Block تم اختيارها في S&P 500: خطوة رئيسية لدفع رأس المال من وول ستريت إلى بيتكوين

في يوليو 2025، أصبحت شركة Block رسميًا عضوًا في مؤشر S&P 500. هذه الشركة المالية التكنولوجية التي تمتلك عملاق الدفع Square وتطبيق المالية المتنقل Cash App، نجحت في دخول قائمة 500 شركة مدرجة الأكثر تمثيلًا في الولايات المتحدة. بعد الإعلان عن الخبر، ارتفع سعر سهم Block بنسبة 14% في غضون أيام قليلة.

اختيار Block في مؤشر S&P 500 يعني أنه سيكون خيارًا أساسيًا في محفظات الاستثمار الرئيسية العالمية. يُقدّر أن حجم الصناديق السلبية التي تتبع S&P 500 يتجاوز 5 تريليون دولار. وفقًا لوزن Block في المؤشر، من المتوقع أن يتم تخصيص أكثر من 10 مليار دولار من رأس المال التقليدي بشكل غير مباشر من خلال حيازة أسهم Block في بيتكوين.

لفهم تأثير Block ، نحتاج إلى اعتبار مؤشر S&P 500 كـ "بروتوكول" لتوزيع رأس المال ، وليس مجرد قائمة أسهم بسيطة. قواعد هذا "البروتوكول" بسيطة للغاية: جميع صناديق المؤشرات التي تتبعها ، المهمة الوحيدة هي النسخ الدقيق لمكونات المؤشر وأوزانه. ليس لديهم مساحة للحكم الذاتي ، لأن أي انحراف يعني فشل التتبع.

تتمثل الطريقة التي حصل بها Block على تذكرة الدخول هذه "البروتوكول" في اجتيازه لأكثر مراجعات الربحية صرامة - يجب على الشركة تحقيق أرباح في تقريرها المالي عن الربع الأخير وكذلك في التقرير المالي للعام الماضي بالكامل. تمثل هذه التذكرة أعلى اعتراف من النظام المالي التقليدي بجدوى الاستراتيجية التجارية "المؤيدة لبيتكوين".

إن استعراض تاريخ مؤشر S&P 500 هو في الواقع تاريخ تطور تم فيه إجبار الصناعة الناشئة على القبول والاعتراف بنماذج الأعمال الجديدة. في عام 2006، أدت انضمام جوجل (ألفابت) إلى إجبار الصناديق على شراء شركة تمتلك أصولًا رئيسية تتمثل في الخوارزميات غير الملموسة وبيانات المستخدمين. في عام 2013، كان اختيار ميتا (فيسبوك سابقًا) علامة على أن مفهوم "الرسوم البيانية الاجتماعية" المجردة من Web2 تم قبوله رسميًا من قبل آلة رأس المال في وول ستريت. كما أن اختيار تسلا في عام 2020 أظهر التأثير الهائل لهذه الآلية، حيث يُقدَّر أنه أدى إلى أكثر من 80 مليار دولار من عمليات الشراء السلبية.

ومع ذلك، فإن اختيار Block جاء مع قفزة نوعية. عندما اضُطرّت الصناديق إلى شراء Block، لم يحصلوا فقط على حصة في شركة دفع، بل حصلوا أيضًا على انكشاف مباشر على المخاطر المتعلقة بـ 8,363 عملة بيتكوين في ميزانيتها العمومية. هذه التغييرات أدت إلى تدفق رأس المال بشكل آلي وغير قابل للعكس.

الأكثر إثارة للاهتمام هو أن معظم هذه الأموال تأتي من صناديق التقاعد وصناديق الثروة السيادية التي لم تكن لتتعامل مع الأصول المشفرة بشكل نشط من قبل. هذه التدفقات الرأسمالية الآلية تتجاوز الحواجز النفسية التي يواجهها المستثمرون التقليديون تجاه الأصول المشفرة.

إذا كانت اختيار غوغل وميتا يشير إلى أن وول ستريت مجبرة على قبول نماذج الأعمال الجديدة، فإن اختيار تسلا يُظهر القوة الهائلة لوول ستريت في تحريك رأس المال، فإن اختيار Block يعني أن وول ستريت، تحت تأثير القواعد، مُجبرة للمرة الأولى على احتضان أصول العملات غير السيادية اللامركزية.

لفهم لماذا تواصل Block المراهنة على بيتكوين بقوة، يجب أولاً فهم تطور قيم مؤسسها جاك دورسي. لم تكن مسيرته المهنية تتعلق بملاحقة الاتجاهات، بل في حل نفس المشكلة الأساسية: كسر قيود المؤسسات المركزية على حقوق الأفراد.

نشأت Square (التي كانت تعرف سابقًا بـ Block) من فرصة تجارية ضائعة. Jim McKelvey، أحد مؤسسيها المشاركين مع Dorsey، فقد عملاً بقيمة 2000 دولار لأنه لم يكن قادرًا على قبول الدفع بواسطة بطاقة الائتمان. هذه التجربة جعلت المؤسسين يدركون: لماذا لا يزال التجار الصغار مستبعدين من نظام الدفع الحديث في القرن الحادي والعشرين؟

كان هذا الألم هو ما أدى إلى ظهور Square، وهي شركة غيرت صناعة الدفع بالكامل باستخدام قارئ بطاقات أبيض صغير. عندما وضعت البنوك التقليدية حواجز صارمة أمام التجار الصغار، جعلت Square أي شخص قادراً على قبول مدفوعات بطاقات الائتمان باستخدام الهواتف الذكية. كانت هذه هي المرة الأولى التي ينجح فيها دورسي في نقل السلطة من المركز إلى الأطراف، محققاً ما أطلق عليه "ديمقراطية الدفع".

ومع ذلك، فإن ما جعله يعتنق مفهوم اللامركزية حقًا هو تجربته مع تويتر. هذه المنصة التي شارك في تأسيسها، كانت تحمل في بدايتها رؤية مثالية لديمقراطية المعلومات - السماح للجميع بالتعبير بحرية ومساواة. ولكن مع زيادة تأثير المنصة، بدأت ضغوط الواقع تظهر. يتطلب نموذج العمل عائدات إعلانات، وتضغط الحكومات على الرقابة على المحتوى، ويطالب الجمهور المنصة بالتحمل المسؤولية. اضطرت تويتر إلى لعب الدور الذي كان دورسي أقل رغبة في أن يصبحه: حكم المحتوى.

تأمل دورسي لاحقًا قائلاً: "إن السماح لشركة واحدة بتحديد من يمكنه التحدث، وما المحتوى الذي يمكن نشره، هذه السلطة كبيرة وخطيرة للغاية." حاول من خلال مشروع "بلو سكاي (BlueSky)" أن يبني تويتر على بروتوكولات لامركزية، لكن الوقت كان قد فات. جعلته هذه الفشلة يدرك تمامًا: أن اللامركزية الحقيقية لا تكمن في "لوائح الشركة" الخيرية، بل في "بروتوكولات الكود" الباردة.

لقد دخلت البيتكوين إلى رؤيته في هذا الإحباط. في هذه الاتفاقية المالية العالمية التي لا تحتاج إلى إذن، ومقاومة للرقابة، ولا تنتمي إلى أي كيان واحد، رأى المثال الذي فشلت تويتر في تحقيقه.

بدأ احتضان Block لبيتكوين على مستوى المنتج. في عام 2018، بدأت Cash App التابعة لها في دعم تداول بيتكوين، مما سمح لملايين الأمريكيين العاديين بشراء بيتكوين بسهولة كما لو كانوا يشترون الأسهم. كان هذا القرار مثيرًا للجدل في ذلك الوقت - حيث اعتبرت الدوائر المالية التقليدية أن العملات المشفرة هي فقاعة مضاربة، لكن دورسي رأى فيه امتدادًا للشمول المالي.

حدث التحول في أكتوبر 2020. في ذلك الوقت كان سعر البيتكوين يدور حول 10,000 دولار، فجأة أعلنت Block أنها ستستخدم أموال الشركة لشراء 4,709 بيتكوين، بمبلغ استثماري قدره 50 مليون دولار. كان محللو وول ستريت في حيرة من أمرهم، "لماذا يجب على شركة دفع أن تمتلك أصولًا 'مضاربة' بهذا الشكل؟"

فكرة دورسي واضحة جداً: "بيتكوين تمثل العملة الأصلية التي يحتاجها الإنترنت."

في فبراير 2021، قامت Block مرة أخرى بالاستثمار، حيث أنفقت 170 مليون دولار لشراء 3,318 بيتكوين. بلغ إجمالي الاستثمار في عمليتين 220 مليون دولار، وتمتلك 8,027 بيتكوين. بدأ السوق يدرك أن هذه ليست عملية مالية عابرة، بل تعبير عن إيمان.

بعد ذلك، تم تعميق استراتيجية البيتكوين أكثر بعد عام 2023. أطلقت Block خطة "خطة البيتكوين"، وأعلنت أنها ستخصص 10% من الأرباح الإجمالية لأعمالها المتعلقة بالبيتكوين كل شهر لشراء البيتكوين.

ماذا يعني هذا؟ لم يعد البيتكوين استثمارًا ثابتًا، بل أصبح محركًا ديناميكيًا مرتبطًا بعمق بنمو الأعمال التجارية. كل صفقة بيتكوين على Cash App، تسهم في زيادة احتياطي البيتكوين لشركة Block.

تُظهر هذه الاستراتيجية المدروسة والقابلة للتنبؤ، إشارة واضحة للسوق: إن التزام Block بـ بيتكوين هو على مستوى الخوارزميات، وليس مدفوعًا بالعواطف.

ليس فقط ذلك، فإن طموح Block يتجاوز مجرد الاحتفاظ. على مدار السنوات القليلة الماضية، قامت الشركة بحملة لبناء البنية التحتية حول البيتكوين. قامت Cash App بدمج شبكة Lightning، مما جعل المدفوعات الصغيرة بالبيتكوين سهلة كما إرسال الرسائل النصية؛ يركز قسم TBD على تطوير البروتوكولات اللامركزية، في محاولة لبناء بنية تحتية مالية لا تعتمد على أي كيان مركزي؛ مشروع محفظة الأجهزة مفتوحة المصدر يمكّن المستخدمين العاديين من السيطرة الحقيقية على بيتكوين الخاصة بهم؛ حتى أنهم استثمروا في شرائح التعدين، في محاولة لجعل شبكة البيتكوين أكثر لامركزية.

"نحن لا نتراهن على أن بيتكوين سترتفع، بل نتراهن على أن بيتكوين ستصبح جزءًا من النظام المالي العالمي."

إذا تحققت هذه الرهانات، فستحقق الشركات التي تبني البنية التحتية ذات الصلة ميزة كبيرة.

هذا الاستثمار الشامل قد أثمر في النهاية. عندما قامت لجنة مؤشر S&P داو جونز بتقييم Block، لم يروا شركة تحمل بيتكوين ببساطة، بل رأوا "شركة أصلية للبيتكوين" تدمج البيتكوين بعمق في نموذج عملها وملتزمة بدفع انتشاره.

بالنسبة لجاك دورسي، فإن إدراج بلوك في مؤشر S&P 500 يبدو كوسيلة لتحقيق الرؤية النهائية - استخدام أموال وول ستريت لبناء مستقبل لا ينتمي في النهاية إلى وول ستريت.

من Square التي تجعل التجار الصغار يقبلون بطاقات الائتمان، إلى Twitter التي تحاول أن تعطي كل شخص صوتًا حرًا، ثم إلى Block التي تستثمر بالكامل في بيتكوين، لم يتغير مساره أبدًا: تحويل القوة من المركز إلى الأطراف.

في عالم البيتكوين، وجد اليوتوبيا التي كان يبحث عنها دائماً والتي لن تُختطف من قبل المصالح التجارية.

ومع ذلك، لتحقيق هذه اليوتوبيات، يتطلب الأمر أكثر من مجرد أفكار مثالية، بل يتطلب موارد حقيقية وقدرة على التنفيذ.

تخدم هيكل أعمال Block رؤية جاك دورسي بوضوح.

الأعمال التقليدية الكبرى هي محرك الدم لهذه الآلة. توفر Square خدمات الدفع والمالية لملايين التجار، مما يساهم في تدفق نقدي مستمر. أما Cash App فهي تطبيق مالي عالي النمو موجه نحو المستهلكين، وقد أطلقت معاملات بيتكوين في عام 2018، وجمعت قاعدة مستخدمين ضخمة ومخلصة.

تُرسل هذه الأرباح والمستخدمين باستمرار إلى الأقسام المستقبلية داخل Block:

على المستوى البرمجي، تركز إدارتا Spiral وTBD على بناء البنية التحتية الأساسية لبيتكوين. إنهما تطوران مجموعة أدوات تطوير شبكة Lightning (LDK)، مما يتيح للمطورين دمج وظائف المدفوعات الصغيرة لبيتكوين بسهولة في أي تطبيق؛ وفي الوقت نفسه، يقومان أيضًا ببناء الهوية اللامركزية (DID) وبروتوكول tbDEX، والذي يهدف إلى تجاوز البورصات المركزية، لتحقيق تبادل سلس، من نظير إلى نظير، بين العملة الورقية وبيتكوين.

على المستوى المادي، يكرس محفظة Bitkey جهوده لحل مشكلة الرعاية الذاتية لبيتكوين، من خلال تقنيات مثل "توقيع متعدد 2 من 3" لتحقيق التوازن بين الأمان وسهولة الاستخدام. بالإضافة إلى ذلك، يعمل قسم Proto على تطوير نظام تعدين بيتكوين مفتوح المصدر، بهدف تحدي احتكار عمال المناجم الحاليين والحفاظ على الخصائص اللامركزية لشبكة بيتكوين.

هذا ليس مجرد حرق للأموال برغبة أحادية، لأن عملة البيتكوين نفسها تعتبر محركًا قويًا لنمو المستخدمين والإيرادات. خلال ذروة السوق الصاعدة، حققت Cash App إيرادات ضخمة بلغت 100.2 مليار دولار أمريكي من معاملات البيتكوين فقط، مما يشكل نسبة مذهلة بلغت 81.5%، مما يثبت أن نموذج جذب المستخدمين وخلق الإيرادات من خلال أعمال البيتكوين يوفر دعمًا ماليًا قويًا للاستثمار في هذه "القطاعات المستقبلية".

تشكلت حلقة مغلقة مثالية: استخدام أرباح الأعمال المالية التقليدية لاستثمار وبناء بنية تحتية لبيتكوين؛ ثم إعادة استخدام جاذبية بيتكوين لجذب مستخدمين جدد، مما يغذي نمو الأعمال التقليدية.

وراء السرد الضخم للكتلة يكمن أيضًا قلق خفي.

أولاً، الاعتماد التقني هو الخطر الرئيسي. يعني الارتباط العميق ببروتوكول بيتكوين أن أي حدث غير متوقع على مستوى البروتوكول قد يتسبب في تأثير مدمر. لا تزال التقنيات مثل شبكة الدفع الفورية التي تعتمد عليها الأعمال في مراحلها المبكرة، ولا يزال الاستقرار بحاجة إلى اختبار الزمن.

ثانياً، لا يمكن تجاهل مخاطر التنفيذ. مشاريع مثل TBD وProto وBitkey لديها عوائق تقنية مرتفعة، وآفاقها التجارية لا تزال غامضة. تحتفظ وكالات التصنيف بتقييم "مرتفع جداً" من عدم اليقين لـBlock، وتصرح بصراحة أن إدراجها في المؤشر "لم يغير الأساسيات" للشركة.

في الوقت نفسه، أثار الأداء المالي لشركة Block اهتماماً. ووفقاً للتقارير، تباطأ نمو إيرادات Block، وكانت هوامش الأرباح التشغيلية أقل من متوسط مستوى S&P 500. يعتقد المحللون أن الشركة تحتاج إلى تحويل رؤية "بيتكوين هو المستقبل" إلى عوائد ملموسة للمساهمين.

بالنسبة لعالم التشفير، تمثل Block إمكانية: ليس من خلال المواجهة، ولكن من خلال البناء والاندماج، لدفع بيتكوين من الهامش نحو المركز. قد تكون هذه "حصان طروادة" للتسلل، أكثر فعالية من أي ثورة متطرفة.

لكن عندما "تُجبر" الأموال السلبية التي تقدر بتريليونات الدولارات على احتضان بيتكوين، هناك دائمًا سؤال أساسي لا يمكن تجنبه: هل هذه بداية سيطرة بيتكوين على وول ستريت، أم مقدمة لترويض وول ستريت لبيتكوين؟