تحليل تأثير قضية إفلاس Mt. Gox على سوق البيتكوين

تأسست بورصة MtGox في يوليو 2010، وكانت أكبر منصة لتداول البيتكوين، حيث تجاوزت حصة التداول 80% في وقت ما. في عام 2013، تعرضت البورصة لسرقة 850,000 عملة بيتكوين، مما أدى إلى إفلاسها. بعدها تم استرداد حوالي 200,000 عملة بيتكوين، ومنذ عام 2014، بدأ المستثمرون والموكلون الذين عينتهم المحكمة في إجراءات تعويض طويلة الأمد بشأن هذه الرموز.

في فترة الانتظار الطويلة للنتائج، تمت عمليات تداول الديون بين بعض المؤسسات والأفراد. على سبيل المثال، في عام 2019، قامت مجموعة استثمارية بشراء حق الدائن لكل بيتكوين بسعر 900 دولار، وهو سعر يعادل ضعف سعر البيتكوين عند إفلاس Mt. Gox. أسعار تداول الديون تتقلب مع حركة السوق، ويمكن للدائنين الأصليين استرداد جزء من رأس المال عن طريق بيع ديونهم.

في عام 2021، وافق MtGox على خطة التعويض. نظرًا لعدم إمكانية استرداد جميع الأصول المسروقة، لم تتمكن البورصة من تعويض الدائنين إلا بنحو 23.6% من الأصل الأصلي للدين. يمكن للدائنين اختيار قبول تعويض دفعة واحدة مسبقًا، ولكن سيكون هناك خصم، حيث تبلغ نسبة التعويض 21% فقط؛ وإذا لم يتم قبول ذلك، قد يحتاجون إلى الانتظار لفترة أطول، وقد تكون التعويضات النهائية أكثر أو أقل.

تشمل الأصول التعويضية جزئين: نقدي وبيتكوين. يمثل النقد 5%-10%، وهو ناتج عن بيع البيتكوين من قبل الحكومة اليابانية خلال ذروة عام 2017؛ بينما تمثل البيتكوين 90%-95%. من المتوقع أن تستغرق فترة المطالبة (وأيضًا فترة دخول البيتكوين إلى السوق) من شهرين إلى ثلاثة أشهر. ستقبل خمس بورصات بيتكوين MtGox لسداد الديون وتوزيعها على الدائنين، وتختلف جداول الزمن بين المنصات.

في مايو 2024، تحركت عملات البيتكوين في محفظة MtGox الباردة لأول مرة منذ عام 2018، مما أثار حالة من الذعر في السوق. في 5 يوليو، تم نقل 47,000 عملة من عنوان حساب MtGox، منها 1,545 تم تحويلها إلى منصة تداول معينة لبدء التعويض. في نفس اليوم، بالإضافة إلى بيع الحكومة الألمانية للبيتكوين، أدى ذلك إلى انخفاض أكبر يومي يزيد عن 8%.

حتى 12 يوليو، لا تزال 138000 عملة بيتكوين في عنوان حساب MtGox، ولم تدخل الضغوط البيعية الفعلية السوق بالكامل بعد. يمكن اعتبار الانخفاض في 5 يوليو كتأكيد جزئي على توقعات انخفاض الضغوط البيعية من MtGox.

! دورة رأس المال: تحليل ضغط بيع سداد مينتوغو

تشير التحليلات إلى أن دائني Mt. Gox قد لا يبيعون جميع البيتكوين. من منظور الربح، فإن ربح الدائنين الأصليين يبلغ حوالي 24 ضعفًا، حتى أن شراء الديون يحقق عائدًا يزيد عن 10 أضعاف. قد لا يبيع حاملو العملات لفترة طويلة جميعًا. إذا افترضنا أن 75% من الدائنين يقبلون السداد المبكر دفعة واحدة، فإن البيتكوين الفعلي المستخدم للسداد سيكون حوالي 94117 قطعة.

! دورة رأس المال: تحليل ضغط بيع سداد مينتوغو

بالمقارنة، باعت الحكومة الألمانية حوالي 43,700 عملة بيتكوين، بقيمة حوالي 2.4 مليار دولار، خلال 23 يومًا بدأت من 19 يونيو. وقد أدى ذلك إلى انخفاض سعر البيتكوين بنسبة 19% في أسوأ يوم له. وغالبًا ما تكون توقعات السوق بشأن الانخفاض في قيمة العملات قبل وقت البيع الفعلي.

! [دورة رأس المال: تحليل ضغط بيع سداد مينتوغو](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-847221b8f78bf2ddfa08507f9d5d490d.webp0192837465674839201

فيما يتعلق بطلب ETF للبيتكوين، كانت التدفقات الصافية للـ ETF خلال 15 يوم عمل من 19 يونيو إلى 10 يوليو هي 600 مليون دولار، بمعدل يومي قدره 43 مليون دولار. وهذا الطلب غير كافٍ لتعويض ضغط البيع من الحكومة الألمانية.

! [دورة رأس المال: تحليل ضغط بيع سداد مينتوغو])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-26c68d71a8ef8bba2ab6a1cebf0908d3.webp(

الاستنتاج هو أنه إذا تم الانتهاء من تعويض MtGox في غضون شهر، فإن ضغط البيع الذي يواجهه السوق سيكون مشابهًا لبيع الحكومة الألمانية. وفقًا للطلب الحالي على ETF، قد لا يكون هناك ما يكفي من الدعم، وقد ينخفض سعر بيتكوين أكثر. إذا استمر التعويض لفترة أطول، وعدد عملات البيتكوين التي تدخل السوق يوميًا صغير، فقد لا يؤدي ذلك إلى انخفاض كبير مرة واحدة، ولكن قد تكون هناك فترة من التماسك والتقلب.

حاليًا، عدد عملات البيتكوين التي تم تحويلها فعليًا إلى بورصة MtGox محدود. عندما يتم توزيعها بشكل كبير إلى عناوين البورصات، قد يؤدي ذلك إلى حالة من الذعر الكبير، مما يتسبب في انهيار الأسعار. ومع ذلك، عند البيع بشكل فردي ومنتشر، قد لا يؤدي ذلك إلى انخفاض كبير في الأسعار.

! [دورة رأس المال: تحليل ضغط بيع سداد مينتوغو])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-06bd4c91c512b98ac1522c0c1c19f242.webp(