رؤى رئيسية خلال فترة تحول الأسواق المالية: مناقشة ETF الأصول الرقمية وتحديث السوق

في حوار مهم في صناعة إدارة الأصول، شاركت رئيسة قسم ETF واستثمار المؤشرات في إحدى الشركات العالمية الكبرى لإدارة الأصول برؤيتها الفريدة حول ETF الأصول الرقمية، وعملية تحديث السوق، ودمج تقنية البلوكشين مع التمويل التقليدي. بصفتها شخصية رائدة تدير أصولًا تبلغ قيمتها 6.6 تريليون دولار، استكشفت بعمق التحول الرئيسي الذي يمر به السوق المالي.

دفع تحديث السوق

كانت هذه المسؤولة تركز قبل انضمامها إلى صناعة ETF على الدخل الثابت والأعمال المشتقة في بنك استثماري كبير. تصف نفسها بأنها "مُعزّزة الحداثة في السوق"، ملتزمة بتعزيز مرونة السوق، وزيادة الشفافية، وتوسيع مشاركة المستثمرين. في منصبها الحالي، تتعاون عن كثب مع قسم الأصول الرقمية لاستكشاف إمكانيات مجال العملات المشفرة والأصول الرقمية.

تعتقد أن ETF هو في حد ذاته تقنية مدمرة، ولديه هدف مشترك مع تقنية البلوكشين: دفع تحديث السوق، وتحقيق الابتكار والتحول في الأسواق المالية. وأكدت أن الابتكار التكنولوجي كان دائمًا حجر الزاوية لتحديث السوق، ولم يتغير هذا القانون على مدى آلاف السنين.

دمج blockchain مع السوق التقليدي

تتواجد حالياً في مرحلة دمج الأصول الرقمية مع الأسواق المالية التقليدية. إن مرور عام على إطلاق ETP (المنتج المتداول في البورصة) للبيتكوين في الولايات المتحدة يمثل لحظة فاصلة مهمة، لكن هذه ليست سوى البداية.

تقوم هذه الـ ETP للبيتكوين ببناء جسر بين عالم التشفير والعالم المالي التقليدي، مما يؤثر إيجابًا على المشاركين في كلا المجالين: يمكن للمستثمرين التقليديين الوصول إلى البيتكوين من خلال أدوات مألوفة، بينما اكتشف المستثمرون الأصليون الرقميون أن الـ ETP تلبي احتياجاتهم.

تشير البيانات إلى أن العديد من المستثمرين يتعرفون على هذه الفئة من المنتجات من خلال بيتكوين ETF، ثم يتوسعون إلى ETPs الأخرى. حاليًا، ينطوي هذا الاندماج على عدد قليل فقط من الأصول الرقمية، ويعتمد على البنية التحتية المالية التقليدية. الاتجاه المثالي للتطور هو خلق جسور، والاستفادة من أفضل الممارسات من جميع الأطراف، بدلاً من إحداث ثورة كاملة في النظام القائم.

تطور التكنولوجيا وتحول السوق

يمكن مقارنة تطور الأصول الرقمية بالتحول من الإنترنت عبر الهاتف إلى الإنترنت عالي السرعة. هناك وجهتان نظر حول مستقبل الأصول الرقمية:

1. المرحلة الحالية (مرحلة "الاتصال الهاتفي بالإنترنت"):

   • بيتكوين ETF، إيثريوم ETF وغيرها هي "نسخ محاكاة" للأصول الرقمية
   • يعادل فرض تقنية التشفير في إطار التمويل التقليدي

2. الرؤية المستقبلية ("عصر النطاق العريض"):

   • قد تنتقل أعمال المؤسسات المالية التقليدية إلى البلوك تشين
   • قد تظهر مؤسسات مالية متخصصة في بلوكتشين

ومع ذلك، طرحت هذه الخبيرة سؤالاً رئيسياً: هل الرؤية اللامركزية بالكامل هي حقاً الأنسب للسوق والمستثمرين الحاليين؟ قامت بتحليل الحاجة إلى التوازن من هذه الزاوية:

• الاعتراف بمزايا تقنية التشفير في الشفافية وقابلية التدقيق
• التشكيك في ضرورة اللامركزية الكاملة
• الإشارة إلى القيمة التاريخية للوسطاء: مما يسمح للناس بالتركيز على مجالات تخصصهم
• يُنصح باستخدام تقنية التشفير لتحسين آلية الثقة، بدلاً من الاستغناء الكامل عن الوسطاء.

تطور سوق الخيارات

تحتل صناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين وETP الإيثيريوم لشركة إدارة الأصول الكبيرة مكانة رائدة في حجم تداول الخيارات. من خلال التعاون مع المؤسسات مثل البورصات، تم إنشاء نظام بيئي للخيارات، حيث تم إطلاق خيارات بيتكوين ETF قبل يوم واحد من المنتجات المماثلة.

في سوق البيتكوين، تتمحور النقاط التالية حول الاهتمام الرئيسي للسوق:

• تقلب عالي
• تقلب التقلبات مرتفع
• يتمتع بخصائص انحراف إيجابي

تطور سوق الخيارات جلب آليات تداول جديدة لصناديق تداول العملات الرقمية.

• معيارية طرق استثمار الأموال
• قابلية قياس اتجاه التقلبات
• مراقبة حالة التداول في الوقت الحقيقي

تشير البيانات إلى أن سوق ETF شهد نموًا ملحوظًا على مدار العشرين عامًا الماضية، حيث دخل عدد كبير من المستثمرين المؤسسات في البداية السوق من خلال خيارات ETF. يوفر سوق الخيارات للمستثمرين وسيلة إضافية للمشاركة في السوق، مما يسمح لهم بتعديل تعرض المخاطر وفقًا للاحتياجات.

"التعليم هو أفضل تسويق"

من وجهة نظر شركة إدارة أصول كبيرة، التعليم هو أفضل وسيلة تسويق لبيتكوين. يركز هذا التعليم بشكل رئيسي على إدارة المخاطر، وكيفية استخدام المخاطر لتحقيق تنويع المحفظة الاستثمارية، بالإضافة إلى دراسة التفاعلات بين المحافظ الاستثمارية.

على الرغم من أن البيتكوين وصلت إلى ارتفاعات جديدة في نهاية العام، إلا أن المستثمرين لا يزالون بحاجة إلى الوعي بوضوح: على الرغم من أن تقلبات سعر البيتكوين قد انخفضت في السنوات الأخيرة، إلا أنها لا تزال تعتبر أصلًا عالي المخاطر وعالي التقلب مقارنةً بالأصول الأخرى في محفظة المستثمرين. إن هذه الخصائص المتقلبة هي التي تمنح البيتكوين قيمة فريدة كأداة لتنويع المحفظة.

بالنسبة للمؤسسات التي تستهدف المستثمرين على المدى الطويل، فإن نقل هذه العوامل الأساسية إلى المستثمرين يعتبر أكثر أهمية من التركيز على اتجاهات سعر البيتكوين. وهذا يكشف أيضاً عن سوء فهم شائع في عالم العملات المشفرة: يعتقد الكثيرون أن نجاح ETF مرتبط مباشرة بارتفاع أسعار الأصول الأساسية. ومع ذلك، فإن هذا يختلف تماماً عن المعايير الفعلية لقياس نجاح منتجات ETF.

معيار نجاح ETF

بصفتها خبيرة في التمويل التقليدي، أشارت هذه المسؤولة إلى بعض المفاهيم الخاطئة الموجودة بين مجتمع العملات المشفرة وقطاع التمويل التقليدي، خاصة فيما يتعلق بتقييم أداء Bitcoin ETF و Ethereum ETF. وأشارت بشكل خاص إلى أن الكثيرين يعتقدون أن Ethereum ETF ليس ناجحًا مثل Bitcoin ETF، لكن من وجهة نظر المعايير المهنية لصناعة ETFs، فإن إطلاق Ethereum ETF كان ناجحًا إلى حد كبير. وأكدت أن المعيار الأساسي لتقييم نجاح ETF هو ما إذا كان يمكنه تحقيق الأهداف المتوقعة.

معايير قياس نجاح ETF:

1. دقة التتبع

   • يجب تتبع المؤشر الأساسي بدقة
   • أهمية ETF البيتكوين تنبع من حل المشكلات التي واجهها المستثمرون في السابق
   • قدم خيارات جديدة بخلاف الحفظ الذاتي والاحتفاظ في البورصات
   • تجنب مشكلة قيود المراكز في ETF العقود الآجلة

2. جودة السوق

   • تحتاج إلى دعم نظام بيئي كامل
   • يشمل حجم التداول، السيولة، دخول السوق
   • آلية إنشاء الاسترداد للمشاركين المخولين (AP)
   • أظهرت بيتكوين وإيثريوم ETF جودة سوق جيدة

تحليل اختلافات الحركة:

• ETF لا يدفع تدفق الأموال مباشرة
• مشاعر المستثمرين ومفاهيم الاستثمار هي المفتاح
• في عام 2020 كانت فكرة الاستثمار في البيتكوين أكثر وضوحًا ووضوحًا من الإيثيريوم
• هذا يفسر الفرق في تدفقات الأموال بين الاثنين

الأداء الفعلي:

• سجلت بيتكوين ETF رقماً قياسياً
• لا يزال ETF الإيثريوم من بين أعلى 20% من إصدارات ETF في الولايات المتحدة هذا العام
• كلاهما يعتبر منتجًا ناجحًا

الاكتشافات الرئيسية:

• قصة تسويق البيتكوين أبسط وأكثر مباشرة (21 مليون حد، ذهب رقمي)
• يعتمد نجاح المنتج ليس فقط على الأداء التكنولوجي، ولكن أيضًا على السرد الواضح وتحديد الهوية

اتجاه ETF

حول تاريخ تطوير ETF الإيثيريوم:

• وافقت الجهات التنظيمية بشكل غير متوقع على ETF الإيثيريوم في مايو 2023
• تواجه الصناعة عدم اليقين بشأن توقيت بدء التداول خلال الفترة من يونيو إلى يوليو
• تحتاج إلى إعداد استراتيجيات محفظة الاستثمار، وعمليات التداول، والتعليم في نفس الوقت

تحليل اتجاه السوق الحالي:

1. خصائص المستثمر

   • من المستثمرين الصغار إلى المستثمرين المعقدين يوجد
   • المستثمرون الذاتيون هم المحرك الرئيسي
   • المستثمرون عمومًا يفهمون الفرق بين البيتكوين والإيثيريوم

2. مزايا موضوع الاستثمار في البيتكوين

   • تتماشى مع الوضع الجيوسياسي المتوتر الحالي
   • الرد على مخاوف العجز في الدولار
   • كأداة لتنويع محفظة الاستثمار التقليدية
   • يبدو أنه ذو قيمة أكبر، خاصة في ظل خلفية تراجع الأسهم والسندات في عام 2022.

3. التحديات التي تواجه إيثريوم

   • بالنسبة للمستثمرين الأمريكيين الذين يمتلكون أسهم التكنولوجيا
   • الإيثيريوم يشبه أكثر "مكبر" للاستثمارات الحالية بدلاً من "موزع"
   • توجد علاقة عالية مع الأسهم التكنولوجية الكبرى

عملية التعليم في السوق:

• فهم المستثمرين للأصلين الرقميين في تطور مستمر
• بيتكوين يتماشى حالياً مع متطلبات تكوين محفظة الاستثمار
• التعليم في السوق لا يزال مستمراً

ترقية بروتوكول ETF

فيما يتعلق بالترقيات المحتملة للبروتوكول في مستقبل سلسلة كتل الإيثيريوم والبيتكوين، فإن موقف وآراء شركة إدارة الأصول الكبيرة كجهة إصدار ETF تستحق الانتباه. عند مشاركتها في مناقشات الصناعة، تستند آراؤها بشكل أساسي إلى المبادئ التالية:

• التركيز على كيفية خدمة النظام البيئي لاحتياجات الشركة والعملاء بأقصى قدر ممكن
• يميل إلى دعم البنية المفتوحة والتشغيل البيني
• النظر في الاحتياجات الفعلية لتشغيل حجم المؤسسة

نظرًا لحجم عمليات الشركة الكبير، فإن التشغيل داخل نظام بيئي مغلق غالبًا ما يواجه العديد من القيود. وهذا هو السبب أيضًا وراء تحول الشركة بوضوح نحو دعم سلاسل الكتل العامة بدلاً من سلاسل الكتل المرخصة في السنوات القليلة الماضية في مجال توكينغ. تعكس هذه التحول أهمية المؤسسات للانفتاح وقابلية التوسع.

فيما يتعلق بالمواضيع المحددة، تميل الشركة إلى التركيز على:

• قابلية توسيع النظام
• شروط مشاركة الطرف المقابل
• درجة انفتاح النظام البيئي بشكل عام، بدلاً من التصريح عن منصة تشفير معينة

توقعات تطوير ETF

فيما يتعلق بآفاق تطوير ETF في عام 2025، قدمت الشركة عدة نقاط رئيسية للمراقبة والتوقع.

• أولاً، إنهم يأملون أن تستمر الأبحاث حول البيتكوين في تعميقها في بناء المحفظة الاستثمارية. يجب أن يتحول التركيز في المناقشة من "هل يجب الاستثمار في البيتكوين" إلى "كيف يمكن استخدام البيتكوين بشكل معقول في المحفظة الاستثمارية".
• التطور المهم الثاني هو إطلاق خيارات ETP لبيتكوين. لقد بدأت هذه الابتكار في إظهار أهميته في نوفمبر 2023. بشكل عام، يساعد نظام الخيارات في خلق ديناميات تداول أكثر توازنًا، حيث يظهر طلب شراء عند انخفاض السوق، ويظهر طلب بيع عند ارتفاعه. ومع ذلك، غالبًا ما يصاحب الابتكار التعقيد. على الرغم من أن العديد من المؤسسات متحمسة لإطلاق وتسويق استراتيجيات قائمة على الخيارات، إلا أن ليس كل استراتيجية يسهل على المستثمرين فهمها. لذلك، ستصبح تعزيز التعليم للمستثمرين أكثر أهمية.

خطط ETF أخرى

بخصوص خطط الشركة المستقبلية في مجال ETF للأصل الرقمي، تتبنى الشركة موقفًا حذرًا وعمليًا. فيما يلي تحليل النقاط الرئيسية:

اختلاف الإدراك السوقي عن الواقع:

• هناك سوء فهم شائع في السوق، حيث يعتقد البعض أن إطلاق ETF سيؤدي حتماً إلى ارتفاع أسعار الأصول الأساسية.
• نجاح صندوق تداول البيتكوين (ETF) يعزز هذا الإدراك إلى حد ما
• أداء ETF الإيثيريوم يظهر أن هذه العلاقة ليست بالضرورة

أثر ETF على الأصول الفعلية:

• قدمت قنوات استثمارية أكثر ملاءمة
• جلب مستوى معين من الاعتراف الشرعي
• خفضت من مخاطر التنظيم
• قد تجذب تجمعات مالية جديدة

مبادئ اتخاذ قرارات الاستثمار في الشركة:

• اعتمادًا على دليل استثماري واضح
• التركيز على تقييم التدفقات النقدية للأصول الأساسية
• أهمية قياس المخاطر
• النظر في احتياجات مجموعة العملاء

ملاحظات حول تدفق الأموال:

• تم تجميع حوالي 36 مليار دولار من التدفقات الصافية في ETF البيتكوين
• حجم التداول في السوق الثانوية هو 9 أضعاف حجم السوق الأولية
• يشارك المستثمرون المؤسسيون من خلال قنوات متعددة، ETF هو واحد منها فقط

التركيز الاستراتيجي الحالي للشركة على الأصول الرقمية:

• تشغيل وتطوير أصل رقمي بيتكوين وإيثريوم ETF
• مشاريع التوكن، وخاصة توكنات صناديق السندات الحكومية
• الأعمال المتعلقة بالعملات المستقرة

نظرة نحو المستقبل:

• تركز الشركة حاليا بشكل رئيسي على ETF بيتكوين وإيثيريوم
• تغطي الاستراتيجية المتعلقة بالأصول الرقمية ثلاثة أعمدة رئيسية: العملات المشفرة، العملات المستقرة، والتوكنات.
• ستستمر تطوير المنتجات الجديدة بالاعتماد على احتياجات العملاء

تأثير الحكومة الجديدة

ستدخل حكومة جديدة في السلطة، حيث تميل توجهاتها أكثر نحو السوق الحرة والسياسات الداعمة للسوق. بالنسبة لصناعة العملات الرقمية، فإن أحد التغييرات المهمة هو أن رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) سيغادر منصبه. لا يؤثر هذا التغيير فقط على الشركات الأصلية في مجال العملات الرقمية، بل إن الشركة التي تُعتبر مؤسسة مالية رئيسية تراقب الوضع عن كثب أيضًا. ومن الجدير بالذكر أن تأثير لجنة الأوراق المالية والبورصات لا يقتصر على السوق الأمريكية، بل يمتد فعليًا إلى الأسواق المالية العالمية.

من منظور تاريخي، كان توازن السوق الأمريكية في دعم الابتكار وحماية المستثمرين أفضل من الأسواق العالمية الأخرى، وقد ساهم هذا التوازن في تحقيق الهيمنة الحالية للسوق الأمريكية. تم تشكيل البيئة التنظيمية الحالية إلى حد كبير من خلال التغيرات في السوق خلال عامي 2020-2021. في ذلك الوقت، زادت نسبة مشاركة المستثمرين الأفراد بشكل ملحوظ، ويرجع ذلك بشكل رئيسي إلى بدء منصات التداول في تقديم خدمات بدون عمولة، وزيادة قبول الناس للتكنولوجيا خلال فترة الوباء، بالإضافة إلى الأموال المخصصة من خطط التحفيز الحكومية. بعد ذلك، تحول العديد من المتداولين الأفراد إلى مستثمرين في المؤشرات وETF، وقد ساهم هذا التحول أيضًا في دفع التغييرات المستمرة في السوق.

آفاق المستقبل

تتمتع الشركة بتفاؤل تجاه المستقبل، وتأمل أن يعود السوق إلى اتجاه التنمية المتوازنة. على الرغم من أن هناك تنظيمات حديثة بشأن ETF العملات الرقمية.