قدمت VanEck سندات بِت تجمع بين بيتكوين وسندات الخزانة الأمريكية لمواجهة احتياجات إعادة التمويل التي تبلغ 14 تريليون دولار.

مدير أبحاث الأصول الرقمية في شركة VanEck الأمريكية لإدارة الاستثمار، ماثيو سيغيل، اقترح مؤخرًا مفهوم أداة دين مبتكرة - "بيتكوين" (BitBonds). هذه السندات الهجينة تجمع بين السندات الحكومية الأمريكية والانكشاف على بيتكوين (BTC)، وتهدف إلى معالجة احتياجات إعادة التمويل التي ستواجهها الحكومة الأمريكية والتي تبلغ 14 تريليون دولار.

تم طرح هذا المفهوم في قمة احتياطي بيتكوين الاستراتيجية، بهدف تلبية احتياجات التمويل السيادي وطلبات المستثمرين لحماية من التضخم في نفس الوقت. تم تصميم سندات بِت لتكون أوراق مالية لمدة 10 سنوات، حيث تمثل 90% منها انكشاف على سندات الخزانة الأمريكية التقليدية و10% انكشاف على بيتكوين، والتي يتم تمويلها من عائدات إصدار السندات.

عند استحقاق السندات، سيحصل المستثمرون على القيمة الكاملة للجزء الخاص بالسندات الحكومية (على سبيل المثال، بالنسبة لسند بقيمة 100 دولار، تكون هذه القيمة 90 دولاراً) بالإضافة إلى قيمة تخصيص البيتكوين. قبل أن تصل عوائد الاستحقاق إلى 4.5%، سيحصل المستثمرون على جميع عوائد زيادة قيمة البيتكوين. أي عوائد تتجاوز هذه العتبة سيتم تقاسمها بين الحكومة وحاملي السندات.

يعتقد سيجل أن هذا الهيكل يمكن أن يتماشى مع مصالح مستثمري السندات مع احتياجات وزارة الخزانة الأمريكية لإعادة التمويل بمعدلات تنافسية، بينما يلبي أيضًا احتياجات المستثمرين في مواجهة انخفاض قيمة الدولار والتضخم في الأصول.

وفقًا لتحليل سيغيل، تعتمد نقطة التعادل للمستثمرين على سعر الفائدة الثابت للسندات ومعدل النمو السنوي المركب (CAGR) لبيتكوين. بالنسبة للسندات ذات سعر فائدة 4%، تكون نقطة التعادل لـ CAGR لبيتكوين هي 0%. ولكن بالنسبة للسندات ذات سعر فائدة أقل، فإن الحد الأدنى لنقطة التعادل أعلى: السندات ذات سعر فائدة 2% لديها CAGR يبلغ 13.1%، والسندات ذات سعر فائدة 1% لديها CAGR يبلغ 16.6%.

إذا استمر CAGR لبيتكوين بين 30% و50%، فإن معدل العائد على النموذج سيرتفع بشكل حاد في جميع مستويات أسعار الفائدة، وقد تصل عوائد المستثمرين إلى 282%. ومع ذلك، في حالة انخفاض قيمة بيتكوين، قد تؤدي السندات ذات أسعار الفائدة المنخفضة إلى عوائد سلبية خطيرة.

من منظور الحكومة الأمريكية، فإن العائد الأساسي لسندات البيت هو تقليل تكاليف التمويل. حتى لو ارتفعت قيمة البيتكوين قليلاً أو لم ترتفع، فإن وزارة الخزانة ستوفر على نفقات الفائدة مقارنة بإصدار سندات تقليدية ذات معدل ثابت 4%. وفقاً لتحليل سيجل، فإن معدل التعادل للحكومة حوالي 2.6%.

تتنبأ سيجل بأن إصدار سندات بيتكوين بقيمة 100 مليار دولار، بمعدل فائدة اسمي قدره 1% وبدون عائدات من ارتفاع بيتكوين، سيوفر للحكومة 13 مليار دولار خلال مدة استحقاق السندات. إذا وصلت بيتكوين إلى 30% من CAGR، فقد ينتج عن نفس كمية الإصدار أكثر من 40 مليار دولار من القيمة الإضافية.

على الرغم من العوائد المحتملة، إلا أن لهذه البنية بعض العيوب. يتحمل المستثمرون مخاطر انخفاض بيتكوين، لكنهم لا يمكنهم المشاركة بشكل كامل في العوائد المرتفعة، إلا إذا قدمت بيتكوين أداءً استثنائيًا، وإلا ستصبح السندات ذات العائد المنخفض غير جذابة. من الناحية الهيكلية، تحتاج الخزانة أيضًا إلى إصدار المزيد من الديون لتعويض العائد بنسبة 10% المستخدم لشراء بيتكوين.

لتحسين هذا الاقتراح، قد يحتاج الأمر إلى النظر في تقديم حماية جزئية للمستثمرين ضد الانخفاض المفاجئ في بيتكوين. بوجه عام، تمثل سندات بيتكوين وسيلة مبتكرة للتمويل، لكن تنفيذها لا يزال يواجه العديد من التحديات والمخاطر.