Análisis de Circle IPO: el potencial de crecimiento detrás de la baja Tasa de interés neta
En la etapa en que la industria acelera su liquidación, Circle elige salir a bolsa, detrás de lo cual se oculta una historia que parece contradictoria pero está llena de imaginación: la tasa de interés neta sigue disminuyendo, pero aún así alberga un gran potencial de crecimiento. Por un lado, tiene alta transparencia, fuerte cumplimiento regulatorio y unos ingresos de reserva estables; por otro lado, su capacidad de generación de beneficios parece sorprendentemente "suave"—la tasa de interés neta para 2024 es solo del 9.3%. Esta aparente "ineficiencia" no se debe al fracaso del modelo de negocio, sino que revela una lógica de crecimiento más profunda: en el contexto de la gradual disminución de los beneficios de altas tasas de interés y la complejidad de la estructura de costos de distribución, Circle está construyendo una infraestructura de stablecoin altamente escalable y orientada al cumplimiento, mientras que sus beneficios se están "re-invirtiendo" estratégicamente en el aumento de la cuota de mercado y en las palancas regulatorias. Este artículo seguirá el camino de siete años de Circle hacia la salida a bolsa, analizando en profundidad su potencial de crecimiento y lógica de capitalización detrás de su "baja tasa de interés neta" desde la gobernanza corporativa, la estructura empresarial hasta el modelo de beneficios.
1 Siete años de recorrido en la salida a bolsa: una historia de evolución de la regulación de criptomonedas
1.1 La migración de paradigma de tres intentos de capitalización (2018-2025)
El proceso de salida a bolsa de Circle puede considerarse un modelo vivo de la dinámica entre las empresas de criptomonedas y los marcos regulatorios. La primera prueba de IPO en 2018 coincidió con un período de ambigüedad en la atribución de las criptomonedas por parte de la SEC de EE. UU. En ese momento, la empresa logró generar un impulso "de pago + transacción" mediante la adquisición de un intercambio y obtuvo financiamiento de 110 millones de dólares de varias instituciones conocidas, pero las dudas de los reguladores sobre la conformidad de las operaciones del intercambio y el repentino impacto del mercado bajista llevaron a que la valoración cayera un 75% de 3,000 millones de dólares a 750 millones de dólares, exponiendo la vulnerabilidad del modelo de negocio de las empresas de criptomonedas en sus primeras etapas.
Los intentos de SPAC de 2021 reflejan las limitaciones del pensamiento de arbitraje regulatorio. A pesar de que al fusionarse con una empresa se puede eludir el estricto escrutinio de una IPO tradicional, la consulta de la SEC sobre el tratamiento contable de las stablecoins golpeó en el clavo: exige que Circle demuestre que USDC no debe clasificarse como un valor. Este desafío regulatorio llevó a la caída de la transacción, pero inesperadamente impulsó a la empresa a completar una transformación clave: desprenderse de activos no esenciales y establecer la estrategia central de "stablecoin como servicio". Desde ese momento hasta hoy, Circle se ha comprometido plenamente a construir la conformidad de USDC y ha estado solicitando activamente licencias regulatorias en varios países del mundo.
La opción de IPO de 2025 marca la madurez de la ruta de capitalización de las empresas de criptomonedas. La cotización en la Bolsa de Nueva York no solo requiere cumplir con el conjunto completo de requisitos de divulgación de las regulaciones pertinentes, sino que también debe someterse a auditorías de control interno. Es importante señalar que el documento S-1 reveló por primera vez en detalle el mecanismo de gestión de reservas: de los aproximadamente 32 mil millones de dólares en activos, el 85% se asigna a través de un fondo a acuerdos de recompra inversa nocturna y el 15% se deposita en instituciones financieras de importancia sistémica. Esta operación de transparencia construyó, en esencia, un marco regulatorio equivalente al de los fondos del mercado monetario tradicionales.
1.2 Colaboración con una plataforma de intercambio: de la co-construcción ecológica a relaciones sutiles
Desde el inicio del lanzamiento de USDC, ambas partes colaboraron a través de una alianza. Cuando se formó la alianza en 2018, una plataforma de intercambio poseía el 50% de las acciones, y rápidamente abrió el mercado mediante el modelo de "intercambio de tecnología por acceso al tráfico". Según los documentos de la OPI de Circle de 2023, adquirió el 50% restante de las acciones de la plataforma de intercambio por 210 millones de dólares en acciones, y se renegoció el acuerdo de reparto de USDC.
El acuerdo de reparto actual es un término de juego dinámico. Según la divulgación S-1, ambos comparten los ingresos de reservas de USDC en una proporción determinada, y la proporción de reparto está relacionada con la cantidad de USDC suministrada por cierta plataforma de intercambio. Según datos públicos, en 2024 esa plataforma poseerá aproximadamente el 20% del total de circulación de USDC. Con un 20% de cuota de suministro, cierta plataforma de intercambio ha recibido aproximadamente el 55% de los ingresos de reserva, lo que plantea ciertos riesgos para Circle: cuando USDC se expanda fuera de su ecosistema, el costo marginal aumentará de manera no lineal.
2 Gestión de reservas de USDC y estructura de capital y participación
2.1 Gestión por capas de reservas
La gestión de reservas de USDC presenta características claras de "estratificación de liquidez":
Efectivo (15%): depositado en instituciones financieras de importancia sistémica, utilizado para hacer frente a reembolsos imprevistos.
Fondo de reserva (85%): asignación de fondos gestionados por una empresa de gestión de activos.
A partir de 2023, las reservas de USDC se limitan a los saldos en efectivo en cuentas bancarias y fondos de reserva, y su cartera de activos incluye principalmente valores del Tesoro de EE. UU. con un vencimiento restante no superior a tres meses y acuerdos de recompra del Tesoro de EE. UU. de un día. La fecha de vencimiento promedio ponderada en dólares de la cartera de activos no excede los 60 días y la duración promedio ponderada en dólares no excede los 120 días.
2.2 Clasificación de acciones y gobernanza por niveles
Según el documento S-1 presentado a la SEC, Circle adoptará una estructura de capital en tres niveles después de salir a bolsa:
Acciones de Clase A: acciones ordinarias emitidas durante el proceso de IPO, cada acción tiene derecho a un voto;
Acciones de Clase B: Poseídas por los cofundadores, cada acción tiene cinco votos de derecho a voto, pero el límite total de derechos de voto está restringido al 30%, lo que asegura que la equipo fundador central aún tenga el control de las decisiones incluso después de la salida a bolsa;
Acciones de clase C: sin derechos de voto, pueden convertirse bajo ciertas condiciones, garantizando que la estructura de gobernanza de la empresa cumpla con las reglas de la Bolsa de Nueva York.
Estructura de capital diseñada para equilibrar el financiamiento del mercado público y la estabilidad de la estrategia a largo plazo de la empresa, al mismo tiempo que garantiza el control del equipo de alta dirección sobre las decisiones clave.
2.3 Distribución de acciones de ejecutivos e instituciones
El documento S-1 revela que el equipo ejecutivo posee una gran cantidad de acciones, mientras que varias firmas de capital de riesgo y inversores institucionales conocidos poseen más del 5% de las acciones, acumulando más de 130 millones de acciones. Una IPO valorada en 50 mil millones puede proporcionarles un retorno significativo.
3 Modelos de ganancias y desglose de ingresos
3.1 Modelo de ingresos y métricas operativas
Fuentes de ingresos: Los ingresos de reservas son la principal fuente de ingresos de Circle, cada token de USDC está respaldado por un dólar equivalente, y los activos de reserva invertidos incluyen principalmente deuda pública estadounidense a corto plazo y acuerdos de recompra, obteniendo ingresos por intereses estables en un ciclo de altas tasas. Según los datos de S-1, los ingresos totales para 2024 alcanzarán los 1,68 mil millones de dólares, de los cuales el 99% (aproximadamente 1,661 millones de dólares) provienen de ingresos de reservas.
Participación con socios: El acuerdo de cooperación con una plataforma de intercambio estipula que la plataforma obtiene el 50% de los ingresos de reserva según la cantidad de USDC que posea, lo que resulta en que los ingresos efectivamente pertenecientes a Circle son relativamente bajos, afectando negativamente el desempeño de las ganancias netas. Aunque esta proporción de participación ha perjudicado las ganancias, también es el costo necesario para que Circle construya un ecosistema junto con sus socios y promueva la amplia aplicación de USDC.
Otros ingresos: además de los intereses de reserva, Circle también aumenta sus ingresos a través de servicios corporativos, el negocio de acuñación de USDC, tarifas de cadena cruzada, etc., pero la contribución es pequeña, solo 15.16 millones de dólares.
3.2 Paradoja del crecimiento de ingresos y contracción de beneficios (2022-2024)
Detrás de la contradicción superficial existen causas estructurales:
De la convergencia de múltiples a una única fuente: de 2022 a 2024, los ingresos totales de Circle suben de 772 millones de dólares a 1,676 millones de dólares, con una tasa de crecimiento anual compuesta del 47.5%. De estos, los ingresos por reservas se han convertido en la fuente de ingresos más central de la empresa, y su proporción de ingresos ha subido del 95.3% en 2022 al 99.1% en 2024. Este aumento en la concentración refleja el éxito de su estrategia de "stablecoin como servicio", pero también significa que la dependencia de la empresa de los cambios en las tasas de interés macroeconómicas se ha incrementado significativamente.
El gasto en distribución se dispara y comprime el margen bruto: Los costos de distribución y transacción de Circle han aumentado drásticamente en tres años, pasando de 287 millones de dólares en 2022 a 1,01 mil millones de dólares en 2024, con un aumento del 253%. Estos costos se utilizan principalmente para la emisión, redención y gastos del sistema de pago y liquidación de USDC. A medida que aumenta la circulación de USDC, este gasto crece de manera rígida.
Debido a que estos costos no pueden comprimirse significativamente, el margen de beneficio bruto de Circle cayó rápidamente del 62.8% en 2022 al 39.7% en 2024. Esto refleja que su modelo de stablecoin ToB, aunque tiene ventajas de escala, enfrentará riesgos sistémicos de compresión de ganancias durante el ciclo de descenso de tasas de interés.
La rentabilidad se convierte en ganancias, pero el margen disminuye: Circle ha logrado oficialmente la rentabilidad en 2023, con una ganancia neta de 268 millones de dólares y un margen de beneficio neto del 18.45%. Aunque en 2024 se mantiene la tendencia de ganancias, tras deducir los costos operativos y los impuestos, el ingreso disponible queda en solo 101,251,000 dólares. Sumando 54,416,000 de ingresos no operativos, la ganancia neta es de 155 millones de dólares, pero el margen de beneficio neto ha caído al 9.28%, lo que representa una disminución de aproximadamente la mitad en comparación con el año anterior.
Rigidez de costos: Es importante destacar que la inversión de la empresa en gastos administrativos generales alcanzará los 137 millones de dólares en 2024, lo que representa un aumento del 37.1% en comparación con el año anterior, marcando un crecimiento continuo durante tres años. En combinación con la información divulgada en su S-1, se ha indicado que estos gastos se destinan principalmente a la solicitud de licencias a nivel mundial, auditorías, expansión del equipo de cumplimiento legal, etc., lo que confirma la rigidez de costos derivada de su estrategia de "prioridad en cumplimiento".
En términos generales, Circle se deshizo completamente de la "narrativa de intercambio" en 2022, alcanzó un punto de inflexión en las ganancias en 2023 y logró mantener las ganancias en 2024, aunque la tasa de crecimiento se desaceleró. Su estructura financiera se ha ido acercando gradualmente a la de las instituciones financieras tradicionales.
Sin embargo, su estructura de ingresos altamente dependiente del diferencial de tasas de interés de los bonos del Tesoro de EE. UU. y del volumen de transacciones también significa que, una vez que se enfrente a un ciclo de disminución de tasas de interés o a una desaceleración en el crecimiento de USDC, esto impactará directamente en su rendimiento de ganancias. En el futuro, Circle necesitará buscar un equilibrio más sólido entre "reducir costos" y "aumentar el volumen" para mantener una rentabilidad sostenible.
La contradicción profunda radica en el defecto del modelo de negocio: cuando las propiedades de USDC como "activo cross-chain" se fortalecen (con un volumen de transacciones en cadena de 20 billones de dólares en 2024), el efecto multiplicador monetario, en cambio, debilita la rentabilidad de los emisores. Esto es similar a la dificultad del sector bancario tradicional.
3.3 Tasa de interés baja detrás del subir potencial
A pesar de que el margen neto de Circle sigue presionado por altos costos de distribución y gastos de cumplimiento (el margen de beneficio neto de 2024 es solo del 9.3%, una caída del 42% en comparación con el año anterior), su modelo de negocio y los datos financieros aún ocultan múltiples motores de crecimiento.
El aumento continuo del volumen circulante impulsa un crecimiento estable de los ingresos de reserva:
Según los datos de una plataforma de datos, a principios de abril de 2025, la capitalización de mercado de USDC superó los 60 mil millones de dólares, solo detrás de la de un competidor que alcanza los 144.4 mil millones de dólares; para finales de 2024, la cuota de mercado de USDC había aumentado al 26%. Por otro lado, el crecimiento de la capitalización de mercado de USDC en 2025 sigue manteniendo un fuerte impulso. En 2025, la capitalización de mercado de USDC ha crecido en 16 mil millones de dólares. Teniendo en cuenta que en 2020 su capitalización de mercado era inferior a 1 mil millones de dólares, la tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR) desde 2020 hasta abril de 2025 ha alcanzado el 89.7%. Incluso si la tasa de crecimiento de USDC se desacelera en los próximos 8 meses, se espera que su capitalización de mercado alcance los 90 mil millones de dólares a finales de año, y la CAGR aumentará al 160.5%. Aunque los ingresos de reservas son altamente sensibles a la Tasa de interés, una Tasa de interés baja puede estimular la demanda de USDC, y una fuerte expansión de escala puede compensar parcialmente el riesgo a la baja de la Tasa de interés.
Optimización estructural de los costos de distribución: A pesar de pagar altas comisiones a una plataforma de intercambio en 2024, este costo tiene una relación no lineal con el aumento del volumen de transacciones. Por ejemplo, la colaboración con otra plataforma de intercambio solo implica un pago único de 6,025 millones de dólares, lo que impulsa la oferta de USDC en su plataforma de 1,000 millones a 4,000 millones de dólares, con un costo de adquisición por cliente significativamente inferior al de cierta plataforma de intercambio. Combinando esto con el documento S-1, el plan de colaboración de Circle con dicha plataforma de intercambio sugiere que Circle podría esperar un aumento en su capitalización de mercado a un costo menor.
La valoración conservadora no refleja la escasez del mercado: la valoración del IPO de Circle se sitúa entre 4,000 y 5,000 millones de dólares, calculada sobre una utilidad neta ajustada de 200 millones de dólares, con un P/E entre 20 y 25x. Esto es similar a las empresas de pago tradicionales, y parece reflejar la posición del mercado sobre su "bajo crecimiento y ganancias estables", pero este sistema de valoración aún no ha valorado adecuadamente su valor de escasez como el único activo de moneda estable puro en el mercado de valores estadounidense. Los activos únicos en nichos específicos suelen disfrutar de una prima de valoración, lo cual Circle no ha tenido en cuenta. Al mismo tiempo, si la legislación relacionada con las monedas estables se implementa con éxito, los emisores offshore necesitarán ajustar significativamente su estructura de reservas, mientras que la estructura de cumplimiento existente puede trasladarse directamente, creando un "fin de la arbitraje regulatorio y dividendos".
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GasWastingMaximalist
· hace4h
Engañar a los inversores con datos.
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ZeroRushCaptain
· hace14h
La rentabilidad está tan baja, sacrificando el beneficio neto para lidiar con la regulación, parece que es el turno de ser engañados.
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RegenRestorer
· 08-14 14:41
La regulación está muy ajustada.
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GasDevourer
· 08-13 22:15
Ahora el Cumplimiento está muy bien.
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DAOplomacy
· 08-13 05:01
argumentablemente márgenes bajos hoy pero apilando obstáculos regulatorios... la dependencia del camino aquí no es trivial, para ser honesto
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MEVEye
· 08-13 04:59
¿Esto es moderado? Ya ha llegado el bull run.
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LootboxPhobia
· 08-13 04:50
La tasa de interés neta del 9.3% es demasiado mala, ¿verdad?
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CommunityLurker
· 08-13 04:46
La salida a bolsa es solo para tomar a la gente por tonta, no laves más.
El potencial de crecimiento oculto detrás de la baja tasa de interés de Circle: análisis de la IPO del gigante de la moneda estable
Análisis de Circle IPO: el potencial de crecimiento detrás de la baja Tasa de interés neta
En la etapa en que la industria acelera su liquidación, Circle elige salir a bolsa, detrás de lo cual se oculta una historia que parece contradictoria pero está llena de imaginación: la tasa de interés neta sigue disminuyendo, pero aún así alberga un gran potencial de crecimiento. Por un lado, tiene alta transparencia, fuerte cumplimiento regulatorio y unos ingresos de reserva estables; por otro lado, su capacidad de generación de beneficios parece sorprendentemente "suave"—la tasa de interés neta para 2024 es solo del 9.3%. Esta aparente "ineficiencia" no se debe al fracaso del modelo de negocio, sino que revela una lógica de crecimiento más profunda: en el contexto de la gradual disminución de los beneficios de altas tasas de interés y la complejidad de la estructura de costos de distribución, Circle está construyendo una infraestructura de stablecoin altamente escalable y orientada al cumplimiento, mientras que sus beneficios se están "re-invirtiendo" estratégicamente en el aumento de la cuota de mercado y en las palancas regulatorias. Este artículo seguirá el camino de siete años de Circle hacia la salida a bolsa, analizando en profundidad su potencial de crecimiento y lógica de capitalización detrás de su "baja tasa de interés neta" desde la gobernanza corporativa, la estructura empresarial hasta el modelo de beneficios.
1 Siete años de recorrido en la salida a bolsa: una historia de evolución de la regulación de criptomonedas
1.1 La migración de paradigma de tres intentos de capitalización (2018-2025)
El proceso de salida a bolsa de Circle puede considerarse un modelo vivo de la dinámica entre las empresas de criptomonedas y los marcos regulatorios. La primera prueba de IPO en 2018 coincidió con un período de ambigüedad en la atribución de las criptomonedas por parte de la SEC de EE. UU. En ese momento, la empresa logró generar un impulso "de pago + transacción" mediante la adquisición de un intercambio y obtuvo financiamiento de 110 millones de dólares de varias instituciones conocidas, pero las dudas de los reguladores sobre la conformidad de las operaciones del intercambio y el repentino impacto del mercado bajista llevaron a que la valoración cayera un 75% de 3,000 millones de dólares a 750 millones de dólares, exponiendo la vulnerabilidad del modelo de negocio de las empresas de criptomonedas en sus primeras etapas.
Los intentos de SPAC de 2021 reflejan las limitaciones del pensamiento de arbitraje regulatorio. A pesar de que al fusionarse con una empresa se puede eludir el estricto escrutinio de una IPO tradicional, la consulta de la SEC sobre el tratamiento contable de las stablecoins golpeó en el clavo: exige que Circle demuestre que USDC no debe clasificarse como un valor. Este desafío regulatorio llevó a la caída de la transacción, pero inesperadamente impulsó a la empresa a completar una transformación clave: desprenderse de activos no esenciales y establecer la estrategia central de "stablecoin como servicio". Desde ese momento hasta hoy, Circle se ha comprometido plenamente a construir la conformidad de USDC y ha estado solicitando activamente licencias regulatorias en varios países del mundo.
La opción de IPO de 2025 marca la madurez de la ruta de capitalización de las empresas de criptomonedas. La cotización en la Bolsa de Nueva York no solo requiere cumplir con el conjunto completo de requisitos de divulgación de las regulaciones pertinentes, sino que también debe someterse a auditorías de control interno. Es importante señalar que el documento S-1 reveló por primera vez en detalle el mecanismo de gestión de reservas: de los aproximadamente 32 mil millones de dólares en activos, el 85% se asigna a través de un fondo a acuerdos de recompra inversa nocturna y el 15% se deposita en instituciones financieras de importancia sistémica. Esta operación de transparencia construyó, en esencia, un marco regulatorio equivalente al de los fondos del mercado monetario tradicionales.
1.2 Colaboración con una plataforma de intercambio: de la co-construcción ecológica a relaciones sutiles
Desde el inicio del lanzamiento de USDC, ambas partes colaboraron a través de una alianza. Cuando se formó la alianza en 2018, una plataforma de intercambio poseía el 50% de las acciones, y rápidamente abrió el mercado mediante el modelo de "intercambio de tecnología por acceso al tráfico". Según los documentos de la OPI de Circle de 2023, adquirió el 50% restante de las acciones de la plataforma de intercambio por 210 millones de dólares en acciones, y se renegoció el acuerdo de reparto de USDC.
El acuerdo de reparto actual es un término de juego dinámico. Según la divulgación S-1, ambos comparten los ingresos de reservas de USDC en una proporción determinada, y la proporción de reparto está relacionada con la cantidad de USDC suministrada por cierta plataforma de intercambio. Según datos públicos, en 2024 esa plataforma poseerá aproximadamente el 20% del total de circulación de USDC. Con un 20% de cuota de suministro, cierta plataforma de intercambio ha recibido aproximadamente el 55% de los ingresos de reserva, lo que plantea ciertos riesgos para Circle: cuando USDC se expanda fuera de su ecosistema, el costo marginal aumentará de manera no lineal.
2 Gestión de reservas de USDC y estructura de capital y participación
2.1 Gestión por capas de reservas
La gestión de reservas de USDC presenta características claras de "estratificación de liquidez":
A partir de 2023, las reservas de USDC se limitan a los saldos en efectivo en cuentas bancarias y fondos de reserva, y su cartera de activos incluye principalmente valores del Tesoro de EE. UU. con un vencimiento restante no superior a tres meses y acuerdos de recompra del Tesoro de EE. UU. de un día. La fecha de vencimiento promedio ponderada en dólares de la cartera de activos no excede los 60 días y la duración promedio ponderada en dólares no excede los 120 días.
2.2 Clasificación de acciones y gobernanza por niveles
Según el documento S-1 presentado a la SEC, Circle adoptará una estructura de capital en tres niveles después de salir a bolsa:
Estructura de capital diseñada para equilibrar el financiamiento del mercado público y la estabilidad de la estrategia a largo plazo de la empresa, al mismo tiempo que garantiza el control del equipo de alta dirección sobre las decisiones clave.
2.3 Distribución de acciones de ejecutivos e instituciones
El documento S-1 revela que el equipo ejecutivo posee una gran cantidad de acciones, mientras que varias firmas de capital de riesgo y inversores institucionales conocidos poseen más del 5% de las acciones, acumulando más de 130 millones de acciones. Una IPO valorada en 50 mil millones puede proporcionarles un retorno significativo.
3 Modelos de ganancias y desglose de ingresos
3.1 Modelo de ingresos y métricas operativas
3.2 Paradoja del crecimiento de ingresos y contracción de beneficios (2022-2024)
Detrás de la contradicción superficial existen causas estructurales:
En términos generales, Circle se deshizo completamente de la "narrativa de intercambio" en 2022, alcanzó un punto de inflexión en las ganancias en 2023 y logró mantener las ganancias en 2024, aunque la tasa de crecimiento se desaceleró. Su estructura financiera se ha ido acercando gradualmente a la de las instituciones financieras tradicionales.
Sin embargo, su estructura de ingresos altamente dependiente del diferencial de tasas de interés de los bonos del Tesoro de EE. UU. y del volumen de transacciones también significa que, una vez que se enfrente a un ciclo de disminución de tasas de interés o a una desaceleración en el crecimiento de USDC, esto impactará directamente en su rendimiento de ganancias. En el futuro, Circle necesitará buscar un equilibrio más sólido entre "reducir costos" y "aumentar el volumen" para mantener una rentabilidad sostenible.
La contradicción profunda radica en el defecto del modelo de negocio: cuando las propiedades de USDC como "activo cross-chain" se fortalecen (con un volumen de transacciones en cadena de 20 billones de dólares en 2024), el efecto multiplicador monetario, en cambio, debilita la rentabilidad de los emisores. Esto es similar a la dificultad del sector bancario tradicional.
3.3 Tasa de interés baja detrás del subir potencial
A pesar de que el margen neto de Circle sigue presionado por altos costos de distribución y gastos de cumplimiento (el margen de beneficio neto de 2024 es solo del 9.3%, una caída del 42% en comparación con el año anterior), su modelo de negocio y los datos financieros aún ocultan múltiples motores de crecimiento.
El aumento continuo del volumen circulante impulsa un crecimiento estable de los ingresos de reserva:
Según los datos de una plataforma de datos, a principios de abril de 2025, la capitalización de mercado de USDC superó los 60 mil millones de dólares, solo detrás de la de un competidor que alcanza los 144.4 mil millones de dólares; para finales de 2024, la cuota de mercado de USDC había aumentado al 26%. Por otro lado, el crecimiento de la capitalización de mercado de USDC en 2025 sigue manteniendo un fuerte impulso. En 2025, la capitalización de mercado de USDC ha crecido en 16 mil millones de dólares. Teniendo en cuenta que en 2020 su capitalización de mercado era inferior a 1 mil millones de dólares, la tasa de crecimiento anual compuesta (CAGR) desde 2020 hasta abril de 2025 ha alcanzado el 89.7%. Incluso si la tasa de crecimiento de USDC se desacelera en los próximos 8 meses, se espera que su capitalización de mercado alcance los 90 mil millones de dólares a finales de año, y la CAGR aumentará al 160.5%. Aunque los ingresos de reservas son altamente sensibles a la Tasa de interés, una Tasa de interés baja puede estimular la demanda de USDC, y una fuerte expansión de escala puede compensar parcialmente el riesgo a la baja de la Tasa de interés.
Optimización estructural de los costos de distribución: A pesar de pagar altas comisiones a una plataforma de intercambio en 2024, este costo tiene una relación no lineal con el aumento del volumen de transacciones. Por ejemplo, la colaboración con otra plataforma de intercambio solo implica un pago único de 6,025 millones de dólares, lo que impulsa la oferta de USDC en su plataforma de 1,000 millones a 4,000 millones de dólares, con un costo de adquisición por cliente significativamente inferior al de cierta plataforma de intercambio. Combinando esto con el documento S-1, el plan de colaboración de Circle con dicha plataforma de intercambio sugiere que Circle podría esperar un aumento en su capitalización de mercado a un costo menor.
La valoración conservadora no refleja la escasez del mercado: la valoración del IPO de Circle se sitúa entre 4,000 y 5,000 millones de dólares, calculada sobre una utilidad neta ajustada de 200 millones de dólares, con un P/E entre 20 y 25x. Esto es similar a las empresas de pago tradicionales, y parece reflejar la posición del mercado sobre su "bajo crecimiento y ganancias estables", pero este sistema de valoración aún no ha valorado adecuadamente su valor de escasez como el único activo de moneda estable puro en el mercado de valores estadounidense. Los activos únicos en nichos específicos suelen disfrutar de una prima de valoración, lo cual Circle no ha tenido en cuenta. Al mismo tiempo, si la legislación relacionada con las monedas estables se implementa con éxito, los emisores offshore necesitarán ajustar significativamente su estructura de reservas, mientras que la estructura de cumplimiento existente puede trasladarse directamente, creando un "fin de la arbitraje regulatorio y dividendos".