إعادة تقييم Ethena: تحليل على المستوى التجاري وتقييم القيمة الاستثمارية
إيثينا كمشروع DeFi الظاهري في جولة الارتفاع الحالية للعملات المشفرة، تجاوزت القيمة السوقية المتداولة لرمزها ENA بعد إدراجه 20 مليار دولار. ومع ذلك، منذ بداية شهر أبريل، انخفض سعر ENA بشكل كبير، حيث تراجعت القيمة السوقية المتداولة بأكثر من 80% في أقصى حالاتها. مؤخرًا، مع تسريع إيثينا للتعاون مع أنواع مختلفة من المشاريع، توسعت استخدامات عملتها المستقرة USDE، وبدأت في التعافي.
ستتناول هذه المقالة تحليلًا عميقًا لشركة Ethena من منظور الأعمال، مع التركيز على الجوانب الثلاثة التالية:
مستوى الأعمال الحالي: تحليل المؤشرات الأساسية، بما في ذلك الحجم والإيرادات والتكاليف والأرباح الفعلية
آفاق الأعمال المستقبلية: اتجاهات التنمية والفرص المحتملة التي تستحق الانتظار
مستوى التقييم: هل سعر ENA الحالي مُقَيم بأقل من قيمته؟
1. الحالة الحالية للأعمال الأساسية لشركة Ethena
1.1 نموذج الأعمال
نموذج أعمال Ethena مشابه بشكل أساسي لمشاريع العملات المستقرة الأخرى:
إصدار ديون ( عملة مستقرة )، توسيع حجم الميزانية العمومية.
استخدام الأموال التي تم جمعها للقيام بعمليات مالية لتحقيق الأرباح
عندما تكون عائدات رأس المال العامل أعلى من تكاليف التمويل والتشغيل، يمكن للمشروع أن يحقق أرباحًا.
تواجه Ethena كوافد جديد عيوبًا في تأثير الشبكة وسمعة العلامة التجارية، مما يزيد من تكلفة جمع الأموال. لجذب التمويل، تقدم حوافز رموز ENA وعائدات العملات المستقرة للمستخدمين.
1.2 البيانات الأساسية للأعمال
1.2.1 حجم وإصدار USDE والتوزيع
انخفض حجم إصدار USDE بعد أن وصل إلى ذروته البالغة 3.61 مليار في أوائل يوليو إلى 2.41 مليار في منتصف أكتوبر. وهو الآن في حالة انتعاش تدريجي، حيث وصل إلى حوالي 2.72 مليار حتى 31 أكتوبر. من بين ذلك، 64% في حالة رهن، ومعدل العائد السنوي الحالي هو 13%.
يهدف معظم المستخدمين إلى تحقيق دخل استثماري من USDE. بالمقارنة، كان العائد على سندات الخزانة قصيرة الأجل بالدولار الأمريكي في نفس الفترة 4.25%، ومعدل الفائدة على الودائع USDT في Aave هو 3.9%، وUSDC هو 4.64%.
تسعى Ethena لتوسيع حجم التمويل، ولا تزال تحتفظ بتكاليف تمويل مرتفعة.
تم إصدار USDE ليس فقط على شبكة Ethereum الرئيسية، ولكن أيضًا على عدة شبكات L2 وL1. حاليًا، يبلغ حجم USDE المصدرة على سلاسل أخرى 226 مليون، وهو ما يمثل حوالي 8.3% من الإجمالي.
تعتبر Bybit منصة تعاون مهمة لـ Ethena، حيث تدعم USDE كضمان للتداول في المشتقات، وتوفر عائدًا يصل إلى 20% على USDE المودعة، وانخفضت في سبتمبر إلى 10% كحد أقصى. تعتبر Bybit حاليًا واحدة من أكبر الوكلاء لـ USDE، حيث تمتلك 263 مليون USDE.
(# 1.2.2 توزيع دخل البروتوكول والأصول الأساسية
مصادر دخل بروتوكول Ethena هي ثلاثة:
عائدات رهن ETH
معدل التمويل وعائد الفارق الناتج عن التحكيم في مشتقات التحوط
عوائد استثمار العملات المستقرة
وفقًا لبيانات Token Terminal، بلغت إيرادات بروتوكول Ethena لشهر أكتوبر 10.63 مليون دولار، بزيادة قدرها 84.5% على أساس شهري.
![تحليل على مستوى الأعمال لـ Ethena: بعد انخفاض بنسبة 80%، هل ENA تستحق الشراء؟])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-952275de00f3729931c3d50b2297435f.webp###
تُخصص جزء من دخل الاتفاقية لمُقرضي USDE، وجزء يدخل في صندوق الاحتياطي. يتم تحديد النسبة الدقيقة للتوزيع من قبل الإدارة الرسمية، دون المرور بعملية الحوكمة الرسمية.
من وجهة نظر الأصول الأساسية لـ Ethena، فإن 52% هي مراكز أرصدة BTC، و21% هي مراكز أرصدة ETH، و11% هي مراكز أرصدة ETH المرهونة، و16% المتبقية هي عملات مستقرة. مصدر العائد الرئيسي هو مراكز الأرصدة التي تركز على BTC.
تبلغ العائدات السنوية المتوسطة من تداول العقود الآجلة لكل من BTC و ETH حاليًا أكثر من 8%. بالنسبة لـ SOL التي ستدرج كأصل أساسي، لا توجد ميزة واضحة في حجم العقود والعائدات مقارنةً بـ BTC و ETH.
(# 1.2.3 نفقات الاتفاقية ومستوى الأرباح
تنقسم نفقات بروتوكول Ethena إلى فئتين:
النفقات المالية: الدفع للمستثمرين بواسطة USDE
مصاريف التسويق: يتم دفعها لمستخدمي الأنشطة الترويجية باستخدام رموز ENA
حتى نهاية أكتوبر، كانت النفقات المالية لشركة Ethena هذا العام 81.647 مليون دولار، بينما كانت نفقات التسويق حوالي 910 مليون دولار، في حين بلغ إجمالي الإيرادات من العقود في نفس الفترة 124 مليون دولار.
![تحليل الجانب التجاري لـ Ethena: بعد انخفاض بنسبة 80%، هل يستحق ENA الشراء؟])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-35baacb13b3a08e2f9bca467d318cddf.webp###
في الواقع، فإن Ethena حاليا في حالة خسارة، حيث بلغ صافي الخسارة حتى نهاية أكتوبر من هذا العام 868 مليون دولار. كانت هذه هي تكلفة تحقيق قيمة سوقية قدرها 2.7 مليار دولار خلال عام.
2. الاتجاهات المستقبلية المثيرة للاهتمام لـ Ethena
في الأشهر القليلة القادمة إلى السنة، سيكون لدى Ethena عدة تطورات تستحق الت期待:
قد يؤدي انتعاش سوق العملات المشفرة إلى زيادة أرباح التحكيم، وتحسين دخل البروتوكول.
قد تظهر المزيد من المشاريع في نظام Ethena البيئي، مما يجلب عائدات إيرادات ENA.
الإمكانية المحتملة لإطلاق سلسلة الكتل العامة الخاصة بـ Ethena
لكن الأمر الأكثر أهمية هو ما إذا كان سيتم قبول USDE كضمان وأصل تداول من قبل المزيد من البورصات الرائدة. في الوقت الحالي، قامت Bybit بالتعاون العميق مع Ethena، وهناك احتمال وجود قبول لـ USDE من قبل OKX لكنه ليس مرتفعاً، بينما الاحتمال منخفض من قبل Binance و Coinbase.
3. تحليل مستوى التقييم الحالي لـ ENA
( 3.1 التحليل النوعي
عوامل إيجابية:
قد يؤدي انتعاش سوق التشفير إلى تحسين العوائد
قد يجذب إدراج SOL كأصل أساسي اهتمامًا جديدًا
قد تظهر المزيد من المشاريع في نظام Ethena
المشروع لديه دافع لرفع سعر العملة قبل فتح الكمية الكبيرة
عوامل سلبية:
ENA تفتقر إلى توزيع الأرباح الجوهري
المشروع في حالة خسارة فعلية
يواجه ضغوط تضخمية كبيرة في الأشهر الستة المقبلة
) 3.2 مقارنة كمية مع MakerDAO
بالمقارنة مع البروتوكولات القديمة مثل MakerDAO، فإن تقييم ENA في Ethena من حيث إيرادات البروتوكول والأرباح ليس له ميزة واضحة.
![تحليل على مستوى الأعمال لـ Ethena: بعد انخفاض بنسبة 80%، هل ENA يستحق الشراء؟]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6186bf544f40a8dd8ca341a47d7fe9d0.webp###
ملخص
على الرغم من أن إيثينا يُنظر إليها كمشروع مبتكر، إلا أن نموذجها التجاري الأساسي لا يختلف جوهريًا عن مشاريع العملات المستقرة الأخرى. حاليًا، لا تزال إيثينا في مرحلة الخسارة، وتقييمها لا يقل عن MakerDAO.
ومع ذلك، تظهر Ethena قدرة قوية على توسيع الأعمال، وهي أكثر نشاطًا من المشاريع الأخرى. قد تؤدي التوسع السريع في الحجم واعتماد المزيد من المشاريع إلى دفع سعر العملة للارتفاع، مما يؤدي إلى دورة إيجابية.
ومع ذلك، ستواجه هذه النموذج من النمو في النهاية نقطة حرجة، حيث قد يدرك الناس أن النمو مدفوع في الغالب بدعم الرموز. في ذلك الوقت، ستواجه المشاريع اختبارًا صارمًا.
كمنتج يتمتع بتأثير ليندي الواضح، لا يزال يحتاج Ethena و USDE إلى مزيد من الوقت للتحقق من استقرار هيكل منتجها، وكذلك القدرة على البقاء بعد تقليص الدعم.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 17
أعجبني
17
9
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
BridgeJumper
· منذ 6 س
استغل فرصة الانخفاض في ena وابدأ بنقل النقاط.
شاهد النسخة الأصليةرد0
BearMarketSurvivor
· منذ 16 س
كلما هبطت، زادت الشراء، وما زال هناك خوف من الهبوط؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
NorthwestCorner
· 08-13 21:42
شركة HODL💎
شاهد النسخة الأصليةرد0
LayerHopper
· 08-13 21:00
خداع الناس لتحقيق الربح 又 وقع في الفخ了呗
شاهد النسخة الأصليةرد0
FlatlineTrader
· 08-13 20:55
لقد تم حفر الحفرة الكبيرة، وليس من المفاجئ أنه ملك الحفر الجديد في التمويل اللامركزي
شاهد النسخة الأصليةرد0
NoodlesOrTokens
· 08-13 20:55
هذه الموجة من الهبوط سريعة، هل يمكننا الشراء مرة أخرى؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
RektRecovery
· 08-13 20:51
اقتصاديات بونزي الكلاسيكية، أهه... توقعت هذا الانهيار قبل شهور
شاهد النسخة الأصليةرد0
BearHugger
· 08-13 20:50
خداع الناس لتحقيق الربح لا بد أن يكون قاسياً، هبوط بهذا الشكل لا يمكن اللعب به.
تحليل Ethena الضخم: طموحات بمئات المليارات تحت تشغيل خاسر، تقييم قيمة استثمار USDE وتوسع ENA
إعادة تقييم Ethena: تحليل على المستوى التجاري وتقييم القيمة الاستثمارية
إيثينا كمشروع DeFi الظاهري في جولة الارتفاع الحالية للعملات المشفرة، تجاوزت القيمة السوقية المتداولة لرمزها ENA بعد إدراجه 20 مليار دولار. ومع ذلك، منذ بداية شهر أبريل، انخفض سعر ENA بشكل كبير، حيث تراجعت القيمة السوقية المتداولة بأكثر من 80% في أقصى حالاتها. مؤخرًا، مع تسريع إيثينا للتعاون مع أنواع مختلفة من المشاريع، توسعت استخدامات عملتها المستقرة USDE، وبدأت في التعافي.
ستتناول هذه المقالة تحليلًا عميقًا لشركة Ethena من منظور الأعمال، مع التركيز على الجوانب الثلاثة التالية:
1. الحالة الحالية للأعمال الأساسية لشركة Ethena
1.1 نموذج الأعمال
نموذج أعمال Ethena مشابه بشكل أساسي لمشاريع العملات المستقرة الأخرى:
عندما تكون عائدات رأس المال العامل أعلى من تكاليف التمويل والتشغيل، يمكن للمشروع أن يحقق أرباحًا.
تواجه Ethena كوافد جديد عيوبًا في تأثير الشبكة وسمعة العلامة التجارية، مما يزيد من تكلفة جمع الأموال. لجذب التمويل، تقدم حوافز رموز ENA وعائدات العملات المستقرة للمستخدمين.
1.2 البيانات الأساسية للأعمال
1.2.1 حجم وإصدار USDE والتوزيع
انخفض حجم إصدار USDE بعد أن وصل إلى ذروته البالغة 3.61 مليار في أوائل يوليو إلى 2.41 مليار في منتصف أكتوبر. وهو الآن في حالة انتعاش تدريجي، حيث وصل إلى حوالي 2.72 مليار حتى 31 أكتوبر. من بين ذلك، 64% في حالة رهن، ومعدل العائد السنوي الحالي هو 13%.
يهدف معظم المستخدمين إلى تحقيق دخل استثماري من USDE. بالمقارنة، كان العائد على سندات الخزانة قصيرة الأجل بالدولار الأمريكي في نفس الفترة 4.25%، ومعدل الفائدة على الودائع USDT في Aave هو 3.9%، وUSDC هو 4.64%.
تسعى Ethena لتوسيع حجم التمويل، ولا تزال تحتفظ بتكاليف تمويل مرتفعة.
تم إصدار USDE ليس فقط على شبكة Ethereum الرئيسية، ولكن أيضًا على عدة شبكات L2 وL1. حاليًا، يبلغ حجم USDE المصدرة على سلاسل أخرى 226 مليون، وهو ما يمثل حوالي 8.3% من الإجمالي.
تعتبر Bybit منصة تعاون مهمة لـ Ethena، حيث تدعم USDE كضمان للتداول في المشتقات، وتوفر عائدًا يصل إلى 20% على USDE المودعة، وانخفضت في سبتمبر إلى 10% كحد أقصى. تعتبر Bybit حاليًا واحدة من أكبر الوكلاء لـ USDE، حيث تمتلك 263 مليون USDE.
(# 1.2.2 توزيع دخل البروتوكول والأصول الأساسية
مصادر دخل بروتوكول Ethena هي ثلاثة:
وفقًا لبيانات Token Terminal، بلغت إيرادات بروتوكول Ethena لشهر أكتوبر 10.63 مليون دولار، بزيادة قدرها 84.5% على أساس شهري.
![تحليل على مستوى الأعمال لـ Ethena: بعد انخفاض بنسبة 80%، هل ENA تستحق الشراء؟])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-952275de00f3729931c3d50b2297435f.webp###
تُخصص جزء من دخل الاتفاقية لمُقرضي USDE، وجزء يدخل في صندوق الاحتياطي. يتم تحديد النسبة الدقيقة للتوزيع من قبل الإدارة الرسمية، دون المرور بعملية الحوكمة الرسمية.
من وجهة نظر الأصول الأساسية لـ Ethena، فإن 52% هي مراكز أرصدة BTC، و21% هي مراكز أرصدة ETH، و11% هي مراكز أرصدة ETH المرهونة، و16% المتبقية هي عملات مستقرة. مصدر العائد الرئيسي هو مراكز الأرصدة التي تركز على BTC.
تبلغ العائدات السنوية المتوسطة من تداول العقود الآجلة لكل من BTC و ETH حاليًا أكثر من 8%. بالنسبة لـ SOL التي ستدرج كأصل أساسي، لا توجد ميزة واضحة في حجم العقود والعائدات مقارنةً بـ BTC و ETH.
(# 1.2.3 نفقات الاتفاقية ومستوى الأرباح
تنقسم نفقات بروتوكول Ethena إلى فئتين:
حتى نهاية أكتوبر، كانت النفقات المالية لشركة Ethena هذا العام 81.647 مليون دولار، بينما كانت نفقات التسويق حوالي 910 مليون دولار، في حين بلغ إجمالي الإيرادات من العقود في نفس الفترة 124 مليون دولار.
![تحليل الجانب التجاري لـ Ethena: بعد انخفاض بنسبة 80%، هل يستحق ENA الشراء؟])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-35baacb13b3a08e2f9bca467d318cddf.webp###
في الواقع، فإن Ethena حاليا في حالة خسارة، حيث بلغ صافي الخسارة حتى نهاية أكتوبر من هذا العام 868 مليون دولار. كانت هذه هي تكلفة تحقيق قيمة سوقية قدرها 2.7 مليار دولار خلال عام.
2. الاتجاهات المستقبلية المثيرة للاهتمام لـ Ethena
في الأشهر القليلة القادمة إلى السنة، سيكون لدى Ethena عدة تطورات تستحق الت期待:
لكن الأمر الأكثر أهمية هو ما إذا كان سيتم قبول USDE كضمان وأصل تداول من قبل المزيد من البورصات الرائدة. في الوقت الحالي، قامت Bybit بالتعاون العميق مع Ethena، وهناك احتمال وجود قبول لـ USDE من قبل OKX لكنه ليس مرتفعاً، بينما الاحتمال منخفض من قبل Binance و Coinbase.
3. تحليل مستوى التقييم الحالي لـ ENA
( 3.1 التحليل النوعي
عوامل إيجابية:
عوامل سلبية:
) 3.2 مقارنة كمية مع MakerDAO
بالمقارنة مع البروتوكولات القديمة مثل MakerDAO، فإن تقييم ENA في Ethena من حيث إيرادات البروتوكول والأرباح ليس له ميزة واضحة.
![تحليل على مستوى الأعمال لـ Ethena: بعد انخفاض بنسبة 80%، هل ENA يستحق الشراء؟]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6186bf544f40a8dd8ca341a47d7fe9d0.webp###
ملخص
على الرغم من أن إيثينا يُنظر إليها كمشروع مبتكر، إلا أن نموذجها التجاري الأساسي لا يختلف جوهريًا عن مشاريع العملات المستقرة الأخرى. حاليًا، لا تزال إيثينا في مرحلة الخسارة، وتقييمها لا يقل عن MakerDAO.
ومع ذلك، تظهر Ethena قدرة قوية على توسيع الأعمال، وهي أكثر نشاطًا من المشاريع الأخرى. قد تؤدي التوسع السريع في الحجم واعتماد المزيد من المشاريع إلى دفع سعر العملة للارتفاع، مما يؤدي إلى دورة إيجابية.
ومع ذلك، ستواجه هذه النموذج من النمو في النهاية نقطة حرجة، حيث قد يدرك الناس أن النمو مدفوع في الغالب بدعم الرموز. في ذلك الوقت، ستواجه المشاريع اختبارًا صارمًا.
كمنتج يتمتع بتأثير ليندي الواضح، لا يزال يحتاج Ethena و USDE إلى مزيد من الوقت للتحقق من استقرار هيكل منتجها، وكذلك القدرة على البقاء بعد تقليص الدعم.