كيف تعيد الأصول المشفرة تشكيل تقارير الشركات المالية: من تضخيم التقييم إلى محرك التدفق النقدي
يعتبر موسم تقارير الأرباح دائمًا أكثر اللحظات صدقًا في سوق رأس المال. عندما لم تعد البيتكوين والإيثيريوم مجرد أهداف استثمارية محتملة، بل دخلت كأصول فعلية في البيانات المالية للشركات، لم تعد تمثل فقط رموزًا وإجماعًا، بل أصبحت واحدة من المتغيرات الأساسية في نماذج التقييم.
في الربع الثاني من عام 2025، قدمت العديد من الشركات المدرجة المرتبطة ارتباطًا وثيقًا بالأصول المشفرة "تقارير منتصف السنة" المميزة: حيث حققت بعض الشركات نموًا كبيرًا في صافي الأرباح بفضل ارتفاع أسعار BTC، بينما استخدمت شركات أخرى عوائد تخزين ETH لتعويض خسائر الأعمال الأساسية، وهناك شركات دخلت مجال الأصول المشفرة بشكل غير مباشر من خلال شكل ETF.
لقد اخترنا ست شركات للتحليل المتعمق، وهي DJT وStrategy وMarathon وCoinbase وBitMine Immersion وSharpLink Gaming. على الرغم من أن هذه الشركات تتوزع عبر صناعات وأسواق ومراحل نمو مختلفة، إلا أنها تُظهر اتجاهًا مشتركًا: أصبحت BTC بمثابة مكبر للقيمة، بينما تعمل ETH كمحرك للتدفقات النقدية، وتشهد الميزانية العمومية للشركات تحولًا في النموذج.
!
بيتكوين في التقرير: الإيمان لا يزال قائمًا، والمتغيرات تزداد
DJT: سرد BTC ورفع قيم الخيارات
أدى DJT (مجموعة ترامب للإعلام والتكنولوجيا) أداءً ممتازًا في دمج البيتكوين في تقاريرها المالية وتضخيمها كآلية تقييم.
في الربع الثاني من عام 2025، كشف DJT عن امتلاكه لحوالي 2 مليار دولار من أصول البيتكوين، بما في ذلك حوالي 1.2 مليار دولار من المراكز الفورية وحوالي 800 مليون دولار من خيارات الشراء على BTC. هيكل هذه الأصول هو في جوهره "رهان على الأصول الرقمية بالرافعة المالية"، مما يسمح بتحقيق أرباح من ارتفاع الأسعار وأيضًا تحقيق مرونة غير خطية في زيادة القيمة السوقية.
ارتفع ربح الشركة لكل سهم بشكل كبير من -0.86 دولار في نفس الفترة من العام الماضي إلى 5.72 دولار، وتجاوز صافي الربح 800 مليون دولار، والذي جاء تقريبًا بالكامل من الأرباح غير المحققة من تقييم BTC وتغير القيمة السوقية لمراكز الخيارات.
على عكس استراتيجية التخصيص طويل الأجل لـ Strategy، تشبه استراتيجية BTC الخاصة بـ DJT تجربة مالية جذرية: استخدام توقعات السوق لارتفاع BTC، لبناء نموذج تقييم يمكن أن يحكي قصة، وتغطية المخاطر التي لم تنضج الأعمال بعد، وخلق "أثر السرد الزائد" على المستوى المالي.
في الوقت نفسه، تخطط DJT أيضًا لمواصلة تطوير آلية مكافآت Truth+ ومحفظة التوكن المدمجة، وتقديم طلب لتسجيل عدة صناديق تبادل Truth Social، في محاولة لتأمين سيولة أوسع من خلال "منصة المحتوى + المنتجات المالية".
استراتيجية: BTC守城先锋
على عكس المسار عالي التقلب ومرونة DJT، تظل Strategy (المعروفة سابقًا باسم MicroStrategy) نموذجًا لتقارير BTC.
بحلول الربع الثاني من عام 2025، تمتلك Strategy 628,791 بيتكوين، بتكلفة استثمار إجمالية تبلغ حوالي 46.07 مليار دولار، بمتوسط تكلفة شراء 73,277 دولار، مع إضافة 88,109 بيتكوين جديدة في الربع. تعتمد الشركة نموذج قياس القيمة العادلة، حيث سجلت إيرادات الربع الثاني 14.03 مليار دولار، منها 14 مليار من الأرباح غير المحققة من BTC، مما يشكل أكثر من 99٪.
تشكل أعمال البرمجيات التقليدية 1.145 مليار دولار فقط، وهو أقل من 1%، وقد تم تهميشها تقريبًا.
بلغ صافي الربح في الربع الثاني 100.2 مليار دولار أمريكي، مما أظهر تحولاً من الخسائر إلى الأرباح على أساس سنوي، وبلغت ربحية السهم 32.6 دولار أمريكي، ومن المتوقع أن يتجاوز ربح السهم السنوي 80 دولار أمريكي. كما أعلنت الشركة أنها ستقوم بتمويل إضافي قدره 4.2 مليار دولار من خلال إصدار أسهم مفضلة دائمة STRC لزيادة حيازتها من البيتكوين، مما يعكس "زيادة رأس المال، وتعزيز الثقة" كمسار نمو نموذجي.
نموذج استراتيجية هو خلال عملية مالية بيتكوين، يتم دمجه في محور التقرير، والتحول إلى "منصة احتياطي الأصول الرقمية"، وربط BTC بشكل وثيق بنظام تقييم الأسهم الأمريكية.
ماراثون: حدود التقارير المالية لشركات تعدين BTC
كواحدة من أكبر شركات التعدين في أمريكا الشمالية، حققت Marathon في الربع الثاني من عام 2025 إنتاج BTC بلغ 2,121 وحدة، بزيادة قدرها 69% على أساس سنوي، مما ساهم في تحقيق إيرادات بلغت 153 مليون دولار. وبلغت مخزونات البيتكوين لديها 17,200 وحدة، بقيمة تتجاوز 2 مليار دولار.
على عكس DJT و Strategy، فإن BTC الخاص بـ Marathon هو أكثر "إنتاج تشغيلي"، مما يعكس الإيرادات التشغيلية بدلاً من تخصيص الأصول، وهو ما يعتبر نموذج "الإنتاج" النموذجي في التقارير المالية، حيث لا يمكنه التأثير بشكل نشط على الميزانية العمومية، بل يمكنه فقط تسجيل الإيرادات والتكاليف الناتجة عن BTC بشكل سلبي.
بلغ صافي الربح في الربع الثاني 2.19 مليار دولار أمريكي، وبلغ EBITDA 4.95 مليار دولار أمريكي، مما يعكس الرفع التشغيلي العالي في ظل سوق BTC الصاعدة. ومع ذلك، في مواجهة الزيادة العالمية في قوة الحوسبة، وتقلبات أسعار الكهرباء، وتقليص مكافآت الكتل بعد النصف، قد تواجه مرونة تقاريرها ضغطًا معينًا في المستقبل.
Marathon هي شركة نموذجية لـ "علاوة القوة الحاسوبية" - عندما يرتفع BTC، تحقق أرباحًا عالية؛ وعندما يتراجع BTC، ستواجه تحديات نقطة التعادل.
!
الشركات التي تعتمد على الرهن: هل تصبح ETH "محرك تدفق النقد" في التقارير المالية؟
على عكس المنطق المالي القائم على "تضخيم التقييم" مع BTC، فإن الإيثيريوم، نظرًا لامتلاكه قدرة الأصل على تحقيق عوائد من الرهن، أصبح أداة تستكشفها بعض الشركات لبناء "تدفق نقدي في البيانات المالية". خاصة في ظل السماح بمعايير المحاسبة المالية الأمريكية بإدراج إيرادات الرهن ضمن الإيرادات المتكررة، بدأت هذه الهيكلية تصبح ممكنة.
على الرغم من أن عدد الشركات المدرجة التي تمتلك ETH بشكل مباشر لا يزال قليلًا حاليًا، إلا أن عددًا قليلاً من "الرواد" أظهروا الدور الجديد المحتمل الذي يمكن أن تلعبه ETH في الميزانية العمومية للشركات.
باعتبارها واحدة من أكبر منصات تداول التشفير في العالم، تحتوي ميزانية Coinbase على حيازات من BTC و ETH. حتى 30 يونيو 2025:
تحتفظ Coinbase بحوالي 137,300 ETH في عنوانها المملوك.
من خلال خدمات كوين بيس كلاود والحفظ، يبلغ إجمالي كمية الإيثيريوم المودعة والمُعتمدة حوالي 2.6 مليون قطعة، مما يمثل حوالي 14٪ من إجمالي حصة التحقق في الشبكة؛
إيرادات خدمات staking في الربع الثاني بلغت حوالي 191 مليون دولار أمريكي، حيث جاء أكثر من 65% من staking ETH، أي حوالي 124 مليون دولار.
تشكل هذه الجزء المصدر الأساسي لإيرادات الاشتراك والخدمات، وهي تعتبر إيرادات متكررة، وقد أدرجت Coinbase في تقرير الربع الثاني ETH المراهنات رسميًا ضمن بند الإيرادات المتكررة.
في الربع الثاني من عام 2025، حققت Coinbase إجمالي إيرادات قدرها 1.497 مليار دولار، حيث بلغت إيرادات خدمات staking 191 مليون دولار (تمثل 12.8%)، وساهم staking لـ ETH بحوالي 124 مليون دولار، مع نمو سنوي يتجاوز 70%.
في تناقض حاد مع انخفاض حجم التداول بنسبة 40% وانخفاض إيرادات رسوم التداول بنسبة 39% على أساس ربع سنوي، أصبحت إيرادات Staking جوهر هيكل التحوط المعاكس لـ Coinbase. يكشف بيان الأرباح الرسمي عن تفاصيل تقسيم إيرادات staking للمرة الأولى، بما في ذلك عوائد المستخدمين، وتقسيم إيرادات تشغيل المنصة، وإيرادات العقد الذاتي.
من الجدير بالذكر أن Coinbase هي الشركة المدرجة الوحيدة التي تقوم بالكشف النظامي عن إيرادات تخزين ETH في الوقت الحالي، حيث أن نموذجها يمتلك قيمة توجيهية لنموذج الصناعة.
!
تقنيات الغمر BitMine: تحتفظ ETH بالرصاص
حتى الآن (أغسطس 2025)، لم تقم BitMine Immersion بالإفصاح عن تقرير الربع الثاني لدى SEC، وتأتي بيانات احتياطيات ETH والعوائد الخاصة بها بشكل رئيسي من التقارير الإعلامية وتحليل العناوين على السلسلة، ولا توجد أسس لإدراجها في نموذج التحليل المالي، حيث أنها تحمل فقط قيمة للمراقبة الاتجاهية.
وفقًا لتقارير متعددة، أصبحت BitMine الشركة المدرجة التي تمتلك أكبر كمية من احتياطي ETH حاليًا، حيث تدعي أنها أكملت بناء مخزون قدره 625,000 قطعة من ETH خلال الربع الثاني، ما يعادل قيمة سوقية تتجاوز 2 مليار دولار، حيث تم إدخال أكثر من 90% منها في حالة الرهن، بمعدل عائد سنوي يتراوح بين 3.5%-4.2%.
تتوقع وسائل الإعلام أن تصل الأرباح غير المحققة من ETH المرهونة في الربع الثاني إلى ما بين 32 مليون و 41 مليون دولار أمريكي. ومع ذلك، لم يتمكنوا من تأكيد ما إذا كانت هذه الأرباح قد تم إدراجها في التقرير المالي الكامل، أو كيف تم حسابها.
على الرغم من ذلك، ارتفعت أسعار أسهم BitMine بأكثر من 700% في الربع الثاني، وتجاوزت قيمتها السوقية 6.5 مليار دولار، حيث يُنظر إليها على نطاق واسع كجهة رائدة في اتجاه تقارير ETH المالية، مشابهة لمكانة MicroStrategy في تقارير BTC المالية.
SharpLink Gaming: احتياطي ETH الثاني، تقرير الربع الثاني المالي غير مُفصح عنه
وفقًا لبيانات تتبع احتياطي ETH العامة، تمتلك SharpLink حوالي 480,031 قطعة من ETH، وتحتل المرتبة الثانية بعد BitMine. تستثمر الشركة أكثر من 95% من ETH في تجمعات الرهن، لبناء هيكل مشابه لـ "صندوق عائدات على السلسلة".
وفقًا لتقريرها المالي للربع الأول، فإن عائدات تخزين ETH قد غطت لأول مرة تكاليف أعمالها الأساسية في الإعلانات، وسجلت لأول مرة ربح تشغيل إيجابي ربع سنوي. إذا استقرت أسعار ETH وعوائدها في الربع الثاني، من المتوقع أن تصل إجمالي عائداتها من تخزين ETH إلى ما بين 20 مليون و30 مليون دولار أمريكي.
من الجدير بالذكر أن SharpLink قامت بعمليتي تمويل استثماري استراتيجي في النصف الأول من عام 2025، حيث أدخلت هيكل صندوق على السلسلة كضمان، كما تم استخدام احتياطيها من ETH ك"إثبات على السلسلة" لهذه التمويلات، مما يدل على أن الشركة تستكشف بنشاط استخدام رهن ETH ك"أداة ائتمان مالية".
ومع ذلك، لم تقم SharpLink Gaming حتى الآن بإصدار تقريرها المالي للربع الثاني من عام 2025، وتستند احتياطيات ETH وهيكل الإيرادات إلى تقرير الربع الأول من عام 2025 وبيانات تتبع وسائل الإعلام، لذلك فهي تعتبر فقط مرجعًا هيكليًا للتقرير المالي، ولا تشكل أساسًا بيانات استثمارية.
!
الخاتمة
من DJT إلى SharpLink، تعرض هذه الشركات تحولًا مشتركًا: لم تعد الأصول المشفرة مجرد أدوات مضاربة أو تكوينات تحوط، بل بدأت تتداخل تدريجيًا في "محرك التمويل" و"متغيرات هيكل البيانات" للشركات. تقدم البيتكوين تضخيمًا غير خطي للتقييمات في البيانات، بينما يبني الإيثيريوم تدفقات نقدية مستقرة من خلال التخزين.
على الرغم من أن المرحلة المالية الحالية لا تزال في مراحلها المبكرة، لا تزال تحديات الامتثال وتقلبات التقييم موجودة، إلا أن أداء هذه الشركات الست في الربع الثاني ينذر باتجاه محتمل - أصول Web3 أصبحت "النحو التالي" لتقارير Web2 المالية.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 9
أعجبني
9
8
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
SerumSquirrel
· منذ 2 س
تداول العملات الرقمية炒傻了吧
شاهد النسخة الأصليةرد0
PerennialLeek
· منذ 4 س
لقد دخلت منذ فترة، والآن فقط أتحليل.
شاهد النسخة الأصليةرد0
HodlNerd
· منذ 7 س
الأرقام لا تكذب... ميزانيات بتكوين هي شعر رياضي خالص
شاهد النسخة الأصليةرد0
DuckFluff
· 08-15 05:13
مرة أخرى يتم التلاعب بالتقارير المالية لاستغلال الحمقى.
التشفير الأصول تعيد تشكيل بيانات الشركات المالية: تقييم BTC يزداد ومحرك تدفق نقدي ETH
كيف تعيد الأصول المشفرة تشكيل تقارير الشركات المالية: من تضخيم التقييم إلى محرك التدفق النقدي
يعتبر موسم تقارير الأرباح دائمًا أكثر اللحظات صدقًا في سوق رأس المال. عندما لم تعد البيتكوين والإيثيريوم مجرد أهداف استثمارية محتملة، بل دخلت كأصول فعلية في البيانات المالية للشركات، لم تعد تمثل فقط رموزًا وإجماعًا، بل أصبحت واحدة من المتغيرات الأساسية في نماذج التقييم.
في الربع الثاني من عام 2025، قدمت العديد من الشركات المدرجة المرتبطة ارتباطًا وثيقًا بالأصول المشفرة "تقارير منتصف السنة" المميزة: حيث حققت بعض الشركات نموًا كبيرًا في صافي الأرباح بفضل ارتفاع أسعار BTC، بينما استخدمت شركات أخرى عوائد تخزين ETH لتعويض خسائر الأعمال الأساسية، وهناك شركات دخلت مجال الأصول المشفرة بشكل غير مباشر من خلال شكل ETF.
لقد اخترنا ست شركات للتحليل المتعمق، وهي DJT وStrategy وMarathon وCoinbase وBitMine Immersion وSharpLink Gaming. على الرغم من أن هذه الشركات تتوزع عبر صناعات وأسواق ومراحل نمو مختلفة، إلا أنها تُظهر اتجاهًا مشتركًا: أصبحت BTC بمثابة مكبر للقيمة، بينما تعمل ETH كمحرك للتدفقات النقدية، وتشهد الميزانية العمومية للشركات تحولًا في النموذج.
!
بيتكوين في التقرير: الإيمان لا يزال قائمًا، والمتغيرات تزداد
DJT: سرد BTC ورفع قيم الخيارات
أدى DJT (مجموعة ترامب للإعلام والتكنولوجيا) أداءً ممتازًا في دمج البيتكوين في تقاريرها المالية وتضخيمها كآلية تقييم.
في الربع الثاني من عام 2025، كشف DJT عن امتلاكه لحوالي 2 مليار دولار من أصول البيتكوين، بما في ذلك حوالي 1.2 مليار دولار من المراكز الفورية وحوالي 800 مليون دولار من خيارات الشراء على BTC. هيكل هذه الأصول هو في جوهره "رهان على الأصول الرقمية بالرافعة المالية"، مما يسمح بتحقيق أرباح من ارتفاع الأسعار وأيضًا تحقيق مرونة غير خطية في زيادة القيمة السوقية.
ارتفع ربح الشركة لكل سهم بشكل كبير من -0.86 دولار في نفس الفترة من العام الماضي إلى 5.72 دولار، وتجاوز صافي الربح 800 مليون دولار، والذي جاء تقريبًا بالكامل من الأرباح غير المحققة من تقييم BTC وتغير القيمة السوقية لمراكز الخيارات.
على عكس استراتيجية التخصيص طويل الأجل لـ Strategy، تشبه استراتيجية BTC الخاصة بـ DJT تجربة مالية جذرية: استخدام توقعات السوق لارتفاع BTC، لبناء نموذج تقييم يمكن أن يحكي قصة، وتغطية المخاطر التي لم تنضج الأعمال بعد، وخلق "أثر السرد الزائد" على المستوى المالي.
في الوقت نفسه، تخطط DJT أيضًا لمواصلة تطوير آلية مكافآت Truth+ ومحفظة التوكن المدمجة، وتقديم طلب لتسجيل عدة صناديق تبادل Truth Social، في محاولة لتأمين سيولة أوسع من خلال "منصة المحتوى + المنتجات المالية".
استراتيجية: BTC守城先锋
على عكس المسار عالي التقلب ومرونة DJT، تظل Strategy (المعروفة سابقًا باسم MicroStrategy) نموذجًا لتقارير BTC.
بحلول الربع الثاني من عام 2025، تمتلك Strategy 628,791 بيتكوين، بتكلفة استثمار إجمالية تبلغ حوالي 46.07 مليار دولار، بمتوسط تكلفة شراء 73,277 دولار، مع إضافة 88,109 بيتكوين جديدة في الربع. تعتمد الشركة نموذج قياس القيمة العادلة، حيث سجلت إيرادات الربع الثاني 14.03 مليار دولار، منها 14 مليار من الأرباح غير المحققة من BTC، مما يشكل أكثر من 99٪.
تشكل أعمال البرمجيات التقليدية 1.145 مليار دولار فقط، وهو أقل من 1%، وقد تم تهميشها تقريبًا.
بلغ صافي الربح في الربع الثاني 100.2 مليار دولار أمريكي، مما أظهر تحولاً من الخسائر إلى الأرباح على أساس سنوي، وبلغت ربحية السهم 32.6 دولار أمريكي، ومن المتوقع أن يتجاوز ربح السهم السنوي 80 دولار أمريكي. كما أعلنت الشركة أنها ستقوم بتمويل إضافي قدره 4.2 مليار دولار من خلال إصدار أسهم مفضلة دائمة STRC لزيادة حيازتها من البيتكوين، مما يعكس "زيادة رأس المال، وتعزيز الثقة" كمسار نمو نموذجي.
نموذج استراتيجية هو خلال عملية مالية بيتكوين، يتم دمجه في محور التقرير، والتحول إلى "منصة احتياطي الأصول الرقمية"، وربط BTC بشكل وثيق بنظام تقييم الأسهم الأمريكية.
ماراثون: حدود التقارير المالية لشركات تعدين BTC
كواحدة من أكبر شركات التعدين في أمريكا الشمالية، حققت Marathon في الربع الثاني من عام 2025 إنتاج BTC بلغ 2,121 وحدة، بزيادة قدرها 69% على أساس سنوي، مما ساهم في تحقيق إيرادات بلغت 153 مليون دولار. وبلغت مخزونات البيتكوين لديها 17,200 وحدة، بقيمة تتجاوز 2 مليار دولار.
على عكس DJT و Strategy، فإن BTC الخاص بـ Marathon هو أكثر "إنتاج تشغيلي"، مما يعكس الإيرادات التشغيلية بدلاً من تخصيص الأصول، وهو ما يعتبر نموذج "الإنتاج" النموذجي في التقارير المالية، حيث لا يمكنه التأثير بشكل نشط على الميزانية العمومية، بل يمكنه فقط تسجيل الإيرادات والتكاليف الناتجة عن BTC بشكل سلبي.
بلغ صافي الربح في الربع الثاني 2.19 مليار دولار أمريكي، وبلغ EBITDA 4.95 مليار دولار أمريكي، مما يعكس الرفع التشغيلي العالي في ظل سوق BTC الصاعدة. ومع ذلك، في مواجهة الزيادة العالمية في قوة الحوسبة، وتقلبات أسعار الكهرباء، وتقليص مكافآت الكتل بعد النصف، قد تواجه مرونة تقاريرها ضغطًا معينًا في المستقبل.
Marathon هي شركة نموذجية لـ "علاوة القوة الحاسوبية" - عندما يرتفع BTC، تحقق أرباحًا عالية؛ وعندما يتراجع BTC، ستواجه تحديات نقطة التعادل.
!
الشركات التي تعتمد على الرهن: هل تصبح ETH "محرك تدفق النقد" في التقارير المالية؟
على عكس المنطق المالي القائم على "تضخيم التقييم" مع BTC، فإن الإيثيريوم، نظرًا لامتلاكه قدرة الأصل على تحقيق عوائد من الرهن، أصبح أداة تستكشفها بعض الشركات لبناء "تدفق نقدي في البيانات المالية". خاصة في ظل السماح بمعايير المحاسبة المالية الأمريكية بإدراج إيرادات الرهن ضمن الإيرادات المتكررة، بدأت هذه الهيكلية تصبح ممكنة.
على الرغم من أن عدد الشركات المدرجة التي تمتلك ETH بشكل مباشر لا يزال قليلًا حاليًا، إلا أن عددًا قليلاً من "الرواد" أظهروا الدور الجديد المحتمل الذي يمكن أن تلعبه ETH في الميزانية العمومية للشركات.
Coinbase: الإيرادات تتجاوز رسوم التداول لأول مرة، وإيثريوم المدعوم يولد عوائد قابلة للقياس
باعتبارها واحدة من أكبر منصات تداول التشفير في العالم، تحتوي ميزانية Coinbase على حيازات من BTC و ETH. حتى 30 يونيو 2025:
تشكل هذه الجزء المصدر الأساسي لإيرادات الاشتراك والخدمات، وهي تعتبر إيرادات متكررة، وقد أدرجت Coinbase في تقرير الربع الثاني ETH المراهنات رسميًا ضمن بند الإيرادات المتكررة.
في الربع الثاني من عام 2025، حققت Coinbase إجمالي إيرادات قدرها 1.497 مليار دولار، حيث بلغت إيرادات خدمات staking 191 مليون دولار (تمثل 12.8%)، وساهم staking لـ ETH بحوالي 124 مليون دولار، مع نمو سنوي يتجاوز 70%.
في تناقض حاد مع انخفاض حجم التداول بنسبة 40% وانخفاض إيرادات رسوم التداول بنسبة 39% على أساس ربع سنوي، أصبحت إيرادات Staking جوهر هيكل التحوط المعاكس لـ Coinbase. يكشف بيان الأرباح الرسمي عن تفاصيل تقسيم إيرادات staking للمرة الأولى، بما في ذلك عوائد المستخدمين، وتقسيم إيرادات تشغيل المنصة، وإيرادات العقد الذاتي.
من الجدير بالذكر أن Coinbase هي الشركة المدرجة الوحيدة التي تقوم بالكشف النظامي عن إيرادات تخزين ETH في الوقت الحالي، حيث أن نموذجها يمتلك قيمة توجيهية لنموذج الصناعة.
!
تقنيات الغمر BitMine: تحتفظ ETH بالرصاص
حتى الآن (أغسطس 2025)، لم تقم BitMine Immersion بالإفصاح عن تقرير الربع الثاني لدى SEC، وتأتي بيانات احتياطيات ETH والعوائد الخاصة بها بشكل رئيسي من التقارير الإعلامية وتحليل العناوين على السلسلة، ولا توجد أسس لإدراجها في نموذج التحليل المالي، حيث أنها تحمل فقط قيمة للمراقبة الاتجاهية.
وفقًا لتقارير متعددة، أصبحت BitMine الشركة المدرجة التي تمتلك أكبر كمية من احتياطي ETH حاليًا، حيث تدعي أنها أكملت بناء مخزون قدره 625,000 قطعة من ETH خلال الربع الثاني، ما يعادل قيمة سوقية تتجاوز 2 مليار دولار، حيث تم إدخال أكثر من 90% منها في حالة الرهن، بمعدل عائد سنوي يتراوح بين 3.5%-4.2%.
تتوقع وسائل الإعلام أن تصل الأرباح غير المحققة من ETH المرهونة في الربع الثاني إلى ما بين 32 مليون و 41 مليون دولار أمريكي. ومع ذلك، لم يتمكنوا من تأكيد ما إذا كانت هذه الأرباح قد تم إدراجها في التقرير المالي الكامل، أو كيف تم حسابها.
على الرغم من ذلك، ارتفعت أسعار أسهم BitMine بأكثر من 700% في الربع الثاني، وتجاوزت قيمتها السوقية 6.5 مليار دولار، حيث يُنظر إليها على نطاق واسع كجهة رائدة في اتجاه تقارير ETH المالية، مشابهة لمكانة MicroStrategy في تقارير BTC المالية.
SharpLink Gaming: احتياطي ETH الثاني، تقرير الربع الثاني المالي غير مُفصح عنه
وفقًا لبيانات تتبع احتياطي ETH العامة، تمتلك SharpLink حوالي 480,031 قطعة من ETH، وتحتل المرتبة الثانية بعد BitMine. تستثمر الشركة أكثر من 95% من ETH في تجمعات الرهن، لبناء هيكل مشابه لـ "صندوق عائدات على السلسلة".
وفقًا لتقريرها المالي للربع الأول، فإن عائدات تخزين ETH قد غطت لأول مرة تكاليف أعمالها الأساسية في الإعلانات، وسجلت لأول مرة ربح تشغيل إيجابي ربع سنوي. إذا استقرت أسعار ETH وعوائدها في الربع الثاني، من المتوقع أن تصل إجمالي عائداتها من تخزين ETH إلى ما بين 20 مليون و30 مليون دولار أمريكي.
من الجدير بالذكر أن SharpLink قامت بعمليتي تمويل استثماري استراتيجي في النصف الأول من عام 2025، حيث أدخلت هيكل صندوق على السلسلة كضمان، كما تم استخدام احتياطيها من ETH ك"إثبات على السلسلة" لهذه التمويلات، مما يدل على أن الشركة تستكشف بنشاط استخدام رهن ETH ك"أداة ائتمان مالية".
ومع ذلك، لم تقم SharpLink Gaming حتى الآن بإصدار تقريرها المالي للربع الثاني من عام 2025، وتستند احتياطيات ETH وهيكل الإيرادات إلى تقرير الربع الأول من عام 2025 وبيانات تتبع وسائل الإعلام، لذلك فهي تعتبر فقط مرجعًا هيكليًا للتقرير المالي، ولا تشكل أساسًا بيانات استثمارية.
!
الخاتمة
من DJT إلى SharpLink، تعرض هذه الشركات تحولًا مشتركًا: لم تعد الأصول المشفرة مجرد أدوات مضاربة أو تكوينات تحوط، بل بدأت تتداخل تدريجيًا في "محرك التمويل" و"متغيرات هيكل البيانات" للشركات. تقدم البيتكوين تضخيمًا غير خطي للتقييمات في البيانات، بينما يبني الإيثيريوم تدفقات نقدية مستقرة من خلال التخزين.
على الرغم من أن المرحلة المالية الحالية لا تزال في مراحلها المبكرة، لا تزال تحديات الامتثال وتقلبات التقييم موجودة، إلا أن أداء هذه الشركات الست في الربع الثاني ينذر باتجاه محتمل - أصول Web3 أصبحت "النحو التالي" لتقارير Web2 المالية.
!
التكديس ب ETH لتحقيق الربح