Ethena:عملة مستقرة التشفير الأصلية التي تقع بين المركزية واللامركزية
Ethena كعملة مستقرة أصلية مشفرة ناشئة، تعتمد هيكلاً مبتكرًا بين المركزية واللامركزية. يتم الاحتفاظ بالأصول على السلسلة، وتحافظ على الاستقرار من خلال استراتيجية محايدة دلتا، في حين تقدم للمستخدمين عوائد سلبية.
خلفية ولادة Ethena هي أن سوق العملات المستقرة كانت تهيمن عليه لفترة طويلة العملات المستقرة المركزية، وأصبحت ضمانات العملة المستقرة اللامركزية DAI أكثر مركزية، بينما انهار العملة المستقرة الخوارزمية LUNA/UST بعد نمو سريع. تحاول Ethena السعي لتحقيق التوازن بين DeFi و CeFi.
يستخدم هذا المشروع خدمات OES المقدمة من المؤسسات، حيث يتم احتجاز الأصول على السلسلة ويتم ربط المبلغ بالهامش المقدم من البورصة. هذه الطريقة تحتفظ بخصائص عزل أصول DeFi، مما يقلل من مخاطر البورصة، وفي الوقت نفسه تحصل على سيولة كافية من CeFi.
تأتي العوائد الأساسية لـ Ethena من عوائد تخزين الإيثيريوم وعوائد رسوم التمويل لمراكز التحوط في البورصات، ويمكن اعتبارها منتجًا هيكليًا لمراجحة رسوم التمويل. حاليًا، يقوم المشروع بتحفيز السيولة من خلال نظام النقاط.
تحتوي بيئة Ethena على ثلاثة أصول رئيسية:
USDe - عملة مستقرة من خلال إيداع stETH
sUSDe - رمز شهادة الحصول على USDe المضمون
ENA - عملة إدارة البروتوكول، يتم الحصول عليها من خلال استبدال النقاط
آلية سك واسترداد USDe
يمكن للمستخدمين إيداع stETH في بروتوكول Ethena، وصك USDe بنسبة 1:1. سيتم إرسال stETH المودعة إلى طرف ثالث موثوق، ومن خلال OES سيتم ربط الرصيد بالبورصة. بعد ذلك، تقوم Ethena بفتح عقد دائم قصير ETH في البورصة، لضمان بقاء قيمة الضمان محايدة دلتا.
يمكن للمستخدمين العاديين الحصول على USDe من خلال خزانات السيولة الخارجية. يمكن للكيانات المدرجة في القائمة البيضاء التي مرت بعملية KYC/KYB أن تقوم بعمليات السك والاسترداد المباشرة لـ USDe عبر العقد. تظل الأصول محفوظة دائمًا في عنوان وصاية شفاف على السلسلة، ولا تعتمد على البنوك التقليدية، ولا تتأثر بمخاطر البورصات.
OES: طريقة الحفظ المالي التي تجمع بين مزايا CeFi و DeFi
OES(التسوية خارج البورصة) هي طريقة للتسوية تحت الوصاية خارج البورصة، تجمع بين الشفافية على السلسلة واستخدام الأموال في البورصات المركزية.
إنه يستخدم تقنية MPC لبناء عناوين محمية، ويحفظ أصول المستخدمين على السلسلة للحفاظ على الشفافية، ويدار بشكل مشترك من قبل المستخدمين والجهات الحافظة، مما يقلل من مخاطر الطرف المقابل. عادةً ما يتعاون مقدمو OES مع البورصات، ويقومون بربط أرصدة الأصول المحفوظة بالبورصات، لاستخدامها في المعاملات والخدمات المالية ذات الصلة.
هذا يسمح لـ Ethena بالاحتفاظ بالأموال خارج البورصة، بينما تستخدم هذه الأموال كضمان لمراكز التحوط في Delta. تُعتبر محافظ MPC الخيار المثالي للتحكم المشترك في الأصول المشفرة، حيث يتم توزيع مفتاح واحد على الأطراف لإدارة العنوان المحتفظ به بشكل مشترك.
نموذج الربح
تشمل المصادر الرئيسية لأرباح Ethena:
عائدات إيثيريوم المضمونة من مشتقات السيولة على إيثريوم
عائدات سعر التمويل الناتجة عن مراكز البيع القصير في البورصة
تداول الفارق (Basis Spread )العائد
معدل التمويل يعتمد على الفروق بين سوق العقود الفورية والعقود الدائمة، ويتم دفعه بانتظام بين الأطراف الطويلة والقصيرة. عندما يكون معدل التمويل إيجابياً، يدفع الأطراف الطويلة للأطراف القصيرة؛ وعندما يكون سلبياً، يكون العكس. هذه الآلية تضمن تقارب الأسعار بين السوقين على المدى الطويل.
الأساس هو انحراف أسعار السلع الفورية والعقود الآجلة. مع اقتراب انتهاء صلاحية العقود الآجلة، عادة ما تميل أسعار العقود الآجلة نحو أسعار السلع الفورية. تقدم Ethena تنويع العوائد لحاملي USDe من خلال وضع استراتيجيات مختلفة في البورصات لتحقيق الأرباح.
تحليل العائدات
في الآونة الأخيرة، وصلت العوائد السنوية لبروتوكول Ethena إلى 35%، وبلغ معدل العائد الموزع على sUSDe 62%. هذا الفرق ناتج عن عدم تحويل جميع USDe إلى sUSDe. حيث أن USDe ستدخل أيضًا بروتوكولات DeFi مثل Curve وPendle، مما يلبي احتياجات التطبيقات المختلفة، ويعزز أيضًا العائد المحتمل على sUSDe.
ومع ذلك، مع انخفاض حرارة السوق، انخفضت أموال المضاربين في البورصات، مما أدى إلى انخفاض إيرادات معدلات التمويل. منذ أبريل، لوحظ اتجاه واضح في انخفاض العائدات الشاملة، حيث انخفض معدل العائد للبروتوكول إلى 2%، وانخفض معدل العائد لـ sUSDe إلى 4%.
تعتمد عائدات USDe بشكل كبير على حالة سوق عقود الفروقات في البورصات المركزية، وكذلك تتأثر بحجم سوق العقود الآجلة. عندما يتجاوز حجم إصدار USDe سعة سوق العقود الآجلة المعنية، فإن ذلك سيحد من توسعها المستمر.
مناقشة القابلية للتوسع
تعتبر قابلية التوسع للعملات المستقرة أمرًا بالغ الأهمية، حيث أن قابلية التوسع في Ethena تتأثر بشكل رئيسي بالعقود غير المغلقة في سوق ETH الدائم (Open Interest). حاليًا، تقدر القيمة الإجمالية للعقود غير المغلقة في ETH بحوالي 12 مليار دولار، بينما تبلغ في BTC حوالي 30 مليار دولار.
تبلغ القيمة الحالية لعملة USDe حوالي 2.3 مليار دولار أمريكي، وقد تجاوزت معظم عملات مستقرة اللامركزية، ولا تزال هناك فجوة قدرها 3 مليارات دولار أمريكي بينها وبين عملة DAI. تقترب أو تصل الفائدة المفتوحة لـ ETH و BTC إلى أعلى مستوياتها التاريخية، ويحتاج توسيع القيمة السوقية لعملة USDe إلى زيادة المراكز القصيرة المناسبة في السوق الحالي، مما يشكل تحديًا للنمو الحالي.
إن الإفراط في إصدار USDe قد يؤدي إلى انخفاض معدل التمويل أو حتى تحويله إلى سالب، مما يقلل من عائدات Ethena. هذه مشكلة نموذجية تتعلق بتوازن العرض والطلب في السوق، ويتعين السعي لتحقيق توازن بين التوسع والعائد. عندما يكون السوق في حالة صعود، تزداد السعة النظرية لـ USDe، بينما تنخفض في السوق الهابطة.
بشكل عام، قد تصبح USDe عملة مستقرة ذات عوائد مرتفعة، وقصيرة الأجل، وحجم محدود، وتتبع السوق على المدى الطويل.
تحليل المخاطر
مخاطر سعر التمويل: عندما يكون هناك نقص في الشراء في السوق أو عندما يتم إصدار USDe بشكل مفرط، قد يواجهون سعر تمويل سلبي. على الرغم من أن Ethena تستخدم stETH وغيرها من LST لتوفير هامش أمان إضافي، إلا أن البروتوكولات المماثلة قد فشلت بسبب العوائد المقلوبة.
مخاطر الحفظ: يعتمد حفظ الأموال على OES والمؤسسات المركزية. قد تؤدي إفلاس البورصة إلى فقدان الأرباح غير المستلمة، وقد يؤدي إفلاس مؤسسة OES إلى تأخير الحصول على الأموال. على الرغم من اتخاذ تدابير مثل MPC، إلا أن هناك احتمال نظري لسرقة الأموال.
مخاطر السيولة: قد تواجه الأموال الكبيرة نقصًا في السيولة عندما يكون السوق ضيقًا. تخفف Ethena هذه المشكلة من خلال التعاون مع البورصات، لكنها تقدم أيضًا مخاطر اللامركزية.
مخاطر ربط الأصول: stETH مرتبط بـ ETH بنسبة 1:1 نظريًا، لكن تاريخيًا كان هناك انفصال لفترة قصيرة. قد توجد مخاطر غير معروفة في المشتقات السائلة للإيثريوم في المستقبل، وقد يؤدي انفصال الأصول أيضًا إلى تصفية في البورصات.
لمواجهة هذه المخاطر، أنشأت Ethena صندوق تأمين، حيث تأتي الأموال من جزء من توزيع إيرادات البروتوكول.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 22
أعجبني
22
7
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
DAOdreamer
· منذ 10 س
مرة أخرى، خدعة تتظاهر باللامركزية ولكنها تعمل على المركزية
شاهد النسخة الأصليةرد0
RugResistant
· منذ 14 س
هذا النوع من أسلوب اللعب بالضربات المركبة يصعب الهروب من مصير rug.
شاهد النسخة الأصليةرد0
liquiditea_sipper
· 08-16 18:12
又一个usdt خداع الناس لتحقيق الربح？？
شاهد النسخة الأصليةرد0
GasFeeNightmare
· 08-14 23:00
عملة مستقرة还有السيولة 不玩了吧
شاهد النسخة الأصليةرد0
BlockDetective
· 08-14 22:59
حسنا أخي، الاستقرار هو الاستقرار، ولكن لا يزال يجب أن نكون حذرين من الانهيار.
شاهد النسخة الأصليةرد0
MoonRocketman
· 08-14 22:57
وفقًا لتحليل مسار RSI ، تشبه Ethena سفينة فضائية تبحث عن نقطة توازن بين الغلاف الجوي والفضاء ، ويجب أن يتماشى تزويد الوقود.
Ethena: عوائد ومخاطر ابتكار عملة مستقرة بالدولار الأمريكي
Ethena:عملة مستقرة التشفير الأصلية التي تقع بين المركزية واللامركزية
Ethena كعملة مستقرة أصلية مشفرة ناشئة، تعتمد هيكلاً مبتكرًا بين المركزية واللامركزية. يتم الاحتفاظ بالأصول على السلسلة، وتحافظ على الاستقرار من خلال استراتيجية محايدة دلتا، في حين تقدم للمستخدمين عوائد سلبية.
خلفية ولادة Ethena هي أن سوق العملات المستقرة كانت تهيمن عليه لفترة طويلة العملات المستقرة المركزية، وأصبحت ضمانات العملة المستقرة اللامركزية DAI أكثر مركزية، بينما انهار العملة المستقرة الخوارزمية LUNA/UST بعد نمو سريع. تحاول Ethena السعي لتحقيق التوازن بين DeFi و CeFi.
يستخدم هذا المشروع خدمات OES المقدمة من المؤسسات، حيث يتم احتجاز الأصول على السلسلة ويتم ربط المبلغ بالهامش المقدم من البورصة. هذه الطريقة تحتفظ بخصائص عزل أصول DeFi، مما يقلل من مخاطر البورصة، وفي الوقت نفسه تحصل على سيولة كافية من CeFi.
تأتي العوائد الأساسية لـ Ethena من عوائد تخزين الإيثيريوم وعوائد رسوم التمويل لمراكز التحوط في البورصات، ويمكن اعتبارها منتجًا هيكليًا لمراجحة رسوم التمويل. حاليًا، يقوم المشروع بتحفيز السيولة من خلال نظام النقاط.
تحتوي بيئة Ethena على ثلاثة أصول رئيسية:
آلية سك واسترداد USDe
يمكن للمستخدمين إيداع stETH في بروتوكول Ethena، وصك USDe بنسبة 1:1. سيتم إرسال stETH المودعة إلى طرف ثالث موثوق، ومن خلال OES سيتم ربط الرصيد بالبورصة. بعد ذلك، تقوم Ethena بفتح عقد دائم قصير ETH في البورصة، لضمان بقاء قيمة الضمان محايدة دلتا.
يمكن للمستخدمين العاديين الحصول على USDe من خلال خزانات السيولة الخارجية. يمكن للكيانات المدرجة في القائمة البيضاء التي مرت بعملية KYC/KYB أن تقوم بعمليات السك والاسترداد المباشرة لـ USDe عبر العقد. تظل الأصول محفوظة دائمًا في عنوان وصاية شفاف على السلسلة، ولا تعتمد على البنوك التقليدية، ولا تتأثر بمخاطر البورصات.
OES: طريقة الحفظ المالي التي تجمع بين مزايا CeFi و DeFi
OES(التسوية خارج البورصة) هي طريقة للتسوية تحت الوصاية خارج البورصة، تجمع بين الشفافية على السلسلة واستخدام الأموال في البورصات المركزية.
إنه يستخدم تقنية MPC لبناء عناوين محمية، ويحفظ أصول المستخدمين على السلسلة للحفاظ على الشفافية، ويدار بشكل مشترك من قبل المستخدمين والجهات الحافظة، مما يقلل من مخاطر الطرف المقابل. عادةً ما يتعاون مقدمو OES مع البورصات، ويقومون بربط أرصدة الأصول المحفوظة بالبورصات، لاستخدامها في المعاملات والخدمات المالية ذات الصلة.
هذا يسمح لـ Ethena بالاحتفاظ بالأموال خارج البورصة، بينما تستخدم هذه الأموال كضمان لمراكز التحوط في Delta. تُعتبر محافظ MPC الخيار المثالي للتحكم المشترك في الأصول المشفرة، حيث يتم توزيع مفتاح واحد على الأطراف لإدارة العنوان المحتفظ به بشكل مشترك.
نموذج الربح
تشمل المصادر الرئيسية لأرباح Ethena:
معدل التمويل يعتمد على الفروق بين سوق العقود الفورية والعقود الدائمة، ويتم دفعه بانتظام بين الأطراف الطويلة والقصيرة. عندما يكون معدل التمويل إيجابياً، يدفع الأطراف الطويلة للأطراف القصيرة؛ وعندما يكون سلبياً، يكون العكس. هذه الآلية تضمن تقارب الأسعار بين السوقين على المدى الطويل.
الأساس هو انحراف أسعار السلع الفورية والعقود الآجلة. مع اقتراب انتهاء صلاحية العقود الآجلة، عادة ما تميل أسعار العقود الآجلة نحو أسعار السلع الفورية. تقدم Ethena تنويع العوائد لحاملي USDe من خلال وضع استراتيجيات مختلفة في البورصات لتحقيق الأرباح.
تحليل العائدات
في الآونة الأخيرة، وصلت العوائد السنوية لبروتوكول Ethena إلى 35%، وبلغ معدل العائد الموزع على sUSDe 62%. هذا الفرق ناتج عن عدم تحويل جميع USDe إلى sUSDe. حيث أن USDe ستدخل أيضًا بروتوكولات DeFi مثل Curve وPendle، مما يلبي احتياجات التطبيقات المختلفة، ويعزز أيضًا العائد المحتمل على sUSDe.
ومع ذلك، مع انخفاض حرارة السوق، انخفضت أموال المضاربين في البورصات، مما أدى إلى انخفاض إيرادات معدلات التمويل. منذ أبريل، لوحظ اتجاه واضح في انخفاض العائدات الشاملة، حيث انخفض معدل العائد للبروتوكول إلى 2%، وانخفض معدل العائد لـ sUSDe إلى 4%.
تعتمد عائدات USDe بشكل كبير على حالة سوق عقود الفروقات في البورصات المركزية، وكذلك تتأثر بحجم سوق العقود الآجلة. عندما يتجاوز حجم إصدار USDe سعة سوق العقود الآجلة المعنية، فإن ذلك سيحد من توسعها المستمر.
مناقشة القابلية للتوسع
تعتبر قابلية التوسع للعملات المستقرة أمرًا بالغ الأهمية، حيث أن قابلية التوسع في Ethena تتأثر بشكل رئيسي بالعقود غير المغلقة في سوق ETH الدائم (Open Interest). حاليًا، تقدر القيمة الإجمالية للعقود غير المغلقة في ETH بحوالي 12 مليار دولار، بينما تبلغ في BTC حوالي 30 مليار دولار.
تبلغ القيمة الحالية لعملة USDe حوالي 2.3 مليار دولار أمريكي، وقد تجاوزت معظم عملات مستقرة اللامركزية، ولا تزال هناك فجوة قدرها 3 مليارات دولار أمريكي بينها وبين عملة DAI. تقترب أو تصل الفائدة المفتوحة لـ ETH و BTC إلى أعلى مستوياتها التاريخية، ويحتاج توسيع القيمة السوقية لعملة USDe إلى زيادة المراكز القصيرة المناسبة في السوق الحالي، مما يشكل تحديًا للنمو الحالي.
إن الإفراط في إصدار USDe قد يؤدي إلى انخفاض معدل التمويل أو حتى تحويله إلى سالب، مما يقلل من عائدات Ethena. هذه مشكلة نموذجية تتعلق بتوازن العرض والطلب في السوق، ويتعين السعي لتحقيق توازن بين التوسع والعائد. عندما يكون السوق في حالة صعود، تزداد السعة النظرية لـ USDe، بينما تنخفض في السوق الهابطة.
بشكل عام، قد تصبح USDe عملة مستقرة ذات عوائد مرتفعة، وقصيرة الأجل، وحجم محدود، وتتبع السوق على المدى الطويل.
تحليل المخاطر
مخاطر سعر التمويل: عندما يكون هناك نقص في الشراء في السوق أو عندما يتم إصدار USDe بشكل مفرط، قد يواجهون سعر تمويل سلبي. على الرغم من أن Ethena تستخدم stETH وغيرها من LST لتوفير هامش أمان إضافي، إلا أن البروتوكولات المماثلة قد فشلت بسبب العوائد المقلوبة.
مخاطر الحفظ: يعتمد حفظ الأموال على OES والمؤسسات المركزية. قد تؤدي إفلاس البورصة إلى فقدان الأرباح غير المستلمة، وقد يؤدي إفلاس مؤسسة OES إلى تأخير الحصول على الأموال. على الرغم من اتخاذ تدابير مثل MPC، إلا أن هناك احتمال نظري لسرقة الأموال.
مخاطر السيولة: قد تواجه الأموال الكبيرة نقصًا في السيولة عندما يكون السوق ضيقًا. تخفف Ethena هذه المشكلة من خلال التعاون مع البورصات، لكنها تقدم أيضًا مخاطر اللامركزية.
مخاطر ربط الأصول: stETH مرتبط بـ ETH بنسبة 1:1 نظريًا، لكن تاريخيًا كان هناك انفصال لفترة قصيرة. قد توجد مخاطر غير معروفة في المشتقات السائلة للإيثريوم في المستقبل، وقد يؤدي انفصال الأصول أيضًا إلى تصفية في البورصات.
لمواجهة هذه المخاطر، أنشأت Ethena صندوق تأمين، حيث تأتي الأموال من جزء من توزيع إيرادات البروتوكول.