC a través de financiamiento, vinculando la apreciación de BTC con las ganancias de la empresa, y obteniendo apalancamiento financiero a través de un diseño innovador que combina canales de financiamiento del mercado financiero tradicional, lo que permite a la empresa tener la capacidad de superar el crecimiento de ganancias derivado de la apreciación de BTC que posee. Al mismo tiempo, a medida que se expande la tenencia, la empresa adquiere cierto poder de fijación de precios de BTC, lo que refuerza aún más la expectativa de crecimiento de ganancias. Sin embargo, el riesgo radica en esto; cuando el mercado de BTC experimenta volatilidad o riesgo de reversión, el crecimiento de ganancias de BTC se detendrá, y al mismo tiempo, debido a los gastos operativos de la empresa y la presión de la deuda, la capacidad de financiamiento de MicroStrategy se verá gravemente afectada, lo que a su vez impactará la expectativa de crecimiento de ganancias. En ese momento, a menos que haya un nuevo impulso que pueda continuar elevando el precio de BTC, el premio positivo del precio de las acciones de MSTR en relación con la tenencia de BTC se comprimirá rápidamente, y este proceso es lo que se conoce como "doble asesinato de Davis".
¿Qué son los Davis Doble Golpe y Doble Matanza?
"Doble clic de Davis" se utiliza comúnmente para describir el fenómeno en el que las acciones de una empresa experimentan un aumento significativo debido a dos factores en un entorno económico favorable:
Crecimiento de las ganancias de la empresa: La empresa ha logrado un fuerte crecimiento en sus ganancias, o la optimización de su modelo de negocio, la gestión, entre otros aspectos, ha llevado a un aumento en las ganancias.
Expansión de la valoración: Debido a que el mercado tiene una perspectiva más optimista sobre la compañía, los inversores están dispuestos a pagar un precio más alto, lo que impulsa el aumento de la valoración de las acciones.
La lógica específica que impulsa el "doble clic de Davis" es la siguiente: primero, el rendimiento de la empresa supera las expectativas, con ingresos y beneficios en crecimiento. Esto llevará directamente a un aumento en las ganancias de la empresa. Y este crecimiento también aumentará la confianza del mercado en las perspectivas futuras de la empresa, lo que llevará a los inversores a aceptar un mayor múltiplo de ganancias, pagando un precio más alto por las acciones, lo que comenzará a expandir la valoración. Este efecto de retroalimentación positiva, que combina lo lineal y lo exponencial, generalmente lleva a que el precio de las acciones muestre un aumento acelerado.
Y "la doble eliminación de Davis" es lo opuesto, generalmente se usa para describir una rápida caída de los precios de las acciones debido a la acción conjunta de dos factores negativos:
Caída de las ganancias de la empresa: La capacidad de ganancias de la empresa ha disminuido, posiblemente debido a la reducción de ingresos, aumento de costos, errores de gestión y otros factores, lo que ha llevado a ganancias por debajo de las expectativas del mercado.
Contracción de valoración: debido a la disminución de las ganancias o a un empeoramiento de las perspectivas del mercado, la confianza de los inversores en el futuro de la empresa disminuye, lo que lleva a una reducción de múltiplos de valoración y a una caída en el precio de las acciones.
Este efecto de resonancia suele ocurrir en acciones de alto crecimiento, especialmente en muchas acciones tecnológicas, ya que los inversores suelen estar dispuestos a otorgar altas expectativas de crecimiento futuro a estas empresas. Sin embargo, estas expectativas suelen estar respaldadas por factores subjetivos bastante grandes, por lo que la volatilidad correspondiente también es muy alta.
¿Cómo se produce la alta prima de MSTR y por qué se convierte en el núcleo de su modelo de negocio?
MicroStrategy ha cambiado su modelo de negocio de un negocio de software tradicional a la financiación para comprar BTC. Esto significa que las ganancias de esta empresa provienen de las ganancias de capital generadas por la apreciación de BTC comprados con fondos obtenidos a través de la dilución de acciones y la emisión de deuda. Con la apreciación de BTC, los derechos de los accionistas de todos los inversores aumentarán proporcionalmente, beneficiando así a los inversores, en este sentido, MSTR no es diferente de otros ETF de BTC.
La diferencia radica en su capacidad de financiación que genera un efecto de apalancamiento, ya que las expectativas de los inversores de MSTR sobre el crecimiento de las ganancias futuras de la empresa provienen de los beneficios de apalancamiento obtenidos a partir del aumento de su capacidad de financiación, considerando que la capitalización total de las acciones de MSTR está en un estado de prima positiva en relación con el valor total de BTC que posee. Mientras esté en este estado de prima positiva, tanto la financiación de capital como la financiación a través de bonos convertibles, junto con los fondos obtenidos para comprar BTC, aumentarán aún más el capital por acción. Esto le da a MSTR una capacidad de crecimiento de ganancias diferente a la de un ETF de BTC.
Por lo tanto, para Michael Saylor, la prima positiva del valor de MSTR en relación con el valor de BTC que posee es un factor clave para la viabilidad de su modelo de negocio. Por lo tanto, su mejor opción es cómo mantener esta prima mientras sigue financiándose, aumentando su participación de mercado y obteniendo más poder de fijación de precios sobre BTC. A medida que se fortalece el poder de fijación de precios, también se incrementará la confianza de los inversores en el crecimiento futuro, incluso en un entorno de alta relación precio/utilidad, lo que le permitirá completar la recaudación de fondos.
En resumen, el secreto del modelo de negocio de MicroStrategy radica en que la apreciación de BTC impulsa el aumento de las ganancias de la empresa, y una tendencia de crecimiento positiva de BTC significa una tendencia de crecimiento en las ganancias empresariales. Con el apoyo de este "doble golpe de Davis", MSTR está comenzando a expandir su prima, por lo que el mercado está especulando sobre qué tan alta puede ser la valoración de prima positiva de MicroStrategy para completar su financiamiento posterior.
¿Qué riesgos trae MicroStrategy a la industria?
El riesgo principal que MicroStrategy trae a la industria radica en que este modelo de negocio aumentará significativamente la volatilidad del precio de BTC, actuando como un amplificador de dicha volatilidad. La razón de esto es el "doble golpe de Davis", y el hecho de que BTC entre en un período de alta oscilación es la etapa en la que comienza toda la reacción en cadena.
Imaginemos que cuando el aumento de BTC se desacelera y entra en un período de consolidación, las ganancias de MicroStrategy inevitablemente comenzarán a disminuir. En el modelo de negocio de MicroStrategy, las ganancias son transparentes y equivalen a liquidación en tiempo real, los inversores pueden conocer en tiempo real su nivel real de ganancias, y no hay efecto rezagado, porque el patrimonio por acción cambia dinámicamente, equivalentes a liquidaciones de ganancias en tiempo real. Dado esto, el precio de las acciones ya refleja verdaderamente todas sus ganancias, no hay efecto rezagado, por lo tanto, es irrelevante volver a prestar atención a su costo de tenencia.
Cuando el crecimiento de BTC se ralentiza y entra en una fase de oscilación, las ganancias de MicroStrategy seguirán disminuyendo, e incluso podrían llegar a ser cero. En este momento, los costos operativos fijos y los costos de financiamiento reducirán aún más las ganancias de la empresa, llevándola incluso a una situación de pérdidas. Esta oscilación continuará desgastando la confianza del mercado en el desarrollo futuro del precio de BTC. Esto se traducirá en dudas sobre la capacidad de financiamiento de MicroStrategy, lo que a su vez afectará las expectativas de crecimiento de sus ganancias. En esta resonancia entre ambos factores, la prima positiva de MSTR se contraerá rápidamente. Para mantener la viabilidad de su modelo de negocio, Michael Saylor debe preservar el estado de prima positiva. Por lo tanto, vender BTC para recuperar fondos y recomprar acciones es una operación que debe llevarse a cabo, y este es el momento en que MicroStrategy comienza a vender su primer BTC.
Según la proporción de acciones actual de MicroStrategy, no faltan algunos de los principales consorcios, como Jane Street y BlackRock, mientras que el fundador Michael Saylor posee menos del 10%. Por supuesto, gracias al diseño de acciones de doble clase, los derechos de voto de Michael Saylor tienen una ventaja absoluta, ya que la mayoría de las acciones que posee son acciones ordinarias de clase B, que tienen una relación de derechos de voto de 10:1 en comparación con las acciones de clase A. Por lo tanto, esta empresa aún está bajo el fuerte control de Michael Saylor, aunque su participación accionaria no es alta.
Esto significa que para Michael Saylor, el valor a largo plazo de la empresa es mucho más alto que el valor de los BTC que posee, ya que si la empresa enfrenta una liquidación por quiebra, no podrá obtener muchos BTC.
¿Cuáles son los beneficios de vender BTC durante una fase de consolidación y recomprar acciones para mantener el premium? Cuando ocurre la convergencia del premium, suponiendo que Michael Saylor determina que la relación precio-ganancias de MSTR está subestimada debido al pánico, entonces vender BTC para obtener liquidez y recomprar MSTR en el mercado es una operación rentable. Por lo tanto, en este momento, el efecto de la recompra en la reducción de la circulación y el aumento de los derechos por acción será mayor que el efecto de la disminución de las reservas de BTC que reduce los derechos por acción. Cuando termine el pánico, el precio de las acciones se recuperará y los derechos por acción se volverán más altos, lo que beneficiará el desarrollo futuro. Este efecto es más fácil de entender en circunstancias extremas, cuando la tendencia de BTC se invierte y MSTR muestra un premium negativo.
Y considerando la cantidad de acciones que tiene actualmente Michael Saylor, y dado que la liquidez suele ser más restrictiva durante períodos de volatilidad o descenso, cuando él comience a vender, la caída del precio de BTC se acelerará. Además, la aceleración de la caída empeorará aún más las expectativas de crecimiento de ganancias de los inversionistas en MicroStrategy, lo que hará que la tasa de prima baje aún más, lo que podría obligarlo a vender BTC para recomprar MSTR, en ese momento comienza el "doble golpe de Davis".
Por supuesto, también hay una razón que obliga a vender BTC para mantener el precio de las acciones, que es que los inversores detrás de esto son un grupo de Deep State con mucho poder, que no pueden quedarse de brazos cruzados mientras el precio de las acciones se desploma, lo que sin duda ejercerá presión sobre Michael Saylor, obligándolo a asumir la responsabilidad de la gestión de su capitalización de mercado. Además, se ha encontrado información reciente que indica que, con la continua dilución de acciones, el derecho a voto de Michael Saylor ha caído por debajo del 50%, aunque no se ha encontrado una fuente específica de esta información. Pero esta tendencia parece ser inevitable.
¿Realmente no hay riesgo en los bonos convertibles de MicroStrategy antes de su vencimiento?
Los bonos convertibles emitidos por MicroStrategy son, en esencia, bonos que tienen una opción de compra gratuita superpuesta. Al vencimiento, los acreedores pueden solicitar el reembolso en acciones equivalentes al valor acordado previamente en una plataforma de intercambio, pero también hay una protección para dicha plataforma, ya que puede elegir el método de reembolso, ya sea en efectivo, acciones o una combinación de ambos. Esto es relativamente flexible; si hay suficiente liquidez, se puede reembolsar más en efectivo para evitar la dilución de las acciones, y si no hay suficiente liquidez, se puede optar por reembolsar más en acciones. Además, este bono convertible es no garantizado, por lo que el riesgo asociado a la deuda no es muy alto. Además, hay otra protección para la plataforma: si la tasa de prima supera el 130%, la plataforma puede optar por un reembolso en efectivo al valor nominal, lo que crea condiciones favorables para las negociaciones de renovación del préstamo.
Por lo tanto, el acreedor de esta deuda solo obtendrá ganancias de capital si el precio de las acciones está por encima del precio de conversión y, al mismo tiempo, por debajo del 130% del precio de conversión; de lo contrario, solo recibirá el principal más un bajo interés. Por supuesto, los inversores en estos bonos son principalmente fondos de cobertura que utilizan para hacer Delta hedging y obtener ganancias por volatilidad.
La operación específica de la cobertura Delta a través de bonos convertibles consiste principalmente en comprar bonos convertibles de MSTR y al mismo tiempo vender en corto una cantidad equivalente de acciones de MSTR para cubrir el riesgo derivado de la volatilidad del precio de las acciones. Además, a medida que se desarrolla el precio posteriormente, los fondos de cobertura necesitan ajustar continuamente su posición para realizar una cobertura dinámica. La cobertura dinámica generalmente tiene los siguientes dos escenarios:
Cuando el precio de las acciones de MSTR cae, el valor Delta de los bonos convertibles disminuye, ya que el derecho de conversión de los bonos se vuelve menos valioso ( más cerca de "fuera del dinero" ). En este momento, se necesita vender en corto más acciones de MSTR para igualar el nuevo valor Delta.
Cuando el precio de las acciones de MSTR sube, el valor Delta de los bonos convertibles aumenta, ya que el derecho de conversión del bono se vuelve más valioso ( más cerca de "in the money" ). En este momento, se puede mantener la cobertura de la cartera comprando de nuevo parte de las acciones de MSTR que se habían vendido en corto para igualar el nuevo valor Delta.
La cobertura dinámica requiere ajustes frecuentes en las siguientes situaciones:
Esto significa que cuando el precio de MSTR cae, el fondo de cobertura detrás de sus bonos convertibles, para cubrir dinámicamente el Delta, venderá más acciones de MSTR, lo que a su vez afectará negativamente el precio de las acciones de MSTR, y esto tendrá un impacto negativo en la prima, afectando así todo el modelo comercial. Por lo tanto, el riesgo en el lado de los bonos se retroalimentará anticipadamente a través del precio de las acciones. Por supuesto, en la tendencia alcista de MSTR, el fondo de cobertura comprará más MSTR, por lo que también es una espada de doble filo.