دراسة مشاريع RWA للعقارات: دمج البلوكتشين والعقارات
لقد كانت فكرة الأصول الحقيقية ( RWA ) موجودة في سوق العملات المشفرة منذ سنوات، ويمكن إرجاعها على الأقل إلى توكنينغ الأصول وإصدار توكنات الأوراق المالية ( STO ) في عام 2018. ومع ذلك، لم تؤد المحاولات المبكرة إلى تشكيل سوق ناضجة بسبب عدم كفاية الإطار التنظيمي وغياب مزايا العائد الواضحة.
في عام 2022، مع ارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية، تجاوزت عوائد السندات الحكومية الأمريكية بشكل كبير أسعار الفائدة على قروض العملات المستقرة في صناعة التشفير. جعل ذلك من توكننة السندات الحكومية الأمريكية كأصول حقيقية (RWA) أكثر جاذبية لصناعة التشفير. بدأت مشاريع DeFi الناضجة مثل MakerDAO وCompound وAave، بالإضافة إلى المؤسسات المالية التقليدية مثل Goldman Sachs وJ.P. Morgan وSiemens، وحتى بعض الحكومات، في استكشاف RWA.
ظهرت في العامين الماضيين عدد قليل من مشاريع RWA العقارية، التي تهدف إلى توسيع سوق الاستثمار العقاري، وتنوع المنتجات الاستثمارية، وتقليل عتبة الاستثمار. ستقوم هذه الدراسة بإجراء تحليل حالات لهذه المشاريع، واستكشاف مزايا وعيوب تصميم RWA العقارية والأسواق المحتملة. نظرًا لأن هذه المشاريع تستهدف بشكل أساسي سوق العقارات في أمريكا الشمالية، ستتناول المناقشة بشكل رئيسي السياسات واللوائح وظروف السوق ذات الصلة في أمريكا الشمالية.
طرق توكني العقارات
تحتوي سوق العقارات على فرص استثمارية هائلة. أظهرت دراسة Statista في مارس 2023 أن قيمة سوق العقارات المدرجة في أمريكا الشمالية بلغت 1.3 تريليون دولار، بينما بلغت قيمة سوق العقارات المدرجة العالمية 2.66 تريليون دولار.
تشمل الأهداف الأساسية لسوق العقارات المرمزة: إنشاء منتجات استثمارية أكثر تنوعًا ومرونة، جذب مجموعة أوسع من المستثمرين، وزيادة سيولة الأصول وقيمتها. تتجلى هذه المنتجات في ثلاثة أشكال رئيسية:
تمويل ملكية العقارات المجزأة
منتجات مؤشر سوق العقارات في منطقة معينة
قروض الرهن العقاري بالرموز العقارية
بالإضافة إلى ذلك، فإن توكنيزات العقارات على البلوكتشين لديها القدرة على تعزيز شفافية الأصول والديمقراطية في الحوكمة.
تعتبر صناديق الاستثمار العقاري ( REIT ) مماثلة للأصول العقارية RWA في تقديم فرص استثمار مجزأة، حيث أنها تقلل من عوائق الاستثمار وتعزز من سيولة الأصول. ومع ذلك، عادةً ما لا توفر REIT الفرص الإدارية أو الملكية للمستثمرين، مما يحافظ على نموذج التشغيل المركزي. بالرغم من ذلك، توفر REIT إطاراً مرجعياً لمشاريع RWA العقارية من حيث مراجعة الأصول، والعمليات، وبنية الاستثمار.
من خلال مراقبة مشاريع RWA العقارية في السنوات الأخيرة، أصبح لدينا فهم واضح لمزاياها وعيوبها:
الميزات:
خفض عتبة الاستثمار
زيادة سيولة الأصول
زيادة تنوع منتجات الاستثمار العقاري
تعزيز شفافية الأصول
تحسين ديمقراطية الحوكمة
العيوب:
تكاليف الامتثال القانوني مرتفعة
تكلفة التشغيل عالية
المسؤوليات المتعلقة بالملكية والإدارة غير واضحة
نقص الإطار التنظيمي الواضح
تختلف المشاريع المحددة بسبب اختلاف أساليب الإدارة والمنتجات، وتختلف حالات التشغيل الفعلية.
تحليل الحالة
تتناول هذه الفصل ثلاثة مشاريع عقارية RWA تمثل نماذج نموذجية للتحليل. يجب ملاحظة أن هذه المشاريع لا تزال في مراحلها المبكرة، ولم يتم التحقق من المنتجات على نطاق واسع لفترة طويلة في السوق.
ريالت
أطلقت RealT في عام 2019، وهي واحدة من أوائل مشاريع RWA العقارية، وتقوم بتوكنة العقارات السكنية الأمريكية للاستثمار من قبل الأفراد على البلوكتشين Ethereum وGnosis.
تقوم RealT بشراء العقارات السكنية، وتحويل الملكية إلى رموز مميزة قانونياً. إدارة وصيانة وجمع الإيجارات يتم من قبل طرف ثالث. يتم توزيع الإيجار بعد خصم الرسوم على حاملي الرموز. تتولى RealT عملية التحويل إلى رموز، ولكنها معزولة قانونياً عن الشركة التي تمتلك العقار. كما هو مذكور على موقعها، إذا أخفقت الشركة، يمكن لحاملي الرموز تعيين شركة أخرى لإدارة العقار. من المهم ملاحظة أن الاتفاقية لا تجبر RealT على المشاركة في استثمار العقار الذي تروج له. يمكن للمستخدمين الذين يحملون رموز العقار الحصول على حصة من الإيجار الشهري لهذا المنزل، بعد خصم حوالي 2.5% كاحتياطي للصيانة و10% كرسوم إدارة بشكل عام.
كمثال على عقار في مونتغمري، القيمة الإجمالية لرموز العقار هي 323,020 دولار، وسعر كل رمز هو 52.10 دولار، وإجمالي عدد الرموز المصدرة هو 6,200. الدخل الإيجاري الشهري للعقار هو 2,600 دولار. بعد خصم 622 دولار من تكاليف التشغيل والإدارة، يكون صافي الربح الشهري 1,978 دولار، والإجمالي السنوي هو 23,736 دولار. يحصل كل رمز على 3.83 دولار كعائد، ونسبة الربح السنوي هي 7.35%.
توفر RealT 100٪ من الرموز للسوق، بدون الحاجة لاستثمار مشترك، مما يحافظ على نموذج تشغيل شبه خالي من المخاطر. تحصل الهيئة الإدارية على 8٪ من الإيجارات، وتحصل على الجزء المتبقي من رسوم الصيانة، وتقوم منصة الاستثمار فقط بعمليات التوكنينغ، واختيار الهيئة الإدارية، والإشراف، وتأخذ 2٪ كرسوم. هذا يسمح لفريق RealT بالتركيز على إيجاد العقارات المؤهلة وتوكنينغها.
ومع ذلك، فإن توزيع الملكية، على الرغم من أنه يساعد في تقليل المخاطر، إلا أنه يجلب تحديات. عندما يستثمر المستثمرون بنسب صغيرة جدًا، قد تصبح تكاليف إدارة الشركة غير مستدامة. تختار RealT إدارة العقارات من خلال وكالات الإدارة؛ إذا كانت RealT تملك حصة كبيرة من العقار، فإنها ستبذل جهدًا لتقليل تكاليف الإدارة. ولكن إذا كانت النسبة كبيرة جدًا، فإن ذلك سيقلل من سيولة الرموز، ولن يقوم المساهمون الصغار بممارسة مسؤولية الإشراف. إذا كانت حصة RealT صغيرة جدًا، فقد تفتقر إلى الدافع الكافي لاختيار والإشراف على وكالات الإدارة، مما يجعل الإشراف الفعال على المستثمرين الأفراد أمرًا صعبًا.
من خلال الاطلاع على آخر عشرة رموز عقارية تم بيعها من قبل RealT، واستخدام متصفح البلوكتشين للبحث عن عدد حاملي كل عقار، تبين أن RealT تقوم بتوزيع العقارات إلى كميات مختلفة من الرموز، مما يضمن أن سعر كل رمز يبلغ حوالي 50 دولارًا. تقع معظم العقارات في ديترويت، حيث يوجد حوالي 500 حامل رمز، ويزيد عدد حاملي العقارين عن 1,000 شخص.
حوالي 90% من مستثمري RealT يستثمرون أقل من 500 دولار، و9% يستثمرون من 500 إلى 2000 دولار، و1% يستثمرون أكثر من هذا المبلغ. وهذا يدل على أن RealT قد أنشأ إلى حد ما سوق استثمار العقارات للمستثمرين الأفراد، مما زاد من سيولة سوق الإسكان.
وفقًا لبيانات معاملات RealT على العنوان الرئيسي لمحفظة Gnosis، قامت RealT بتوزيع حوالي 6 ملايين دولار من الإيجارات. تتقلب رسوم المنصة وفقًا لتكاليف الصيانة والتأمين والضرائب، وتتراوح حوالي 2.5%-3% من الإيجار، مما يعادل دخل المنصة خلال العامين الماضيين حوالي 150K إلى 180K دولار. ومع ذلك، نظرًا لأن RealT لم يتم إجبارها على المشاركة في استثمار العقارات، فلا توجد حدود أو توضيحات محددة لمستوى مشاركتها، لذلك لا يمكن معرفة الأرباح التي تحققها من دخل الإيجار.
من حيث هيكل الشركة، تم تأسيس RealT في ولاية ديلاوير شركة Real Token Inc. ككيان تشغيلي رئيسي، ولا تمتلك أصول عقارية. بالإضافة إلى ذلك، تم تأسيس Real Token LLC كالشركة الأم لسلسلة من الشركات العقارية، ولا تمتلك أيضًا أصولًا عقارية، حيث تهدف إلى تبسيط الإجراءات القانونية، مما يسمح للمستخدمين بالتوقيع مع شركة واحدة فقط للاستثمار في جميع العقارات. أخيرًا، تقوم RealT بإنشاء سلسلة من شركات LLC لكل عقار استثماري. كفرع لشركة Real Token LLC، تمتلك كل سلسلة من شركات LLC عقارًا محددًا ورموزًا مرتبطة. تم تصميم هذه الهيكلية لضمان أن مشكلة عقار واحد لن تؤثر على العقارات الأخرى أو على تشغيل الشركة الأم.
باركل
Parcl هو منصة استثمار DeFi، يسمح للمستخدمين بتداول تقلبات أسعار سوق العقارات العالمية. يقوم Parcl من خلال هيكل AMM بإتاحة الأصول المركبة المتعلقة بالعقارات أمام السوق. أطلق Parcl Parcl LabsPrice Feed، لإنشاء مؤشر عقارات لمنطقة معينة بناءً على سجلات المبيعات التاريخية. يمكن أن تختلف فترة السجل التاريخي بناءً على تكرار معاملات العقارات. بعد إنشاء المؤشر، يمكن للمستثمرين المضاربة على اتجاهات أسعار العقارات، وإنشاء مراكز صاعدة أو هابطة.
تجنب هذا الأسلوب مشكلات قانونية تتعلق بتشغيل العقارات حيث لا يتضمن البيع الفعلي للعقارات، مما يحافظ على Parcl. على الرغم من أنه قد لا يتوافق تمامًا مع معايير مشاريع RWA، إلا أن Parcl حصل على استثمارات من شركات معروفة مثل Coinbase وSolana Ventures وDragonFly، ويستحق الانتباه بسبب تفرده عند مناقشة تنويع منتجات RWA العقارية.
تم إطلاق شبكة الاختبار Parcl في مايو 2022 على Solana، والآن يبلغ إجمالي القيمة المقفلة 16 مليون دولار. ومع ذلك، بعد أكثر من عام من التشغيل، يبدو أن Parcl لم يجذب الكثير من الانتباه، حيث أن حجم التداول اليومي أقل من 10,000 دولار، وعدد المستخدمين النشطين يوميًا أقل من 50 شخصًا.
منتجات Parcl سهلة الاستخدام وتتحسن بسرعة، حيث أن مزودي الأسعار وتصميم سوق المؤشرات متطوران نسبيًا. من الناحية التشغيلية، يطلق فريق Parcl بنشاط خطط اكتساب المستخدمين مثل Parcl Point وReal Estate Royale. على الرغم من هذه المزايا والدعم من مؤسسات الاستثمار المعروفة، لا تزال Parcl تحافظ على مستوى منخفض نسبيًا من الاهتمام والسوق، مع قاعدة مستخدمين صغيرة وحجم تداول محدود. قد يشير هذا إلى أن سوق العملات المشفرة لم يكن مستعدًا بعد لاستقبال منتجات مؤشرات العقارات.
ريننو
تستكشف شركات العملات المشفرة الكبرى مثل Ripple وMakerDAO أيضًا منتجات RWA العقارية. أعلنت Ripple في يوليو أن فريقها الخاص بالعملات الرقمية للبنوك المركزية يحاول دعم المستخدمين في توكين العقارات وإجراء الرهون العقارية. تتعاون MakerDAO مع Robinland لدعم الاقتراض مقابل الرهون العقارية العقارية. كما تقدم RealT خيار استخدام رموز العقارات التي تصدرها كضمان للقروض، مما يشبه بشكل أساسي منتجات اقتراض الرموز، ولم يعزز بشكل فعلي من سيولة رأس المال لمالكي العقارات الفرديين.
أطلقت Reinno في عام 2020 وتوقفت عن العمل في عام 2022، وعلى الرغم من أنها لم تترك الكثير من الأثر في السوق، إلا أنها قدمت منتجين مرتبطين بالعقارات RWA يستحقان الذكر.
الأول هو خدمة القرض المستندة إلى العقارات المرمزة. عندما يحتاج مالك العقار إلى التمويل، يمكنه تقديم مستندات العقار إلى Reinno. بعد الموافقة، تقوم Reinno بإنشاء شركة ناقلة ذات غرض خاص في ولاية ديلاوير (SPV). ثم يتم إنشاء عقد ذكي للعقار المرمز، حيث يمكن للمالك إيداع الرموز كضمان للقرض وإقراضها، وحد القرض يعتمد على قيمة الرموز.
النوع الثاني هو تمويل الرهن العقاري، حيث يقوم المستخدم باستخدام رهن عقاري من البنك لشراء العقار، ثم يمكنه تحويل ملكية العقار إلى رموز لجمع التمويل. تُستخدم الأموال المستلمة لسداد رهن البنك، ثم يقوم العميل بسداد هذا القرض إلى الاتفاقية بمعدل فائدة ثابت.
تعمل Reinno بنظام مركزي خارج الإنترنت، حيث يحتاج العملاء عادةً إلى زيارة المكتب لتقديم مستندات الملكية. توجد مخاطر واضحة في هذه الطريقة: أولاً، إذا توقف المقترض عن سداد القرض، سيكون من الصعب على Reinno، بصفتها مزود خدمة توكين، تقديم دعوى ضد المقترض، لأنها ليست مقرضًا. لا تمتلك Reinno الملكية العقارية المرهونة فعليًا؛ بل يتم توفير القرض أساسًا من قبل المستخدمين الذين يختارون تقديم الأموال عبر Reinno. تفتقر العملية إلى عقد مباشر بين الطرفين المقترض والمقرض، وخاصةً في سياق تمويل توكين الملكيات العقارية المجزأة، حيث لا توجد إطار قانوني متكامل لحماية المقرض. لم تقدم Reinno تدابير تفصيلية لتخفيف مخاطر التخلف عن السداد. ثانيًا، إذا قرر مالك العقار الاقتراض ثم قام ببيع المنزل أو توقف عن سداد القرض للبنك، سيكون من الصعب على Reinno منع هذا الإجراء الذي يؤدي إلى انتقال ملكية المنزل، مما قد يتسبب في "الإنفاق المزدوج" من قبل المقرض على قيمة العقار. قد تكون هذه المخاطر الواضحة واحدة من أسباب توقف المشروع عن التشغيل، وفي المستقبل، تحتاج الملكيات العقارية RWA إلى إطار قانوني أكثر نضجًا لحل هذه القضايا.
الاستنتاج
عقارات RWA هو مفهوم ناشئ نسبيًا، لم يتشكل بعد حجم سوق واضح أو مشاريع رائدة. حجم السوق والقاعدة المستخدمين للمشاريع التشغيلية الحالية صغيرة نسبيًا. يتطلب هذا المجال تشغيلًا متوافقًا صارمًا وإطارًا قانونيًا ناضجًا. بعض المشاريع تتبنى هيكلًا شركيًا لعزل المخاطر، أو تختار منتجات مالية مرتبطة بالعقارات كأهداف استثمارية، لتقليل مخاطر التشغيل. ومع ذلك، من الضروري تحقيق تقدم تشريعي والتوافق التشغيلي لإطلاق العنان لإمكانات عقارات RWA بشكل كامل - شراء وبيع العقارات والرهن العقاري.
فيما يتعلق بالتشريع، لم يتم إنشاء إطار عمل واضح ومتسق للأصول العقارية الملموسة. تصنف هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية معظم الرموز كأوراق مالية، بينما تعتبر لجنة تداول السلع الآجلة بعض الرموز سلعاً، وتقوم شبكة تنفيذ الجرائم المالية بوزارة الخزانة بتصنيف بعض الرموز كعملات، بينما تعتبر دائرة الإيرادات الداخلية بعض الرموز من الممتلكات الخاضعة للضرائب. بالإضافة إلى ذلك، هناك نقص في إطار عمل تنظيمي دولي مرجعي. عدم توافق الجهات التنظيمية بشأن تصنيف الرموز العقارية يؤدي إلى عدم وضوح القواعد وخلط العمليات، مما يهدد المستثمرين المحتملين ويعرض الجدوى الطويلة الأجل لتوكنات العقارات للخطر.
على الرغم من الاضطراب في أوضاع التنظيم، لا تزال هناك العديد من الشركات المالية المعروفة، وشركات العملات المشفرة التي تبذل جهدًا لتجربة RWA العقارية، مع عدد قليل من المشاريع.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
العقارات RWA: الفرص والتحديات الناتجة عن دمج البلوكتشين مع العقارات
دراسة مشاريع RWA للعقارات: دمج البلوكتشين والعقارات
لقد كانت فكرة الأصول الحقيقية ( RWA ) موجودة في سوق العملات المشفرة منذ سنوات، ويمكن إرجاعها على الأقل إلى توكنينغ الأصول وإصدار توكنات الأوراق المالية ( STO ) في عام 2018. ومع ذلك، لم تؤد المحاولات المبكرة إلى تشكيل سوق ناضجة بسبب عدم كفاية الإطار التنظيمي وغياب مزايا العائد الواضحة.
في عام 2022، مع ارتفاع أسعار الفائدة الأمريكية، تجاوزت عوائد السندات الحكومية الأمريكية بشكل كبير أسعار الفائدة على قروض العملات المستقرة في صناعة التشفير. جعل ذلك من توكننة السندات الحكومية الأمريكية كأصول حقيقية (RWA) أكثر جاذبية لصناعة التشفير. بدأت مشاريع DeFi الناضجة مثل MakerDAO وCompound وAave، بالإضافة إلى المؤسسات المالية التقليدية مثل Goldman Sachs وJ.P. Morgan وSiemens، وحتى بعض الحكومات، في استكشاف RWA.
ظهرت في العامين الماضيين عدد قليل من مشاريع RWA العقارية، التي تهدف إلى توسيع سوق الاستثمار العقاري، وتنوع المنتجات الاستثمارية، وتقليل عتبة الاستثمار. ستقوم هذه الدراسة بإجراء تحليل حالات لهذه المشاريع، واستكشاف مزايا وعيوب تصميم RWA العقارية والأسواق المحتملة. نظرًا لأن هذه المشاريع تستهدف بشكل أساسي سوق العقارات في أمريكا الشمالية، ستتناول المناقشة بشكل رئيسي السياسات واللوائح وظروف السوق ذات الصلة في أمريكا الشمالية.
طرق توكني العقارات
تحتوي سوق العقارات على فرص استثمارية هائلة. أظهرت دراسة Statista في مارس 2023 أن قيمة سوق العقارات المدرجة في أمريكا الشمالية بلغت 1.3 تريليون دولار، بينما بلغت قيمة سوق العقارات المدرجة العالمية 2.66 تريليون دولار.
تشمل الأهداف الأساسية لسوق العقارات المرمزة: إنشاء منتجات استثمارية أكثر تنوعًا ومرونة، جذب مجموعة أوسع من المستثمرين، وزيادة سيولة الأصول وقيمتها. تتجلى هذه المنتجات في ثلاثة أشكال رئيسية:
بالإضافة إلى ذلك، فإن توكنيزات العقارات على البلوكتشين لديها القدرة على تعزيز شفافية الأصول والديمقراطية في الحوكمة.
تعتبر صناديق الاستثمار العقاري ( REIT ) مماثلة للأصول العقارية RWA في تقديم فرص استثمار مجزأة، حيث أنها تقلل من عوائق الاستثمار وتعزز من سيولة الأصول. ومع ذلك، عادةً ما لا توفر REIT الفرص الإدارية أو الملكية للمستثمرين، مما يحافظ على نموذج التشغيل المركزي. بالرغم من ذلك، توفر REIT إطاراً مرجعياً لمشاريع RWA العقارية من حيث مراجعة الأصول، والعمليات، وبنية الاستثمار.
من خلال مراقبة مشاريع RWA العقارية في السنوات الأخيرة، أصبح لدينا فهم واضح لمزاياها وعيوبها:
الميزات:
العيوب:
تختلف المشاريع المحددة بسبب اختلاف أساليب الإدارة والمنتجات، وتختلف حالات التشغيل الفعلية.
تحليل الحالة
تتناول هذه الفصل ثلاثة مشاريع عقارية RWA تمثل نماذج نموذجية للتحليل. يجب ملاحظة أن هذه المشاريع لا تزال في مراحلها المبكرة، ولم يتم التحقق من المنتجات على نطاق واسع لفترة طويلة في السوق.
ريالت
أطلقت RealT في عام 2019، وهي واحدة من أوائل مشاريع RWA العقارية، وتقوم بتوكنة العقارات السكنية الأمريكية للاستثمار من قبل الأفراد على البلوكتشين Ethereum وGnosis.
تقوم RealT بشراء العقارات السكنية، وتحويل الملكية إلى رموز مميزة قانونياً. إدارة وصيانة وجمع الإيجارات يتم من قبل طرف ثالث. يتم توزيع الإيجار بعد خصم الرسوم على حاملي الرموز. تتولى RealT عملية التحويل إلى رموز، ولكنها معزولة قانونياً عن الشركة التي تمتلك العقار. كما هو مذكور على موقعها، إذا أخفقت الشركة، يمكن لحاملي الرموز تعيين شركة أخرى لإدارة العقار. من المهم ملاحظة أن الاتفاقية لا تجبر RealT على المشاركة في استثمار العقار الذي تروج له. يمكن للمستخدمين الذين يحملون رموز العقار الحصول على حصة من الإيجار الشهري لهذا المنزل، بعد خصم حوالي 2.5% كاحتياطي للصيانة و10% كرسوم إدارة بشكل عام.
كمثال على عقار في مونتغمري، القيمة الإجمالية لرموز العقار هي 323,020 دولار، وسعر كل رمز هو 52.10 دولار، وإجمالي عدد الرموز المصدرة هو 6,200. الدخل الإيجاري الشهري للعقار هو 2,600 دولار. بعد خصم 622 دولار من تكاليف التشغيل والإدارة، يكون صافي الربح الشهري 1,978 دولار، والإجمالي السنوي هو 23,736 دولار. يحصل كل رمز على 3.83 دولار كعائد، ونسبة الربح السنوي هي 7.35%.
توفر RealT 100٪ من الرموز للسوق، بدون الحاجة لاستثمار مشترك، مما يحافظ على نموذج تشغيل شبه خالي من المخاطر. تحصل الهيئة الإدارية على 8٪ من الإيجارات، وتحصل على الجزء المتبقي من رسوم الصيانة، وتقوم منصة الاستثمار فقط بعمليات التوكنينغ، واختيار الهيئة الإدارية، والإشراف، وتأخذ 2٪ كرسوم. هذا يسمح لفريق RealT بالتركيز على إيجاد العقارات المؤهلة وتوكنينغها.
ومع ذلك، فإن توزيع الملكية، على الرغم من أنه يساعد في تقليل المخاطر، إلا أنه يجلب تحديات. عندما يستثمر المستثمرون بنسب صغيرة جدًا، قد تصبح تكاليف إدارة الشركة غير مستدامة. تختار RealT إدارة العقارات من خلال وكالات الإدارة؛ إذا كانت RealT تملك حصة كبيرة من العقار، فإنها ستبذل جهدًا لتقليل تكاليف الإدارة. ولكن إذا كانت النسبة كبيرة جدًا، فإن ذلك سيقلل من سيولة الرموز، ولن يقوم المساهمون الصغار بممارسة مسؤولية الإشراف. إذا كانت حصة RealT صغيرة جدًا، فقد تفتقر إلى الدافع الكافي لاختيار والإشراف على وكالات الإدارة، مما يجعل الإشراف الفعال على المستثمرين الأفراد أمرًا صعبًا.
من خلال الاطلاع على آخر عشرة رموز عقارية تم بيعها من قبل RealT، واستخدام متصفح البلوكتشين للبحث عن عدد حاملي كل عقار، تبين أن RealT تقوم بتوزيع العقارات إلى كميات مختلفة من الرموز، مما يضمن أن سعر كل رمز يبلغ حوالي 50 دولارًا. تقع معظم العقارات في ديترويت، حيث يوجد حوالي 500 حامل رمز، ويزيد عدد حاملي العقارين عن 1,000 شخص.
حوالي 90% من مستثمري RealT يستثمرون أقل من 500 دولار، و9% يستثمرون من 500 إلى 2000 دولار، و1% يستثمرون أكثر من هذا المبلغ. وهذا يدل على أن RealT قد أنشأ إلى حد ما سوق استثمار العقارات للمستثمرين الأفراد، مما زاد من سيولة سوق الإسكان.
وفقًا لبيانات معاملات RealT على العنوان الرئيسي لمحفظة Gnosis، قامت RealT بتوزيع حوالي 6 ملايين دولار من الإيجارات. تتقلب رسوم المنصة وفقًا لتكاليف الصيانة والتأمين والضرائب، وتتراوح حوالي 2.5%-3% من الإيجار، مما يعادل دخل المنصة خلال العامين الماضيين حوالي 150K إلى 180K دولار. ومع ذلك، نظرًا لأن RealT لم يتم إجبارها على المشاركة في استثمار العقارات، فلا توجد حدود أو توضيحات محددة لمستوى مشاركتها، لذلك لا يمكن معرفة الأرباح التي تحققها من دخل الإيجار.
من حيث هيكل الشركة، تم تأسيس RealT في ولاية ديلاوير شركة Real Token Inc. ككيان تشغيلي رئيسي، ولا تمتلك أصول عقارية. بالإضافة إلى ذلك، تم تأسيس Real Token LLC كالشركة الأم لسلسلة من الشركات العقارية، ولا تمتلك أيضًا أصولًا عقارية، حيث تهدف إلى تبسيط الإجراءات القانونية، مما يسمح للمستخدمين بالتوقيع مع شركة واحدة فقط للاستثمار في جميع العقارات. أخيرًا، تقوم RealT بإنشاء سلسلة من شركات LLC لكل عقار استثماري. كفرع لشركة Real Token LLC، تمتلك كل سلسلة من شركات LLC عقارًا محددًا ورموزًا مرتبطة. تم تصميم هذه الهيكلية لضمان أن مشكلة عقار واحد لن تؤثر على العقارات الأخرى أو على تشغيل الشركة الأم.
باركل
Parcl هو منصة استثمار DeFi، يسمح للمستخدمين بتداول تقلبات أسعار سوق العقارات العالمية. يقوم Parcl من خلال هيكل AMM بإتاحة الأصول المركبة المتعلقة بالعقارات أمام السوق. أطلق Parcl Parcl LabsPrice Feed، لإنشاء مؤشر عقارات لمنطقة معينة بناءً على سجلات المبيعات التاريخية. يمكن أن تختلف فترة السجل التاريخي بناءً على تكرار معاملات العقارات. بعد إنشاء المؤشر، يمكن للمستثمرين المضاربة على اتجاهات أسعار العقارات، وإنشاء مراكز صاعدة أو هابطة.
تجنب هذا الأسلوب مشكلات قانونية تتعلق بتشغيل العقارات حيث لا يتضمن البيع الفعلي للعقارات، مما يحافظ على Parcl. على الرغم من أنه قد لا يتوافق تمامًا مع معايير مشاريع RWA، إلا أن Parcl حصل على استثمارات من شركات معروفة مثل Coinbase وSolana Ventures وDragonFly، ويستحق الانتباه بسبب تفرده عند مناقشة تنويع منتجات RWA العقارية.
تم إطلاق شبكة الاختبار Parcl في مايو 2022 على Solana، والآن يبلغ إجمالي القيمة المقفلة 16 مليون دولار. ومع ذلك، بعد أكثر من عام من التشغيل، يبدو أن Parcl لم يجذب الكثير من الانتباه، حيث أن حجم التداول اليومي أقل من 10,000 دولار، وعدد المستخدمين النشطين يوميًا أقل من 50 شخصًا.
منتجات Parcl سهلة الاستخدام وتتحسن بسرعة، حيث أن مزودي الأسعار وتصميم سوق المؤشرات متطوران نسبيًا. من الناحية التشغيلية، يطلق فريق Parcl بنشاط خطط اكتساب المستخدمين مثل Parcl Point وReal Estate Royale. على الرغم من هذه المزايا والدعم من مؤسسات الاستثمار المعروفة، لا تزال Parcl تحافظ على مستوى منخفض نسبيًا من الاهتمام والسوق، مع قاعدة مستخدمين صغيرة وحجم تداول محدود. قد يشير هذا إلى أن سوق العملات المشفرة لم يكن مستعدًا بعد لاستقبال منتجات مؤشرات العقارات.
ريننو
تستكشف شركات العملات المشفرة الكبرى مثل Ripple وMakerDAO أيضًا منتجات RWA العقارية. أعلنت Ripple في يوليو أن فريقها الخاص بالعملات الرقمية للبنوك المركزية يحاول دعم المستخدمين في توكين العقارات وإجراء الرهون العقارية. تتعاون MakerDAO مع Robinland لدعم الاقتراض مقابل الرهون العقارية العقارية. كما تقدم RealT خيار استخدام رموز العقارات التي تصدرها كضمان للقروض، مما يشبه بشكل أساسي منتجات اقتراض الرموز، ولم يعزز بشكل فعلي من سيولة رأس المال لمالكي العقارات الفرديين.
أطلقت Reinno في عام 2020 وتوقفت عن العمل في عام 2022، وعلى الرغم من أنها لم تترك الكثير من الأثر في السوق، إلا أنها قدمت منتجين مرتبطين بالعقارات RWA يستحقان الذكر.
الأول هو خدمة القرض المستندة إلى العقارات المرمزة. عندما يحتاج مالك العقار إلى التمويل، يمكنه تقديم مستندات العقار إلى Reinno. بعد الموافقة، تقوم Reinno بإنشاء شركة ناقلة ذات غرض خاص في ولاية ديلاوير (SPV). ثم يتم إنشاء عقد ذكي للعقار المرمز، حيث يمكن للمالك إيداع الرموز كضمان للقرض وإقراضها، وحد القرض يعتمد على قيمة الرموز.
النوع الثاني هو تمويل الرهن العقاري، حيث يقوم المستخدم باستخدام رهن عقاري من البنك لشراء العقار، ثم يمكنه تحويل ملكية العقار إلى رموز لجمع التمويل. تُستخدم الأموال المستلمة لسداد رهن البنك، ثم يقوم العميل بسداد هذا القرض إلى الاتفاقية بمعدل فائدة ثابت.
تعمل Reinno بنظام مركزي خارج الإنترنت، حيث يحتاج العملاء عادةً إلى زيارة المكتب لتقديم مستندات الملكية. توجد مخاطر واضحة في هذه الطريقة: أولاً، إذا توقف المقترض عن سداد القرض، سيكون من الصعب على Reinno، بصفتها مزود خدمة توكين، تقديم دعوى ضد المقترض، لأنها ليست مقرضًا. لا تمتلك Reinno الملكية العقارية المرهونة فعليًا؛ بل يتم توفير القرض أساسًا من قبل المستخدمين الذين يختارون تقديم الأموال عبر Reinno. تفتقر العملية إلى عقد مباشر بين الطرفين المقترض والمقرض، وخاصةً في سياق تمويل توكين الملكيات العقارية المجزأة، حيث لا توجد إطار قانوني متكامل لحماية المقرض. لم تقدم Reinno تدابير تفصيلية لتخفيف مخاطر التخلف عن السداد. ثانيًا، إذا قرر مالك العقار الاقتراض ثم قام ببيع المنزل أو توقف عن سداد القرض للبنك، سيكون من الصعب على Reinno منع هذا الإجراء الذي يؤدي إلى انتقال ملكية المنزل، مما قد يتسبب في "الإنفاق المزدوج" من قبل المقرض على قيمة العقار. قد تكون هذه المخاطر الواضحة واحدة من أسباب توقف المشروع عن التشغيل، وفي المستقبل، تحتاج الملكيات العقارية RWA إلى إطار قانوني أكثر نضجًا لحل هذه القضايا.
الاستنتاج
عقارات RWA هو مفهوم ناشئ نسبيًا، لم يتشكل بعد حجم سوق واضح أو مشاريع رائدة. حجم السوق والقاعدة المستخدمين للمشاريع التشغيلية الحالية صغيرة نسبيًا. يتطلب هذا المجال تشغيلًا متوافقًا صارمًا وإطارًا قانونيًا ناضجًا. بعض المشاريع تتبنى هيكلًا شركيًا لعزل المخاطر، أو تختار منتجات مالية مرتبطة بالعقارات كأهداف استثمارية، لتقليل مخاطر التشغيل. ومع ذلك، من الضروري تحقيق تقدم تشريعي والتوافق التشغيلي لإطلاق العنان لإمكانات عقارات RWA بشكل كامل - شراء وبيع العقارات والرهن العقاري.
فيما يتعلق بالتشريع، لم يتم إنشاء إطار عمل واضح ومتسق للأصول العقارية الملموسة. تصنف هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية معظم الرموز كأوراق مالية، بينما تعتبر لجنة تداول السلع الآجلة بعض الرموز سلعاً، وتقوم شبكة تنفيذ الجرائم المالية بوزارة الخزانة بتصنيف بعض الرموز كعملات، بينما تعتبر دائرة الإيرادات الداخلية بعض الرموز من الممتلكات الخاضعة للضرائب. بالإضافة إلى ذلك، هناك نقص في إطار عمل تنظيمي دولي مرجعي. عدم توافق الجهات التنظيمية بشأن تصنيف الرموز العقارية يؤدي إلى عدم وضوح القواعد وخلط العمليات، مما يهدد المستثمرين المحتملين ويعرض الجدوى الطويلة الأجل لتوكنات العقارات للخطر.
على الرغم من الاضطراب في أوضاع التنظيم، لا تزال هناك العديد من الشركات المالية المعروفة، وشركات العملات المشفرة التي تبذل جهدًا لتجربة RWA العقارية، مع عدد قليل من المشاريع.