تقلبات سعر إثيريوم: تحليل الآليات المعقدة لسوق العقود الآجلة الدائمة
تبدو تقلبات سعر إثيريوم السطحية بسيطة وسهلة الفهم: الحماس المتزايد من المستثمرين يؤدي إلى ارتفاع الأسعار، وتستمر المشاعر الإيجابية في السوق في التفاعل. ومع ذلك، وراء هذه الظاهرة التي تبدو بسيطة، تكمن آليات سوق معقدة. تؤثر سوق أسعار الفائدة، وعمليات التحوط من قبل المؤسسات الاستراتيجية المحايدة، وطلبات الرفع التكرارية، على بعضها البعض، مما يكشف عن الضعف النظامي العميق في سوق العملات المشفرة الحالي.
نشهد ظاهرة نادرة: لقد أصبحت الرافعة فعليًا مرادفًا للسيولة. إن المراكز الطويلة الكبيرة التي يشغلها المستثمرون الأفراد تغير بشكل جذري الطريقة التي يتم بها توزيع مخاطر رأس المال المحايد، مما أدى إلى ظهور نوع جديد من الهشاشة السوقية لم يدركه معظم المشاركين في السوق بعد.
1. ظاهرة تركيز المستثمرين الأفراد على الشراء: سلوك السوق موحد بشكل كبير
تتركز طلبات الاستثمار من الأفراد بشكل رئيسي على العقود الآجلة الدائمة لإثيريوم، لأن هذه المنتجات ذات الرافعة المالية سهلة الحصول عليها. يتدفق المتداولون إلى مراكز الشراء بالرافعة المالية بسرعة تفوق بكثير الطلب الفعلي على السوق الفورية. عدد الأشخاص الذين يرغبون في المراهنة على ارتفاع سعر ايثر يفوق بكثير عدد الذين يشترون إثيريوم في السوق الفورية.
تحتاج هذه المراكز إلى طرف مقابل للمعاملة. ولكن بسبب الطلب على الشراء الذي أصبح عدوانيًا بشكل غير عادي، يتم امتصاص المزيد من مراكز البيع من قبل لاعبي المؤسسات الذين ينفذون استراتيجيات محايدة دلتا. هؤلاء ليسوا متشائمين في الاتجاه، بل هم مستثمرو أرباح سعر الفائدة الذين يتدخلون ليس لبيع ETH، ولكن للاستفادة من عدم التوازن الهيكلي لتحقيق الأرباح.
في الواقع، هذه الممارسة ليست بيعاً على المكشوف بالمعنى التقليدي. هؤلاء المتداولون يقومون ببيع العقود الآجلة الدائمة أثناء احتفاظهم بمراكز طويلة متساوية من الأصول أو العقود الآجلة. على الرغم من أنهم لا يتحملون مخاطر سعر ETH، إلا أنهم يحصلون على أرباح من علاوة تكلفة التمويل المدفوعة من قبل المضاربين الأفراد للحفاظ على مراكز الرافعة.
مع تطور هيكل ETF الخاص بإثيريوم، قد تعزز هذه التداولات الآرbitrage قريبًا من خلال إضافة طبقة العائد السلبي (إدماج عائدات الرهن في هيكل تغليف ETF)، مما يزيد من جاذبية الاستراتيجيات المحايدة دلتا.
هذه صفقة رائعة حقًا، بشرط أن تتمكن من قبول تعقيدها.
استراتيجية التحوط المحايدة دلتا: آلية المواجهة
يتولى المتداولون تحمل طلبات الشراء من الأفراد من خلال فتح صفقات قصيرة على العقود الآجلة الدائمة لـ ETH، وفي الوقت نفسه يقومون بالتحوط باستخدام مراكز شراء في السوق الفوري، مما يحول عدم التوازن الهيكلي الناتج عن الطلب المستمر على رسوم التمويل إلى أرباح.
في سوق الثيران، تتحول رسوم التمويل إلى قيمة إيجابية، وفي هذه الحالة يتعين على المضاربين الصاعدين دفع الرسوم للمضاربين الهابطين. بينما تقوم المؤسسات التي تعتمد على استراتيجيات محايدة بتأمين المخاطر، فإنها تحقق أرباحًا من خلال توفير السيولة، مما يؤدي إلى عمليات أرصدة مربحة، وهذا النموذج يجذب تدفق الأموال المؤسسية بشكل مستمر.
ومع ذلك، فإن هذا يخلق وهمًا خطيرًا: يبدو أن السوق عميق بما فيه الكفاية ومستقر، لكن هذه "السيولة" تعتمد على بيئة تمويل مواتية.
بمجرد اختفاء آلية التحفيز، سانهار الهيكل المدعوم بها. ستتحول عمق السوق السطحي على الفور إلى عدم، ومع انهيار إطار السوق، قد تتقلب الأسعار بشكل حاد.
هذه الديناميكية ليست محصورة فقط في المنصات الأصلية للعملات المشفرة. حتى في بورصات العقود الآجلة التقليدية التي تركز على المؤسسات، فإن معظم سيولة البيع على المكشوف ليست رهانات اتجاهية. يقوم المتداولون المحترفون بفتح مراكز بيع في العقود الآجلة، لأن استراتيجياتهم الاستثمارية تمنعهم من فتح مراكز مكشوفة في السوق الفوري.
يقوم صانعو السوق في خيارات بتعويض دلتا من خلال العقود الآجلة لتحسين كفاءة الهامش. بينما تتحمل المؤسسات مسؤولية تحوط تدفقات أوامر العملاء المؤسسات. كل هذه تعتبر معاملات هيكلية ضرورية، وليست تعبيرًا عن توقعات هبوطية. قد يرتفع حجم العقود المفتوحة، لكن هذا نادرًا ما يعكس توافق السوق.
هيكل المخاطر غير المتماثلة: عدم العدالة الفعلية
سيتعرض المتداولون الأفراد الذين يمتلكون مراكز شراء لمخاطر التصفية بشكل مباشر عندما تتحرك الأسعار في اتجاه غير مواتٍ، بينما عادةً ما تكون مراكز البيع المحايدة ذات دلتا مدعومة بأموال أكبر وتدار بواسطة فرق محترفة.
يضعون ETH الذي يمتلكونه كضمان، مما يتيح لهم البيع على المكشوف للعقود الآجلة الدائمة في آلية مضمونة بالكامل وفعالة من حيث الأموال. يمكن أن تتحمل هذه البنية بشكل آمن الرفع المالي المعتدل دون أن يؤدي ذلك إلى تصفية.
يوجد اختلافات هيكلية بين الطرفين. تمتلك المؤسسات القصيرة قدرة دائمة على تحمل الضغوط ونظام إدارة مخاطر متكامل لمواجهة التقلب؛ بينما الأفراد المدعومين بالرافعة المالية يتحملون قدرة ضعيفة، وأدوات إدارة المخاطر لديهم شحيحة، ومعدل الخطأ في عملياتهم يكاد يكون صفراً.
عندما تتغير ظروف السوق، فإن الثيران ستنهار بسرعة، بينما ستظل الدببة ثابتة. هذا الاختلال يمكن أن يؤدي إلى انهيار تصفية يبدو مفاجئًا ولكنه في الواقع لا مفر منه هيكليًا.
حلقة التغذية الراجعة العودية: التدخل الذاتي لسلوك السوق
تستمر الطلبات على المراكز الطويلة في العقود الآجلة الدائمة لإيثريوم، مما يتطلب من المتداولين أصحاب استراتيجيات محايدة دلتا العمل كطرف مقابل لتأمين التحوطات القصيرة، مما يضمن استمرار وجود علاوة سعر التمويل. تتسابق البروتوكولات المختلفة ومنتجات العائد لملاحقة هذه العلاوات، مما يدفع المزيد من رأس المال للعودة إلى هذا النظام الدوري.
ومع ذلك، فإن آلة الربح التي لا تتوقف عن الدوران غير موجودة في الواقع.
سيستمر ذلك في تشكيل ضغط تصاعدي، لكن ذلك يعتمد بالكامل على شرط واحد: يجب على المضاربين أن يكونوا مستعدين لتحمل تكاليف الرافعة المالية.
آلية معدل التمويل لها حد أقصى. في معظم منصات التداول، الحد الأقصى لمعدل التمويل للعقود الآجلة الدائمة كل 8 ساعات هو 0.01%، مما يعادل عائد سنوي حوالي 10.5%. عند الوصول إلى هذا الحد الأقصى، حتى لو استمر الطلب على الشراء في الزيادة، فلن يحصل البائعون الذين يسعون إلى الربح على أي حافز لفتح الصفقات.
تراكم المخاطر يصل إلى الحد الحرج: عائدات المراجحة ثابتة، ولكن المخاطر الهيكلية تستمر في الزيادة. عندما يأتي هذا الحد، من المحتمل جداً أن يقوم السوق بالتصفية بسرعة.
الفرق في انخفاض ETH و BTC: صراع السرد البيئي المزدوج
تستفيد البيتكوين من شراء غير مدعوم بالرافعة المالية الناتج عن استراتيجيات مالية الشركات، بينما يتمتع سوق مشتقات BTC بسيولة أقوى. تدمج العقود الآجلة الدائمة لإيثريوم بعمق استراتيجيات العائد وبيئة بروتوكولات DeFi، وتستمر تدفقات الضمانات ETH إلى المنتجات الهيكلية، مما يوفر عوائد للمستخدمين المشاركين في تحكيم معدلات التمويل.
يُعتبر البيتكوين عادةً مدفوعًا بالطلب الطبيعي على السلع الفورية الناتج عن صناديق الاستثمار المتداولة والشركات. لكن جزءًا كبيرًا من تدفقات الأموال في صناديق الاستثمار المتداولة هو في الواقع نتيجة التحوط الآلي: يقوم متداولو الفجوة في الأسواق المالية التقليدية بشراء حصص صناديق الاستثمار المتداولة بينما يقومون ببيع العقود الآجلة، وذلك لتأمين الفرق الثابت بين الأسعار الفورية والعقود الآجلة بهدف تحقيق أرباح.
هذا يشبه بالأساس تداول الفارق المحايد دلتا لـ ETH، إلا أنه يتم تنفيذه من خلال هيكل مغلف خاضع للتنظيم، ويمول بتكلفة بالدولار بنسبة 4-5%. من هذه الزاوية، أصبحت عمليات الرفع المالي لـ ETH بنية تحتية للعائد، بينما شكل الرفع المالي لـ BTC تحكماً هيكلياً. كلاهما ليس عمليات توجيهية، وكلاهما يهدف إلى تحقيق العائد.
مشكلة الاعتماد الدائري: عندما تتوقف الموسيقى
هنا سؤال قد يجعلك تفكر: هذه الآلية الديناميكية تتمتع بدورية داخلية. تعتمد أرباح استراتيجية دلتا المحايدة على استمرار معدل التمويل الإيجابي، وهو ما يتطلب استمرار الطلب من الأفراد واستمرار بيئة السوق الصاعدة لفترة طويلة.
لا تدوم علاوة تكلفة رأس المال بشكل دائم، فهي ضعيفة للغاية. عندما تتقلص العلاوة، تبدأ موجة من عمليات الإغلاق. إذا تراجعت حماسة المتداولين الأفراد، فإن معدل تكلفة رأس المال يتحول إلى قيمة سلبية، مما يعني أن البائعين على المكشوف سيدفعون رسومًا للمشترين بدلاً من تحصيل علاوة.
عندما تتدفق رؤوس الأموال بشكل كبير، ستشكل هذه الآلية الديناميكية نقاط ضعف متعددة. أولاً، مع تدفق المزيد من رأس المال إلى استراتيجيات نيوترال دلتا، ستستمر الفجوة في الانضغاط. ستنخفض معدلات التمويل، وبالتالي ستنخفض عائدات تداول التحكيم.
إذا عكس الطلب أو استنفدت السيولة، قد تدخل العقود الآجلة الدائمة في حالة خصم، مما يعني أن سعر العقد يكون أقل من سعر السوق النقدي. هذه الظاهرة ستعيق دخول مراكز دلتا المحايدة الجديدة، وقد تجبر المؤسسات الحالية على إغلاق مراكزها. في الوقت نفسه، فإن المضاربين بالرافعة المالية يفتقرون إلى مساحة هامشية للتمويل، حتى أن التراجع المعتدل في السوق قد يؤدي إلى تصفية متسلسلة.
عندما يقوم المتداولون المحايدون بسحب السيولة، وتظهر عمليات التصفية القسرية للشراء مثل الشلال، تتشكل فراغات في السيولة، بحيث لا يوجد تحت السعر مشترين حقيقيين ذوي اتجاه، بل يتبقى فقط البائعون الهيكليون. يتحول النظام البيئي المستقر للاستغلال بشكل سريع، ويتحول إلى موجة فوضوية من التصفية.
قراءة خاطئة لإشارات السوق: وهم التوازن
غالبًا ما يخطئ المشاركون في السوق في اعتبار تدفق الأموال التحوطية ميلاً هبوطياً. في الواقع، فإن المراكز القصيرة العالية لـ ETH تعكس غالبًا تداول الفارق المربح، وليس التوقعات الاتجاهية.
في العديد من الحالات، يبدو أن عمق سوق المشتقات قوي من الناحية السطحية، ولكنه في الواقع مدعوم بسيولة مؤقتة تقدمها مكاتب التداول المحايدة، حيث يحقق هؤلاء المتداولون الأرباح من خلال جني علاوات التمويل.
على الرغم من أن تدفقات الأموال إلى صندوق ETF الفوري يمكن أن تولد مستوى معين من الطلب الطبيعي، إلا أن معظم التداولات في سوق العقود الآجلة الدائمة تنتمي في جوهرها إلى عمليات هيكلية مصطنعة.
إن سيولة إثيريوم ليست متجذرة في الإيمان بمستقبله، بل توجد طالما أن بيئة رأس المال مربحة. بمجرد أن تتلاشى الأرباح، ستختفي السيولة أيضًا.
الخاتمة
يمكن للسوق أن يبقى نشطاً لفترة طويلة تحت دعم هيكلي للسيولة، مما يخلق شعوراً زائفاً بالأمان. ولكن عندما تتغير الظروف، وعندما يتعذر على الثيران الحفاظ على الالتزامات التمويلية، تحدث الانهيارات في لحظة. يتم سحق جانب بالكامل، بينما ينسحب الجانب الآخر بهدوء.
بالنسبة للمشاركين في السوق، فإن التعرف على هذه الأنماط يعني الفرص ولكنه يشير أيضًا إلى المخاطر. يمكن للمؤسسات تحقيق الأرباح من خلال فهم وضع السيولة، بينما ينبغي للمستثمرين الأفراد التمييز بين العمق الاصطناعي والعمق الحقيقي.
إن العوامل التي تحرك سوق مشتقات إثيريوم ليست هي توافق أجهزة الكمبيوتر اللامركزية، بل هي سلوك هيكلي لجني أرباح رسوم التمويل. طالما أن رسوم التمويل تحافظ على عوائد إيجابية، يمكن للنظام بأسره العمل بسلاسة. ومع ذلك، عندما تتغير الظروف، سيكتشف الناس في النهاية أن المظهر المتوازن ليس سوى لعبة رافعة مُتقنة التزييف.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 12
أعجبني
12
6
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
GasGasGasBro
· منذ 14 س
إذا لم يكن لديك ما يكفي من الأموال، استخدم رافعة مالية عشرة أضعاف.
شاهد النسخة الأصليةرد0
CryingOldWallet
· منذ 14 س
تقرير دائم عن الحمقى
شاهد النسخة الأصليةرد0
AirdropCollector
· منذ 14 س
لا تنظر بعد الآن، مستثمر التجزئة قد أفسد السوق مرة أخرى.
شاهد النسخة الأصليةرد0
ForkItAll
· منذ 14 س
السوق عادل مع الحمقى
شاهد النسخة الأصليةرد0
LiquidationSurvivor
· منذ 14 س
شراء الانخفاض被砸懵了 还能说啥
شاهد النسخة الأصليةرد0
TrustlessMaximalist
· منذ 14 س
مرة أخرى، مجموعة من مستثمري التجزئة ترسل الأموال إلى المؤسسات، لقد تعبت.
فك تشفير العقود الآجلة الدائمة لإثيريوم: تحليل استراتيجية دلتا المحايدة وهشاشة السوق
تقلبات سعر إثيريوم: تحليل الآليات المعقدة لسوق العقود الآجلة الدائمة
تبدو تقلبات سعر إثيريوم السطحية بسيطة وسهلة الفهم: الحماس المتزايد من المستثمرين يؤدي إلى ارتفاع الأسعار، وتستمر المشاعر الإيجابية في السوق في التفاعل. ومع ذلك، وراء هذه الظاهرة التي تبدو بسيطة، تكمن آليات سوق معقدة. تؤثر سوق أسعار الفائدة، وعمليات التحوط من قبل المؤسسات الاستراتيجية المحايدة، وطلبات الرفع التكرارية، على بعضها البعض، مما يكشف عن الضعف النظامي العميق في سوق العملات المشفرة الحالي.
نشهد ظاهرة نادرة: لقد أصبحت الرافعة فعليًا مرادفًا للسيولة. إن المراكز الطويلة الكبيرة التي يشغلها المستثمرون الأفراد تغير بشكل جذري الطريقة التي يتم بها توزيع مخاطر رأس المال المحايد، مما أدى إلى ظهور نوع جديد من الهشاشة السوقية لم يدركه معظم المشاركين في السوق بعد.
1. ظاهرة تركيز المستثمرين الأفراد على الشراء: سلوك السوق موحد بشكل كبير
تتركز طلبات الاستثمار من الأفراد بشكل رئيسي على العقود الآجلة الدائمة لإثيريوم، لأن هذه المنتجات ذات الرافعة المالية سهلة الحصول عليها. يتدفق المتداولون إلى مراكز الشراء بالرافعة المالية بسرعة تفوق بكثير الطلب الفعلي على السوق الفورية. عدد الأشخاص الذين يرغبون في المراهنة على ارتفاع سعر ايثر يفوق بكثير عدد الذين يشترون إثيريوم في السوق الفورية.
تحتاج هذه المراكز إلى طرف مقابل للمعاملة. ولكن بسبب الطلب على الشراء الذي أصبح عدوانيًا بشكل غير عادي، يتم امتصاص المزيد من مراكز البيع من قبل لاعبي المؤسسات الذين ينفذون استراتيجيات محايدة دلتا. هؤلاء ليسوا متشائمين في الاتجاه، بل هم مستثمرو أرباح سعر الفائدة الذين يتدخلون ليس لبيع ETH، ولكن للاستفادة من عدم التوازن الهيكلي لتحقيق الأرباح.
في الواقع، هذه الممارسة ليست بيعاً على المكشوف بالمعنى التقليدي. هؤلاء المتداولون يقومون ببيع العقود الآجلة الدائمة أثناء احتفاظهم بمراكز طويلة متساوية من الأصول أو العقود الآجلة. على الرغم من أنهم لا يتحملون مخاطر سعر ETH، إلا أنهم يحصلون على أرباح من علاوة تكلفة التمويل المدفوعة من قبل المضاربين الأفراد للحفاظ على مراكز الرافعة.
مع تطور هيكل ETF الخاص بإثيريوم، قد تعزز هذه التداولات الآرbitrage قريبًا من خلال إضافة طبقة العائد السلبي (إدماج عائدات الرهن في هيكل تغليف ETF)، مما يزيد من جاذبية الاستراتيجيات المحايدة دلتا.
هذه صفقة رائعة حقًا، بشرط أن تتمكن من قبول تعقيدها.
استراتيجية التحوط المحايدة دلتا: آلية المواجهة
يتولى المتداولون تحمل طلبات الشراء من الأفراد من خلال فتح صفقات قصيرة على العقود الآجلة الدائمة لـ ETH، وفي الوقت نفسه يقومون بالتحوط باستخدام مراكز شراء في السوق الفوري، مما يحول عدم التوازن الهيكلي الناتج عن الطلب المستمر على رسوم التمويل إلى أرباح.
في سوق الثيران، تتحول رسوم التمويل إلى قيمة إيجابية، وفي هذه الحالة يتعين على المضاربين الصاعدين دفع الرسوم للمضاربين الهابطين. بينما تقوم المؤسسات التي تعتمد على استراتيجيات محايدة بتأمين المخاطر، فإنها تحقق أرباحًا من خلال توفير السيولة، مما يؤدي إلى عمليات أرصدة مربحة، وهذا النموذج يجذب تدفق الأموال المؤسسية بشكل مستمر.
ومع ذلك، فإن هذا يخلق وهمًا خطيرًا: يبدو أن السوق عميق بما فيه الكفاية ومستقر، لكن هذه "السيولة" تعتمد على بيئة تمويل مواتية.
بمجرد اختفاء آلية التحفيز، سانهار الهيكل المدعوم بها. ستتحول عمق السوق السطحي على الفور إلى عدم، ومع انهيار إطار السوق، قد تتقلب الأسعار بشكل حاد.
هذه الديناميكية ليست محصورة فقط في المنصات الأصلية للعملات المشفرة. حتى في بورصات العقود الآجلة التقليدية التي تركز على المؤسسات، فإن معظم سيولة البيع على المكشوف ليست رهانات اتجاهية. يقوم المتداولون المحترفون بفتح مراكز بيع في العقود الآجلة، لأن استراتيجياتهم الاستثمارية تمنعهم من فتح مراكز مكشوفة في السوق الفوري.
يقوم صانعو السوق في خيارات بتعويض دلتا من خلال العقود الآجلة لتحسين كفاءة الهامش. بينما تتحمل المؤسسات مسؤولية تحوط تدفقات أوامر العملاء المؤسسات. كل هذه تعتبر معاملات هيكلية ضرورية، وليست تعبيرًا عن توقعات هبوطية. قد يرتفع حجم العقود المفتوحة، لكن هذا نادرًا ما يعكس توافق السوق.
هيكل المخاطر غير المتماثلة: عدم العدالة الفعلية
سيتعرض المتداولون الأفراد الذين يمتلكون مراكز شراء لمخاطر التصفية بشكل مباشر عندما تتحرك الأسعار في اتجاه غير مواتٍ، بينما عادةً ما تكون مراكز البيع المحايدة ذات دلتا مدعومة بأموال أكبر وتدار بواسطة فرق محترفة.
يضعون ETH الذي يمتلكونه كضمان، مما يتيح لهم البيع على المكشوف للعقود الآجلة الدائمة في آلية مضمونة بالكامل وفعالة من حيث الأموال. يمكن أن تتحمل هذه البنية بشكل آمن الرفع المالي المعتدل دون أن يؤدي ذلك إلى تصفية.
يوجد اختلافات هيكلية بين الطرفين. تمتلك المؤسسات القصيرة قدرة دائمة على تحمل الضغوط ونظام إدارة مخاطر متكامل لمواجهة التقلب؛ بينما الأفراد المدعومين بالرافعة المالية يتحملون قدرة ضعيفة، وأدوات إدارة المخاطر لديهم شحيحة، ومعدل الخطأ في عملياتهم يكاد يكون صفراً.
عندما تتغير ظروف السوق، فإن الثيران ستنهار بسرعة، بينما ستظل الدببة ثابتة. هذا الاختلال يمكن أن يؤدي إلى انهيار تصفية يبدو مفاجئًا ولكنه في الواقع لا مفر منه هيكليًا.
حلقة التغذية الراجعة العودية: التدخل الذاتي لسلوك السوق
تستمر الطلبات على المراكز الطويلة في العقود الآجلة الدائمة لإيثريوم، مما يتطلب من المتداولين أصحاب استراتيجيات محايدة دلتا العمل كطرف مقابل لتأمين التحوطات القصيرة، مما يضمن استمرار وجود علاوة سعر التمويل. تتسابق البروتوكولات المختلفة ومنتجات العائد لملاحقة هذه العلاوات، مما يدفع المزيد من رأس المال للعودة إلى هذا النظام الدوري.
ومع ذلك، فإن آلة الربح التي لا تتوقف عن الدوران غير موجودة في الواقع.
سيستمر ذلك في تشكيل ضغط تصاعدي، لكن ذلك يعتمد بالكامل على شرط واحد: يجب على المضاربين أن يكونوا مستعدين لتحمل تكاليف الرافعة المالية.
آلية معدل التمويل لها حد أقصى. في معظم منصات التداول، الحد الأقصى لمعدل التمويل للعقود الآجلة الدائمة كل 8 ساعات هو 0.01%، مما يعادل عائد سنوي حوالي 10.5%. عند الوصول إلى هذا الحد الأقصى، حتى لو استمر الطلب على الشراء في الزيادة، فلن يحصل البائعون الذين يسعون إلى الربح على أي حافز لفتح الصفقات.
تراكم المخاطر يصل إلى الحد الحرج: عائدات المراجحة ثابتة، ولكن المخاطر الهيكلية تستمر في الزيادة. عندما يأتي هذا الحد، من المحتمل جداً أن يقوم السوق بالتصفية بسرعة.
الفرق في انخفاض ETH و BTC: صراع السرد البيئي المزدوج
تستفيد البيتكوين من شراء غير مدعوم بالرافعة المالية الناتج عن استراتيجيات مالية الشركات، بينما يتمتع سوق مشتقات BTC بسيولة أقوى. تدمج العقود الآجلة الدائمة لإيثريوم بعمق استراتيجيات العائد وبيئة بروتوكولات DeFi، وتستمر تدفقات الضمانات ETH إلى المنتجات الهيكلية، مما يوفر عوائد للمستخدمين المشاركين في تحكيم معدلات التمويل.
يُعتبر البيتكوين عادةً مدفوعًا بالطلب الطبيعي على السلع الفورية الناتج عن صناديق الاستثمار المتداولة والشركات. لكن جزءًا كبيرًا من تدفقات الأموال في صناديق الاستثمار المتداولة هو في الواقع نتيجة التحوط الآلي: يقوم متداولو الفجوة في الأسواق المالية التقليدية بشراء حصص صناديق الاستثمار المتداولة بينما يقومون ببيع العقود الآجلة، وذلك لتأمين الفرق الثابت بين الأسعار الفورية والعقود الآجلة بهدف تحقيق أرباح.
هذا يشبه بالأساس تداول الفارق المحايد دلتا لـ ETH، إلا أنه يتم تنفيذه من خلال هيكل مغلف خاضع للتنظيم، ويمول بتكلفة بالدولار بنسبة 4-5%. من هذه الزاوية، أصبحت عمليات الرفع المالي لـ ETH بنية تحتية للعائد، بينما شكل الرفع المالي لـ BTC تحكماً هيكلياً. كلاهما ليس عمليات توجيهية، وكلاهما يهدف إلى تحقيق العائد.
مشكلة الاعتماد الدائري: عندما تتوقف الموسيقى
هنا سؤال قد يجعلك تفكر: هذه الآلية الديناميكية تتمتع بدورية داخلية. تعتمد أرباح استراتيجية دلتا المحايدة على استمرار معدل التمويل الإيجابي، وهو ما يتطلب استمرار الطلب من الأفراد واستمرار بيئة السوق الصاعدة لفترة طويلة.
لا تدوم علاوة تكلفة رأس المال بشكل دائم، فهي ضعيفة للغاية. عندما تتقلص العلاوة، تبدأ موجة من عمليات الإغلاق. إذا تراجعت حماسة المتداولين الأفراد، فإن معدل تكلفة رأس المال يتحول إلى قيمة سلبية، مما يعني أن البائعين على المكشوف سيدفعون رسومًا للمشترين بدلاً من تحصيل علاوة.
عندما تتدفق رؤوس الأموال بشكل كبير، ستشكل هذه الآلية الديناميكية نقاط ضعف متعددة. أولاً، مع تدفق المزيد من رأس المال إلى استراتيجيات نيوترال دلتا، ستستمر الفجوة في الانضغاط. ستنخفض معدلات التمويل، وبالتالي ستنخفض عائدات تداول التحكيم.
إذا عكس الطلب أو استنفدت السيولة، قد تدخل العقود الآجلة الدائمة في حالة خصم، مما يعني أن سعر العقد يكون أقل من سعر السوق النقدي. هذه الظاهرة ستعيق دخول مراكز دلتا المحايدة الجديدة، وقد تجبر المؤسسات الحالية على إغلاق مراكزها. في الوقت نفسه، فإن المضاربين بالرافعة المالية يفتقرون إلى مساحة هامشية للتمويل، حتى أن التراجع المعتدل في السوق قد يؤدي إلى تصفية متسلسلة.
عندما يقوم المتداولون المحايدون بسحب السيولة، وتظهر عمليات التصفية القسرية للشراء مثل الشلال، تتشكل فراغات في السيولة، بحيث لا يوجد تحت السعر مشترين حقيقيين ذوي اتجاه، بل يتبقى فقط البائعون الهيكليون. يتحول النظام البيئي المستقر للاستغلال بشكل سريع، ويتحول إلى موجة فوضوية من التصفية.
قراءة خاطئة لإشارات السوق: وهم التوازن
غالبًا ما يخطئ المشاركون في السوق في اعتبار تدفق الأموال التحوطية ميلاً هبوطياً. في الواقع، فإن المراكز القصيرة العالية لـ ETH تعكس غالبًا تداول الفارق المربح، وليس التوقعات الاتجاهية.
في العديد من الحالات، يبدو أن عمق سوق المشتقات قوي من الناحية السطحية، ولكنه في الواقع مدعوم بسيولة مؤقتة تقدمها مكاتب التداول المحايدة، حيث يحقق هؤلاء المتداولون الأرباح من خلال جني علاوات التمويل.
على الرغم من أن تدفقات الأموال إلى صندوق ETF الفوري يمكن أن تولد مستوى معين من الطلب الطبيعي، إلا أن معظم التداولات في سوق العقود الآجلة الدائمة تنتمي في جوهرها إلى عمليات هيكلية مصطنعة.
إن سيولة إثيريوم ليست متجذرة في الإيمان بمستقبله، بل توجد طالما أن بيئة رأس المال مربحة. بمجرد أن تتلاشى الأرباح، ستختفي السيولة أيضًا.
الخاتمة
يمكن للسوق أن يبقى نشطاً لفترة طويلة تحت دعم هيكلي للسيولة، مما يخلق شعوراً زائفاً بالأمان. ولكن عندما تتغير الظروف، وعندما يتعذر على الثيران الحفاظ على الالتزامات التمويلية، تحدث الانهيارات في لحظة. يتم سحق جانب بالكامل، بينما ينسحب الجانب الآخر بهدوء.
بالنسبة للمشاركين في السوق، فإن التعرف على هذه الأنماط يعني الفرص ولكنه يشير أيضًا إلى المخاطر. يمكن للمؤسسات تحقيق الأرباح من خلال فهم وضع السيولة، بينما ينبغي للمستثمرين الأفراد التمييز بين العمق الاصطناعي والعمق الحقيقي.
إن العوامل التي تحرك سوق مشتقات إثيريوم ليست هي توافق أجهزة الكمبيوتر اللامركزية، بل هي سلوك هيكلي لجني أرباح رسوم التمويل. طالما أن رسوم التمويل تحافظ على عوائد إيجابية، يمكن للنظام بأسره العمل بسلاسة. ومع ذلك، عندما تتغير الظروف، سيكتشف الناس في النهاية أن المظهر المتوازن ليس سوى لعبة رافعة مُتقنة التزييف.